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车企出海只能进不能退

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年07月10日 16:10:11

原标题:车企出海只能进不能退

证券时报记者 杨苏

汽车行业自从2018年进入销售减速期后,越来越多的问题爆发出来,首当其冲的就是并购重组的业绩持续性。许多业内曾经香喷喷的并购,都熬不过三年的保质期,计提了巨额的商誉减值。

汽车行业可能是最需要规模效应的行业。一些造车新势力企业即便做出再好的资本运作与广告宣传,只要销量达不到规模,企业就难以为继。因此,无论是零部件行业还是整车企业,都出现了大量的并购重组行为,特别是海外并购比起其他行业更加常见。

可惜的是,并购估值的高溢价经不起行业周期的扰动。2019年以来,有关汽车行业并购的商誉减值不绝于耳,有些公司甚至走向了破产的道路。近期媒体聚焦“宁波首富”的银亿集团向当地法院申请重整,主要诱因即为通过上市公司以120亿元的代价收购了3家国外汽车零部件制造商。企业重整是指不对无偿付能力债务人的财产进行立即清算,而是在法院主持下由债务人与债权人达成协议。记者注意到,收购海外汽车零部件企业业绩不佳,是造成资金链断裂的主要原因。

汽车行业闹出业绩地雷的并购重组远不止这一起,很多公司对于并购标的公司缺乏足够的控制力,是造成这一乱象的重要原因。在汽车制造业,客户、技术、人才是高度集中的资源,并且管理团队对于企业经营有着较强的决定作用。一旦管理团队挂靴走人,那么公司就几乎只剩下一个空壳,难以维持原有的经营业绩。

有不愿具名的汽车行业公司董秘点评业内的并购纠纷,指出过高的估值是造成后期商誉减值地雷等爆发的最主要原因。在汽车市场欣欣向荣之时,一切估值都显得那么合情合理和可以实现,所以并购标的公司会提高估值水平。然而,汽车行业智能化、电动化等新的技术发展趋势,以及有关新能源车国家政策的调整,都极大影响了企业的竞争力,最终反映在企业的收入和利润水平上。

用市场去换技术和品牌,是中国汽车行业近年发展的常用思路。2018年开始,汽车消费市场出现了28年来的首次下滑,因此市场增速下来了,对于技术和品牌的高估值溢价就成为新的负担。海外汽车行业企业很少出售优质资产给国内企业,很多时候都是出现了巨额亏损或者严重安全事件,才想起中国的买家。对于海外并购的真实情况,国内投资者也无法实地调研和求证,但财务并表的业绩表明并不乐观。

但是,中国车企并购海外市场只能进不能退,即便它们需要挣扎几年。因为技术积累需要几十年时间,依靠自身发展可能将付出更多的成本。而且,已经有少数中国车企通过并购重组实现了真正获益,获得了先进技术,提高了企业的制造水平。

作者:杨苏

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