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FOF产品怎样在资管新规下“活下去”?今年哪些策略最受FOF机构青睐?

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月24日 14:58:15

原标题:FOF产品怎样在资管新规下“活下去”?今年哪些策略最受FOF机构青睐?

去年四月,资管新规的发布,引发资本市场一轮变革。

资管新规禁止多层嵌套,对FOF产品有什么影响? FOF机构怎样看待今年的市场环境,更青睐于哪类策略?为什么今年的股指策略和期权策略能引发关注?

资管新规倒逼FOF投资模式变革

2018年4月,央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)。

据期货日报记者了解,资管新规在消除多层嵌套方面明确统一同类资管产品的监管标准,要求监管部门对资管业务实行平等准入,促进资管产品获得平等主体地位,从根源上消除多层嵌套的动机。同时,将嵌套层级限制为一层,禁止开展多层嵌套和通道业务。业内人士表示,资管新规禁止多层嵌套,对FOF非常不友好。

在第13届中国(深圳)私募基金高峰论坛上,横琴广金美好基金管理有限公司总经理罗山表示,资管新规对FOF产生较大影响。私募基金策略很多都会嵌套两层,经常会碰到母基金投不下去的情况。从便于管理的角度,母基金通常会由募集层、投资层再投向子基金,如果子基金再有层数就更多了。“在我们看来,多层嵌套并没有增加风险,成本增加也非常有限。以前FOF很多是银行的资金、其他机构的资金,都是以产品的形式投的FOF,现在产品形式也没法投到FOF中来,对FOF的管理来说是非常不利的。

他进一步表示,前不久又出了一个比较利好的MOM的管理征求意见稿。股市异常波动以后,恒生被罚,严格禁止产品多账户管理。MOM出来,似乎监管层又认为这种管理在一定的情况下、一定的条件或是满足一些条件下是可以考虑的,这是比较有利的政策上的变化,现在还是征求意见稿,最后的细则还不太清晰,什么时候正式落地实施也不太清楚。

上海珠池资产管理有限公司合伙人、权益直投总监宋兴华指出,“新规出来以后,很多时候我们在产品上不得不做投顾。MOM的政策出来以后,我们想用MOM系统对接一些更早期的、更小规模的管理人,用MOM的形式更好地管理他们的投资风险,同时把不必要的成本集中起来,减少运营的成本,这种新的业务也许会随着后面政策的出台、落地带来新的机会,也会涌现出更多的新锐基金管理人,这可能是我们想看到的更正面的方向。

中邮永安(上海)资产管理有限公司总经理吴昊表示,相较银行等其他平台, 私募FOF处于比较边缘的位置,不能直接借银行的资金,而且受到嵌套的种种约束,未来可能还有备案自有资金的约束、自有资金六个月不能撤出的约束等。“从主动管理的角度来说,可能银行类会把大头的资金解决掉,他们是固收类的产品,真正主动管理类的产品一定是像我们这些独立的FOF以及券商、期货的资管做,也逼迫我们要在小而美、主动管理上做突破,甚至可能促成相互合作,形成共识,形成战斗力。

今年什么样的策略最受FOF青睐?

今年的股市很有故事,股票多头、股指期货等策略迎来新的机遇,引发FOF机构关注。另外,随着资产波动率的增加,市场中性策略、期权策略也让FOF机构很感兴趣。

歌斐诺宝看好四类策略,分别是市场中性、期权策略、股票多头和宏观对冲,其中股票多头是公司的主策略。

歌斐诺宝(上海)资产公开市场私募基金投资董事总经理宁冬莉认为,今年的资产波动率会继续上行,可能会超越2018年的极值。既然波动率加大,很多的策略就可以是有效的,比如去年脱颖而出的高频多因子的策略,是能占据整个市场大片江山的一个策略。2019年可能结构会分化,中性策略依然会是一个相对有效的策略,因为波动率一定不会小。第二类是衍生品策略,波动率的放大对于期权是个机遇。第三类是A股的策略,股票多头是公司的主策略,虽然股市呈现宽幅振荡,但预计重心还会持续上移。

针对宏观对冲策略,宁冬莉表示,这是公司积极探索、布局的一类策略。今年来看,无论是经济的下滑,还是流动性的上行,很多判断越来越清晰。这样的情况下,对于宏观类的策略,政策的干扰度相对变小,性价比也会变高,这也是公司积极布局的一类策略。

广金美好增配了股指期货。“股指期货有逐步放开趋势,加上市场波动率比较大,很多团队都开发了比较有效的基于股指期货的交易策略,这是我们今年比较关注的方面。”罗山表示。

他根据收益来源将策略进行分类,不同的策略收益来源不一样,分成两大类策略:一是持仓的收益,二是交易的收益。底层资产收益离散度大时,持仓的收益比较高,市场波动大时,交易的收益比较高。罗山表示,今年的行情一致判断,交易的波动比较大,不管是股票T0还是期权,或是其他商品高频的策略,交易型的策略最近收益都很高。

中邮永安(上海)资产今年关注的重点是Alpha+T0和CTA策略。吴昊表示,股票方面,今年会重点投的主要还是高换手的Alpha加程序化的T0,新的重点是日内股指和期权策略,当然这些都基于一些波动率、基于交易策略。

“在CTA方面,公司对商品的期现结合有比较深度的研究,今年我们认为商品虽然整体进入空头期,但是由于供给侧的放缓以及信用的扩张,总的下降过程会很纠结、很振荡,我们还是偏好于有现货背景的主观CTA选手。公司今年把以周为持仓周期的量化CTA超配一些,降掉以月为持仓周期的CTA。吴昊说。

宋兴华表示,从股票市场的横切面来讲,第一个是波动大,第二个是离散度高,第三个是偏度加大。从不同的角度来讲,延伸到很多的资产、很多的策略都会有新的机会,市场的交易量起来了,无论是权益、债券、期权,不同交易维度,这里面有很多的策略可以开发。

资产配置能力是母基金的核心

“目前市场资金是非常充裕的,投资者需求很多,市场也不乏产品和策略,私募团队和策略也数以万计。资金和策略的对接,各方面的数据还是非常盲目的状态,银行、券商、三方的代销,长期来看投资者的体验并不好,偶尔能碰到好的产品,大部分的情况收益并不理想。”在罗山看来,市场的资金和策略配置大体上是比较盲目的,对策略、私募和投资缺乏判断能力,而FOF起的作用是给资金方提供服务。

“FOF通过专业的投资能力、判断能力,对市场上大量的良莠不齐的策略进行分析、评价、筛选,给投资者、资金方提供胜率更高、收益更稳定、更可持续、风险更可控的、同时进行主动管理的投资工具。这是不可或缺的,缺少这一环,投资者体验很不美好。这是我们的初心和对FOF的认知,给投资者创造价值。”他说。

宁冬莉表示,资产配置本来就是全球最贵的能力、最难的能力。“虽然这个能力非常难,但是我们必须培育、必须具备这种能力。歌斐资产和很多优秀的私募对接,相互的认知不简单是我们对私募基金的评估、认知,相互对风险的认知度和价值观的认同也非常重要。

“我们做FOF的利润是非常薄的,我们不算是资本中介,某种意义上是私募类资产的普惠者。”吴昊说。

在他看来, FOF发挥的作用是提高整个社会对于资产的信息比例。“某种意义上,做FOF是一种慈善,主动管理能力很强的投资者已经不需要我们了,有太多不了解策略、不了解配置、不了解增值,有非常好的渠道增值的个人或是前期的高净值客户,他们真正需要我们的服务帮助他们了解策略,了解资产的性状,我们帮他们配置,取得长期持有能获得的收益。

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责任编辑:李国雷 主管:张蕾

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