喜临门:两大资本运作先后落地,成长开启新篇章

2016年10月14日 14:15:12 来源:互联网
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  核心观点:

  公司完成非公开增发,产能瓶颈有望打破,可交换债券业已落地

  公司公告完成非公开增发6785.8万股:华易投资喜临门2015年度第一期员工持股计划以13.85元/股分别认购8.4亿元与1亿元,员工持股计划中9位董监高认购163万股,发行后公司总股本增加至3.83亿股,陈董事长通过华易投资与直接持有共持股46.33%。本次非公开增发主要投向家具制造出口基地建设项目,在公司主业收入快速增长背景下有望打破产能瓶颈。公司控股股东在9月29日完成可交换债券发行,发行总额为6亿元,债券期限为3年,最终票面利率为3%,可交换债券换股期自非公开发行股份登记之日起满6个月后第一个交易日开始到债券摘牌。

  床垫增长B端打开新通道,品牌化零售步入正轨,品类拓展见成效

  根据国外床垫龙头集中度提升经验,床垫品类由于差异性不强,往往通过功能优势实现B2B2C与B2C通路并行,前期虽然毛利率下行但收入会加速,净利率因营销费用降低受影响较小。B2B2C方面,公司入选了恒大品牌家居券(面值为2.5-3.5%的地产成交额)指定购买商家,未来有望以类似模式拓展。B2C方面,公司去年底开始更新产品系列提升产品档次,两次招商会吸引众多加盟商,品牌力增强网点加固。公司中报软床与配套产品销售1.6亿元(YoY+58.2%),床架与沙发等品类拓展也开始初见成效。

  多通道打开高成长可期,规模效应将触发利润弹性,维持买入评级

  长期看好公司提升产品档次加密渠道布局,在B端作拓展与C端渠道布局实现良性循环,主业实现收入市占率提升,管理夯实与财务费用压缩后释放利润弹性,影视部分完成承诺利润。预计2016-2018年归母净利润2.5、3.4、4.3亿元,同比增长32%、34%、26%,维持买入评级。

  风险提示

  房地产销量大幅低于预期,公司渠道布局进度低于预期;





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