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股票是张永续浮息债

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月06日 03:06:19

原标题:股票是张永续浮息债

本文转自「桃成蹊投资」,作者@鹿西西的仙人

“股票是特殊的债券”的观点源自格雷厄姆。

债的特点是约定利率,到期还本付息,其整个生命周期的现金流和到期收益率是可以通过计算事先确定的。

比如面值100,利率3%,为期3年,每年按照票面付息,到期还本付息的债券。

这意味着,第一年你付出100元,第二年和第三年分别收到3元利息,最后一年到期还本付息收入103元,即整个周期的净现金流是-100+3+3+103=9元。

对于股票来说,利息就是股息,区别在于,股票这张债的利率是浮动的,它取决于公司盈利和分红率,而且股票没有到期还本一说,它是永续的。

所以我们可以说,股票是一张永续浮息债。

对于股票来说,如果买入之后不卖出,它的绝对收益来源就是股息,股息支付与股价没有任何关系,它只与公司本身的经营分配有关。

股息的支付取决于公司经营的阶段、未来的战略投资需求,取决于公司的盈利和分红比例。

股息收益率=初始股息率+股息增长率

股息增长率跟博格公式里的盈利增长率、估值提升收益率一样,是年化值。

比如金禾初始股息率4%,假如之后因为盈利增长和分红比例的提高,未来10年股息能够以10%的速率复合增长,那么你的股息收益率就是14%。

影响股息收益率的是初始买入价、初始分红比例、随后的盈利增长率和分红比例。

如果在投资过程中,股价下跌,你买入更多的股份,那么将提高初始股息率,整体股息收益率也将提高。

也就是说,在持续买入的情况下,股价越低对你越有利,持续使用绝对股息策略的人,会希望股价越来越低,天天盼着股价下跌。

绝对股息策略第一要务是公司能够永续经营,适合商业模式稳定、现金流稳定、派息稳定,自由现金流能够保持稳定增长的公司类型,比如白酒、水电、公路、机场,等等。

为什么这些公司能够实现自由现金流和股息率的不断增长呢?

主要原因有四个:

首先,需求稳定,它们的销量和售价都能长期保持稳定增长,或者销量稳定或者售价稳步提高。

其次,它们的成本可以呈不断下降的趋势,或者维持不变,或者以低于营收增速的速率增长。

第三,费用率持续下降或者维持稳定,或者增速小于营收增速,随着营收增长在营收中的占比越来越低。

最后,再投资需求少,不需要投入大量资源用于固定资产的更新投资,自由现金流能实现稳步增长。

比如白酒,它的需求是稳定的,是高频次成瘾性的需求, 高端白酒在放量的同时可以不断自主提价,而不需要投入资本用于研发和更新生产线。

而水电、公路、机场,它们的主要成本费用是固定资产的折旧和财务费用,非付现的折旧对应的现金流可以用来偿债,随着有息负债的偿还,财务费用会不断下降,释放利润和现金流。

另外,水电的固定资产折旧到期之后,大坝、引水渠道等都可以继续使用,只有部分机组设备需要再更新,如果不再新增机组,实际上并不需要追加大额的资本投入。

因此,白酒、水电、机场和公路是真正的能够实现自由现金流持续增长的公司。

当然他们也有缺点,比如水电的来水稳定和消纳问题,价格管制问题,等等,所以前提是你要选择那些优先调度、消纳没有问题,可以跨季节性调节的优质水电公司。

但考虑到业绩稳定增长的确定性、股息和自由现金流的增长确定性,几乎没有比白酒、水电、机场更好的行业了。

从长期经营的确定性和稳定性来说,白酒和水电、机场,几乎是真正完美的商业模式,可以让你安心实现年化12%左右的投资收益率。

如果这些资产长期折价,你不断红利再投,收益率还可以更高。鉴于大多数的投资者长期收益率都是负数,这个水平的收益率可以说很可观了。

在市场行情萧条的时候,源源不断的稳定股息还能为你提供缓冲垫,增强你穿越牛熊的底气。

你也可以利用这些类债的股票,来构建股债平衡的组合,根据全市场整体的估值,在进攻性的进击股票和防御性的稳定收息股票之间平衡,利用两者一定程度的负相关性实现风险的部分对冲,获取股债平衡的收益。

最后我做了一张表格,让大家感受下,不靠股价上涨也能获得收益,以及股价越低收益率越高的体验。

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