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经济衰退前兆?美国国债收益率曲线部分出现逾十年来首次倒挂

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2018年12月04日 14:50:02

原标题:经济衰退前兆?美国国债收益率曲线部分出现逾十年来首次倒挂

文章来源:彭博社、天风证券

北京时间12月4日消息,美国国债收益率曲线的一部分刚刚出现十多年来首次倒挂。

3年期与5年期美国国债的收益率差周一跌至负0.7个基点,是2007年以来首次跌破零水平,这可能是市场首次发出信号,警告美联储其政策紧缩周期临近尾声。

一些分析师将短期国债表现不佳归因于,同意暂停加征新关税之后,全球贸易紧张局势缓解,导致对风险资产的需求升温。其他人则认为,在中美两国领导人峰会结束后,对明年美联储加息的预期略微上升。不管怎么看,5年期国债的表现都要好上一些,因为投资者预计明年之后美联储的升息之旅将会结束。

道明证券利率策略师Gennadiy Goldberg表示,“曲线倒挂可能反映了市场预计从2020年开始利率会出现一些下调,这可能帮助推动5年期国债略微跑赢。”

2018年12月和2019年12月欧洲美元期货之间的价差--衡量交易员对明年利率紧缩幅度预期的指标--周一达到27个基点,意味着美联储加息幅度仅略超过25个基点。该价差最新为22.5个基点。

“这是一个风险偏好上升的结果,我们看到的紧张情绪释放后的交易活动造成曲线前端重新定价并上升,” 独立策略师Marty Mitchell表示。

过去两年收益率曲线趋平,表明投资者担心在全球经济增长放缓的背景下上调利率可能会损害美国经济。收益率曲线倒挂--短期收益率高于长期收益率--已成为经济衰退的一个可靠指标。

一些分析师则告诫不要对周一的倒挂过度解读。

“我不认为单单3年期收益率超过5年期就会在短期内影响各资产类别的表现,” QS Investors LLC的投资组合经理John Iborg表示。“2年期与10年期、10年期与30年期收益率差进一步扁平化或倒挂才会更引起人们关注,对市场参与者和预期回报才更为重要。”

2年期与10年期美国国债收益率差--可以说是收益率曲线中最受关注的部分--降至15个基点以下,为2007年以来最平坦的形态。

近30年来美债收益率发生过4轮倒挂。

1、 1990年海湾战争

第一轮倒挂发生在1988.12-1990.03,历时15个月。

1、 1998年亚洲金融危机

第二轮倒挂发生在1998.05-1998.08,历时2个多月。

1、 2000年美国科网泡沫

第三轮倒挂发生在2000.02-2000.12,历时11个月。

1、2008年金融危机

第四轮倒挂发生在在2006.01-2007.06,历时17个月。

从历次倒挂的情况来看,除1998年的短暂倒挂,一般倒挂开始3个月之后是产能利用率的顶峰,倒挂结束3~6个月之后经济步入衰退期(NBER定义),我们预计美债将在2018年底-2019年初发生倒挂,美国经济将在2019年底-2020年初步入衰退。倒挂后,美债将迎来确定性的多头趋势性行情,美股将面临杀估值(长端美债利率高点)和杀业绩(商业周期进入后周期)的双重压力而大幅回调。

图1:1985年以来的四次美债收益率倒挂

1985年以来美债收益率四次倒挂的时间段,原因,经济状况及市场表现

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