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廖宗魁:先上车 再选座 慢牛已开启

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月16日 22:12:04

原标题:廖宗魁:先上车 再选座 慢牛已开启

投资要点

核心观点:一季度行情主要是风险偏好提升带来的普涨,重要的是仓位;二季度国内外因素对冲之下,风险偏好将趋于中性,盈利预期的变化将使行情趋于分化,重点则在于选股。指数短期将在2900-3200构筑平台,为进一步的上攻积蓄力量。经济增长动能的切换以及金融供给侧改革的推进为长期的慢牛奠定基础。鉴于此,我们把沪指年内目标位上调至3500点区域。

一季度回顾:风险偏好提升的估值修复——普涨格局

A股年初从底部快速大幅反弹,主要源于风险偏好提升带来贴现率的下行,呈现出普涨的格局,而且对风险偏好因子更敏感的创业板表现更强。这一阶段风险偏好提升主要来自美联储看跌期权支撑美股反弹,以及中美经贸关系的缓和。此外,1月天量社融数据出现后,去年下半年以来快速下降的盈利预期转为中性,不再对股价形成拖累。

一季度行情演进大致可以分为四个阶段:(1)2019年1月,外资持续流入带来价值蓝筹股的修复;(2)春节后至2月15日,市场明显转暖,内资开始进场,市场行情的广度大幅提升;(3)2月18日至3月7日,1月社融数据超预期使得市场做多情绪快速膨胀,两市成交量迅速放大并维持在万亿;(4)3月7日以来,市场在3000点附近高位震荡。

短期估值修复较为充分。创业板指估值修复最充分,已经修复至55倍PE(TTM),在过去十年中的估值分位数为62%,算不上便宜。沪深300估值也修复至合理区域,从低位的10.3倍修复至12.3倍,在过去十年估值中的分位数从较为低估的19%上升到了47%。年初以来的估值修复是对2018年过于悲观情绪的修正,但也需注意在盈利端没有较大改善的情况下,如果各大指数继续大幅上涨,就会逐步产生一些泡沫,对更看重价值的港资来说,A股的吸引力也会下降。

大势展望:业绩驱动占优——结构分化

(一)风险偏好趋于中性。虽然国内金融供给侧改革仍会提升风险偏好,但美股将面临美国经济放缓的较大考验,两者抵消后趋于中性。

(1)美股面临强阻力,处于降息观察期。从美联储加息周期的视角来看美股所处的阶段,当处于降息观察期时,美股虽然相对安全,但要保持高度警惕。从技术上看,年初以来美股的反弹遭遇了2800点的阻力,之后不远处还有2940的历史新高强阻力。要冲破这一强阻力,必须有基本面过硬的超预期事件发生。比如2015年下半年-2016年上半年,美股均处于大幅调整中,当时依靠超预期的非农就业数据才得以冲破强阻力位,再创历史新高。其二,年初的反弹对美联储政策的调整反馈已经非常充分。从1月份美联储会议纪要内容来看,美联储官员对今年是否加息仍然存在分歧。

(2)国内风险偏好由金融供给侧主导。一季度国内风险偏好提升的变量主要是稳增长政策,二季度国内提升风险偏好的因素将转向金融供给侧改革,落实在资本市场上的主要抓手就是科创板的推进,在银保领域则通过改善金融供给、畅通供给渠道、优化金融结构、提高配置效率、降低供给成本,更好地发挥金融服务实体经济的作用。

(二)盈利预期逐步改善。社融拐点已经铸就,信用利差有望快速下行,上市公司盈利拐点大概率将在下半年出现,二季度一些行业的盈利预期会明显修复,对市场的分化和推进起到最为重要的作用。未来一段时间重点关注:3月美联储会议、英国脱欧、中美贸易协议、一季度经济数据、二季度政治局会议(经济相关)、上市公司一季报披露、科创板名单、6月美联储会议、富时罗素纳入A股。

(三)千金难买牛回头:从仓位到选股。一季度的行情特点是普涨,行情的演进急促而猛烈,要把握好这段行情需要的是胆量和仓位。短期快速反弹和估值修复暂告一段落,二季度市场大概率形成平台整固,在2900-3200之间震荡蓄势,形成分化行情。等待经济复苏更为明确的信号,以及外围环境风险的消除,为进一步的上攻积蓄力量。

这一阶段的特点将是分化,指数以平台震荡为主,但板块和个股间将由于业绩的差异出现较大的分化,要把握好这段行情的关键是心细和选股,这一阶段也给了前期踏空机构宝贵的上车机会。

配置主线:重点在于周期与科技

经济复苏主线:中下游周期与金融。重点推荐汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材及业绩反转的券商和保险。

科创板主线:硬科技。重点推荐生物医药中的创新药、5G产业链、电子中的消费电子和半导体等。

区域建设主线:雄安新区、粤港澳大湾区与上海自由贸易港。

风险提示:外部环境大幅恶化,房地产下行超预期

以下是正文部分

回顾一季度,A股年初从底部快速大幅反弹,主要源于风险偏好提升带来的贴现率的下行,呈现出普涨的格局,而且对风险偏好因子更敏感的创业板表现更强。这一阶段风险偏好提升主要来自美联储看跌期权支撑美股反弹,以及中美经贸关系的缓和。此外,1月天量社融数据出现后,去年下半年以来快速下降的盈利预期转为中性,不再对股价形成拖累。

展望二季度,A股的驱动因子会发生一些变化,风险溢价估计会转为中性,来自国内外两方面因素的相互抵消:一方面,美股或将遭遇经济下滑的考验;另一方面,国内信用利差将有所收窄。那么,A股的核心驱动将回到盈利端,社融拐点后盈利见底是迟早的事,盈利预期提升会在二季度逐步展开,行情也逐步走向分化。

一、一季度回顾:风险偏好提升的估值修复——普涨格局

(一)一季度行情演进的四个阶段

今年以来,行情的演进大致可以分为四个阶段:

(1)第一阶段:2019年1月,外资持续流入带来价值蓝筹股的修复,沪指从2440的低点反弹至2584点,这一阶段涨幅最好的是上证50。

经过2018年底的下杀,市场情绪悲观到了极点。随着美联储看跌期权的兑现,美股出现反弹,全球风险偏好回暖之际,外资大幅介入大金融、大消费的价值蓝筹(1月陆股通净流入606亿元,创单月净流入历史新高),对当时A股整体情绪形成了支撑。

(2)第二阶段:春节后至2月15日,市场明显转暖,内资开始进场,市场行情的广度大幅提升。商誉减值的风险充分释放之后,创业板开始大幅反弹,沪指修复到2750点附近。以生猪养殖为首的农林牧渔、OLED为龙头的电子和5G为热点的通信涨幅靠前,短短两周这些行业涨幅均超15%。

(3)第三阶段:2月18日至3月7日,1月社融数据超预期使得市场的做多情绪快速膨胀,两市成交量迅速放大并维持在万亿。以券商为龙头的大金融带领大盘快速上攻,沪指短短三周冲高至3129点。

成长类的板块涨幅更大,创业板指从底部反弹近40%,计算机、农林牧渔和电子行业的涨幅均超过40%。

(4)第四阶段:3月7日以来,市场在3000点附近高位震荡。在市场持续高涨之际,很多个股涨幅严重脱离了基本面,中信证券和华泰证券研究员分别发出中国人保和中信建投证券的看空报告,再叠加外资流入速度略有放慢,市场在高位宽幅震荡。

(二)我们此前的判断:年初看好一季度行情,3月初提示风险

在本轮行情的演进过程中,我们大胆假设小心求证,对影响市场的主要驱动进行分析跟踪,使得我们大大提高了对本轮行情判断准度。具体来看:

(1)清晰提出看高到2700一线。一方面,对美股的判断。去年12月美股大幅下跌带动A股再创新低,市场开始对美股走熊产生巨大担忧。在1月6日的报告《风险偏好有望提升,春节行情可期》中,我们明确提出“美股的下跌不是线性的”观点,我们基于过去十年“美联储看跌期权”的回溯,预计美联储会迅速做出调整呵护市场。于是,当时我们提出,“预计未来1-2个月,美股会在此形成剧烈的反复和争夺,这或给全球市场情绪带来一段平稳期。”

(2)中美经贸关系向积极方向发展,人民币升值具有更强的指示和领先性。虽然年初以来,中美经贸谈判都在持续进行,但由于国内报道出的信息相对有限,市场对中美经贸关系依然存在较大的担忧。我们在1月13日的报告《人民币升值已为A股指明方向》中指出,“从美股和人民币的表现来看,显然外资已经认为中美经贸关系在向缓和的方向积极迈进。”由于信息的不对称,我们认为此时外资的行为更可能反映了事态的正确方向。

(3)股债性价比处于历史最好水平。2018年无疑是债券的牛市,但却是A股的噩梦。经过一年的演绎,我们在1月20日的报告《为什么我们看好春季行情》中认为这种股债关系正在发生逆转,“当前股债收益比处于历史最高区域,根据过去几轮股债周期的经验,当前的股债收益比下,应该会催生一波不错的股市行情。”

(4)A股春节效应明显与后市展开的三个层次。在1月27日的报告《是否该持股过节,后市会如何演绎?》中,我们统计了2001年以来,春节前后的涨跌情况,认为A股存在非常明显的“春节行情”特征,“持股过节是一个统计意义上占优的策略”。我们还明确提出,行情未来演进大致有三个层次:“小级别阻力2700点区域;中级别阻力2900点区域;大级别趋势性阻力3000-3250点区域。”

(5)在市场犹豫中继续看多。在2月17日的报告《社融拐点增强市场信心,右侧机会初现》中,我们总结了过去社融拐点的意义,明确提出,“大概率2019年下半年经济会触底回升。而资金在上半年积极布局,市场逐步展开盈利预期提升的行情”。

(6)及时提示风险。行情经过快速的演化之后,已经充分消化、甚至透支了前期积累的利好因素,投机因素也在增加,我们开始提示风险。在3月3日的报告《决战前的蓄势》中,认为“股指经过大幅修复后能否向纵深方向演进,彻底形成牛市格局,则需要许多基本面的因素逐一落地,市场将到了见真章的时候。”

(三)短期估值修复较为充分

经过这轮快速的反弹之后,短期内各主要指数估值都得到了较为充分的修复:

(1)创业板指估值修复最充分,已经算不上便宜。目前创业板的估值已经修复至55倍PE(TTM),基本上回到了2016年初的估值水平,在过去十年中的估值分位数为62%,已经算不上便宜了。

(2)沪深300估值也修复至合理区域。沪深300的PE(TTM)也从低位的10.3倍修复至12.3倍,在过去十年估值中的分位数从较为低估的19%上升到了47%,修复至合理区域。

我们认为,年初以来的估值修复是非常合理的,是对2018年过于悲观情绪的修正。但我们也需要注意到,在盈利端没有较大改善的情况下,如果各大指数继续大幅上涨,就会逐步产生一些泡沫,对更看重价值的港资来说,A股的吸引力也会下降。

二、大势展望:业绩驱动占优——结构分化

(一)风险偏好趋于中性

一季度,国内外影响风险偏好的因子都是向上的,这导致贴现率明显下降,推动估值修复。二季度,我们认为风险偏好会趋于中性,虽然国内金融供给侧改革仍会提升风险偏好,但美股将面临美国经济放缓的较大考验,全球风险偏好可能不及一季度,两者抵消后趋于中性。

(1)美联储加息周期的视角:美股所处的阶段

在本轮行情中,外资的流入对行情起到了初始的支撑作用。当然,外资的持续大规模流入是大趋势,但流入节奏的改变也会对中短期的行情产生很大的风向标作用。而外资流入的节奏很大程度上取决于全球风险偏好的情况,尤其是取决于美股的走势。

去年年底,当美股大幅调整,外资流入减慢之际,我们通过对美股长历史的研究明确提出,美联储看跌期权会如期而至,美股还未到走熊的时候。经过了两个多月的修复,美股(标普500指数)来到了2800点的强阻力位,未来美股会如何演进呢?

要判断美国经济是否会步入衰退,确实有难度,我们在这里提供一个新的视角来观察美股:美联储的加息周期与美股的关系。

A.处于降息周期初期时,美股最为危险,处于熊市的初中期。美联储决定降息暗示着美国经济大概率会滑向衰退,尤其是在降息初期,经济下行的预期会更浓,会抵消降息带来的正面刺激情绪,美股通常处于熊市的快速下杀阶段。比如2007年9月美联储开启降息,而美股在2007年10月见顶并迅速下杀形成大熊市;2001年1月美联储降息后,美股正步入熊市中段。

B.处于降息观察期时,美股虽然相对安全,但要保持高度警惕。我们把美联储最后一次加息至第一次降息这段时间定义为降息观察期,比如2000年5月至2001年1月,2006年6月至2007年9月。从过去几十年的美股历史看,美联储的降息观察期大概是6-15个月,我们不妨假设2018年12月是最后一次加息,那么当前就处于降息观察期,这一时期很可能会持续整个2019年。

在降息观察期,美国经济增长动能必然是转弱的,市场的悲观情绪会逐步增加,但美联储会把原来鹰派的基调向鸽派修正,政策的修正会对经济的下行预期形成一定的对冲。所以,这一时期美股大概率会震荡筑顶(比如2000年下半年),如果外力较强的话,也可能加速冲顶(比如2007年,当时中国经济持续高涨可能起到了助推作用)。

其一,从技术上看,年初以来美股的反弹遭遇了2800点的阻力,之后不远处还有2940的历史新高强阻力。根据以往我们对美股的观察,要冲破这一强阻力,必须有基本面过硬的超预期事件发生。比如2015年下半年-2016年上半年,美股均处于大幅调整中,当时依靠超预期的非农就业数据才得以冲破强阻力位,再创历史新高。

其二,年初的反弹对美联储政策的调整反馈已经非常充分。根据CME联邦基金利率期货的预计,2019年美联储不会加息,但美联储的官方调整是否能如愿,甚至进一步超预期,恐怕比较困难。实际上,从1月份美联储会议纪要内容来看,美联储官员对今年是否加息仍然存在分歧。

我们认为,在当前全球主要经济体经济均明显下行的状态下,美股在这一阻力位短期向下调整的概率较大,可能会对二季度全球的风险偏好有所抑制。也就是说,二季度的全球风险偏好特征不如一季度。

(2)国内风险偏好由金融供给侧主导

回顾一季度,影响国内风险偏好提升的变量主要是稳增长政策,年初央行超预期的降准,发改委放出刺激消费的橄榄枝,两会上总理抛出2万亿的减税降费计划。

展望二季度,国内提升风险偏好的因素将转向金融供给侧改革。金融供给侧改革落实在资本市场上的主要抓手就是科创板的推进,在银保领域则通过改善金融供给、畅通供给渠道、优化金融结构、提高配置效率、降低供给成本,更好地发挥金融服务实体经济的作用。

2016年以来的实体经济供给侧改革(整体去杠杆)取得了较为显著的成效,但是也忽略了金融领域在供给侧改革和去杠杆中的作用。

在2018年的中期策略报告《宽松去杠杆是中国经济必然选择,中期底部雏形已现,首推大金融板块》中,我们就提出,保持货币的适当放松,并让资产价格持续上涨,是最优的可持续去杠杆路径,也是2008年全球金融危机后,美国去杠杆的成功方式。主要从三种渠道降杠杆:其一,从负债的角度看,货币的宽松有利于缓解负债方的利息支付压力,而且货币宽松带来的温和通胀,会使负债方的实际债务水平减少,分子缩小从而降低杠杆率。其二,从GDP的角度看,货币宽松有利于经济的增长,分母扩大从而降低杠杆率。其三,从资产方的角度看,股市、房市等资产价格的上涨(往往是货币宽松和经济增长的伴随者)则有利于企业和居民资产的上升,资产负债表得到修复。

中共中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。领导人在主持学习时强调,要深化对国际国内金融形势的认识,正确把握金融本质,深化金融供给侧结构性改革,平衡好稳增长和防风险的关系,精准有效处置重点领域风险,深化金融改革开放,增强金融服务实体经济能力,坚决打好防范化解包括金融风险在内的重大风险攻坚战,推动我国金融业健康发展。

这是最高层首次提出“金融供给侧改革”,并强调,“金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度”;“金融活,经济活;金融稳,经济稳。经济兴,金融兴;经济强,金融强。经济是肌体,金融是血脉,两者共生共荣。”

2016年以来的实体经济供给侧改革,一个直接的功效是解决了2012-2015年持续的工业通缩,而且经济总体杠杆率保持稳定,杠杆结构得到优化。我们相信,金融供给侧改革也会在整个大金融领域形成一次大的变革,资本市场的重要性大幅上升,如果资本市场开启一波慢牛无疑也有利于实体经济的供给侧改革。

(二)盈利预期逐步改善

根据社融与信用利差拐点,我们判断,上市公司盈利拐点将在下半年出现,那么二季度一些行业的盈利预期就会明显修复,对市场的分化和推进起到最为重要的作用。

(1)盈利底将在下半年出现:社融与信用利差视角

(A)社融拐点已经铸就

2月社融数据明显低于预期,主要受到两个方面因素的影响:其一,春节因素季节性推高了1月份的社融量,2月份自然回落则属必然,所以把1-2月合起来考察会更客观。2月社融同比增速为10.1%,比2018年底的9.8%有所上升,大概率形成拐点。其二,1月票据融资高企后受到了总理的关注,为了防止空转套利,适当的挤压票据融资自然会造成2月社融一定程度回落。

从过往的历史看,社融拐点出现后,半年左右就会看到经济拐点。(1)2009年1月,新增信贷创下1.6万亿的天量(当时的信贷情况几乎可以近似为社融),比上一年同期几乎翻倍,也成为引爆2009年市场行情的关键点,半年后的2009年三季度经济触底回升。(2)2015年三季度,社融增速触底回升(从二季度的11.9%升至三季度的12.5%),半年后的2016年一季度经济触底回升。按此规律,大概率2019年下半年经济会触底回升。而资金在上半年积极布局,市场逐步展开盈利预期提升的行情,也就成为顺理成章的事情。

(B)信用利差有望快速下行

实际上,从无风险利率看,2018年以来已经持续下降,但真正困扰经济和政策的是,信用利差的高企(在经济下行过程中,资金的风险偏好大幅下降,低等级企业的融资利率所要求的风险溢价会攀升)。打通宽信用的一个重要体现,就是信用利差的明显缩窄。

信用利差对政策的灵敏度是非常高的。2014年底货币政策和房地产政策放松后,信用利差迅速见顶;2018年下半年政策开始逐步放松,信用利差结束了单边上升。在上一轮周期中,信用利差快速而持续的下降发生在2015年三季度,与社融增速拐头向上是同步的,所以,我们预计未来几个季度信用利差会加速下行。

(2)二季度需要关注哪些重要的事件与政策?

未来一段时间,以下重要的经济事件或对A股产生重大影响,值得重点关注:

(A)3月美联储会议。3月21日将召开美联储议息会议,主要的看点是:美联储官员的基准利率点阵图是否会修正到与市场预期一致;是否会宣布结束缩表的计划。

(B)英国脱欧。3月29日,英国将迎来脱欧的最后截止日,由于最新的脱欧协议在英国议会被否决,增加了未来英国脱欧的变数。较好的情况是,截止日期被延后,否则很有可能出现无协议的硬脱欧,有可能对全球市场产生较大负面冲击。

(C)中美贸易协议。据外媒报道,中美两国元首很可能在3月底会晤(也可能推迟至4月),签署正式的中美贸易协议,从而彻底结束此前的贸易争端。这会消除贸易冲突带来的系统性风险,但具体的贸易协议可能会在短期一定程度上削弱净出口的贡献,也会对一些行业产生较大的格局影响,这些冲击市场未必有充分而清晰的认识。

(D)一季度经济数据。社融数据的持续性如何?1-2月经济情况依然较弱,工业和消费继续下滑,房地产销售的持续下降及今年棚改力度的减弱,也增加了市场对房地产前景的担忧。一季度经济数据的出炉,对这些问题可能会有一个更加清晰的答案。

(E)二季度政治局会议(经济相关)。按惯例,4月下旬会召开与经济相关的政治局会议,会根据一季度的信息部署二季度的经济工作重点,对于跟踪政策的方向和节奏非常重要。

(F)上市公司一季报披露。4月底,上市公司一季报将披露完毕,虽然整体仍会延续下滑态势,但不同行业会有分化,业绩出现边际改善(或预期变好)的行业会更容易受市场的青睐。

(G)科创板名单有望出炉。4-5月间,第一批科创板上市名单有望出炉,有利于市场风险偏好的提升,与之相关的“硬科技”领域有望迎来概念炒作的机会。

(H)6月美联储会议。

(I)富时罗素纳入A股。根据此前的时间表,6月份富时罗素指数将把A股纳入其GEIS体系,纳入因子为5%。有可能在5-6月间(5月MSCI纳入比例将提升),再度掀起一波外资大幅流入的高潮。

(三)千金难买牛回头:从仓位到选股

去年的年度策略中,我们认为今年沪指会攀升至3000-3200点,一季度沪指最高冲至3129点,反弹的速度有些超出我们的预期。如果沪指突破3200点,则彻底形成牛市格局。

一季度的行情特点是普涨,行情的演进急促而猛烈,要把握好这段行情需要的是胆量和仓位。截至3月7日,涨幅小于20%的申万一级行业只有五个,各板块涨幅都不小,盈利多少关键看仓位,选股反而变成了次要问题。大部分机构由于熊转牛的思维存在时滞,仓位不敢也来不及迅速提升,所以基本上很难跑赢指数。

短期快速反弹和估值修复暂告一段落,我们认为,二季度市场大概率形成平台整固,在2900-3200之间震荡蓄势,形成分化行情。等待经济复苏更为明确的信号,以及外围环境风险的消除,为进一步的上攻积蓄力量。

这一阶段的特点将是分化,指数以平台震荡为主,但板块和个股间将由于业绩的差异出现较大的分化,要把握好这段行情的关键是心细和选股。如果下半年经济能够触底回升的话,一些领先的行业就会在二季度提前报晓,这时候盈利预期改善推升的行情就会展开。当然,也存在下半年被证伪的可能,但正是在这种朦胧和不确定之间,才更考验实力。这一阶段也给了前期踏空机构宝贵的上车机会。

三、配置主线:周期与科技

感谢行业分析师提供的相关板块的具体观点

(一)经济复苏主线:中下游周期与金融

如果下半年经济触底回升的话,中下游周期板块会率先出现复苏,尤其是一些受到政策眷顾的行业盈利预期改善会更为提前,我们重点推荐:汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材。金融是经济的血液,我们推荐业绩反转的券商和保险。

(A)汽车与家电。2019年一季度汽车销量表现不佳,但是行业零售端数据好于批发端,处于去库存阶段,预计部分优质下游龙头整车厂盈利能力环比去年四季度有所回暖。我们认为,三四季度将开始回暖,预计开始出现正增长,全年销量看微增。考虑到相关汽车刺激政策将出台,盈利预期改善或在二季度发生。

发改委关于家电补贴的政策有望二季度落地,家电业绩有望从低位有所恢复。我们认为,保有量较低的品类具有更好的政策刺激效果,本轮家电补贴的增长点在空调和厨电。参见报告《家电和汽车下乡的前世今生——宽信用专题系列之一》。

(B)机械。今年机械板块继续维持周期复苏、成长共舞的格局,其中周期板块,工程机械、油气设备有望继续保持去年的景气和业绩修复;船舶板块去年开始止亏为赢,基本面逐步走出长期底部,预计今年业绩开始修复。铁路设备方面确认了去年的底部反转,龙头标的和核心零部件企业仍然值得关注。二季度我们觉得重点方向是天然气物联网、锂电设备、高空作业车、半导体设备等几个细分子行业。

(C)券商与保险。预计2019年券商一季度净利润同比增幅50%以上,股市交投活跃利好券商自营及经纪业务(两块收入占券商总收入50%以上)。保险方面,资产端受益于股市好转,利率预期企稳有利于保险估值水平回升。

(二)科创板主线:硬科技

科创板的推出会激化相关“硬科技”板块的风险偏好,我们重点推荐生物医药中的创新药、5G产业链、电子中的消费电子和半导体等。

(A)创新药。科创板对创新药企的估值拉动带来的交易机会,港股创新药企已有体现,一是纯创新基因公司如贝达药业,二是含有创新药业务和资产的传统医药公司,如天士力、复星医药等。

(B)5G产业链。预计板块业绩增长较好,而且是贯穿未来几年的科技主线。基站PCB、光器件、传输设备、滤波器等前端元器件受益于高景气,业绩将呈现爆发式增长。后期的应用如AR等细分领域也值得密切关注。

(C)通信和消费电子。光通信板块中,光模块的业绩仍然会保持快速增长,主要是受益于数据中心建设以及传输网扩容。物联网板块业绩将持续高速增长,主要受益于物联网模组的价格下降和运营商以及互联网巨头的推广。消费电子板块尽管智能手机出货量没有大的好转,但是华为计划提升出货量、苹果降价冲销量,多摄、屏下指纹等创新的确定性较高,对相关厂商形成利好。消费电子板块虽然涨幅较多,但是估值仍然相对较低,看好行业地位稳固、处在赛道风口、业绩较确定的龙头公司的后续机会。

(三)区域建设主线:雄安新区、粤港澳大湾区与上海自由贸易港

中央层面主导的部分跨区域建设项目规划,正在地方政府层面加快落地。根据发改委新增投资项目申报数据,新增中央投资项目中,43%的资金投向跨省区项目,明显高于其他省内投资项目。我们重点推荐关注:京津冀雄安新区、粤港澳大湾区和上海自由贸易港为区域建设的重点。

来源:金融界网站

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