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民银智库《每周金融观察》(2019.1.28-2019.2.3)

来源:华讯财经 编辑:华讯编辑 时间:2019年02月04日 03:37:50

原标题:民银智库《每周金融观察》(2019.1.28-2019.2.3)

目 录

一、金融市场跟踪

1. 固定收益市场

2. 外汇市场跟踪

3. 大宗商品市场

4. 股票市场分析

二、金融行业动态

1. 民生银行发布2018年业绩快报

2. 2018年高净值人群财富增长放缓

三、金融要闻概览

1. 焦点评论

2. 监管动态

3. 同业资讯

附件:

金融市场主要指标一览表(1月28日—2月3日)

一、金融市场跟踪

1.固定收益市场

流动性跟踪:上周银行体系流动性整体处于较高水平。为对冲现金投放、政府债券发行缴款等因素的影响,上周央行合计开展1800亿14天期逆回购操作,操作利率与上期持平,为2.7%。全周净投放1800亿。

货币市场利率多数下行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-30BP、13BP、-14BP、-2BP至2.05%、2.70%、2.73%、2.86%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-31BP、15BP、-29BP、-16BP至2.09%、2.76%、2.80%、3.03%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动-26BP、10BP、2BP至2.10%、2.72%、2.84%。

利率债和信用债收益率全线下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动-3BP、-6BP、-5BP、-4BP收至2.35%、2.69%、2.90%、3.10%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动-13BP、-8BP、-20BP、-7BP,收于2.52%、2.98%、3.28%、3.55%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-6BP、-3BP、-2BP至3.19%、3.53%、3.86%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动-4BP、-3BP、-1BP至3.64%、4.15%、4.82%。

2019年地方政府债发行提前,1月发行4179.7亿元。根据第十三届全国人民代表大会部署,自2019年1月起,年内部分新增地方债限额将在各地区新增限额下达之前发行(往年限额下达在3月两会之后)。提前发行规模达到13900亿元,其中一般债5800亿,专项债8100亿,分别相当于2018年全年限额的70%和60%。2019年1月地方政府债实际共发行4179.7亿元,其中新增债3687.6亿,借新还旧492亿元;新增债中,新增一般债2276.0亿元,占提前发行新增一般债限额的39.2%;新增专项债1411.7亿元,占提前发行新增专项债限额的17.4%,新增一般债的发行进度快于新增专项债。新增专项债中,占比最高的是土地储备专项债和棚改专项债,二者合计占比约75.9%;其他包括收费公路、水利、园林等专项债的占比合计不足25%。

点评:

过去两周地方债发行火爆,机构抢配凸显资产荒局面存在。

一月下旬地方债发行火爆。虽然近两周地方债供给放量,但一级市场却并未出现机构消化困难的局面,反而是认购火爆,全场倍数一度飙升超过70,火爆局面甚于去年三季度前后地方债供给高峰。截止1月30日,公布投标倍数的67只地方债的投标倍数中位数高达29.4,投标倍数40倍以上的共22笔,占比接近1/3。

地方债发行火爆主要有三方面因素:一是流动性较为宽裕。由于今年“降准”时点相对偏早,同时叠加口径放宽后的“定向降准动态考核”、TMLF操作和中旬公开市场的“天量”净投放,流动性预期相对平稳,在货币政策“松紧适度”和流动性“合理充裕”的定调之下,预计央行大概率仍将通过货币政策操作对冲利率债和地方政府债发行对流动性的冲击。二是年初机构对债券的配置需求旺盛。在高收益资产逐步少,社融增速走低的情况下,包括银行及非银等金融机构的资产配置在逐步转移到债券等标准化资产上。加上年初银行的超储率往往较高,配置需求相对更强。三是在目前“高收益安全资产”匮乏的情况下,地方债的配置价值凸显。地方债有着高票息、免税、信用风险低等诸多优势,可替代品种较少。1月29日之前,地方债发行指导尚未调整,即要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40bp,使得本该反映在债券收益率上的信息反映到了招标倍数上。一方面,对银行而言,由于去年年底加今年年初利率债收益率下行较快,当前对机构的吸引力有所减弱。从去年12月初至今年年初低点(地方债发行窗口前),10Y国债收益率从3.36%下行至3.07%,降幅高达29bp,10Y国开收益率对应下行32bp。从相对价值上看,利率债已经不再是投资者的首选,地方债税后价值突显。此外,银行投资地方债占用的风险权重较低(20%),还能形成财政存款,可以一定程度上缓解银行自身缺存款的处境。另一方面,对非银机构来讲,不同省份间的利率分化被抹平,发达省份地方债的配置和交易价值大幅提升,非银机构配置热情也非常高。

地方债投标指导下限有所下调,比价优势有所减弱。自1月29日开始,相关部门对地方债投标下限的指导,由之前的基准上浮40bp,放宽至上浮25bp至40bp。地方债投标下限下调后,其与国债利差仅剩25bp,虽然地方债具有税收优势,但计算25%风险权重后,其相对国债比价优势明显减小,对其他利率债品种的配置影响也相应减小。从投标倍数来看,1月29日-1月30日地方债投标倍数的中位数较1月21日-1月28日明显下行,由41.0降至21.5。从债券市场走势来看,1月21日地方债开始发行至1月29日投标指导区间下调,10Y国债收益率从3.1%升至3.14%,随后降回目前的3.1%;相应的10Y国开债收益率从3.56%升至3.64%,随后降至目前的3.55%,体现出此前地方债的比价优势明显,而目前比价优势有所减弱。

地方债加速发行对社融进而对实体经济的支撑仍待观察。首先,地方债发行火爆体现了当前金融机构面临“高收益安全资产”匮乏的局面,当前经济仍没有主动加杠杆的主体,宽货币向宽信用的传导依然不畅。其次,一月份新增的专项债对基建的支撑力度仍然有限。一月新增专项债中占比最高的土地储备专项债和棚改专项债,二者合计约占比75.9%,但这两部分专项债对应的项目投资并不会计入基建投资中;而其他计入基建投资的专项债品种,包括收费公路、水利、园林等专项债的总占比不足25%。

对债市而言:从基本面来看,经济走弱压力仍在。2019年1月31日,统计局公布1月PMI指数。1月官方制造业PMI为49.5%,预期49.3%,较前值49.4%上升0.1个百分点;非制造业PMI为54.7%,较前值53.8%回升0.9个百分点。从增量资金来看,彭博公司正式确认将于今年4月起将中国债券纳入彭博巴克莱债券指数,或可带来境外增量资金约1000-1400亿美元。此外,2019年9月富时罗素将宣布是否将中国债券纳入全球国债指数(原花旗全球政府债券指数),若成功纳入还将进一步释放1000-1200亿美元境外投资需求。从海外来看,美联储近日的FOMC利率决议明显转鸽,表示维持基准利率不变,取消了进一步加息的措辞,承诺保持耐心,将在必要时调整缩表,美债利率应声下行,对国内货币政策进一步放松的制约也在减弱。整体来看,广谱利率下行的空间依然存在。(麻艳)

2.外汇市场跟踪

美元指数呈现震荡调整态势。上周美元指数呈现震荡调整态势,周五收于95.6100,较前周下行0.22%;非美货币涨跌互现,其中欧元兑美元升值0.43%,收于1.1457;日元升值0.03%,收于109.51;英镑兑美元贬值0.88%,收于1.3082;澳元兑美元升值0.94%,收于0.7247。

人民币汇率大幅走升:上周人民币兑美元汇率中间价由6.7941上调至6.7081,累计升值860bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.7640上调至6.7391,累计升值249bp;离岸即期汇率收盘价由6.7530微调至6.7570,小幅贬值40bp。篮子货币方面,在1月25日至1月31日期间,三大人民币汇率指数整体上行。其中,CFETS人民币汇率指数由93.87升至94.29;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由97.45升至97.91;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由94.23升至94.76。

点评:

一、美联储货币政策声明超预期鸽派,美元指数较前周小幅下挫

美联储修正加息相关措辞,货币政策声明显著偏鸽。美国东部时间1月30日下午,美联储利率决议宣布维持基准利率在2.25%-2.5%区间,符合市场预期。但因货币政策声明鸽派程度显超预期,声明公布后美元指数大幅跳水。具体而言,一是删除了“进一步循序渐进加息”的前瞻指引,并指出当前利率水平对于实现货币目标可能是合适的;二是会后声明中关于通胀的表述相对鸽派,声明称市场通胀预期近几个月有所回落,基于调查的通胀预期基本未变;三是美联储主席鲍威尔讲话重申调整缩表进程的可能,鲍威尔指出未来美联储资产负债表的规模将超过此前预期,相比前次会议中“明确缩表进程不变”有很大转向。

美元指数呈现先抑后扬的V型走势。上周外汇市场相继迎来中美贸易高级别磋商、美联储2019年首次FOMC会议、美国1月非农数据公布等重要事件。由于事件多数集中于下半周,前两个交易日市场交投相对谨慎,美元指数呈现小幅震荡调整态势。周三美联储货币政策声明超预期鸽派,美元指数随即大幅下挫,当日收盘价较前日下行0.42%至95.4278。周四德国央行行长、欧央行管委魏德曼表示,德国经济放缓程度及持续时间将超此前预期,2019年欧元区通胀水平可能难以达到欧央行既定目标,欧元应声快速下行,助推美元指数自低位反弹。周五公布的美国1月非农新增就业人数远超预期,给美元带来一定支撑,但由于前值大幅下修且失业率有所上升,仅提振美元指数小幅回升。全周美元指数累计下跌0.22%,连续第二周走低。

二、人民币兑美元汇率节前涨势如虹,预计短期内人民币将维持宽幅波动

上周人民币兑美元汇率大幅上涨。截至周五收盘,中间价较前周上涨1.27%至6.7081,在岸即期汇率较前周累计上调249bp至6.7391。人民币汇率节前涨势如虹主要受益以下三方面因素,一是美元指数承压下挫带动非美货币多数上行,而中美利差再度走扩,也对人民币汇率提供了有力支撑;二是中美贸易高级别磋商取得初步进展,市场对中美贸易问题未来走向的预期相对积极,部分缓释了人民币贬值压力,且有助于降低新兴市场货币整体的风险溢价,推升市场做多情绪;三是国内春节前企业刚性结汇需求增加,叠加节前流动性较少、人民币升值情绪累计等因素。2019年1月,人民币在岸即期汇率累计上涨1603个基点,创一年来最大单月涨幅。伴随着2019年美国经济增速边际放缓、美联储加息进程趋缓甚至可能提前结束,加之中美自去年11月以来表展现出共同寻求贸易摩擦缓和解决方案的意向,人民币汇率贬值压力得以阶段性缓和,当前市场情绪相对乐观,预计短期内人民币将维持宽幅波动,近期或仍有一定升值空间。

三、金融扩大对外开放背景下,境外资金流入将对人民币形成一定支撑

证监会就合格境外机构投资者相关事项向社会征求意见,QFII和RQFII投资范围将有所扩大。日前,证监会就修订整合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》、《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及相关配套规则向社会公开征求意见。修订内容涉及整合QFII和RQFII有关配套监管规定,放宽准入条件并取消数量型指标要求,将债券回购、私募基金、期货期权等标的纳入QFII和RQFII投资范围等方面。我国先后于2002年和2011年实施合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度试点。截至2018年底,309家境外机构获得QFII资格,总额度1500亿美元;233家境外机构获得RQFII资格,总额度19400亿元人民币。在我国开启新一轮金融对外开放浪潮背景下,将QFII和RQFII制度有效整合并进一步扩大投资范围,有利于吸引更多境外长期资金流入,进而对人民币形成一定支撑。

中国债券首次纳入国际主流债券指数,千亿美元境外资金正待流入中国市场。1月31日,彭博正式确认从2019年4月起将人民币计价的中国国债和政策性银行债券纳入彭博巴克莱全球综合指数,并将在20个月内分步完成。彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Index)、 富时世界国债指数(WGBI)和JP摩根全球新兴市场多元化债券指数(GBI-EM Global Diversified)是当前国际上使用最广泛的三大债券指数,加入彭博巴克莱全球综合指数后,人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元和日元之后的第四大计价货币债券。彭博巴克莱全球综合指数目前追踪的资金量约为2万亿美元左右,初步估算将有约1000亿美元的境外资金在20个月内分步流入中国债市并完成建仓配置。

2018年以来,债券市场对外开放不断突破,全面实现DVP结算、上线交易分仓功能、优化税收安排等举措纷纷落地,全年约有5500亿元人民币海外资金流入中国债券市场,据德意志银行研究团队估算,2019年海外资金流入将进一步提升至6000至7000亿元人民币。此外,不久前富时罗素的首席投资官曾宣布将中国列入富时世界国债指数(WGBI)的观察国家,目前该指数追踪资金规模为2-4万亿美元,初步估算日后如果能被纳入该指数,也将有1500亿美元流入中国债券市场。(董文欣)

3.大宗商品市场

金价继续上涨。期货方面,COMEX黄金上周收于1322.00美元/盎司,较前周上涨13.30美元/盎司,涨幅1.02%。现货方面,伦敦现货黄金收于1318.70美元/盎司,较前周上涨24.80美元/盎司,涨幅1.92%。截至周末,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为817.40吨,较前周增加7.64吨。

国际油价再次上行。具体来看,Brent原油上周收于62.90美元/桶,比前周上涨1.46美元/桶,涨幅2.38%。WTI 原油上周收于55.37美元/桶,比前周上涨1.82美元/桶,涨幅3.40%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至1月25日当周,美国原油库存增加91.9万桶,预期增加315.5万桶,前值为增加797.0万桶;汽油库存减少223.5万桶,预期为增加191.5万桶,前值为增加405.0万桶;精炼油库存减少112.2万桶,预期下降143.4万桶,前值为减少61.7万桶。炼厂设备利用率较前周下降2.8%。

点评:

金价继续上涨。上周国际金价总体延续上涨态势。从经济基本面来看,美国经济数据总体依然偏弱:1月芝加哥PMI 56.7,不及预期和前值,1月26日当周首次申请失业救济人数25.3万人,创近一年半新高,此外,美国消费者信心指数低于预期,房价指数创四年新低;但美国11月新屋销售65.7万户,高于预期,1月季调后非农就业人口变动(千人)终值304,远好于预期。欧洲情况同样不乐观,欧元区四季度GDP环比创2014年以来最低增速0.2%,其中意大利已陷入技术性衰退,此外,德国也下调2019年GDP预期至增长1%。与经济数据相比,美联储的鸽派态度对贵金属形成一定支撑:FOMC会议决定维持利率不变,且声明中的措辞进一步向鸽派转变,不够决议在一定程度上符合市场预期。与基本面情况相比,上周金价上涨或更多是由英国脱欧、委内瑞拉动荡等风险事件所推动。

国际油价再次上行。国际油价在经历了前周的回调后,上周前四个交易日基本维持震荡态势,周五则又再次上行。OPEC产量1月下降90万桶/日,OPEC原油减产履行情况1月开头强劲达到109%,叠加墨西哥输油管道爆炸事故、委内瑞拉局势恶化等因素,导致现货市场反映激烈,支撑短期油价;然而美国产量稳步增加,尤其钻井数量开始抬头,且近期库存增幅明显,同时中美贸易的不确定性也打压了石油市场气氛,令油价承压;市场不确定因素增加,使得上周前四日的油价在多空力量的博弈中波动加剧。然而此后由于曝出中美贸易谈判有望取得积极进展,叠加美国非农就业数据的良好表现以及美国对委内瑞拉原油出口的制裁,周五油价大涨,布油当日涨幅2.74%,美油上涨2.5%。短期内需持续关注中美贸易谈判进展以及地缘政治事件对油价的影响。(李鑫)

4.股票市场分析

主要市场指数分化震荡态势延续:上周主要指数震荡区间扩大,蓝筹白马板块与多数中小板块走势对立分化走势持续强化,上证50涨幅居首。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨0.63%、2.38%、1.20%、0.46%、-2.71%、1.17%、1.98%。28个申万一级行业指数中9上涨、19家下跌;涨幅前五位分别为家用电器(3.12%)、银行(2.07%)、房地产(1.85%)、非银金融(1.85%)、食品饮料(1.76%);涨幅后五位分别为有色金属(-2.61%)、通信(-2.62%)、轻工制造(-3.47%)、综合(-3.47%)、传媒(-4.13%)。家电、银行、白酒等外资持续流入行业板块涨幅居前。

消息方面,上周,官方制造业PMI为49.5,环比微升0.1个百分点,财新制造业PMI为48.3,是2016年3月以来新低,虽然两者走势不尽一致,但共同显示产出收缩态势没有明显改善;中美经贸高级别磋商结束,双方讨论取得重要阶段性进展;证监会发布研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》以及指导交易所完善融资融券交易机制,拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制等通知;美联储2019年首次FOMC议息会议决定暂不加息;银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券;国务院常务会议,听取清理拖欠民营企业中小企业账款工作汇报,要求加大清欠力度完善长效机制;证监会就科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)、科创板上市公司持续监管办法(试行)征求意见。

一级市场融资环比大幅增加:按照上市日口径计算,上周股权融资金额和家数分别为429亿元和16家。其中,IPO融资金额26亿元,家数为4家;增发金额401亿元,家数为11家;配股金额0亿,家数为0家;优先股金额0亿,家数为0家;可转换债金额0亿元,家数为0家;可交换债金额0亿元,家数为0家;融资家数较前周增加5家,金额较前周增加348亿元。证监会2月1日核发2家企业IPO批文,分别是永冠新材料、青岛农村商业银行,连续第13周未披露融资规模。

点评:

上周央行公开市场无逆回购到期,央行公开市场开展逆回购操作累计净投放资金1800亿元。央行公告称目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收现金投放等因素的影响。上周债券市场收益率多数下跌,资金市场利率总体仍处低位。上周2年期国债期货、5年期国债期货和10年期国债期货主要品种资金价格指数分别较前周下降约6个基点和上涨约22个基点、28个基点。2018年下半年以来货币市场利率和货币类资产收益率连续走低,大类资产风险收益比显示蓝筹等优质股票类资产具有性价比较佳的优势。

上周每个交易日A股市场成交量分别为2996.39亿元、2936.06亿元、2371.00亿元、2855.85亿元和2615.51亿元。全周总成交额和日均成交额分别为13774.81亿元、2754.96亿元,两个指标与前周比均下降4.90%。上周日均量能2754.96亿与前三周3300亿、3200亿元、2800亿元的日均量能相比继续缩量,量能萎缩与主要指数震荡上行的背后是白马蓝筹类股票对多数股票资金的争夺,行情的演绎仍然呈现“白马涨、中下跌”的结构性发散特征。节后市场看点仍然是量能是否有效放大以支撑指数与个股的全面上涨。

上周业绩下滑公司与蓝筹公司股价表现“冰火两重天”。一方面,商誉减值、预亏大增的“垃圾股、题材股”连续大面积跌停;另一方面,以上证50为代表的白马蓝筹股价持续震荡上行,年初以来已经出现周线五连阳的走势,总涨幅近9%。股价走势差异的背后是公司基本面差异和不同类型投资者推动。数据显示,近期蓝筹白马行情由外资主导发动。外资通过沪深港通持续买入,上周和1月以来北上资金合计分别为225.21亿元和662.35亿元,近三个月和近6个月的净买入金额分别达1292.90亿元和1717.92亿元,以周为单位显示,自沪深港通开通以来外资正在加速入场。政策维稳力度加大,入摩、入富扩容使得A股从全球视角看具有较大的配置价值。标的上,以贵州茅台为首的白酒股、以格力电器为首的家电股等大消费属性股票和以海康威视为首的高科技制造业股最受青睐。

上周证监会就科创板首次公开发行股票注册管理办法和科创板上市公司持续监管办法(试行)征求意见,主要内容包括规定5套上市市值标准、试点注册制、前五个交易日取消涨跌幅限制等。整体来看,上市门槛与国际成熟市场比较仍然较高,科创版实施办法把审核权力和责任让渡给券商,将会考验证券公司的定价、研究、销售等相关能力,预计综合大型券商将会获得更多业务机会。虽然科创板在上市环节放松了标准,但在退市环节并未出台明确标准,这意味着科创版的实施和发展仍存在较长的探索。科创板成功运行必须形成“有进有退”的市场化制度环境。

上周是2019年1月份最后一个交易周,伴随年报预约披露结束,部分上市公司“预亏”呈现“天雷滚滚”态势,这成为压制多数股票表现的一个主要因素。据统计,由于商誉减值因素,在1月份最后一周约有260公司预亏总计超过2815亿元,其中预亏超过10亿元以上的达到87家,其中的典型代表是预亏近80亿元的天神娱乐,预亏超10亿元的87家公司合计亏损达2038亿元,预亏绝对金额和家数都创中国股票发展历史之最,在全球市场也堪称“奇葩”。商誉计提实际上可以理解为股权投资一次性按照市价计提处理。商誉减值现象在2019年1月底年报季集中爆发主要是由于2015年并购重组的高峰年对应三年后的2018年商誉减值“还账”高峰年。2018年11月份证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》明确严格商誉减值监管,要求企业定期或及时进行商誉减值测试,至少每年进行减值测试;以及预期未来日期商誉计提可能由减值改成逐年摊销从而倒逼投机性强的上市公司进行“业绩洗澡”,因为上市公司如果连续三年净利润无法覆盖商誉摊销将会导致退市。辨证地看,商誉集体暴雷并未影响部分公司的经营基本面,并且暴雷公司总数在3000多家上市公司中占比较小,主要对市场带来“扰动性”影响。

年报预披露过后,市场整体仍然面临年报和一季报业绩回调的压力,从万科、恒大等龙头企业公布1月份销售数据看,二者合同销售金额分别同比减少28.1%和32.9%,1月份数据显示多数蓝筹公司1季度乃至全年经营业绩仍面临较下滑压力。(李相栋)

二、金融行业动态

1.民生银行发布2018年业绩快报

1月30日,民生银行发布2018年业绩快报。公司2018年实现归属于母公司股东的净利润503.27亿元,同比增长5.14亿元,增幅1.03%;实现营业收入1,567.67亿元,同比增长124.86亿元,增幅8.65%。截至2018年12月31日,公司总资产规模59,950.46亿元,比上年末增长929.60亿元,增幅1.58%;不良贷款率1.76%,比上年末上升0.05个百分点。

点评:

营收保持平稳较快增长,四季度净利润下滑较大,资产效益有所提升。2018年以来,民生银行营业收入显著改善,单季营收分别为367.48、386.69、402.35、411.15亿元,呈逐季改善态势,从增速看,受益于利息净收入(还原口径)的大幅增长和手续费及佣金净收入降幅的显著收窄,2018年民生银行营收增速开始走出2017年的负增长区间,实现平稳较快增长,1Q18、1H18、1-3Q18、2018全年营收增速分别为1.36%、6.75%、8.93%、8.65%。尽管全年营收增速较前三季度有小幅回落,但总体维持稳定,且营收增速高于总资产同比增速、增速差有所拉大,公司资产效益提升。四季度末,民生银行总资产同比增速1.58%,较三季度末下行2.86个百分点,而同期营收同比增速仅下降0.28个百分点,资产扩张放缓的同时预期净息差继续上行,资产机构继续优化,核心盈利能力进一步增强。从净利润看,2018年民生银行单季归母净利润分别为149.42、146.76、130.67、76.42亿元,四季度出现较大幅度下滑,应主要与监管趋严和业绩坐实下的拨备计提加大、资产增速扩张放缓以及营业支出增加有关;受此影响,全年净利润增速相对较低,1Q18、1H18、1-3Q18、2018全年,民生银行归母净利润分别同比增长5.23%、5.45%、6.07%、1.03%。

资本不足制约增速,预计资本补充后资产有望提速扩张。2018年以来,受资产回表和分红等因素影响,商业银行资本消耗加快,对资本充足率形成较大压力。2018年三季度末,民生银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.77%、9.01%、11.89%,在上市银行中均处于低位。2018年末,伴随资本新规过渡期结束,以及国内系统重要性银行监管标准的提升,资本也成为民生银行发展的实质性约束。2018年上半年,在经历一定的资产扩张后,三季度民生银行进入缩表,资产规模跌破6万亿元大关,四季度虽有小幅回升,但全年资产同比增速仅有1.58%,资产扩张严重受限。2018年12月28日,民生银行400亿元二级资本债获批,目前正在推进的还有500亿元可转债及200亿元优先股资本补充方案,若方案获批,则将较大幅度提升公司的各项资本充足率,资本补充有望打开资产扩张空间。同时,近期中行永续债获批发行,也为商业银行打开一条核心资本补充通道,有利于民生银行进一步拓宽资本补充渠道。

经济下行压力和不良确认趋严下,不良率持续攀升,存量不良包袱改善有望进一步释放盈利空间。1Q18、1H18、3Q18、4Q18末,民生银行不良贷款率分别为1.71%、1.72%、1.75%、1.76%,全年不良率较年初提升5bp,呈逐季攀升态势。不良率上升可能主要来自于两个方面,一是在监管趋严和监管引导下,公司加大了不良贷款确认的速度和力度,上半年公司逾期90天以上贷款占比下降22bp;二是公司存量不良包袱较重,重回小微后,在经济下行压力下,部分新投放贷款的资产质量亦承压。但在加大不良的暴露和处置之后,逾期剪刀差大概率逐步缩小,存量历史包袱逐渐减轻,有利于未来盈利进一步释放。此外,公司在小微贷款业务精耕多年,监管引导加大小微企业融资支持,公司在市场化定价的投放基础上预计更为受益于小微贷款投放加大。(张丽云)

2.2018年高净值人群财富增长放缓

2018年以来,以企业家客群为代表的高净值个人财富规模出现较大程度缩水。据统计,截至2018年12月31日,全球高净值人群财富全年合计蒸发了5000亿美元,中国亿万高净值人群的财富蒸发近760亿美元。据招商银行数据显示,2018年其私人银行AUM增速约为3%,是招行最近5年来私银客户增速最慢的一年。

点评:

经济下行压力加大导致高净值人群财富缩水。从全球和国内财富管理环境来看,高净值个人财富缩水的主要来自于经济下行压力加大的背景下权益市场震荡加剧。据不完全统计,全球高净值人群尤其超高净值人群财富主要以股权形式存在,这些财富80%配置在私募股权基金和个人创业企业。权益类资产的全球缩水自然带来高净值个人财富减少。此外,由于新兴经济逐渐成为诞生高净值财富群体的主要领域,但新兴领域的不确定性更强,泡沫破灭将直接摧毁了部分高净值人士财富,特别是国内民营企业股东的财富。

提升资产配置能力是资管机构服务高净值客群的关键抓手。伴随高净值人群进入中低速发展增长阶段,如何服务以企业家客群为代表的高净值个人将会考验财富管理机构的智慧。其中,提升资产配置能力将是资管机构服务高净值客群的关键抓手。优化大类资产配置有助于消除个人投资者投资决策的非理性因素,改善投资风险收益比,从而真正实现客户资产保值升值。从财富管理机构看,客户资产规模增速虽然放慢,但提高资产配置能力有助于显著提高单位资产产出效率。据了解,商业银行类财富管理机构在资产配置能力尤其是高收益资产的管理方面存在明显短板,商业银行通常以对接私募或者公募明星基金产品的方式导入目标客群,在此过程中银行仅仅通道费收入,而较少能够依靠投研驱动而获取更多收益。(李相栋)

三、金融要闻概览

1.焦点评论

科创板细则落地 拉开资本市场改革大幕

1月30日,证监会印发《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。与此同时,上海证券交易所也就设立科创板并试点注册制相关配套业务规则公开征求意见,包括科创板的股票发行上市审核规则、股票发行与承销实施办法、股票上市规则、股票交易特别规定等6项配套业务规则。《实施意见》及相关配套业务规则正式出炉,意味着科创板即将进入实际操作阶段。科创板制度创新,有助于我国科技创新型企业更加便利地进入资本市场,缓解科技型中小企业“融资难融资贵”问题,提升金融服务实体经济能力。更为重要的是,科创板作为资本市场增量改革的前沿试点,其机制在不断改善成熟后,将延伸至存量领域,这将为我国资本市场注入新的活力,促进资本市场在经济转型升级、经济高质量发展中发挥更重要作用。

中国债券4月起正式纳入彭博巴克莱债券指数

1月31日,央行发布公告称,彭博公司正式确认人民币计价的中国国债和政策性银行债券将从2019年4月起被纳入彭博巴克莱全球综合指数,并将在20个月内分步完成。目前,海外债券市场较主流的债券指数有三个:彭博巴克莱指数、摩根大通新兴市场债券指数和花旗债券指数。此次被完全纳入全球综合指数后,人民币计价的中国债券被完全纳入全球综合指数后,将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。预计将有363支债券被纳入彭博巴克莱全球综 合指数,将在该指数54.07万亿美元的市值中占比达6.03%。此次纳入彭博巴克莱指数对中国债券市场意义重大,一方面能够有效提高国内债券整体知名度,从而可以吸纳更多的境外资本用于国内企业发展;另一方面,可以让国际投资者共同分享中国企业债券的风险和收益,尤其是让中国债务风险实现全球分散。

2.监管动态

银保监会:鼓励保险资金增持优质上市公司股票

1月28日,银保监会表示,为更好发挥保险公司机构投资者作用,维护上市公司和资本市场稳定健康发展,银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券,拓宽专项产品投资范围,加大专项产品落地力度。支持保险公司开展价值投资、长期投资,研究推进保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制。

央行:美国标普全球公司获准进入中国信用评级市场

1月28日,央行营业管理部发布公告称,对美国标普全球公司在北京设立的全资子公司——标普信用评级(中国)有限公司予以备案。同日,中国银行间市场交易商协会公告称,接受标普信用评级(中国)有限公司进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册。央行表示,下一步,将持续推进信用评级行业对外开放,支持更多具有国际影响力且符合条件的外资信用评级机构进入中国市场。

银保监会:研究拓展专项纾困产品投资范围和方式

近日,银保监会表示,保险业专项产品陆续落地,纾困民企取得积极成效。下一步,银保监会将持续推进专项产品业务平稳有序发展,在保持政策稳健性的前提下,研究拓展专项产品的投资范围和方式,加大专项产品落地力度。同时,引导保险机构通过多样化手段积极服务实体经济,为实体经济提供更多长期资金和资本性资金。

银保监会:简化股权投资计划和保险私募基金注册程序

1月29日,银保监会发文称,为支持保险机构加大股权投资力度,提高股权投资计划和保险私募基金注册效率,根据《保险资金运用管理办法》等相关规定,即日起,保险资产管理机构及其下属机构发起设立股权投资计划和保险私募基金,由中国保险资产管理业协会办理注册工作。将加强对保险资管协会的业务指导,强化对股权投资计划和保险私募基金的业务监管,确保产品注册有序、顺畅进行。

商务部:中国对“一带一路”沿线国家投资将日益突出重点

1月29日,商务部公布的《2018中国对外投资发展报告》预计,中国今后对“一带一路”沿线国家区域性投资差异将逐渐显现,对重点国家和重要领域投资会不断加大。电力工程建设、石油石化等领域主要分布于中亚等区域;在建筑业、工程承包、制造业等领域,东盟国家有较大投资潜力。报告同时指出,风险不容忽视,包括部分国家信用风险,以及反垄断调查、国家安全审查等法律风险。

财政部:明确永续债会计处理

1月30日,财政部对《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》《企业会计准则第37号——金融工具列报》等企业会计准则相关规定及相关应用指南内容予以整合细化,形成了《永续债相关会计处理的规定》,以进一步明确企业永续债相关会计处理如何适用现行企业会计准则。规定将对永续债相关金融工具的会计处理争议起到定分止争的作用,对未来市场上出现的新兴金融工具的会计处理具有参考指导意义,可促进创新型金融工具规范发展。

3.同业资讯

大型国有银行

建设银行:与天津签署战略合作协议

1月28日,建行与天津市签署战略合作协议,在推动金融创新运营示范区建设、战略性新兴产业发展壮大、“数字天津”建设等方面开展全方位合作。根据协议,双方将紧密围绕天津市经济社会发展规划,加强重点领域合作;针对天津市经济社会发展各领域的融资需求,统筹安排融资总量和融资方式,共同编制相应的系统性融资规划;加强创新合作,共同推动金融制度、产品、服务创新,支持提高自主创新能力、建设具有国际竞争力的金融创新运营示范区。

工商银行:与24家新疆民企签订全面合作协议

1月28日,工行新疆分行分别与当地24家民营企业签订《金融服务全面合作协议》,并同时发布工行新疆分行“大力支持民营企业,助力实体经济发展”的10项措施。工行新疆分行将在未来一段时期力争为全疆民营企业新增各类融资100亿元以上;未来3年,将法人贷款1/3以上的增量投向民营企业;普惠贷款年均增幅超过30%,全力满足优质小微客户的融资需求。

农业银行:拟发行1200亿元二级资本债

1月30日,据财经网信息,农行计划发行至多1200亿元人民币二级资本债。农行自2009年至今共发行三期二级资本债,共计1300亿,分别是2009年400亿,期限为10年和15年;2011年发行的400亿,期限为10年和15年;2012年发行的500亿,期限为15年。据中国农业银行2018年三季报显示,该行资本充足率为14.99%,一级资本充足率为11.91%,核心资本充足率为11.32%。

政策性银行

农发行:与交通运输部合力推进贫困村交通扶贫工作

近日,农发行与交通运输部联合发布了《关于合力推进贫困村交通扶贫工作的通知》,通知明确,双方要打好政策和产品“组合拳”,科学选择支持路径。以贫困村提升工程贷款、农村公路贷款产品为重点,综合运用各类信贷产品,并根据企业经营情况和项目运作方式,合理确定项目贷款模式,全面对接贫困村交通扶贫各项资金需求,切实解决贫困村贫困群众出行“最后一公里”问题。

全国股份制银行

中信银行:首批上线“票付通”产品

近日,中信银行“票付通”产品实现上线投产。作为上海票据交易所第一批试点金融机构,中信银行首发推出业内全新的电票支付产品,开启了电商电票支付新时代。此次中信银行与上海票据交易所线上票据支付系统对接,采用开放银行和系统直联并用的技术手段,线上化输出票付通产品,支持平台会员在交易时支付并锁定电票、在交易完成或取消时解锁电票,可有效保障交易安全。

兴业银行:落地全国首单“三绿”ABN

近日,由兴业银行担任牵头主承销商及簿记管理人的广州地铁集团有限公司(“广州地铁”)2019年度第一期绿色资产支持票据(ABN)成功发行。该项目是我国全市场首笔获认证的“三绿”(绿色发行主体、绿色资金用途、绿色基础资产)ABN ,也是全国首单轨道交通以客票费收益权作为基础资产的证券化项目,规模30亿元。

招商银行:成功牵头筹组同业银团借款

近日,由招商银行牵头筹组的天津长城滨银汽车金融同业银团借款业务完成合同签署,并已顺利实现第一批9亿元放款,该笔业务是国内首笔由中资银行作为独家委任牵头行筹组的同业银团借款。由招商银行担任委任牵头行,招商永隆银行和北京银行担任联合牵头行,国民银行、开泰银行等4家银行作为参加行。招商银行表示,银团借款可以有效解决单一银行授信无法满足的资金需求。

民生银行:发布2018年业绩快报

1月30日,民生银行发布2018年业绩快报公告显示,2018年,集团实现归属于母公司股东的净利润503.27亿元,同比增长5.14亿元,增幅1.03%;实现营业收入1567.67亿元,同比增长124.86亿元,增幅8.65%。截至2018年12月31日,集团总资产规模59950.46亿元,比上年末增长929.60亿元,增幅1.58%。截至2018年末,集团不良贷款率1.76%,比上年末上升0.05%。

光大银行:“光速签业务”即将推出,助力出境游签证服务

近日,光大银行“光速签”业务将推出,该业务是为锡城出境旅游客户量身打造的手机银行代理签证服务。光大银行与中青旅遨游网通力合作,以光大手机银行作为签证服务入口受理申请,中青旅遨游网作为签证服务提供商,以此实现签证业务的线上化、移动化办理。线上申请简化了线下签证流程、效率等方面的弊端,通过手机银行实现移动申请、线上缴费、实时查询、方便快捷。

平安银行:科技赋能 私人银行2.0加速

近日,平安银行私人银行全面升级,开启私人银行2.0时代。私行2.0通过科技升级、体验升级、服务升级,搭建从精选产品推介到全线上化交易,从定制化资产配置到专享高端权益的一站式私人银行服务,为高净值客户提供安全、稳健、尊享的服务体验。私行2.0是平安银行“打造领先的智能化零售银行”战略的重要一环,体现了平安银行“打好私人银行财富管理攻坚战”的决心。

其他商业银行

1月28日,紫金银行发布登陆A股后的首次年度业绩快报。2018年,紫金银行实现营业收入42.23亿元,同比增长16.59%;营业利润14.83亿元,同比增长6.1%;全年实现利润总额14.96亿元,同比增长7.28%;归属于上市公司股东的净利润12.57亿元,同比增长10.51%。截至报告期末,该行资产总额1931.64亿元,较期初增长12.99%;在资产质量方面,该行不良贷款率1.69%,较期初下降0.15个百分点。

1月30日,微众银行宣布,截至2018年底,旗下微粒贷产品的“金融扶贫项目”已正式落地在全国的13个省、市、自治区的29个贫困区县,其中在重庆的贫困县数量达到9个,累计落地贷款余额达到156.57亿元,预估贡献税收1.91亿元。目前,微众银行在重庆市共与重庆银行、重庆农商行两家金融机构进行扶贫合作,累计合作的贫困县数量达到9个,其中8个为国家级贫困县。

金融市场主要指标一览表

(1月28日——2月3日)

民生银行研究院 金融发展研究团队

minshengyinhang

王一峰 wangyifeng5@cmbc.com.cn

张丽云 zhangliyun@cmbc.com.cn

李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn

麻 艳 mayan12@cmbc.com.cn

董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn

李 鑫 lixin68@cmbc.com.cn

宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn

联系人|麻艳(微信:mycufe)

责任编辑:

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