青岛双星:三季度业绩预报符合预期,轮胎行业结构性复苏,行业整合值得期待

2016年10月14日 10:36:21 来源:互联网
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  投资要点:

  公司公布三季度业绩预告:归母净利润区间7584.07-8426.74万元(YoY+80%-100%),Q3单季度净利润区间2182.34-3025.01万元(YoY+37.35-90.38%;QoQ-26.57%- +1.78%),基本符预期(Q3单季3000万元)。主要原因有:1)下游需求持续向好(货车限载新规发布,小排量乘用车购置税减半刺激销量增加),公司轮胎销量环比保持稳定;2)公司加速推进产品差异化,提升产品盈利能力;3)星猴战略有序进行,持续布局后市场已见成效。

  “内需+出口”持续向好,轮胎整体开工率维稳,行业结构性复苏。2016年1-9月,国内货车产量222.03万辆,同比增长7.31%。其中重卡产量48.69万量,同比增长20.96%,主要因为8月份货车限载新规发布,我国对货车非法改装和超限超载的治理进入新阶段,导致重卡需求增加。从2015年10月1日到2016年12月31日,国家对购买1.6升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。因此, 1-9月汽车产量同比增长超过10%,远高于去年的4.7%的增速。由于此次优惠政策年底终止,四季度汽车销量有望迎来高峰。虽然2016年8月,美国全钢胎反倾销初裁认定中国有关轮胎存在反倾销行为,但是由于国内全钢胎出口美国占比较低,国内整体轮胎出口仍保持稳定增长。2016年1~8月,国内半钢胎累计出口同比增长6.6%,全钢胎累计出口同比增长8.94%。目前国内半钢胎开工率稳定在72%左右,远高于去年同期的60%;全钢胎开工率在68%左右,高于去年同期的64%。

  非公开发行“再出发”,15亿元搬迁补偿款全部收到,“汽车后市场”布局值得期待。新非公开发行预案大股东双星集团认购比例不低于23.38%,其他资金向市场非公开发行。本次预案,尽管管理层、平安银行等均不参与,但大股东大比例参与,表明仍看好公司长期发展。

  2015年公司收到搬迁补偿款5亿元,2016年9月份,收到10.2亿元,累计15.2亿元,目前记于专项应付款科目,未来有望记入非经常性损益科目。另外,公司采用O2O+E2E 的创新商业模式进“汽车后市场”,目前正有序布局,初见成效。

  国内轮胎进入行业整周期,公司有望抓住机遇,成为新龙头。我国轮胎行业中近50%的产能分布于山东,利润率低,抗风险能力差,企业间互保严重。由于国内经济增速下滑,被担保企业拖累,出现资金链断裂,产能逐步退出。2016年1月14日,山东省将不再核准、备案产能严重过剩行业的新增产能项目。公司先后与德瑞宝、恒宇轮胎作,租赁其产能,单季就能实现盈利,即“休克鱼方法”成果显著。目前整东营地区的民营产能,对公司迅速扩大产能及规模“财时双收”。另外还有平安百亿级并购基金,未来公司有望加速进行行业整,成为国内前五规模的轮胎巨头。

  盈利预测与估值。业绩持续高增长,公司产能搬迁有序进行,有望成为国内轮胎新巨头。维持增持评级,暂不调整盈利预测,预计16-18年EPS 分别为0.22元、0.35元、0.47元,对应16-18年PE 分别为37倍、23倍及17倍。

  风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。





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