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股指上行之路坎坷

2016年08月24日 08:49:43 来源:互联网
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  近期,A股市场风格由上半年的小盘题材股逐渐转向绩优蓝筹股,指数创出半年来新高后遭遇年线压制,面临方向抉择。笔者认为,指数振荡上行将是下半年A股主基调,但上行道路会比较坎坷。

  估值中枢上移 整体空间有限

  从大环境上看,A股振荡走高的概率较大,但空间有限。流动性是近期A股上涨的主要推动因素。外围方面,虽然美元进入加息周期,但全球宽松的货币环境并未改变。国内呈现利率下行,存款活期化的特征。去年以来,中国M1、M2剪刀差持续扩大,截至7月达到15.2个百分点,实业投资回报低,企业手中持有大量现金,而这些资金更青睐于股票等高流动性资产。对比2000年以来数据,M1、M2剪刀差和上证指数呈现较强的相关性。

  从基本面上看,A股业绩增长良好的行业基本集中在农林、医药、食品等防御板块以及地产行业,其他行业则乏善可陈,难以用靓丽业绩吸引投资者眼球。政策层面看,加强监管等政策导向将限制A股波动区间。数据显示,上半年证监会共作出行政处罚决定书109份,罚没资金25.54亿元,较去年同期大幅增加,同时,资管八条底线、银行理财新规等新政也限制了新增资金进入。

  赚钱效应下降 警惕短线调整

  8月行情从恒大举牌万科开始启动,截至目前,恒大举牌概念股涨幅惊人,廊坊发展(行情600149,买入)当月上涨超过1倍,万科涨幅接近5成,创历史新高,未来空间已有限。接力上涨的主流板块相继是地产、360回归、万达私有化和蚂蚁金服概念,除地产RNAV重估价值较高外,其他题材缺乏实质性业绩支撑,持续性存疑。

  目前来看,强势板块均呈现一定的调整压力,部分强势股出现高位放量补跌。上周沪深两市几乎没有跌停,而22日一天跌停股票就超过10家,赚钱效应有所下降,如果没有新的持续性热点出现,指数很难重拾升势。

  安全第一 关注蓝筹板块

  市场短期风格不明,配置蓝筹安全边际较高。下半年投资A股的盈利将主要来自三个方面,第一是赚业绩的钱。寻找高资产回报公司,通过企业盈利和分红来赚取收益。第二是赚价值重估的钱。低利率环境下,资产贴现率走低,估值提升。第三是赚板块轮动的钱。指数整体空间有限的情况下,板块轮动比较频繁,及时切换热点会提高资金效率。

  在当下市撤境下,寻找高成长“黑马”的难度非常大。投资蓝筹中高股息、低估值的板块,既可以赚业绩的钱,也可以赚估值提升的钱,是大资金比较青睐的方式,从险资举牌路径上就可以得到印证,地产、基建、消费类蓝筹的价值将不断从业绩上得到体现。例如,大量地产公司的市值较重估净资产折价25%以上,即使忽略成长性,按照平均3年的项目回收期来测算,年化回报也超过7%。

  综来看,A股走高的动力主要在于低利率环境下的估值优势,并非内生性成长动力(基,净值,资讯),因而上行道路将比较坎坷。市场短期风格不明,配置蓝筹安全边际较高。期指方面,建议逢低关注IF约,波段操作。

  (作者单位:西南期货)
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