西南证券:给予新 国 都 “增持”评级

华股财经 2011年08月11日 09:04:31 来源:西南证券 作者:苏晓芳
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  事件:

  公司发布2011 半年报,上半年公司实现营业收入1.25 亿元,同比增长51.45%;实现营业利润2,968.05 万元,同比增长32.28%;利润总额为3,537.20 万元,同比增长36.54%;归属于上市公司股东净利润3,136.45 万元,同比增长25.35%。EPS 为0.27 元。

  点评:

  公司业绩保持稳健增长。报告期内,公司营收和净利润均保持快速增长。公司主要收入来源于POS 机的销售收入,为1.18 亿元,占全部总收入的93.85%;POS 机出租收入约为616.57 万元,占总收入的比重为4.92%。公司利润增长幅度小于营收增长幅度主要有以下两个原因:1.公司加大市场销售力度致使公司销售费用较去年同比增长 96.12%,增幅较大;2.国家税务总局尚未对软件增值税即征即退政策出台具体的实施细则,影响了报告期内退税的实现。

  毛利率水平保持稳定,维持在高位;期间费用控制良好。报告期内,公司毛利率为54.21%,较上年同期略有下降,约0.7 个百分点,基本保持稳定,同时由于POS 机市场进入壁垒较高,公司的毛利率一直维持在较高的水平;期间费用控制良好,期间费用率为26.28%,同比上升约0.76 个百分点。

  苏州研发基地建设有助于公司业务转型。公司计划在苏州建设“电子支付技术研发基地”,着重提升公司的系统及增值软件开发,建成年产大型系统软件85 套,配套POS 软件70 万套的生产能力及建立认证检测实验室和售后技术服务支持中心等。这将有助于公司从单纯的POS 机等电子支付终端设备生产厂商向电子支付技术整体解决方案供应商转型,更好的提升公司的核心竞争力。

  手机支付的发展、EMV 迁移等都将带动电子支付行业的需求,而货币电子化是该行业持续发展的动力所在。手机支付的迅猛发展及EMV 迁移等将推动市场对支付技术解决方案和POS 设备的需求,同时也会对市场存量POS 机提出升级改造需求。而在货币电子化的趋势日渐清晰的背景下,以POS 机终端为代表的电子支付终端及服务存在广阔商机,从持卡消费习惯、人均POS 数、单台POS 机支付银行卡数、潜在签约商户数据来看,国内POS 终端需求依旧较大,未来5~10 年存在10 倍以上的成长空间,货币电子化是该行业持续发展的动力所在。

  业绩预测与估值。预计公司2011、2012 年EPS 分别为0.75 元、1.01元。8 月10 日公司股价22.99 元,对应11、12 年PE 分别为31 倍、23 倍。我们给予其“增持”评级。

  (西南证券)

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