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【专题研究】九张图揭秘丘栋荣先生选股策略

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月22日 15:04:21

原标题:【专题研究】九张图揭秘丘栋荣先生选股策略

九张图揭秘丘栋荣先生选股策略

胡新辉执业证书编号:S0570615120001

投资的本质,是从正确的认知出发,通过科学的投资流程,结合风险管理,将专业能力变现。面对复杂多变的市场,能够长期坚持价值投资理念,并且有效地选出股票,构造出风险可控的组合的基金经理并不多,丘栋荣先生无疑是其中的一位。

丘栋荣先生建立了基于不确定性定价的价值策略体系,包括三个方面,在个股选择上基于PB-ROE,资产配置方面基于风险溢价,风险管理方面强调风险识别、风险定价、组合管理。提出了策略体系的三大关键点包括以价值策略为基础,不确定性定价为核心,风险管理为基石。

在丘栋荣先生的策略体系中,PB-ROE选股策略具有重要的地位。PB-ROE选股策略的本质是便宜买好货,ROE是一家上市公司经营的核心指标,是公司价值的具体体现,而PB是付出的价格,PB-ROE强调尽量的要选出高ROE,低PB股票。我们以丘栋荣先生管理的大盘基金作为分析对象,获取了2014/12/31至2017/12/31区间该基金年报半年报披露的所有股票持仓,计算每个股票对应日期的ROE和PB。为了做对比,我们同时获取了同期沪深300成分股的ROE和PB,剔除ROE低于5%的个股,以市净率为因变量,ROE为自变量,利用一元线性回归构造了ROE-PB趋势线。该趋势线实际上是把尺子,给出了当时市场ROE和PB之间的关系。

PB-ROE选股策略,便宜买好货

图1至图7报告了丘栋荣先生管理的大盘基金每半年披露的持股的PB-ROE图。观察这7个图,可以发现丘栋荣先生的持股,大多数是在趋势线的下方,这表明在相同的ROE水平上,持股的PB是低于沪深300平均的,真实地体现了便宜买好货的道理。

数据来源:Wind资讯

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高ROE低PB的个股,同时隐含了低PE。而市盈率估值的变化,根据Grinold-Kroner模型,是引起个股收益率变化的重要原因。低估值提供了一定的安全边际,高ROE显示了公司具有竞争优势。通过低估值,高ROE个股,结合组合构造,使得基金的波动和回撤得到一定的控制。

选股产生主要超额收益

图8报告了丘栋荣先生管理的某大盘基金利用几何绩效归因法对持仓进行的绩效归因。几何绩效归因法起源于经典的Brinson方法,但是对选股,以及行业选择做了优化计算。该基金年化的选股超额贡献是7.79%,行业配置年化超额贡献是1.08%,持股总超额年化贡献是8.92%。更难得的是,动态交易产生的年化贡献达到了6.59%。在低换手的前提下,创造出5%以上的交易贡献是不多见的。

图8:丘栋荣管理的大盘基金绩效归因

数据来源:Wind资讯

紧密跟踪业绩比较基准,风格稳定

公募基金都会披露业绩比较基准,主要的投资目标就是追求长期稳定的跑赢业绩比较基准。但实践中,不少基金经理没有长期坚持的投资理念,风格漂移。丘栋荣先生充分重视业绩比较基准,风格稳定。下表报告了丘栋荣先生管理的某大盘基金夏普风格图,该基金以沪深300指数作为权益基准。可以看出,该基金紧密跟踪沪深300指数,风格清晰稳定。

数据来源:Wind资讯

长期持有,方能闻到玫瑰的花香

即使优秀的基金产品,也需要长期的持有,基金经理才能充分发挥优势。短期内,更多的是运气和随机的波动。对于权益类产品,希望投资者培养长期持有的投资习惯,做到定期回顾检视,充分了解自身的风险偏好,做好资产配置,以平和的心态陪伴好产品共同成长。

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