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价值投资短期是无效的

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年01月06日 03:21:12

原标题:价值投资短期是无效的

本文转自我自己的原创公众号「晨稳投资」(chenwen-inv)

价值投资短期是无效的。而我们对此无能为力。

假如你认为价值投资就是低估买进然后就会涨,那肯定是哪里误解了。

低估不代表会涨,低估也不代表不会跌。

低估的,完全可能变得更低估。

关于价值投资的有效性,乔尔 ·格林布拉特(Joel Greenblatt)曾有过一段经典论述:

If I wrote a book about a strategy that worked every month, or even every year, everyone would start using it, and it would stop working. Value investing doesn't always work. The market doesn't always agree with you. Over time, value is roughly the way the market prices stocks, but over the short term, which sometimes can be as long as two or three years, there are periods when it doesn't work. And that is a very good thing. The fact that our value approach doesn't work over periods of time is precisely the reason why it continues to work over the long term.

本人拙劣翻译下:

如果我写了本书搞了套策略每月都能有效,或者哪怕每年都有效,那么每个人都会使用它,然后它就会失效。价值投资并不是这样运作的。市场并不总会同意你的判断。长期而言,市场给股票的定价差不多会与价值一致,但短期而言——有时能长达两三年——总存在某些时期价值投资并不奏效。而这其实很好。正因为价值投资并不时时有效,所以它才长期持续有效。

简单归纳下,逻辑是这样的:

1、价值投资是有效的。

2、价值投资并非时时有效。

3、第2条是第1条成立的原因之一。

我们需要深刻理解价值投资短期的这种无效性。

市场既然会莫名地错杀,当然没理由非得在你买入之后就立马矫正。精准择时,那是神仙才能做到的事情。

假设市场是理性的、有效的,股票就不会被低估。这既意味着你不会有捡便宜的机会,也意味着你所判断的任何低估都是错的。

假设市场是非理性的、无效的,就没理由指望低估的股票会回归正常价格。这意味着各种涨涨跌跌更似随机漫步,毫无规律可言。

对市场的正确认识应该是这样的:短期偏无效、长期偏有效。

那么我们既然选择价值投资,当然要着眼于长期。

既然立足长远,当然不能对短期走势抱有不切实际的幻想。

雪球的今日话题在2019年1月2日A股收盘时发了个互动话题问:

A股再次逼近2449点,你觉得见底了吗?

我不由得想起一句话,叫“熊市不言底”。但这句话的意思,其实有更广义的解读——它既告诉你不要以为现在跌得很低了就不会再跌了,也告诉你不要以为跌成这样市场没救了接着还会跌,它纯粹告诉你不要企图预测最低点。

关于熊市的底部区域,觉得差不多了就买点,买多买少看个人的喜好,以及各自的波动承受能力。

站在2019年初的这个时间节点上,A股的估值水平处于历史的低位。通常对价值投资者而言,这是难得的机会。未来获取较好的收益,是大概率。

但这完全不表示2019年就会涨。哪怕A股估值水平触及历史最低点,它也依然有创新低的概率。所谓的黑天鹅事件,就是指那些小概率事件、极小概率事件——概率再小一旦发生就是100%事实了。

对一般投资者而言,建议现在可以适当调高股票资产的配置比例,但是不要一口气把子弹打光,哪怕留点仓位买买货币基金什么的,都能让你的心态轻松很多(股票跌了你就继续补点呗)。

就我个人而言,几乎是满仓股票,甚至上了点小杠杆,就需要时刻提醒潜在的风险和代价是什么。首先市场低迷可能持续很久,并且进一步下滑。其次要深知杠杆放大收益的功能是正负双向皆有的,并且融资成本会产生实实在在的损耗负担。

杠杆的本质是赌博,跟价值投资无关,切不可搞糊涂了。但一方面小赌怡情,另一方面很多成功确实需要稍微赌一把。我一般不太用杠杆,用的话通常也不超过1.2倍。假如杠杆最终获得了超额收益,那是赌对了;反之是赌错了,愿赌服输。

最后一个问题,既然价值投资长期有效,为什么很多人却不肯做,或者做不好?我讲一个听到的故事。

说在2000年的一个早上,亚马逊创始人贝佐斯(Jeff Bezos)给巴菲特(Warren Buffett)打电话,问:“你的投资体系这么简单,为什么你是全世界第二富有的人,别人不做和你一样的事情?”

巴菲特回答说:“因为没人愿意慢慢变富。”

价值投资,就是慢慢变富。

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