步步高:携手物美参与重百定增,区域龙头股权联盟提速

2016年10月14日 14:15:12 来源:互联网
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  报告要点

  事件描述

  公司拟使用自筹资金15.88亿元参与认购重庆百货非公开定向增发普通股66,700,000股,占发行后重庆百货10.91%股权,认购股票将自重百本次非公开定向发行结束之日起36个月内不出售不转让。

  事件评论

  行业集中度提升趋势确立,实体联盟增强整体竞争力。在消费整体偏弱势,存量市场竞争加剧背景下,龙头公司围绕供应链优化和终端体验提升布局以期提升毛利率和吸引存量客流,供应链的优化依赖于规模效应的凸显,行业近来通过股权联盟共同提升前端规模优势的趋势日趋明显,如永辉超市中百集团和联华超市,王府井百联股份、利丰贸易及三胞集团等,而公司此次与物美控股共同参与重庆百货定增,成为重庆百货第三大股东,标志着步步高与物美商业新华百货重庆百货股权联盟关系的确立,有利于增强整体供应链管理能力和网点协同效果,最终提升渠道竞争力。

  具体说来,以股权形式加强同业作,优化管理机制与提升业务实力。具体看此次影响,一方面公司参与定增实现民营与国营共同参与企业经营管理,重庆百货新一届董事会拟由9名董事组成,包括5名董事, 4名独立董事。其中,商社集团提名2名董事和2名独立董事;物美投资提名1名董事和2名独立董事,步步高商业提名1名董事,职工代表大会选举职工董事1名,董事长由商社集团提名,将共同优化各方管理机制,提升管理活力。另一方面,业务层面形成互补和融:从业务结构来看,公司与重庆百货、物美商业和新华百货共同涵盖超市、百货、家电以及电商业务,股权联盟后有利于四方共享供应链基础,增强采购实力,作后共同采购规模超700亿元,供应链优化基础和上游议价力有显著提升空间;从网点分布来看,公司业务网点布局主要分布于湖南、广西、江西、四川及重庆地区,重庆百货网点主要分布于重庆、四川、贵州及湖北地区,物美商业的百货零售业务主要集中在北京、天津、河北和浙江,新华百货的百货业务集中在宁夏回族自治区和青海、陕西等,四方作将显著增强整体网点布局基础,同时有利于物流仓储及后端技术的联共享;金融衍生业务方面,重庆百货在金融领域拥有小额贷款、商业保理和消费金融的业务,作将有利于进一步丰富其消费场景,实现会员共享,拓展金融业务增量。

  投资建议:战略布局持续推进,定增有望加速转型布局。公司作为西南地区商业龙头,在实体多业态和跨区域布局基础上,顺应行业发展趋势,进行互联网转型。我们认为公司战略布局决心坚定:以内部深刻变革强化综竞争力,搭建云猴平台,共享商品、会员、物流等资源;坚定推进全渠道+全球资源整,发挥供应链整优势打造跨境B2B 业务;以双重模式推进社区便利业态布局,同时此次与区域龙头企业形成股权联盟,整体业务实力有望提升,中长期发展前景值得期待。同时公司自身非公发行方案已经获批,若顺利成功实施有望从资金层面夯实公司战略布局,转型布局有望加速深化。我们预计公司2016-2017年EPS 分别为0.28和0.31元/股,维持“买入”评级。

  风险提示:消费需求持续低迷;战略变革进程低于预期。





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