平安证券:招商蛇口强烈推荐评级

2016年07月19日 08:42:53 来源:互联网
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  公司公布中报业绩预告,预计上半年净利润38-39亿,相比于去年同期备考口径增长34%~38%。

  平安观点:

  业绩增速超预期,完成业绩承诺概率高:公司公布中报业绩预告,预计上半年净利润38-39 亿,同比增长112%~117%,较去年备考口径增长34%~38%,超出市场预期。业绩超预期主要因上半年完成蛇口“南海意库梦工厂”的整体销售,实现收益约12 亿元(扣税后约9 亿)。公司重组承诺2016-2017 年扣非净利润分别为85.9 亿(+36.1%)和103 亿(+20%),鉴于公司大部分项目在下半年结算,全年完成业绩承诺概率较大。

  前海权属落地,造就稀缺高成长标的:近期公司实际控制人招商局集团与前海管理局签署了《关于组建资公司推动前海蛇口自贸区管理体制机制创新的框架协议》,根据同协议,将力争3-5 年内培育一家为世界500强企业。招商蛇口作为财务并表主体当仁不让将承担这一使命,公司2015年实现营收492 亿,距离2015 年世界500 强上榜门槛237 亿美元(约1555 亿人民币)仍有一定差距,随着前海片区开发建设,预计公司未来3-5 年收入规模有望大幅提升。

  国企改革风口渐起,潜在受益央企整:7 月14 日国资委宣布将全面央企改革试点工作,选择招商局、保利等央企开展国有资本投资试点公司,中国建材和中材集团等3 对公司开展并购重组试点,国企改革有望成为市场热点。同时行业内近期保利集团拟收购中航工业地产业务,央系地产整大戏亦持续上演。随着央企整做大规模,作为整方,龙头房企有望通过整和并购,补充土地资源,并促进行业集中度进一步提升。类比保利地产,公司作为招商局集团旗下唯一地产上市平台,未来有望受益央企整带来的地产资源整

  盈利预测与投资评级:预计公司2016-2017 年EPS 分别为1.10 元和1.34 元,当前股价对应PE 为14.2 倍和11.6 倍。公司短期受益深圳房价上涨和楼市回升,2016-2017 年完成业绩高增长承诺概率高;中长期随着前海建设开发提速,未来3-5 年高增长有望延续。同时公司太子湾邮轮母港有望在年底开业,新业务拓展亦值得期待。目前股价较NAV(24.2 元)折价35%,且低于员工持股价34%,安全边际突出。作为稀缺的兼具价值及成长标的,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:前海开发进度不及预期;业绩不及预期。

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