兴业证券:光伏有望持续超预期 电车产销量静待二次拐点

2017-08-16 10:35:51 来源:兴业证券
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  最重要事件:

  月份新能源汽车产销量分别为5.9万辆和5.6万辆,同比增长分别为52.6%和55.2%;2017年1-7月累计产销分别为27.2万辆和25.1万辆,同比增长分别为26.2%和21.5%。

  新能源发电:

  能源局发布86.5GW光伏指标超预期,叠加分布式爆发式发展,“十三五”期间年新增装机保守估计35-40GW以上。其中地面电站主要由领跑项目和扶贫项目构成,在新增装机中的占比将低于50%。而分布式因系统成本日益下行、不限电等因素,已在负荷中心具备经济性,实现用户侧的平价上网(15-16年装机动机仍是抢补贴,16年组件价格大幅下降,17年实现用户侧平价上网),内生性需求爆发,上半年7GW,同比增长3倍,预计17年全年12GW以上。

  分布式度电成本已经低于0.53元(系统成本6元/W,年均发电1100小时,30%的资本金,6.5%的资金成本,运维0.15元/W),负荷中心考虑峰谷平的工商业用电在0.8-1元/kWh。即便不要补贴,工商业投资光伏自发自用,自投仍有30%-50%的盈利,若考虑0.42元的度电补贴,则利润丰厚。

  今年包括分布式在内的补贴大概率退坡,市场仍会出现抢装,未来补贴退出进程加快,行业从抢装逻辑转向替代逻辑。在我国屋顶约合有300GW的市场空间,若考虑闲置用地则规模将更大。

  以HIT为代表的高效技术,驱动系统成本的进一步下行。若光伏搭配储能或燃机,形成稳定的发电源仍具备成本优势,则全国范围内替代需求将大面积爆发。

  我们梳理板块逻辑的衍生本源,重申光伏板块“需求、成本、限电”三大变量边际变化(重读光伏深度,燎原之势已起),由此引申出三条推荐主线:(1)行业装机中枢提升,推荐:通威股份(600438)(PE:17-18年16.9/12.5倍)、阳光电源(300274)(PE:17-18年25.3/20.7倍)、特变电工(600089)(PE:17-18年13/10.5倍);(2)分布式超预期增长,推荐:林洋能源(601222)(PE:17-18年20.5/17.9倍);(3)高效产品需求持续攀升,推荐:隆基股份(601012)(PE:17-18年24/20.3倍)。

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