广发证券:国药股份买入评级

2016年08月08日 10:27:59 来源:互联网
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  注入北京地区优质医药商业资产,打造中国医药集团四大专业平台

  公司拟以 25.10 元/股发行 2.46 亿股购买国药控股及少数股权股东持有的国控北京100%、 北京康辰 100%、天星普信 51%、 北京华鸿 60%股权, 四家企业为北京优质医药商业企业,估值理。公司将被打造为中国医药集团四大专业平台: 中国麻精特药产业平台、 北京医药分销服务平台、 医疗终端创新平台和特色医药健康投资平台。

  麻精特药全国分销平台, 持续强化全产业链布局

  公司是国内竞争力强的麻精特药一级分销商, 近年市场份额保持在 80%左右。通过参股宜昌人福和青海制药, 分享麻精特药工业收益。 公司将持续强化麻精特药全产业链布局, 积极向上下游延伸。 2015 年宜昌人福和青海制药计贡献投资收益 1.1亿,我们测算一级分销业务贡献利润超过 2.0 亿。

  北京地区医药分销龙头,整重组提升区域竞争力

  通过整国药控股在北京地区四大优势医药商业,公司将成为国控在北京唯一医药分销平台, 预计 2015 年备考收入超过 290 亿,是北京颇具竞争力的医药商业企业。

  打造特色医疗终端创新平台,做强医药健康投资增值平台

  打造有别于集团和国控的特色医疗终端创新平台: 重点发力口腔专业化产业链,全国零售分销重点品种网络等方向; 做强医药健康投资平台: 在已有九家子公司股权投资基础上,强化新增特色医药健康投资业务。

  中国医药集团四大专业平台,重组打开成长空间

  我们预测 2016-2018 年 EPS 为 1.23 元, 1.42 元, 1.64 元, 当前股价对应 PE 为 26倍, 23 倍, 20 倍,考虑本次资产注入业绩增厚及股本摊薄, 2016-2018 年 EPS 为 1.61元, 1.84 元, 2.10 元,对应 PE 为 20 倍, 18 倍和 16 倍, 给予“ 买入” 评级。

  风险提示

  资产整进度低于预期;北京将完成新一轮药品招标,部分品种存在降价风险;口腔当前规模小, 未来发展具备一定不确定性;药品流通改革带来的经营风险。

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