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干货!全面梳理汽车零部件上市公司

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年12月06日 15:18:27

原标题:干货!全面梳理汽车零部件上市公司

今天主要分享一篇国信汽车梁超团队的汽车零部件行业研报。

1、史上最强了!全面梳理汽车零部件上市公司

汽车零部件股近两日遭到市场疯炒。如果站在行研的角度,到底哪些公司才是真正靠谱的呢?

国信汽车团队深度研报,立足汽车产业成长向成熟期过渡的特殊时期,叠加电动化、智能化转型升级的特殊背景,对汽车零部件中长期投资机会进行了系统梳理。先上结论:

赛道和客户两条主线给出答案:从赛道(长期)的视角,强推星宇股份、宁德时代、德赛西威、福耀玻璃、保隆科技、玲珑轮胎;从客户(中短期)的视角,强推华域汽车、岱美股份及特斯拉产业链。

复杂的零部件如何筛选细分优质赛道?

基于起点(单车价值量)-持续时间(产品生命周期)-斜率(产品升级速度)三维体系评价细分零部件的市场空间,所有零部件均可以置于下方坐标轴进行赛道比较。

一,单车价值量。

整车零部件中,其中汇集发动机和传动系统的汽车动力总成是传统汽车的核心命脉。以一台成本10万的轿车为例,汽车动力总成占据了约25%的整车成本(2.5万元),价值量集中在发动机和变速箱上;车身附件成本占比约15%(1.5万元),汽车电子成本占比15%左右(1.5万元),内外饰和底盘系统均占比约10%(1万元),这些系统中零部件较多,价值量较为分散。
总结:汽车上单车价值量较高(超过1000元)的总成件主要有发动机、变速器、座椅、轮胎、车灯、车机、转向系统、空调器、制动系统等。

其中发动机技术主要由主机厂掌握(核心自配);变速箱主流技术(自动挡)掌握在国外几大巨头手中(国产化程度较低);座椅国内已经有部分企业进入全球供应体系(岱美股份、继峰股份);轮胎方面国内上市公司集中在后装市场配套,玲珑轮胎是前装客户(大众全球)领先突破的企业之一;车灯国内上市公司星宇股份是第一梯队的自主前装品牌,配套合资外资客户;转向总成前瞻技术在博世、加特可手中,国内耐世特等企业近年来逐渐实现国产替代;空调器国产化程度较高,国内相关上市公司松芝股份、奥特佳和三花智控等均有前装客户配套;制动系统基本实现国产化,集中在江浙一带,上市公司主要是拓普集团、亚太股份、万安科技、伯特利等。

二,产品升级的角度。

按升级速度快慢梳理出来的零部件依次是车灯、转向系统、车机、档位操纵器、制动系统等。

车灯的升级最为关注,当前国内大部分车型(55%)仍然使用低价值量的卤素灯,LED产品渗透率不到20%,车灯总成行业尚处于当前升级周期的初期阶段。预计到2020年国内LED前大灯产品渗透率将提升至50%。

三,持续时间维度。

汽车行业的电动化、智能化加速推进,对汽车零部件的业务模式带来巨大的变化。发动机系统和传动系统将会随着新能源化率先消失,其余零部件体系将会随着汽车电动化、智能化趋势稳步发生从机械时代到电控时代的进化。

因为新能车的快速发展,增加或受益的零部件主要是新能源三电系统、新能源热管理系统(银轮股份强项在散热器、三花智控强项在电控和奥特佳强项在空调压缩机。)等。

智能汽车最终要实现无人驾驶。ADAS系统最为关键。

ADAS的感知层中,前瞻性产品激光雷达目前渗透率较低,且基本为国外垄断,国内企业在 摄像头领域首先实现突破,保隆科技、德赛西威、华阳集团等企业均实现了360环视系统的出货, 毫米波雷达方面 德赛西威今年斩获首单,其余如华域汽车、保隆科技等企业都已经进入了毫米波雷达产线装配阶段。
ADAS的执行层中,国内的拓普集团通过布局智能刹车系统IBS、耐世特通过布局线控转向系统纷纷切入ADAS领域。
V2X作为ADAS前端环境感知层的重要补充,携ADAS共同实现车辆的智能互联、车路协同,目前国内V2X模组和通信协议的建立主要由相关通信设备商进行布局,同时政府部门积极兴建V2X实现场景——智能互联示范区,由国内相关上市公司 中国汽研担纲建设和平台整合

客户角度筛选靠谱的零部件商

主要从产能规划的角度关注德系、日系、特斯拉等产业链。特别是德系一汽大众新周期三年产能翻倍。截至2017年底,一汽大众的长春、佛山、成都三大生产基地总产能150万台。到2020年一汽大众将有望冲击300万产能。

标的中,德系产业链主要有星宇股份(超40%)、京威股份(超30%)、宁波华翔(超30%)、新坐标(近30%)等;日系产业链主要有华达科技(超30%)、科力远;特斯拉产业链主要有旭升股份(57%)、文灿股份(9%)、岱美股份等。

重点标的分享, 星宇股份:主营车灯的稀缺上市公司,近五年营收复合增速25%,仍有望维持较高增速。且产品高端化不断升级,毛利率或迎来拐点进入上行。

岱美股份:也是小而美的典范,汽车遮阳板全球市占率高达22%,北美市占接近80%。新拓展的新品头枕与中控器发展迅速,且头枕业务已经进入到特斯拉配套体系,配套特斯拉全部车型。

【作者:绿光】

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