天孚通信(300394)业绩基本符合预期,静待下半年新产品爆发

2017年07月14日 17:00:50 来源:互联网
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  事件:公司发布2017年半年度业绩预告称,半年度预计业绩与上年同期基本持平。公司预计归属于上市公司股东的净利区间为5717.62万元-6921.33万元,上年同期净利为6018.55万元,预计同比增长-5%-15%。

  评论:

  1、业绩基本符合预期,新产品投入影响当期业绩

  2017年上半年预计盈利5717.6万元至6921.3万元,同比去年同期增长-5%-15%,业绩基本符合预期。我们判断上半年增速放缓主要原因在于电信级市场需求放缓,部分客户转型100G光模块,以及MPO/MTP、LENSARRAY等新产品认证周期较长等几个因素所致。另一方面,新产品仍然处于前期投入阶段,人员设备等费用较大,此外理财等非经常性收益下降对当期业绩也产生了一定的影响。

  2、新产品加速落地,全年业绩可期

  展望全年来看,公司传统三大系列产品--陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器收入依然保持稳定增长。新产品线10GOSA及带隔离器OSA将逐步放量,100GOSA也已适应市场需求提前布局,并将与全球主流模块厂商展开合作,预计将在年底前小批量生产,进度超出预期。MPO/MTP、LENSARRAY产品线客户验证测试工作接近完成,下半年将大批量出货。这两条生产线产品单价较高,主要面向数据中心市场,需求较为旺盛,我们判断将对下半年业绩产生积极影响。

  3、产品规模化效应逐步体现,打通光器件全产业链

  数据大爆发带动的带宽投资加大,光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G及5G的基站演进,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司新增LENSARRAY、MPO/MTP等新产品线主要面向数据中心客户,具有高技术壁垒和高毛利率水平,10GOSA光器件广泛应用于电信和数通领域,客户覆盖如3M、Finisar、Oclaro、旭创、光迅等国内外主流客户,打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品。海外高端客户占比不断提升,客户和产品结构面临双升级机遇。公司未来将打通从基础陶瓷套筒,到100G高速OSA光器件整个光器件产业链,巩固公司在光通信细分市场的优势地位。

  4、业绩将随着产能增加逐步释放,维持“强烈推荐-A”评级

  受益于光通信景气度持续高企,拥有高端光器件研发制造能力的公司将更为稀缺。公司逐步形成“实业+投资”的两轮驱动策略,产品面向数据中心和海外市场的两个升级,今年全年有望维持20%以上的增长,明年随着10G/100GOSA、MPO/MTP等产品产能逐渐释放,公司有望持续高毛利率和净利率水平。预计2017-2018年净利润分别约为1.51和2.03亿,估值上,当前市值对应2017-2018年PE分别为30X和22X,对比其他高模块及器件公司35倍以上的平均估值,依然低估,维持“强烈推荐”评级。从中长期角度,看好公司技术升级和稳健务实的经营风格带来的进口替代空间。

  风险提示:定增项目进度不及预期、光器件产品毛利率下降


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