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百亿借壳失败后,估值110亿再冲刺IPO

来源:华股财经 编辑:华股编辑 时间:2019年03月22日 15:02:18

原标题:百亿借壳失败后,估值110亿再冲刺IPO

今年3月12日,拉卡拉支付股份有限公司(以下简称“拉卡拉”)在证监会网站更新了招股说明书,再次冲击IPO。

2013年,拉卡拉曾有去海外上市的念头,但最终上市的方案还是落在国内。

2016年,拉卡拉拟110亿元“借壳”A股上市公司西藏旅游曲线上市,没有成功。

2017年2月,拉卡拉递交了A股IPO招股书,准备冲刺创业板上市。然而,同年9月,拉卡拉中止审查。

近两年拉卡拉业绩增长迅速,此次重新冲击IPO,可谓信心充足,如果上市成功,将成为A股支付第一股。

上市之路一波三折

百亿借壳失败、IPO中止审查

一般情况下,企业想登陆A股有3种途径:IPO、借壳和一般并购重组。

从合规、财务等门槛来说,IPO最高,借壳次之(理论上上和IPO一样),一般并购重组最低。

2016年2月,西藏旅游发布重组预案,拟收购拉卡拉100%股权,整体作价110亿元。交易完成后,孙陶然及孙浩然将成为上市公司的实际控制人,孙陶然成为西藏旅游大股东,直接持股24.21%。

很明显,拉卡拉想通过重大资产重组曲线上市,彼时,西藏旅游称,此次收购是实施“旅游+第三方支付服务”战略,但市场却质疑拉卡拉借壳上市。

同年3月23日,上交所发布对西藏旅游的重组草案的问询函,问询本次交易是否构成借壳上市。

西藏旅游回复称不构成借壳,主要的理由包括:此次交易的总资产指标为93.79%,未达到2014年版《重组管理办法》总资产指标超过100%,交易可构成借壳的规定。

同年5月12日,上交所发出了第二份问询函,故意增加资产,规避借壳上市。

但是,西藏旅游还未回复交易所第二封问询函时,2016年的《重组管理办法征求意见稿》就发布了。《征求意见稿》将“资产总额”这一个财务指标,改成了“资产总额、营业收入、净利润、净资产额、发行的股份”这五个财务指标。

可怜的拉卡拉刚好卡在了证监会重拳整顿跨界并购重组加上监管政策的调整的时间点,无奈借壳计划失败。

在“借道”西藏旅游重组曲线上市搁浅后,拉卡拉快速调整,迅速剥离了旗下增值金融等业务,转战创业板IPO。

2017年3月,拉卡拉在证监会官网披露了招股说明书(申报稿),拟在创业板上市。但同年9月,拉卡拉因“申请文件不齐备等导致审核程序无法继续”而中止审查。经了解,中止审查具体原因或许是负责拉卡拉IPO的中伦律师事务所签字律师离职。

之后因为2018年发审委审核风向骤然变严,拉卡拉估计也是和许多企业一样选择观望。2019年,在形势明朗的情况下,拉卡拉选择再次冲击IPO。

收单业务收入占9成

拉卡拉成立于2005年,起家于便民支付服务,最早以帮助用户信用卡还款、缴纳水电煤费用为人熟知,后推出自己的POS机和App。

但在很长时间内拉卡拉都不处在亏损状态,这“归功于”线下成本昂贵,除了“多媒体终端”的固定成本和与之配套的人工成本外,使用便利店空间也需要给对方租金。实际上直到2015年,成立十年后拉卡拉才扭亏为盈,当年盈利超过1.26亿元。

之后拉卡拉开始走上正轨,营业收入从2016年的25.60亿元增长到2018年度的56.79亿元,年复合增长率达48.95%。同时,2018年净利润达到6.06亿元,相较于2016年,几乎翻一倍,业绩很亮眼。

但从收入结构来看,2018年,拉卡拉收单业务实现营业收入50.71亿元,同比增长113.82%,占总收入的89.29%。个人支付业务收入分别为1.08亿元,占总收入比重1.9%,硬件销售及服务收入4.82亿元,占总收入比重8.49%。

从2016年以来,收单业务一直以来是拉卡拉的营收支柱,2018年收单业务收入占比达到了9成。

而个人支付业务贡献度却慢慢萎缩,主要是因为传统模式本身就在缩减市场,新兴代收付、跨境支付业务发展迅速。

联想是第一大股东

拉卡拉由有道创投、孙陶然、雷军共同出资创立的乾坤时代发展而来,现已经成为了国内排名前列的综合性支付公司。

按照2016年12月,拉卡拉支付股份有限公司第一次股权转让的价格计算,拉卡拉估值110亿元,名副其实的独角兽。

招股书显示,联想控股持有拉卡拉31.38%股权,是公司第一大股东,雷军虽然也参股,但经过多次转让,目前持股比例仅为1.13%。

值得注意的是,联想虽然是拉卡拉的第一大股东,但在实际经营中没有任何一个股东对拉卡拉的经营方针及重大事项的决策能够决定和作出实质影响,因此拉卡拉并没有实际控制人。

这种无实际控制人的公司治理格局可能因决策效率降低而贻误业务发展机遇,造成公司生产经营和经营业绩的波动。

另外,公司股权分散导致股权结构存在一定的不稳定性,可能导致公司未来股权结构发生变化,进而影响公司经营的稳定性和连续性。

拉卡拉创始人孙陶然曾经说过,上市是企业的成人礼,拉卡拉已经成人了。经过一波三折,这成人礼能否如愿,拭目以待吧。

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