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中国石化:业绩与分红均大幅超预期

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年03月26日 16:20:57

  投资建议

  中石化公布了2017 年业绩:收入为人民币2.36 万亿元,同比增长22%;净利润为511 亿元,同比增长10%,每股盈利0.42 元。

  然而,扣除高达166 亿元的非经常性损益项目(包括资产减值和处置损失)后,公司扣非归母净利润达677 亿元,同比增长69%,比我们预测的510 亿元净利润高出了33%。业绩如此意外惊喜,主要由于公司炼油与化工板块分别实现了659 亿元和257 亿元扣非营业利润,同比增长15%和9%,比我们的预测分别高出11%和29%。公司拟派息0.50 元,创历史新高,派息率达118%,A/H 股息率达7.3%/9.1%。 我们上调中石化-A 至推荐评级,上调A 股目标价5%至人民币8.6 元。理由如下:

  油气价格。我们预计2018 年和2019 年布伦特油价为68 美元/桶和73 美元/桶。我们判断国际石油输出国的生产自律可能进一步提升。同时,我们预计中国非居民门站气价有望在未来三年累计上升0.45 元/立方米。我们认为中国天然气定价改革迫在眉睫,可能对门站前业务带来更多利好。

  石化行业高景气度可能持续。投资者担心,大连恒力和浙江荣盛两个在建炼化项目可能会在4Q18-1Q19 机械完工。这些新产能可能会影响石化行业利润。我们认为,鉴于全球需求增长,以及禁止废塑料出口到中国,石化高利润水平可能会持续至2020 年。

  库存收益。我们预计,未来两年油价可能会上升至70-80 美元/桶。我们不排除公司仍可能在2018 年和2019 年获得部分库存收益。与此同时,如果对油价进一步上涨的预期增强;可能会引发石化行业的下游企业补库存的需求。

  我们与市场的最大不同?我们认为石化行业高利润水平可能会持续至2020 年。

  潜在催化剂:1Q18 业绩有望超预期。

  盈利预测与估值

  上调2018/19 年每股盈利7%/4%至人民币0.65 元/0.71 元。上调中石化-A 至推荐评级;上调目标价5%至人民币8.6 元,对应2019年12 倍市盈率和1.3 倍市净率。维持中石化-H 推荐评级,维持目标价港币8.35 元,对应2019 年9 倍市盈率和1 倍市净率。

  风险

  油气价格大幅波动;能源需求萎靡;油品供应过剩加剧


      

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