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聚焦两会 | 范树奎:推行以内在价值为中枢的改革治理资本市场“三高”

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月15日 19:53:30

原标题:聚焦两会 | 范树奎:推行以内在价值为中枢的改革治理资本市场“三高”

第十三届全国政协委员、中联资产评估集团有限公司董事长 范树奎 摄影/黄芳芳

【大通全球携手《经济》杂志社邀您看两会】

据万得(Wind)咨询公司统计,国内上市公司商誉余额达1.45万亿元,商誉若减值,对上市公司经营业绩形成巨大压力。上市公司大股东股票质押总市值达4.8万亿元,若多数质押股票价格下跌超过平仓线,将诱发资产市场的系统风险。

“商誉是指企业在同等条件下,能获得高于正常投资报酬率所形成的价值。”第十三届全国政协委员、中联资产评估集团有限公司董事长范树奎告诉经济网、《经济》杂志记者,资本市场的周期性波动、事件性调整、个别性异常,致使有些股票市场交易价格偏离价值中枢,形成泡沫。如果缺乏对这一偏离的甄别、阻隔与化解机制,资本市场上高商誉、高质押、高估值的风险将从财务报表、股权交易向金融体系、实体经济逐层传导,使市场功能弱化或丧失,是经济发展亟待解决的核心问题之一。

范树奎认为,若想解决上述问题,应着力推行以内在价值为中枢的并购重组改革,下功夫治理资本市场“三高”,稳金活实。完善“商誉”减值的会计政策处理,加强市场配置资源功能,维护资本市场和实体经济安全运行。

范树奎建议,一是,在上市公司并购重组中,实行以内在价值为中枢的并购重组结构性改革,从增量和存量上根本性解决高估值、高商誉风险。

其一是新增并购重组改革。并购重组的交易双方以非货币交易标的,均应进行交易标的的市场内在价值评估,市值对内在价值评估值的溢价,是否纳入发行定价,由市场交易主体自主确定,并列入合理性评估披露事项。非公开发行股票对于内在价值的溢价部分,不纳入购买资产和对应权益的会计计量,不得影响国家税收和企业权益、不得直接计入损益。对于发行股票购买资产的内在价值估值高于股票面值部分,在购买、摊销计提各阶段,采取一致性反映在股本、公积和损益等的会计计量上。

其二是完善存量商誉计量与处理。资本市场存在的过万亿商誉,主要是因为上市公司重组发行股票的价值计量具有较大泡沫,在交易机制中没有区分内在价值与股价虚高补偿、且会计政策处理中也没有剔除股价虚高补偿,这样长年累积所造成的虚高商誉,是资本市场泡沫的反映。对商誉虚高部分进行减值的会计处理并非实体经济真实价值损失。可以参照我国清产核资政策,一次性评估核定真实商誉,将商誉恢复真实的内在价值,对其账面值与内在价值差额部分,采取去泡缩表的会计政策处理(借:资本公积;贷:商誉),不视其为通常意义的“商誉减值”。

二是,以分隔治理为特质,建立内在价值尺度保障的大股东股票质押特别风险处置机制,使股票质押化危为机。

一方面,重偿轻押,采取分隔治理方式。对大股东质押区分正常和预警情形,正常情形,坚持“重偿轻押”的金融秩序。对预警情形的质押,进行分段、分解、隔离监控,重点建立市值预警处置机制。

另一方面,以内在价值为保障,实行场外交易,与市值脱钩。在预警情形下,建立隔离和保护机制,启动抵押资产内在价值和风险评价,引入风险处置基金,过渡性托管质押股票,锁定质押股票不在二级市场交易。

最后,对大股东质押股票进行竞争性再配置,大股东拥有同等优先权。抵押风险隔离,设定过渡时限内在价值兜底,市场基金过桥,市场优配创值。在质押机构、风险处置基金及大股东之间,建立市场化的风险分解、风险分段、风险分担的协调化解机制。

三是,重构并购重组和市场咨询委员会专家机制。建立专业化、市场化、独立性的咨询委,提高重大决策的科学性,防范系统性政策风险。

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