报告要点
事件描述
昨日,太阳纸业公告与复星集团的战略合作,复星瑞哲泰富投资11.4 亿元, 以6 元/股的价格受让太阳纸业7.49%的股权,相应的,公司大股东太阳控股的持股比例由55.88%变更为48.39%。本次协议转让后,公司实际控制人未发生变化。
事件评论
强强联合,全面扩宽业务半径的决心坚定。未来,公司将与复星集团围绕多个领域展开长期的战略合作关系,对于太阳纸业而言,我们认为有以下三个维度的贡献:1、资源互补,探索新领域、新市场。针对“四三三”战略,公司面临由工业品向消费品转型、国内市场向国外市场扩张等诸多挑战,复星集团夯实的产业资源有助于加速这一战略的进程;2、强化资本平台的运作能力,确保外延投资的顺利推进。未来几年,公司制定了庞大的扩张计划(如老挝浆纸项目、美国绒毛浆项目、生活用纸等),复星集团具备行业一流的资本运用能力,无疑是理想的合作伙伴;3、生活用纸业务直接受益,产品与渠道的完美结合。生活用纸业务是接下来的重点发展方向,公司的自身优势在于产品研发、设计和生产,恰好与复星集团的母婴(宝宝树)、医疗(和睦家)、养老等渠道形成优势互补。
核心产品提价趋势持续,新业务估值切换,维持对公司的“买入”评级。1、溶解浆方面,今年棉短绒随棉花价格持续上涨,加大市场对于溶解浆的需求,10 月份以来溶解浆继续提价300 元/吨。此外,老挝项目由于是自有林地,制浆成本有望下降1000 元/吨;2、文化纸方面,政府的环保压力和下游客户对纸品质要求的不断提升加大了中小型纸厂的生存难度,供给收缩将推动行业进入长期缓慢的提价周期,公司的年产销量在170 万吨左右,盈利弹性显著;3、生活用纸方面,自主研发的新品陆续上线,产品的质量和差异化优势显著,结合销售渠道的不断扩张,业务步入正轨,工业品转型消费品带动估值切换。
风险提示:“四三三”战略不达预期,溶解浆价格波动
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