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【电子】张欣:科创板电子专题:半导体定义核心资产-20190310

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月12日 17:25:51

原标题:【电子】张欣:科创板电子专题:半导体定义核心资产-20190310

总体结论:我们认为科创板将重构成长股估值,尤其以集成电路为代表的重资本开支、重研发且在国家未来发展中具备重要战略地位和核心资产属性的行业,从我们对半导体的一些公司梳理,我们认为核心资产新方向:核心资产=国产化决心+稀缺性+空间大+格局好+高成长。

科创板制度回顾与展望。

1、 2019H2可看到公司上市。从2018年11月5日首次宣布在上交所设立科创板并试点注册制到2019年3月4日,相关政策完成发布,公司可以提交申请科创板。短短4个月科创板各项细则推进表面监管层的改革决心,而3-6个月的审核周期加20个工作日的最终审核,最快2019H2可看到公司上市,且从对象看集中于集成电路等指标进一步放宽到市场空间大、有阶段成果、被知名VC投资或有明显技术优势等条件。

2、 科创板重构A股成长股估值体系。以集成电路类似的企业初始需要投入较大的资金和较长的回报周期,参考一级市场用估值乘数这种相对估值是一个较好的选择,根据企业生命周期可给予10-100的估值倍数,我们以PS法统计半导体所以在一级市场美股科技股、国内一级市场独角兽一级、国内二级市场科技半导体股发现:美股科技股部分略低于国内一级市场独角兽略低于国内二级市场科技股。但考虑到中美半导体生命周期不同一级一、二级估值差,我们认为A股稀缺和国产化较强的的应给予较高估值倍数。

科创板集成电路尚未上市标的梳理分析。

集成电路资本化程度较低,未上市的公司涉及设备、设计、材料、制造等,包含中微半导体、澜起科技、上海新晟、寒武纪等独角兽。以我们统计的未来几年可能的23家科创板半导体潜力公司(不完全统计),发现如下。

1、 板块:设计企业15家,占比69.5%;设备和材料企业各3家,占比13%:代工企业1家,占比4.3%;封测为0。

2、 区域:上海15家,占比65%;杭州3家,13%;北京和江苏2家,各占比8.6%;武汉1家,占比4.3%。

3、 财务:多数营收分布在5-10亿,符合,但净利润差异较大。

我们重点推荐:我们结合国家在半导体的政策、资金以及从集成电路几个设备、设计、材料代表性公司的稀缺性、市场规模、竞争优势和成长阶段认为,半导体的核心资产=国产化决心+稀缺性+空间大+格局好+高成长。

1、 核心资产方向:映射到A股半导体,推荐关注北方华创、兆易创新、韦尔股份、闻泰科技、扬杰科技、圣邦股份、景嘉微等。

2、 可能参股受益的电子方面公司:上海贝岭、上海新阳、太极实业、北方华创、江丰电子、士兰微、晶方科技等。

风险提示:科创板不及预期,半导体国产替代低于预期。

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