东北证券:时代新材买入评级

2016年07月20日 10:18:17 来源:互联网
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  不断推进“以高分子复材料为核心的同心多元化战略”。公司作为中国中车旗下的新材料公司,以高分子复材料的研究及工程化应用为核心,业务布局面向轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场。公司致力于做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场,核心业务和主要市场均实现了突破。

  轨道交通新材料:持续保持全球领先地位。公司作为中车株洲电力机车研究所的下属新材料公司,主营业务始于轨道交通减震降噪弹性元件。目前,公司是全球唯一一家与世界六大先进机车车辆制造企业(GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中国中车)建立战略作关系并实现批量供货的供应商。未来,在“八纵八横”铁路建设(预测“十三五”年均行业固定资产投资8000 亿元)和地铁行业放量投建(预测“十三五”总投资达3 万亿元)的大背景下,轨交板块业务将实现持续稳定增长。

  汽车市场:整Boge,演绎“1+1>2”。Boge 子公司于2014 年9 月实现财务并表,2015 年Boge 销售额及盈利情况均创出历史最佳水平,显示出与时代新材的整卓有成效。未来,时代新材的弹性减震材料,将通过Boge 供应商渠道,顺利跻身于全球一线豪华车企的供应商行列。

  新材料市场:板块已起锚,“黄金膜”静待催化。在“进口替代”和“产业升级”两大动力推进下,公司已着力布局新型材料产业,研发聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等高端高分子材料,并推进项目产业化建设。公司芳纶材料及制品项目与华南理工大学签署了产业化战略作协议,启动产业化建设;自主开发设计的国内第一条连续反应尼龙生产线已正式投产;国内首条化学亚胺化法聚酰亚胺薄膜制膜生产线预计于今年4季度正式投产,届时“黄金膜”将大幅提升利润(净利率约50%)与估值。

  盈利预测与投资建议:公司的催化剂在于新型材料板块的产业化落地。预测公司2016年~2018年的收入分别为119.86亿元、134.50亿元和154.70亿元,EPS分别为0.49元、0.63元和1.21元,对应PE分别为36倍、28倍和15倍。给予“买入”评级。

  风险提示:⑴所并购的Boge业务整不达预期;⑵铁路与地铁行业固定资产投资不及预期;⑶新型材料产业化推进不及预期。

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