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与伊利鏖战“双千亿”,为何蒙牛却总在收购“经营不善资产”?

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年01月11日 15:11:23

原标题:与伊利鏖战“双千亿”,为何蒙牛却总在收购“经营不善资产”?

文|周晓草

本是同根生的蒙牛和伊利,随着时间的变迁,慢慢展示出了他们的不同。蒙牛与伊利的年终营收相差超百亿不说,其净利润也只是后者的三分之一。在大多数人以为要上演你追我赶的激烈竞争时,蒙牛却一反往常,没有死磕营收,反而开启了疯狂收购的另类步伐,让资金像放水一样流动。

为何一直“买买买”,而且相中的还都是经营不善的企业?食品君整理发现,事实上,蒙牛的收购标有个非常重要的相同点——被收购的都是港股上市公司,而且在产品功能上各有侧重。难道,蒙牛的野心远不止乳业市场?

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“中粮”标签

前几日,蒙牛乳业换帅。于是,将其资本背后的控制权带进了公众视野。

毕竟这已经不是蒙牛乳业第一次贴上“中粮”标签了。根据蒙牛乳业方面的“官宣”,马建平因工作调动辞去公司董事会主席等职务,现年52岁的中粮集团总裁于旭波接任,至此,中粮和蒙牛之间的关系也越发微妙了。

图:于旭波

从于旭波任职履历来看,此番任命前,于旭波也曾出任蒙牛乳业非执行董事至2016年9月、现代牧业非执行董事兼董事会主席至2017年3月。其中,后者已经归入蒙牛乳业旗下了。

再从二者股东交易情况来看,早在2009年7月,中粮集团宣布联手厚朴基金以每股17.6港元的价格投资61亿港元收购蒙牛乳业20%的股权,被称为“迄今中国食品行业最大宗交易”。时任中粮集团董事长宁高宁曾表示,入股蒙牛是高起点进入乳制品行业的契机,有助于中粮集团发挥全产业链优势,做大食品品牌。

作为蒙牛第一大股东,中粮集团在入股之后,实际的掌控权却依然在蒙牛的元老、高管手里。这些年,蒙牛在战略层面也发生了一些变化,组织架构和新业务全新改革,打造常温,低温,奶粉,冰品等独立专业化业务板块,但是,对中粮而言,或是不够的。

“中粮虽然是蒙牛的第一大股东,但并没有深度参与蒙牛的经营管理,对中粮的产业布局和业绩贡献并不明显,现在,中粮在国有资本运营平台的定位,要求中粮对自己的重要投资加强管控。”香颂资本执行董事沈萌直言。

“此次于旭波接任蒙牛董事长,意味着中粮加强了对蒙牛的控制力,蒙牛在卢敏放担任总裁后,表现出较强的活力,虽然与伊利仍然有着比较明显的距离,但蒙牛也拉开了与后面竞争者的差距。中粮此前对蒙牛的影响力有限,但现在中粮更积极参与蒙牛的发展,有助于蒙牛继续积极快速推进。”沈萌补充道。

至此,蒙牛身上的“中粮”标签更加明显了。

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资本“野心”

时至今日,蒙牛会不会越来越“中粮”化?

实战营销策划专家沈勇认为:“这两家要成为一家了,未来蒙牛会越来越中粮化,其中渊源谁都明白,这也是做大企业形成国际化大企业的凸显。”

不过,在乳业专家宋亮看来,蒙牛的此次任命事实上只是内部正常的人事调整。一位了解蒙牛的行业人士介绍称,第一大股东中粮集团对蒙牛而言,更多地扮演着财务管理者的角色,通俗来说中粮系董事的到任,更多起到的是监督的作用,公司层面的经营管理放手给了总裁卢敏放。

那么,中粮对蒙牛而言意味着什么?宋亮认为,中粮集团此番任命,可在财务投资和对外并购方面对蒙牛起到协调和推进作用,助其实现“双千亿”目标。

而所谓的财务投资和对外并购,正是蒙牛在资本市场讲故事的核心。

据食品君不完全统计,蒙牛的三大收购项目中,收购中国圣牧代价为3.034亿,收购雅士利涉及资金124.6亿港元(约合人民币98亿元),收购现代牧业的股权花费远超16亿……也就是说,蒙牛这些年的收购金额早已超过百亿,相当于其七年的净利润值。

更尴尬的是,蒙牛收购的企业,还都在走下坡路,亏损、负债连连,可以说从接手开始就是压力密布。收购雅士利以及现代牧业,两者都曾在一段时间内拖累了蒙牛的业绩,甚至在2016年导致蒙牛净利润出现亏损达7.5亿。而最近一次对中国圣牧的收购也不例外,数据显示,圣牧高科2016年、2017年除税后分别亏损7699万元11.85亿元

连续收购亏损包袱,蒙牛背后必须要有强大的资金支撑,中粮的重要性在这个层面上无可替代。然而,拿什么拯救多家亏损的子公司?蒙牛资本化运作也随之浮出了水面。

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净利难题

蒙牛究竟在下一盘什么棋?

1月10日,蒙牛乳业在回复食品君的采访时表示:“关于这件事,我们没有更多回复,一切以公告内容为准。”不过,我们梳理发现,这些被蒙牛收购的企业,都有一个共同点,那就是具有港股上市公司的基因。

2010年,雅士利在香港联交所成功上市,蒙牛借助第二大股东达能之手,完成了对雅士利的收购,进一步切入婴幼儿乳粉市场;2015年,现代牧业完成港股上市,蒙牛多次对其增持和收购,看中的正是其“万头奶牛”,保障奶源,发力液态奶市场;2014年,顶着全球有机奶第一股光环中国圣牧上市,而如今,蒙牛收购圣牧更是看中其“奶源”基地,以便打开有机奶市场。

这种看似巧合却暗藏野心的收购,实在叫绝。“同在港股,能完成全产业链布局的乳业,从这一点来看,有利于蒙牛在港股资本市场讲故事。”宋亮表示。

从二级市场来看,蒙牛疯狂“买买买”的认可程度并不低。尽管,在营业收入规模方面,蒙牛一直排在伊利后面,净利润也只有伊利的三分之一。2018上半年伊利股份、蒙牛乳业营收分别达到399亿元、344.7亿元。且从2015-2018上半年净利润走势来看,伊利股份盈利较稳定,净利润近60亿;蒙牛乳业在2016年净亏7.5亿元之后恢复盈利,基本维持在20亿左右。但纵观资本市场开盘,伊利股份稳坐A股乳品市场龙头,蒙牛乳业则成了领先H股的市场同业。

此次收购完成之后,还有中粮这个大树遮风避雨。可如此一来,能否增加蒙牛乳业的净利润、完成“双千亿”目标呢?宋亮指出:“蒙牛的收购,性价比高,价格便宜,相当于抄底收购。在中粮背景下可取其精华,剩下的交给中粮来消化,以此来提高未来的核心竞争力,这一点也是未来乳品行业发展最为重要的。”宋亮透露,今年蒙牛和伊利营收差距并不大,赶上伊利的可能性非常大。

从外部坏境来看,也给蒙牛的持久战给足了空间。据中商产业研究院最新统计数据显示,2018年1-6月全国乳制品产量为1328.2万吨,与去年同期相比增长8.1%。6月,中国乳制品产量为236.3万吨,与去年同期相比增长4%。预计2018年我国乳制品产量将达到3077.9万吨,未来五年年均复合增长率约为5.65%。除了最大的竞争对手伊利之外,蒙牛已甩开后来大批企业好一段距离。不过,如今的乳业市场也是遍地开花,以光明、君乐宝为代表的品牌,崛起实力不容小觑,未来龙头间的竞争趋势将再提速。

在沈萌看来,“蒙牛的短板很明显,就是奶源,但蒙牛入股现代牧业并没有解决这个问题,反而导致关系越来越复杂,这也是中粮此前没有积极介入的结果,所以蒙牛的发展迟迟不如伊利,还是需要理顺与中粮和现代牧业的关系。”

近些年,蒙牛乳业在努力缩小和伊利股份的差距,就短期来看,蒙牛想追上伊利,要先解决上游原奶成本高于伊利的问题。因为奶企净利润率较低,一两个点的成本差距,反映到利润上则会形成较大的差距。长期来看,蒙牛的未来还是值得期待的。

文:周晓草 | 编辑:橘子

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