张一弛:山西国资燃气平台 积极拓展LNG加气站

2017年04月07日 09:27:05 来源:互联网
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  山西省国资燃气平台。山西省国新能源(600617)股份有限公司前身为成立于2003年的山西天然气。2013年12月,山西天然气实现借壳ST联华上市。2014年7月,公司更名为“山西省国新能源股份有限公司”。公司目前拥有长输管网、城市燃气、液化工厂、燃气电厂、lng加气站建设运营五个业务板块。公司大股东国新能源集团持股31.64%,国新能源集团为山西省国资委直属企业,拥有燃气、中药材、贸易三大产业,集团下属包括国新能源在内的48家子公司,燃气板块拥有山西天然气公司、山西压缩气公司、太原燃气集团、山西燃气产业集团5大燃气公司,实力雄厚。国新能源2015年实现营收67.64亿元、归母净利润5.42亿元,分别同比增长22.93%、24.62%,在气化山西的推进下,公司业绩稳定增长。近年盈利能力和营运能力基本保持了平稳,同时借壳上市后,资产负债率下降明显,资本结构持续得到改善。

  气化山西主力。公司实现燃气上、中、下游全产业链布局,其中管道实现山西省全覆盖,未来将重点布局lng加气站。公司上游气源多样,供应充足,已形成以天然气为主、煤层气、焦炉煤气甲烷化、煤制气等为补充的气源格局,未来公司将依托区位优势重点拓展煤层气和LNG液化。中游管道,公司拥有北起大同、南至运城覆盖山西全省的燃气长输管网,总里程4000余公里,年输气能力280亿方/年,覆盖11市104县,为山西省规模最大燃气管网运营商。下游公司拥有LNG加气站、燃气电厂、城燃布局,近年通过扩展LNG加气站和燃气电厂提升燃气销量。

  公司积极拓展LNG加气站业务。随着2016年石油价格开始企稳反弹,LNG货车相比柴油车的经济性不断显现。16年全年全国LNG货车累计销量1.96万辆,同比增长54.08%,2017年1月销量同比增长256.55%,复苏趋势明显。LNG货车相比柴油货车每年可节省燃料成本至少7.46万元,同时叠加购车补贴和高速费优惠等补贴政策,1年可回收购车价差。山西大宗物资运输需求量大,对沿线LNG加气站需求旺盛。公司目前运营LNG加气站60座,规划到18年LNG运营总数达到300座。我们预计未来公司将更多采取收购方式,借助山西国企改革契机,加快收购步伐,为业绩增长提供支撑。

  盈利预测与估值。预计公司2017-2018年实现归属母公司所有的净利润6.63、8.26亿元,对应EPS分别为0.61、0.76元/股。参考可比公司估值,以及公司LNG加气站业务的拓展,给予公司2017年23倍PE,对应目标价14.03元,给予增持评级。

  风险提示。(1)LNG产业链复苏低于预期;(2)燃气和管输费价格波动;(3)液化厂、燃气电厂等建设进度低于预期。


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