中金环境事件点评:三季报维持高增速,全年业绩高增长可期

2016年10月14日 10:36:21 来源:互联网
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  事件:

  公司发布2016年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润2.69-3.11亿元,同比增长90%-120%;其中第三季度实现归母净利润1.16-1.58亿元,同比增长96%-167%。

  主要观点:

  1.三季报维持高增速,全年业绩高增长值得期待

  2011-2015年,公司三季报收入增速分别为40%、20%、25%、18%和7%;归母净利润增速分别为42%、28%、31%、26%和4%,16年受到金山环保和中咨华宇并表的影响,预计三季报归母净利润增速为90%-120%,相比往年业绩表现大幅提升。从以往三季报业绩占比全年业绩比例来看,2011-2015年分别为67%、69%、68%、69%和50%,三季报对于全年业绩增长的指示性意义较强,伴随金山环保和中咨华宇的在手订单在四季度进入集中结算期,预计公司全年业绩高增长将是大概率事件。

  2、环评业务将成公司新的增长点,中咨华宇管理层入驻助推业绩腾飞

  公司于16年4月完成对中咨华宇100%股权的收购工作,5月起中咨华宇并表,目前在公司董事长推举下,中咨华宇董事长郭少山已经入主公司管理层担任总经理职务,其在政府和企业深耕多年的项目管理经验将有利于公司进行资源整,充分释放管理层活力。我国环境咨询服务逐步从环评与环保竣工验收两侧延伸,扩大至环境监理、环境影响后评估、场地评估、环境尽职调查、土壤和地下水的调查与修复、环保顾问咨询服务等多个领域。中咨华宇作为中国环境咨询服务企业的代表和先行者,拥有环评甲级资质和数十名注册环评师资源,具备综环境问题咨询与解决能力,能为客户提供全套综服务;且受益红顶中介脱钩加速等政策红利,未来其在环评市场的份额将持续提升,作为国内民营环评龙头企业的行业地位将进一步加强,预计将为公司业绩持续高速增长提供充足动力。

  3、金山环保污水+污泥处置行业空间广阔,膜法污泥处置技术示范效应显现后有望进一步推广

  金山环保除了工业废水处理、市政污水处理等传统业务外,还拥有独创性的太阳能低温复膜污泥处理技术,该技术通过太阳能的低温蒸发,可将工业污泥的含水率由80%降至8%,再通过高温裂解将污泥转化为活性炭,在解决重金属污染的同时,生产出的活性炭质量比煤制工艺生产的质量更高。目前公司在无锡和宜兴已经有2个示范项目在运行,未来通过验收后,有望在工业污泥处置领域进一步推广,可与公司的工业污水处置业务形成良好协同。

  结论:

  预计公司16、17、18年净利润分别为5.2亿、7.2亿、9.0亿,EPS分别为0.78元、1.08元、1.35元,对应市盈率分别为34倍、24倍、20倍。我们认为,公司收购金山环保和中咨华宇后,实现了“前端环评设计+中端设备制造+后端工程运营”全产业链布局,可提供综环境治理服务的环境医院雏形显现:1)环评行业市场化改革加速趋势下,中咨华宇作为环评行业民营龙头企业,将在行业空间释放中率先获益,高毛利率环评业务有望成为公司最强劲的增长点;2)金山环保业绩稳健,在手饱满订单可保障未来3年业绩高增速可持续,同时膜法污泥处置技术验收后有望在工业污泥处置领域进一步推广,打开市场想象空间;3)传统泵产品业务实现平稳增长,与下游工程运营业务实现良好协同的同时,提供稳定持续的现金流,为公司后续外延并购战略落地提供保障。公司配置价值明显,维持“强烈推荐”评级。





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