地产业冀望金九银十 8龙头股最具投资价值

华股财经 2011年08月12日 08:30:47 来源:中国证券报
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  经适房建设有望保持增势

  归功于前6个月房地产开发投资稳步增长,1-7月份,投资完成额达 31,873亿元,同比增长33.6%,维持11年平均水平。受宏观环境影响,7月当月房地产投资额环比出现年初以来最大幅度下滑。1-7月,住宅开发投资中,经适房开发投资同比增加4.7%,增速虽略有下滑,在保障房政策扶持下,经适房建设有望下半年保持增长态势。11年以来,办公楼及商业营业用房投资保持较高位增速,在“限贷”、“限购”等调控政策不放松背景下,商业地产的发展环境更为温和,也是未来房地产发展的一个重要方向。

  2011年1-7月,房地产开发投资累计完成额达31,873亿元,同比增加33.6%,同比增速上升0.7个百分点,房地产投资同比增速仍然处于 2010年以来的高位水平,且在7月出现小幅上扬。7月当月房地产开发投资额5,623亿元,环比下降了25%,为今年以来,房地产投资环比最大降幅。

  2011年1-7月,住宅产品开发投资累计完成额22,789亿元,同比增加36.4%,同比增速上升0.3个百分点。当月来看,7月住宅投资 4,149亿元,环比下降22%,自今年3月份以来,住宅当月投资额首次出现负增长。住宅开发投资中,1-7月,经济适用房开发投资累计556亿元,同比增加4.7%,增速下滑,但仍高于2010年平均水平。

  1-7月,办公楼开发投资完成额累计1,286亿元,同比增加30.9%,商业营业用房开发投资完成额累计3,807亿元,同比增加37%。年初至今,办公楼与商业营业用地投资增速处于高位,商业地产保持稳定增长。

  7月开发和销售数据不佳

  1-7月全国商品房开发维持稳定增长,施工面积同比增速继续小幅下跌,新开工面积与竣工面积同比增速小幅上涨,施工面积、新开工面积较高绝对数值保证未来0.5-2年的商品房市场供给。7月,房地产市场趋紧,部分开发商放慢推盘速度,全国商品房成交当月成交面积仅0.76亿平方米,大幅下滑34%,待 “金九银十”季节成交量有望上升。

  2011年1-7月,全国商品房施工面积42.42亿平方米,同比增加30.8%;新开工面积累计 11.52亿平方米,同比增加24.9%;商品房竣工面积累计3.24亿平方米,同比增长13.4%。商品房施工面积、新开工面积绝对数值的增长,为未来 0.5-2年中商品房市场的充足供给埋下伏笔。然而,年初至今,施工面积同比增速持续下滑,新开工面积同比增速较10年平均水平也有较大幅回落。

  从销售方面来看,1-7月,全国商品房累计销售面积5.2亿平方米,同比增加13.6%,增速持续走高。然而,7月当月销售面积仅0.76亿平方米,较上月环比下降34%。从销售价格来看,7月,全国商品房销售单价5548元/平方米,基本维持在2011年的平均水平。

  资金渐趋紧张

  随着宏观调控政策的持续深入,房地产类公司的资金紧张状况正在逐渐显现。2011年1-7月,房地产开发投资资金来源合计47,825亿元,同比增加 23%。其中,国内贷款8,018亿元,占比16.8%;利用外资500亿元,占比1%;自筹资金19,293亿元,占比40.3%;其他资金 20,040亿元,占比41.9%。自筹资金占比继续上升,创2008年以来新高。资金来源情况与6月相比,7月并无明显变化。

  7月份,由于房地产宏观调控显现趋紧趋势,房地产开发、投资累计同比基本维持前六个月平均水平,而当月环比水平下跌,投资增速放慢。然而,保障房建设投资受政府支持,商业地产投资增速一直保持稳定,因此我们推荐保障房相关、商业地产相关公司。

  一方面,由于近期开发商放缓推盘进度,7月单月销售面积环比大幅下滑,行业销售回暖有待“金九银十”出现;另一方面,从资金来源状况来看,开发商自筹资金占比屡创新高,因此,我们还推荐库存丰富、资金状况良好的行业龙头公司。

  近日,美国虽达成债务上限提高,但市场仍担忧未从根本上解决美债违约的问题,而欧债危机仍在蔓延,受海外市场大幅下调影响,国内房地产宏观调控有望延缓。此外,行业估值方面,房地产行业估值水平接近2008年以来的底部,行业具有低估值优势。因此,我们给予行业“推荐”评级。个股方面推荐万科A(000002),保利地产(600048),首开股份(600376),中天城投(000540),华侨城A(000069),金融街(000402),建发股份(600153),新湖中宝(600208)。(中国证券报)

 

  房地产行业:保障房新开工发力 投资提速

  研究机构:第一创业证券 撰写日期:2011年08月11日

  销售同比增幅有所回落,当月环比大幅下降7月份全国销售面积为7618万平米,同比增加17.8%,环比减少33.68%,主要系7月份大部分企业推盘量减少和季节性因素所致,因为从历年数据来看,6月份通常为推盘高峰期,所以销售面积较上月有所回落在预料之中;同时,龙头企业表现抢眼,万科2011年 1-7月销售面积同比大增60.9%,达637万平米,保利销售面积累计同比增长24.37%,销售金额同比增长75.1%,而同期行业销售面积增长率仅为13.6%。

  售价小幅反弹7月份全国销售均价为5595元/平,同比上涨18%,环比上涨7.67%,相比今年2月份的制高点6436元/平来说,本月虽然呈现小幅反弹,但仍处于下降通道中,

  7月房地产投资、新开工增幅较大在保障房新开工大幅提速背景下,房地产投资和新开工面积同比大幅上升,国家统计局公布数据显示,7月份,房地产开发投资累计完成31,873亿元,同比增长33.56%,当月值为5,623亿元,同比上升36%,增速较上月扩大8个百分点;房屋新开工面积累计值为11.5 亿平米。同比增长24.93%,当月值为1.57亿平米,同比上升34%,增速较上月扩大12个百分点;同时,从环比来看,上述两项指标均大幅下跌(跌幅在30%以上),主要是由于季节性因素和部分企业推盘量大幅减少所致,从历年数据来看。7月份环比数据下降幅度亦均维持在30%左右。

  保障房新开工大面积提速在我们统计的22个省、市中,保障房开工率均在50%以上,陕西、宁夏、山西等中西部省份的开工率甚至超过80%,明显好于处于东南沿海地区省份,原因可能为中西部地区土地供应较为充沛,且地价较低,筹集保障房启动资金相对容易。

  自筹资金占比持续上升1-7月房地产企业资金来源为47,852亿元,国内贷款余额为8,018亿元,占比由09年底的21%下降至16%;企业自筹资金为19,293亿元,占比为40.3%,同时预收账款和个人按揭贷款也成为企业的主要资金来源,占比分别为25%和10%。主要系银行等间接融资渠道持续收紧,而房地产信托投资扩大所致。

  维持行业“推荐”评级A:在国际债务危机频发,国内经济增速放缓的背景下,政策持续紧缩或趋于更加谨慎,地产调控进一步升级的可能性较小,且目前的股价调整对政策预期已经有充分反映;B:近期市场调整使得地产个股优势更加明显,由于下半年迎来推盘高峰期,我们预计去化率会基本稳定,销售业绩将明显提升,龙头企业跑赢大市为大概率事件,我们将持续关注业绩提前锁定或业绩预增概率较大的个股,如:万科 A(000002),保利地产(600048),滨江集团(002244),ST国祥(600340),华侨城A(000069)等个股。(第一创业证券)

 

  房地产1-7月份行业运行情况点评及前瞻:意料中的平淡,平淡中的机会

  房地产业

  研究机构:齐鲁证券 分析师:周涛 撰写日期:2011-08-10

  投资略有上行,增速保持高位。

  今年前7个月全国房地产开发投资31873亿元,同比增长33.6%,同比增速上升0.7个百分点,仍维持相对高位;施工面积同比增长30.8%,同比下降0.8个百分点;房屋新开工面积增长24.9%,增速同比上升1.3个百分点;房屋竣工面积增长13.4%,增速进一步提升0.6个百分点。

  目前行业投资增速由于保障房集中开工影响而维持高位,四季度有下滑可能,我们预计全年投资约为26%。

  淡季推盘显著下降,销量较5、6月份有所下滑,符合预期。

  截止今年7月,全国商品房销售面积52037万平方米,增长13.6%。其中,住宅销售面积增长12.9%,办公楼增长9.9%,商业营业用房增长 19.3%,商品房销售额28852亿元,同比增长26.1%。其中,住宅销售额增长24.5%,办公楼和商业营业用房分别增长27.4%和37.8%。除办公楼以外,住宅和商业用房销量同比增速均上行。

  由于淡季推盘较5月6月明显减少,7月销量环比下滑明显,但同比保持增长。当月销售面积7618万平,同比增长17.81%,环比下降33.68%;当月销售额4263亿元,同比增长39.05%,环比下降28.58%。

  调控之下外部融资增速持续缓慢回落,自筹资金依旧是资金的主要来源。

  截止今年7月,房地产开发企业本年资金来源47852亿元,同比增长23.1%,增速持续回升1.5个百分点。

  其中,调控之下外部融资增速持续回落,自筹资金依旧是资金的主要来源。其中国内贷款8018亿元,累计增速6.4%,增速回落0.4个百分点;个人按揭贷款4869亿元,下降5.1%,已经持续6个月负增长;

  利用外资增长65.8%,增速虽然回落,但依旧保持了高增长;而定金和预收账款增速依然上行显著,同比增长29.1%;自筹资金增长34%,增速回升1.3个百分点,占资金来源41.19%,占比继续上升,超过08年水平4.38个百分点。

  后期数据预判:投资方面,行业投资增速在四季度有下滑可能,预计全年投资增速26%。销量方面,8月销量由于推盘影响依旧平淡,但同比或保持增长,而关于全年销量,虽然限购,但目前来看限购城市总体销量好于预期,因此预计全国今年销量依旧能维持正增长。资金面方面,由于外部融资环境并未好转,预计自筹资金比例仍将进一步提升。

  投资建议:目前由于海外因素,国内政策预期逐步或趋于稳定,预计放松可能性较小,但进一步从紧的程度有限;库存资金压力下,价格松动局面正逐步形成,而淡季过后销量恢复性增长概率较大;而当前由于低估值、业绩确定性、ROE稳定性和风险释放充分性,地产股在配置上将更有比较优势。因此我们看多地产股,当前应抓住底部机遇,积极配置。个股组合,我们重点推荐保利、万科、首开、鲁商、福星。

  房地产行业周报:关注龙头

  房地产业

  研究机构:东吴证券 分析师:邓咸锋 撰写日期:2011-08-09

  投资要点

  投资建议。受欧美债务危机影响,全球股市暴跌。受大盘及“限购扩至二三线城市”利空影响,近期房地产板块大幅调整。整体来看,房地产板块仍将在一个区间内震荡,趋势性机会需要等待行业运行环境的改善。就基本面来看,受益于市场集中度提高的行业及区域龙头为首的蓝筹地产股的安全边际值得信赖,中长期具备估值优势,政策预期出现缓和时会出现估值修复性反弹行情,建议在向下调整的过程中适度提高配置业绩优秀的行业及区域龙头公司和收租类地产公司。同时,紧密关注中报业绩变化情况,寻找那些仍能稳定增长的公司,以及行业整体业绩的变化趋势。

  重点城市商品房市场情况。成交量:本周我们跟踪的一线城市里,北京成交9.71万平方米,周环比下降46.88%;上海成交40.35万平方米,周环比下降7.94%;深圳成交10.9万平方米,周环比上升 16.24%;其他城市中天津、武汉、重庆、广州、南京均环比下降。

  成交价格:上海住宅商品房内环以内、内外环间和外环以外的成交均价分别为48328元、18310元及12164元,成交价格仍在高位震荡;深圳一手房成交均价25213元/平方米;天津成交均价也小幅下降。

  可售量:北京期房可供出售面积875.34万平方米,上海可供出售商品住宅面积777.61万平方米,深圳一手房可供出售面积353.94万平方米,三大一线城市库存水平略有下降,整体仍在继续上行。

  行业公司动态。住房限购城市前7月土地流标量大增; 新一住宅轮限购名单8月底前将上报至住建部; 万科龙湖等房产巨头开始推出大规模降价; 上半年机构减持221亿股地产股万科遭抛售最多; 全国保障房建设开工率为56.6%; 卧龙地产2011年半年度基本每股收益0.13元; 金地集团《关于收购至祥置业有限公司股份的议案》到期失效; 深振业A 2011年半年度每股收益0.13元; 世茂股份42820万元竞得国有建设用地使用权; 万科A 7月份实现销售面积78.2万平方米,销售金额90.8亿元,分别同比增长3.2%和7.7%。

  一周市场综述据Wind统计,申万分类房地产板块指数一周下跌0.97%,同期沪深300指数下跌2.51%。从板块估值情况来看,当前房地产无论是PE还是PB均在历史底部区域运行,具有一定的估值安全边际。从板块估值情况来看,当前房地产无论是PE还是PB均在历史底部区域运行,具有一定的估值安全边际。从重点个股来分析,龙头个股10年静态PE在10-12倍,11年PE预测均在10倍以下,最新PB值已经接近或低于08年大底时的水平。

 

  房地产行业事件点评报告:行业现状优于市场预期,战略性配置地产股

  房地产业

  研究机构:浙商证券 分析师:戴方 撰写日期:2011-08-09

  事件:2011年8月9日,国家统计局公布了2011年1-7月全国房地产市场运行指标(详见附表)。

  分析:

  房地产投资环比下滑但同比依旧高位7月全国房地产开发投资额为5623亿元,环比下滑25.2%,同比上升36.6%。我们认为环比降幅超2成的主要原因有三,一是季节性因素;二是保障房投资在6月冲刺后有所回落;三是普通商品房投资在“保资金链”背景下的主动收缩。但与去年同期相比,当前房地产投资增速仍维持高位,一个最为主要的因素就是保障房建设。随着保障房融资平台的全面落实,保障房建设资金的有效缓解,我们认为2011年保障房建设能够对冲 10%以上的普通商品房投资下滑。

  7月住宅销售同比依旧“量价齐升”6月全国住宅销售面积为6754万平方米,尽管环比下滑了 34.2%,但同比依旧上升了17.9%,显示刚性需求依旧强劲;我们再次重申,在三四线城市“长尾”效应下,2011年商品房销售不应悲观。同期住宅销售综合均价为5163元/平方米,环比上涨6.1%,同比上涨18.1%;1-7月住宅销售综合均价为5186元/平方米,同比上涨了10.2%,继续验证我们2季度以来的一贯观点,即保障房建设任务平衡房价控制目标,结合负利率的货币环境,真实房价将保持“稳中有升”的态势。

  自筹资金与销售回款支撑资金链尽管市场对于房地产资金存在较大的担忧,但房地产开发资金在自筹资金与销售回款支撑下而稳步增长。1-7月房地产开发资金为 47852亿元,同比增长23.1%,增速已连续上升了3个月,较1-4月上升了5.7个百分点。与此对应,1-7月自筹资金同比增速为34%,亦连续上升3个月,较1-4月上升了6.8个百分点;1-7月销售回款(定金及预付款+个人按揭贷款)同比增速17%,较1-4上升了4.7个百分点。我们认为, 在当前销售趋稳回升、开发资金动态平衡的背景下,房地产行业资金链状态要好于市场相对悲观的预期且主流房企资金链在短期内出现明显恶化的可能性不大。

  维持行业“看好”投资评级当前市场对于房地产行业悲观预期无非是在宏观调控下“销售萎缩、房价下挫、资金链断裂”而已。然而,事实胜于雄辩。第一,在 “限购、限外、限贷、限价”的背景下,得益于刚性需求的支撑和三四线城市“长尾”效应,商品房销售趋稳回升;第二,保障房建设任务平衡地方房价控制目标, 结合负利率的货币环境,真实房价整体稳中有升;第三,尽管“从紧”货币政策环境下,房地产行业资金链有趋紧的态势,但在自筹资金和销售回款共同支撑下,行业资金显然较市场预期乐观;最后,保经济增长平衡抗通货膨胀,在欧美日外围经济重陷动荡的背景下,保持国内经济稳定增长尤为重要;尽管7月CPI为 6.5%高于6月6.3%,但“从紧”的货币政策其持续性不强。基于上述分析,我们维持行业“看好”评级,建议战略配置地产股,重点推荐荣盛发展(002146)、凤凰股份(600716)、新湖中宝(600208)、滨江集团(002244)、宁波富达(600724)和合肥城建(002208)。

  房地产业:8月交易量可能继续回暖

  研究机构:莫尼塔 撰写日期:2011-08-05

  地产开发商调研——8月交易量可能继续回暖,但开工和投资将面临明显下滑:在经历了5-7月的交易量连续回升之后,开发商对市场的信心依然充足,特别是在供给持续增长的背景下,交易量回升的局面有望在8月得以持续。但新开工意愿调研结果可能意味着8月的新房开工和投资数据将面临明显的下行风险。

  地产中介调研——交易量继续环比 7月继续恢复性增长,但房价下跌过程持续:尽管近期政策层面又有新的调控压力,但受访中介实际观察到的需求仍然处在低位复苏的过程之中。

  交易量调研结果解读——供给增长将推动新房市场 8月日均交易量环比上涨7%:8月的实际新房成交量月环比增速相对7月可能继续出现环比增长,幅度大概在7%左右,亦即全国37个主要一二线的日均新房成交量在今年5、6、7月别为0.61、0.62和0.66(百万平方米),而8月的实际新房日均成交面积可能在0.71(百万平方米)左右。

  房价调研结果解读——8月房价上涨速度进一步放缓,地产板块表现偏正面:8月的70个大中城市房价平均月环比指数可能在-0.1~+0.2%之间,涨幅较7月出现进一步放缓。由于交易量在8月可能继续回升,同时房价增速下行有利于政策压力缓解,根据历史上A 股地产板块相对走势和主要城市楼市交易量绝对水平的相关性,我们判断8月地产板块的表现为“正面”。

 

  招商地产:稳健而进取、提高评级至“买入”

  招商地产 000024 房地产业

  研究机构:广发证券 分析师:赵强,沈爱卿,徐军平 撰写日期:2011-08-09

  净利快速提升

  招商地产(000024.sz)公布2011 年中报:实现营业收入80 亿元,同比增16%;净利润14 亿元,同比增40%;EPS 为0.86 元,基本符合预期。报告期内京深等地高毛利项目结算,使得总体毛利率由上年同期的40.9%提升至47.6%,这是净利润快速增长的主要原因。

  狠抓周转率、销售创新高

  公司中期报告中首次提出“提升周转率”。这意味着新任领导层经营思路的重大转变。很显然,这种思路的转变是顺应大势的。报告期销售业绩也作出正面反馈。报告期内公司实现认购金额120 亿元。但因受制于签约速度放缓,上半年公司签约销售金额68.3 亿元,同比分别增长45%和62%。以公司上半年的认购额计算,已完成全年200 亿元销售目标的60.2%,销售压力不大。

  逆势扩张、积极布局二三线

  报告期,公司加快了扩充速度。公司上半年在佛山、武汉、镇江等二三线城市新取得5 个项目,权益面积84 万平米,较上年同期增长83%。截至报告期末,公司已进入17 个城市,总项目资源继续保持在1000 万平方米以上。

  稳健而进取、提高评级至“买入”

  维持对公司今年1.58 元/股的预测。目前18.3 元的股价相对2011 年的动态市盈率为11.5 倍,作为一个综合开发类上市公司,不考虑行业因素,是相对便宜。公司新领导层上任后经营思路的转变,使得公司更具备积极进取的特点、规模化扩充之路已经展开。而稳健的财务、实力雄厚的大股东将为公司的扩充提供强有力的支撑。此外,公司还面临深圳前海等区域利好因素刺激。

  综合以上原因,我们提高对公司的评级至“买入”。

  风险提示:政策风险、行业风险

  保利地产:毛利持续走高,业绩稳步释放

  保利地产 600048 房地产业

  研究机构:中投证券 分析师:李少明 撰写日期:2011-08-10

  公司公布11年7月销售数据。7月实现签约面积46.7万平米,签约金额50.6亿元,同比增4.8%和37.9%,环比降52%和55%。新增项目1个。

  投资要点:7月公司销售面积和销售金额同比稳步增长,环比回落。7月公司实现销售面积46.7万平米,同比增4.8%,环比降52%;销售金额50.6 亿元,同比增37.9%,环比降55%。7月销售均价10840元/平米,同比涨31.6%,环比降7%。由于公司6月销售破百亿创新高,7月销售环比回落,但仍处于同比稳步增长的状态。

  1-7月公司累计销售面积387.6万平米,同比增24%;累计销售金额445.2亿元,同比增 75%,销售增速远远高于全国水平。1-7月销售均价11487元/平米,同比涨41%。销售面积的增加和销售均价的大幅提升,使得销售金额同比大幅增 75%,毛利率持续走高,业绩持续提升无忧。

  7月公司新增项目1个,位于大连,新增规划建面31万平米,土地款13.3亿元,楼面地价 4290元/平米。1-7月新增规划建筑面积493万平米,土地款116.7亿元,平均楼面地价2358元/平米,拿地成本低于2010年14%,成本低廉,储备充足,继续保持低成本高毛利的竞争优势。上半年,在持续调控下全国住宅土地市场持续降温,溢价率及楼面地价持续下降,成交面积增速远低于计划供应增速,下半年全国主要城市推地压力陡增。随着平均楼面地价的下行,公司快速销售所得的回款为下半年加速拿地做好了准备,逆市拿地摊薄成本,将为公司未来业绩增长打下坚实的基础。

  尽管限购等调控政策尚未放松,但公司快速开发快速销售、以销定价的策略为公司在目前深度调控的状态下赢得了较好的销售业绩。而且高杠杆的利用使公司货量充足,在市场回暖时公司销售将取得快速的增长。我们判断公司11年全年销售金额有望超过840亿元,同比增长 24%,业绩仍将遥遥领先于行业(我们预计11年行业增速在0%以上),是一线地产中业绩和估值增长弹性最大的公司。11-13年EPS1.12、 1.51和1.96元,RNAV12.6元,当前股价RNAV9折交易,未来6个月合理价格为16.2元,再次推荐。

  风险提示:注意政策调控过紧、调控时间过长带来的楼市超预期的低迷等的风险。

 

  万科A:销售业绩增幅超7成,高增长无忧

  万科A 000002 房地产业

  研究机构:中投证券 分析师:李少明 撰写日期:2011-08-09

  投资要点:

  11年上半年ROE6.44%,EPS0.27元。营业收入、归属上市公司股东净利润199.9亿元和29.8亿元,同比增长19.2%、5.9%。由于第一季度结算资源主要集中在上海、广州、深圳等城市,上半年公司综合毛利率45%,远高于去年同期的39%。净利率14.9%,由于销售规模同比大幅增长,与此相关的费用的绝对规模增加导致净利率同比下降1.9%。同时销售规模的扩大使销售费用和管理费用增加,三项费用率由去年同期的8.5%上升至 10.1%,但总体说来在行业内处于较低水平。

  销售业绩同比高增长,市场占有率稳步提升。上半年公司实现销售面积、销售金额565.5 万平米、656.5亿元,同比分别增长76.7%和78.6%。全国市场占有率2.67%,比10年末的2.06%高出0.61个百分点。上半年实现结算面积、结算收入138.3万平米、191.7亿元,同比分别下降8.1%和上升16.5%。由于竣工在全年分布不均,随着四季度项目陆续竣工并转入结算, 预计全年结算量同比增幅将明显高于上半年。

  预收款项1071亿元,比10年底增加了327亿元,增幅达43.9%;且合并报表范围内共有1022万平米合计约1187亿元已售尚未结算的资源,11年业绩锁定无忧。

  快速开发,稳步扩张,开发资源充足。上半年共实现开工面积759万平米,完成11年计划的57%。新增项目22个/权益建面423万平米,平均楼面地价 2823元/平米;参与城市更新改造类项目4个/权益建面161万平米,平均楼面综合改造成本和地价约1729元/平米。新进入芜湖、秦皇岛、太原、晋中等城市,截至目前累计进入城市数量已达50个,进一步巩固和强化了战略纵深优势,未来发展空间广阔。随着政策调控深入,行业土地市场降温,下半年可能会出现较好的拿地机会,公司会在谨慎投资的原则下灵活把握。

  在行业资金紧张的状态下公司较强的资金实力优势尽显,经营安全稳定性高。货币资金408亿元,比10年底增加了7.8%;短期借款及一年内到期非流动负债230亿元,无短期偿债压力,资金状况良好;资产负债率78%、扣除预收账款后的负债率由10年底的40%下降至37%、净负债率由去年同期的41%下降至21%,远低于行业水平,偿债压力小,资金实力强。

  公司坚持定位发展刚需普通住宅中小户型,我们认为未来三四线城市限购对公司的影响有限。合理定价快速销售策略也为公司赢得了持续获得廉价优质资源保持高增长优势的机会。预计公司2011-2013年EPS0.89、1.21和1.53元,对应PE分别为9/7/5倍。RNAV10.2元,目前股价近8折交易。维持未来6个月内合理股价12元的判断,当前股价依然被严重低估,再次推荐。

  金地集团:销售开始增速,产品步入升级

  金地集团 600383 房地产业

  研究机构:德邦证券 分析师:德邦证券研究所 撰写日期:2011-07-18

  报告摘要:

  2011年上半年,金地集团销售金额过百亿,同比增长过一倍。1至6月,公司累计实现签约面积81万平方米,同比增长68%,签约金额113亿,同比增长109%。由于公司产品结构向中高端调整,销售均价小幅上涨至1.39万元/平方米,开盘两天去化率可达70%左右。作为房地产行业龙头公司,金地集团销售增速较为突出。

  金地集团2010年实际新开工面积380万平方米,同比增加168%; 2011年,公司计划新开工面积284万平方米。从10年、11年新开工情况看来,公司今年可售项目充足。同时,公司依据不同的购房者特性,对产品实施了差异化定位,建成褐石、名仕、天境、世家四条产品线,四个系列产品已涵盖目前公司60%的可售资源,计划三年内覆盖率达80%。

  金地集团于7月1日公告称拟收购至祥置业(香港联合交易所主板上市)61.96%的股份。在当前政府对房地产宏观调控背景下,若此次收购成功,有助于公司搭建海外融资平台。

  依据上半年销售进度,预计公司将按照传统于下半年加大推盘量,以目前70%左右的去化率和充足的可售资源,我们预计公司实现今年400亿销售收入目标可能实现。公司中高端项目推盘及销售进度是关注重点。

  预计2011年每股收益0.78元,截止7月15日,公司收盘价6.34元,对应2010年市盈率为8.1倍,估值较低,给予公司“增持”评级。

  风险提示:下半年销售仍然受宏观调控影响,进而影响公司业绩。

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