长江证券:南宁糖业买入评级

2016年07月13日 08:48:02 来源:互联网
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  2016 年上半年预计亏损 2~2.1 亿元,同减 940%~982%, 摊薄 EPS-0.55~-0.52 元,其中单二季预计亏损 8571~9571 万元, 同减3191%~3551%(去年同期盈利 277 万元), 环比减亏 1858~2858 万元( 一季度亏损 1.14 亿元), 摊薄 EPS -0.25~-0.22 元。

  糖价上涨是公司单二季环比减亏主因。 16 年二季度, 南宁白砂糖均价5530 元/吨,同比环比均增长 3.3%(目前最高已涨至 5915 元/吨), 按15/16 榨季甘蔗收购价 450 元/吨测算,公司制糖成本为 5855 元/吨,因此单二季吨糖销售环比减亏 177 元。公司一季度食糖销量 5.69 万吨,二季度销量 5.31 万吨,据此计算,单二季制糖业务环比减亏 1131 万元,带动公司二季度整体业绩实现减亏。

  我们看好公司未来发展前景,主要基于:( 1) 糖价上涨有望提振公司业绩。 16 年上半年南宁白砂糖现货价同增 6%。近 2 个榨季国内甘蔗产量下滑 460 万吨,预计 15/16 榨季国产糖产量不足 860 万吨, 国内食糖供需缺口达 200 万吨, 因此我们上调 16 年国内食糖均价至 6200元/吨, 预计高点可达 6500 元/吨, 17 年均价有望达到 6500 元/吨。( 2)外延并购落地,产能持续扩张。公司通过收购广西永凯和环江远丰糖厂,白糖年产能计增加 15 万吨至 85 万吨,离“百万吨产能,百亿元产值”的目标更进一步;总体上预计 2016 年公司食糖产量为 60 万吨。( 3)“双高”基地建成,提高种植效率。公司的 7.32 万亩“双高”(单产由 5 吨/亩提高到 8 吨/亩,糖分由 12%提升到 14%)糖料蔗基地已建成,种植效益和机械化程度的提高有利于公司拓展盈利空间。

  给予“买入”评级。 考虑定增摊薄, 我们预计公司 16、 17 年摊薄 EPS分别为 0.36 元和 0.98 元。给予 “买入”评级。

  风险提示: 糖价上涨不达预期。

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