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[国君建筑韩其成]Q2订单增速20%提速,受益政策强化在即与基建反弹_国君建筑韩其成团队

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年07月24日 17:25:47

原标题:[国君建筑韩其成]Q2订单增速20%提速,受益政策强化在即与基建反弹_国君建筑韩其成团队

文:韩其成/陈笑

导读:

国君建筑韩其成团队认为:Q2公司新签订单增速20%明显提速,公司为国内铁公基建大龙头将受益政策强化在即与基建反弹,当前低涨幅低估值低仓位与政策环境及基本面好转明显错配。

事件:

7月22日公司披露上半年经营数据,新签订单约7013亿元增速10.3%,其中二季度增速20.4%明显提速且超出市场此前预期。

评论:

1、维持增持。公司Q2新签订单增速20.4%提速,作为铁公基建大龙头受益政策强化在即与基建反弹,订单增速有望延续好转;业务结构优化带动毛利率上行利好业绩好转;低涨幅低估值低仓位与不断向好的政策环境与基本面明显错配;维持预测公司2019-21年EPS为0.86/0.97/1.08元增速15/13/11%,维持目标价10.02元对应2019-21年11.7/10.3/9.3倍PE。

2、Q2新签订单增速20.4%提速、H2将继续好转。1)H1新签订单约7013元增速10.3%,其中基建约5979亿元增速13.5%,基建细分中铁路约1009亿元增速13.4%、公路约894亿元增速-4.6%、市政及其它约4076亿元增速18.5%(城轨1076亿元增速-2.3%);2)Q2单季度新签增速20.4%、基建增速23.1%均为2018Q2至今最快;3)我们认为Q2新签提速因公司具超强拿单实力且城建力度加强,铁路及大市政(包含房建/轨交/市政路桥等)贡献较多增量;4)考虑2018H2订单增速基数较低(Q3/Q4为-6/12%)、H2铁路和轨交超2万亿将进入招投标,债转股及永续债助力订单承接,我们认为H2订单有望延续好转。

3、受益政策强化在即与基建反弹,业绩增长确定性增强。1)宏观:①H2经济下行压力仍存,专项债政策彰显逆周期调节力度增强;②H1累计发行地方债新券2.18亿还剩0.9万亿、累计赤字1.57万亿还剩1.19万亿,上调额度或是一种选择;7月下旬政治局会议或是重要观察窗口;③后续上调资本金比例/专项债额度加码等可能的政策后续或出台,利好基建提速;2)中观:6月基建(狭义)增速4.1%环比+0.1pct已企稳回升,我们粗略估算2019年基建增速有望回升至6%左右、下半年有望回升至8%左右;公司为国内铁公基建大龙头综合实力强将最受益基建提速;3)微观:①公司在手订单充足(2019Q1末在手订单3.03万亿保障倍数4.1倍)且新签增速有望快于2018年、在手订单执行亦将提速;②盈利能力提升:业务结构优化,高毛利的市政等占比将增加。

4、低涨幅、低估值、低仓位与不断向好的政策环境与基本面明显错配。1)低涨幅:公司2019年初至今涨幅为-8%,远低于建筑板块(+1.3%)及沪深300(+22.7%);2)低估值:公司目前动态PE为7.5倍、PB仅0.75倍,且国际龙头万喜目前PE(TTM)18.8倍/公司8.2倍,2018年万喜净利增速8.6%/公司7%;3)低仓位:Q2重仓持有公司的基金数量为22家(环比-5家)、持股比例0.13%(环比-0.01pct)为近12年次低(最低为2018Q1的0.11%)。

5、风险提示经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等

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