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净亏损扩大两倍 朴新教育还能止血回春么

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月06日 23:40:19

原标题:净亏损扩大两倍 朴新教育还能止血回春么

3月5日晚间,朴新教育(NEW:NYSE)发布了其第四季度和2018年全年未经审计的财务业绩。财报显示2018全年,朴新教育完成营收22.28亿元,同比增长73.7%;净亏损8.33亿元,去年同期为亏损3.97亿元。董事长兼首席执行官沙云龙表示,“朴新年度收入强劲,由于新政策的发布和去年的首次公开募股,战略性地放慢了收购步伐。”

其实,已“收购+整合”为策略的朴新教育自上市之日起,历经了校外培训机构最严整改之年、浑水做空好未来、新民促法送审稿出台等大事件,教育公司股价受市场大环境影响跌宕起伏。面对政策的不确定性,其收购战略能否助其扭亏为盈,又如何应对在线教育的冲击,对朴新教育而言都是极大的挑战。

持续亏损

据悉,朴新教育为原新东方副总裁沙云龙2014年创立,在2018年6月成功登陆美股。但上市后股价却一路下跌,尽管曾到达过35美元的峰值,但目前已不及发行价17美元的40%。最新报收6.15美元,总市值为5.02亿美元。

据其招股书显示,朴新教育2016年净亏损1.28亿元,2017年亏损值则为3.97亿元,亏损同比增加210.16%。到了2018年,其实现营收22.28亿元,同比增长73.7%;净亏损8.33亿元,亏损同比继续增加109.8%。其中也包括了一笔一次性价值3.45亿元的期权给员工及高管。

朴新教育在上市时格外引人注目,因其以“先做大,再做强”发展战略也因此帮助朴新教育实现了跨越式增长,把上市时营收做到了除新东方和好未来之外的第三位。

同时,借助资本优势,朴新教育大肆收购扩张截至2018年3月31日,收购了48所学校,并在中国19个省35个城市建立覆盖全国的397个学习网络。其中包括34所地方性K12教培机构和14所留学培训机构。学生人数2018年达184.64万,同比增长44.7%

采用投资并购模式上市的公司,“整合成本高”是一个绕不过去的坎。这一问题,在朴新教育自上市以来的各份财报中都有体现

据招股书显示,朴新教育2016、2017、2018Q1的营收成本,在数额上分别达到当期营收的58.7%、61.9%和55.2%。另据其2018年Q4财报显示,朴新2018年的营收成本,达到了当期营收的55.8%略高于未上市前Q1的55.2%。这一定程度上反映出,上市一年来朴新的成本控制并无明显起色。

真格教育基金合伙人葛文伟看来,沙云龙从一开始创业就想好了通过并购来实现上市的策略,“在并购这件事上只有沙云龙能做成,他对并购的理解很深”。

除此之外,朴新教育2018年末的资产负债率已接近80%,负债率偏高是一个无法忽视的风险。

遭遇政策洗礼

业内人士认为,朴新教育的收购整合发展模式很像3G资本的发展模式,也使得朴新教育的营业收入增速超越了新东方和好未来。这就不得不提创始人沙云龙带领团队设计出Puxin Business System(朴新商业体系,简称PBS)。

据悉,PBS涵盖3000个运营和管理流程。包括组织结构、财务管理、产品开发、招生管理、教师管理、市场营销、人力资源和知识管理等方面据Frost&Sulliva报告,通过应用PBS,朴新教育K12班学生留存率从2017年70.1%增长至2018年Q1的78.9%。

朴新教育CFO王鹏表示:“我们整合已经具有一定规模的培训机构,采用我们的PBS系统下沉使之合规标准化发展,在合并购扩张基础上更注重老店同比的内生增长,这样使得我们更像是双引擎驱动的发展模式,发展速度更快”。针对未来是否会拓展K12和留学领域以外的标的考量,王鹏未给予回应。

尽管如此,朴新的经营情况与净资产增减依旧成倒挂态势,除了整合成本高和负债问题,也与贯穿2018全年的教培机构整改有必然联系。朴新教育所收购的三十余家教培机构和民办学校面临行业政策的风险

尤其在国务院发布《关于规范校外培训机构发展的意见》对培训机构的设置标准、审批登记、培训行为、日常监管等作出了高度规限。随着后续“地毯式”的摸排整改大幅影响了K12教培机构的生存环境。

在准入资质和办学条件两方面同时收紧的情况下,产业端(尤其是中小微培训机构)在短期内面临办学成本上升等问题,压力陡增。朴新教育收购的大都为地方性中小型培训机构

加之司法部就修订民办教育促进法实施条例征求社会意见稿,内容包括不得兼并收购非营利性民办学校。正如沙云龙,“由于新政策的发布和我们去年的首次公开募股,战略性地放慢了收购步伐。”

押注在线教育

对于最新财报,沙云龙表示,“将全力支持政府的政策,并坚信明确的监管环境将促进整个行业长期可持续发展。近期,我们收购了济南博雅学校(Jinan Boya School)和天才学校(Tiancai School),在彻底评估了他们对新规定的遵守情况后,这两所学校将与我们其他城市K-12学校产生的协同效应。”

同时,沙云龙透露,2018年10月朴新教育成立了一个业务部门,专门开发在线教育产品,这些产品将与朴新现有的线下学校高度互补,提供增长动能。

在3月5日李克强总理所做的2019政府工作报告中,提出利用“互联网+教育”促进优质资源共享,包括大力发展职业教育、多渠道扩大学前教育供给等,却没有提到校外培训内容。

2019年,针对发展更加公平更有质量的教育要义,政府可能会出台更多更加强有力的政策,”中国教育科学研究院研究员储朝晖指出,“互联网+教育”首次被写进政府工作报告,也意味着,教育充分利用信息技术是一个大的趋势。

“若监管层对线上线下教培机构的的整治持续深入,将对朴新教育造成何种影响现在还不得而知,”汇丰分析师指出。朴新教育继续保持收购扩张的战略,短期内较难扭亏为赢,因为收购企业会马上产生较大的成本和费用,而业绩改善也需要通过其商业体系沉淀。只要仍在亏损,股票的估值就很难提升。

从长远来看,整改目的是为了规范市场行为,引导行业朝健康积极的方面发展政策压力是行业发展的动力针对K12行业来看,应试教育带来的刚需属性依旧存在,市场存量较大,集中度低针对财务面,教育行业较长的业务培育期或许使得成立至今不满五年的朴新教育仍需市场给予耐心。

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