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科创板细则出炉,还需理清几个关系

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年02月02日 15:12:55

原标题:科创板细则出炉,还需理清几个关系

盘和林

1月30日,国务院转发证监会《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》(下称《实施意见》),证监会和上交所则将同步发布8项配套规则。包括由证监会发布的科创板公司首发注册管理办法、持续监管办法,将由上交所发布的科创板发行承销办法、上市规则、发行上市审核规则、交易特别规定、上交所上市委管理办法、上交所科技创新咨询委工作规则等。

科创板正式提上日程,如一声春雷让全国资本市场为之振奋。就在大家迫不及待之时,笔者认为,我们还需理清以下几个关系,只有这些关系在相应的制度和管理约束下妥当处置,科创板才可发挥它最大的作用。

当前A股步入熊市缺乏上涨动力,投资热情低迷是重要原因之一。科创板要想扬帆起航,首先就要处理好它与市场投资者的关系,只有借其“东风”,才可“长风破浪”。

科创板既要让投资者“有利可图”,也要让投资者“当家作主”。“有利可图”就是让理性的投资者通过对公司整体实力、创新投入、利润收入等等现实指标评判预测之后,能够获得一定的“投资”回报,而不是同A股一样,需要沉迷研究市场热点和庄家动作去赚取“投机回报”。

“有利可图”的重要保障之一就是“当家作主”。A股挫伤投资者信心的很大一个原因,在于股票是否有投资价值,公司是否值得上市,未来是否有上涨机会投资者说了不算,只有场内游资、投机巨头和政府说了算。投资者的理性判断并不能成为预测股票上涨的有效方式,反倒是投机性的赌博与猜测,跟风式的追逐热点成为了获取利益的途径。科创板需要避免这种现象的出现,要让理性投资者有利可图,将主动权交到投资者手里。

既然要让投资者“当家作主”,那么,政府就需要“退避三舍”。

实际上我们从此次公布的科创板制度设计就可以看出,有关部门也一直在努力转变所扮演的角色。上市与退市的要求都相较A股有明显放开,亏损三年红线也被取消,同时涨跌幅度也有所放宽。但是仅仅有这些还不够。

政府要从原来决定企业上市“该”不“该”,转变为审查企业披露信息“真不真”。此次披露的制度设计也要求企业要根据自身业绩风险、行业风险等进行针对性披露。然而,并没有指出对于信息披露不及时、不真实的情况如何惩戒。信息披露是科创板,也是注册制的灵魂,强硬的规范措施才可以将这一柄达摩克里斯之剑高悬在企业头顶。

同时,在此次披露的制度设计中我们也可以得知,科创板上市是属于两步走的方式,先由上交所对企业IPO进行审核,重点关注信息披露真实性,之后再由证监会来准予注册。这一方式参考的是美国和日本现行的注册制度,证监会与证交所各司其职,两步审查,各有侧重。笔者也很认同这种模式,只不过我们在实施的过程中,需要切断证监会和上交所之间的隐性关联,两步审查和一步审查相比其优势就在于避免“一言堂”,有利于筛选出信息更加真实,更符合市场要求的公司,所以,强化交易所和证监会在审查中各自的独立性非常关键。

除此之外,处理好科创板与现存其他市场的关系也是非常重要的一步。

“东方不亮西方亮”并不是我们增加科创板的初衷,如果因为科创板的兴起,抽走了A股“釜”下之“薪”就得不偿失了。所以,我们需要正确处理这几个不同市场之间的关系,设计科创板、创业板、中小板、A股主板等多元证券市场的目的是为了让权益型、市值型、营收型、盈利型等不同种类的公司都可以找到一条适合自己的IPO道路。因此,科创板要彻底摆脱创业板等市场上携带的“工业板”基因,这些不仅仅体现在取消亏损限定、降低营收门槛等等方面,还需要包含一些规范化的创新指标与未来前景指标,例如创新投入、专利个数等。让各个“板”互不干涉,互为弥补,共同发展滋养实体经济,才是我国资本市场改革的最终目的。

科创板,是我国建立多元化证券市场的重要举措之一,相信其会为我国资本市场改革立下汗马功劳。但是,要避免科创板与“战略新兴板”和“国际版”一样胎死腹中,就需要先理清其与投资者、政府、以及其他市场的关系,逐步推进,稳步落实。科创板亮相非一日之功,切不可一蹴而就。(作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后)

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