光大证券:给予中兴通讯“买入”评级

华股财经 2011年08月12日 09:10:16 来源:光大证券 作者:周励谦
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  收入增长加速,毛利率短期下滑较大导致净利润同比下降

  中兴通讯公布2011 中期业绩快报,营业收入373 亿元,同比增长21.5%;归属于母公司净利润7.7 亿元,同比下降12.4%。其中,国内电信投资额在相比2010 上半年同期超过10%减少的情况下,公司的收入依然上升6.9%达到165 亿元;海外市场则通过各种方式积极开拓,实现收入208亿元,增长36.4%。

  上半公司年净利润下降的主要原因,是产品总体毛利率短期同比下降了3.7 个百分点。

  公司市场竞争策略积极有效,理性看待产品毛利率的下滑2010 年以来公司在大国和大运营商市场份额的快速提升,虽伴随着公司产品毛利率短期下滑的阵痛,但我们完全可以理性看待。

  对于终端产品而言,毛利率虽同比下滑3.1 个百分点至19.6%,但环比2010 下半年高出1.2 个百分点,且收入同比大增44%,使得公司终端产品的毛利润依然增长了24.5%。在整体格局出现重新洗牌之际,更重要的是为今后在上游供应商和下游客户中赢得了市场地位。我们判断终端产品出于市场竞争的需要,毛利率下半年将维持在20%左右。

  系统设备方面,毛利率同期下滑 3.5 个百分点,我们了解到主要是海外市场下降导致。我们测算上半年系统设备海外市场同比超过30%增长,而且公司已成为绝大多数跨国运营商的主流供应商。展望下半年,公司将平衡收入增长与利润之间的关系,毛利率有望回升至38%左右。

  高管增持已给予资本市场积极看多信号

  公司 6 月底曾发布公告,公司多位高管6 月24 日增持公司股票,增持价在除权后约22.5 元。随着公司在全球设备商中竞争力的持续快速提升,我们认为,这也充分表明了公司众多高层管理人员对公司未来股价的走势充满信心,已经给予资本市场积极看多信号。

  我们认为,下半年公司的经营策略会在提升毛利率的同时,还将加大对费用支出的控制力度。

  我们维持公司全年摊薄后每股业绩不变,给予“买入”评级考虑到公司二季度单季收入增长 26.7%,我们略微上调公司全年收入至896亿元,这将部分抵消全年毛利率的小幅下滑。我们维持公司全年净利润42.4亿元,同比增长30.5%,摊薄后每股业绩1.23 元,2012 年1.68,给予“买入”评级。

  (光大证券)

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