银河证券:"二次挖坑"不会跌破2319

2011年08月12日 08:44:14 来源:上海证券报
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  在经历了"黑色星期一"之后,全球投资者对于股市的信心受到强烈冲击,A股市场也不例外。不过,相比之下,A股市场本周以来的表现堪称"坚挺"。银河证券发布策略报告称,在外围金融市场动荡的压力之下,A股"二次挖坑"势在必行,但不会跌破前期形成的低点2319点。

  银河证券认为,本轮全球金融市场动荡的核心问题不是流动性,不是美债,不是利率,而是经济看不到突破的希望。经济一旦进入滞胀时代,伴随的将是社会矛盾的激化和国际争端的常态化,股市也将由此进入震荡时代。由于欧美股市正处于这一"震荡时代"的顶部区域,其股市的向下修正才刚刚开始;而中国股市的情况则有所不同,在过去2年多的时间里,股市一直处于震荡状态,目前已经处于低位区域,所以,在当前在外围压力之下,A股市场将出现"二次挖坑",但股指不至于深度刺破前期2319的低点。

  尽管市场都在期待QE3,但银河证券认为,QE3可能不能带来经济增长的希望,真正的问题已经不是金融领域或者是流动性的问题,货币主义者的一切解释在此时都将显得苍白。全球经济的问题在于看不到增长的希望,找不到新的科技动力。因此,全球经济将不可避免地进入滞涨时代。

  2008年金融危机时,各国政府普遍采取了一个简单的解决方法:即政府以通过低利率、银行救助和向经济中注入现金提供大量流动性。实施救助政策的同时也付出了不菲的代价。纳税人为其买单,尽管不公平,但无论如何,该政策最终还是成功避免了一场全球大萧条。

  萧条实际上难以完全避免,如果科技动力不能跟上,宽松货币的恶果总是要还的。目前,终于人们不再对经济抱有希望,政府债务成为问题的焦点区域。困境在于,当前的问题并非由于缺乏流动性所致,私人和企业部门的杠杆率也不高。企业和个人的资产负债表上也并无高额负债。真正的问题是,金融市场的参与者对政府是否有能力推动经济增长缺乏长期信任。换句话说,就是:人们对经济增长感到毫无希望,而货币的继续宽松已经失效。

  当前全球滞涨的大背景下,银河证券建议投资者高度关注工业原料、金融商业服务和必须消费等三大行业,这三大行业上市公司的成长性最具确定性。首先,在滞胀时代,中游制造业的利润最易受到挤压,工业原料,特别是大宗材料的生产利润则相对稳定;其次,在经济发展大潮中,专业和商业服务、金融和保险业等占比长期上升,这从美国的经济GDP中,金融和商业服务的比重不断上升就可以看出。同样,日本的经济发展也表明,经历高速增长后的工业经济体,转型的一个核心结果必然是服务业比重的提升和工业比重的下降。最后,滞胀时代的一个典型特征是劳动者膳食结构的改善,这将有利于必需消费品行业的利润稳定。


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