恒逸石化(000703)签署文莱二期备忘录,完善产业链布局

2017-09-20 09:31:47 来源:互联网
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  签署文莱项目二期谅解备忘录,上游炼化规模有望进一步扩大。2017年9月15日,公司控股子公司恒逸实业(文莱)与文莱经济发展局签署《关于支持并协助推进恒逸文莱大摩拉岛一体化石化项目二期开发的谅解备忘录》。项目计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。二期项目建成后,公司炼油能力将达2200万吨/年,PX规模将达350万吨/年,文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高,公司的上游产业链布局进一步增强。

  文莱一期项目稳步推进。公司目前增发完成,文莱一期项目基础设计工作已完成,详细设计完成过半,设备采购合同签署超80%,现场施工和建设工作加快推进,已建成投用一个万吨码头和一个两千吨大件码头,地下工程建设已基本完成。截至上半年底,项目累计发生建设期投资额4.61亿美元。

  PTA-涤纶景气回升,上半年公司业绩大幅增长。2017H1,PTA价格、价差分别同比上涨13.3%、7.9%;涤纶长丝价格、价差分别同比上涨24.3%、45.1%。6-7月,PTA-涤纶产业链在下游需求拉动下,景气向上,PTA、涤纶长丝价差分别扩大27%、20%。受益景气回升,公司上半年实现营业收入284.69亿元,同比+107.90%;实现归母净利润8.52亿元,同比+142.06%。

  集团层面积极收购破产涤纶长丝企业。今年以来聚酯行业掀起了兼并重组大潮,其中恒逸集团先后收购了龙腾、红剑、明辉三家涤纶长丝企业,收购产能达近70万吨,集团长丝规模进一步扩大,集团整体产业链进一步完善。

  拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上,投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79亿元,分两期工程实施,每期工程扩建10万吨/年。项目建成后,巴陵恒逸将新增20万吨/年己内酰胺、16万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品,恒逸石化将拥有20万吨/年己内酰胺权益产能。项目计划2017年开工,预计2017年底完成一期工程,2018年底完成二期工程。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.98、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分,预计石化业务2017~2019年EPS分别为0.63、0.79、0.90元;金融业务2017~2019年EPS分别为0.35、0.39、0.44元,按照2018年EPS以及石化业务18倍PE、金融业务8倍PE,给予公司17.34元目标价,维持“增持”投资评级。

  风险提示:原油价格大幅下跌;产品价格大幅波动;项目进度不及预期。

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