萤石资源紧缺再现 7只氟化工股望爆发

华股财经 2012年01月05日 09:45:57 来源:华股财经
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  巨化股份:三季度环比下滑本年业绩锁定

  类别:公司研究 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:车玺 日期:2011-11-07

  公司属于化工行业,主营业务为含氟化工产品和氯碱产品的生产和销售。公司是国内技术最先进产业链优势最明显的氟化工公司。

  2011年三季度,公司实现营业收入64.66亿元,同比增长59.8%;营业利润19.8亿元,同比增长356.93%;归属母公司所有者净利润15.86亿元,同比增长310.78%;基本每股收益1.98元/股。

  综合毛利率明显提升。前三季度,公司综合毛利率44.96%,同比提升17.01个百分点。上半年,制冷剂产品价格快速上涨,一度达到阶段性高点,其中家用空调用制冷剂涨幅约100%,而汽车空调用制冷剂涨幅也达到了50%以上;同时公司的CDM项目收入本年度兑现2.30亿元。但三季度以来随着冷年进入尾声,下游需求下滑,导致产品价格回落,三季度毛利率环比下滑。我们认为这是行业的正常变动。

  关于制冷剂价格下滑。进入7月以来,R134a和R125的价格有所下滑,我们认为这是家电行业年内周期和汽车行业增长超常规难以维持的正常情况,未来价格可能仍有所下降但公司上半年基本锁定了业绩。我们期待2012年全球经济的整体好转,这将有助于下游汽车家电行业的景气度回升。

  向电子级化学品方向进军。与发布中报同时,公司公告称投资建设电子级氟化铵5000吨搭配已有的电子级氢氟酸,进军蚀刻性水溶液(BOE),该产品国内尚无生产能力,公司借已有的电子级氢氟酸技术优势,向下游延伸,符合氟化工行业的发展趋势。公司R22产品受蒙特利尔协议影响,需求下滑速度小于产能削减速度,加之R22主要用于PTFE氟树脂生产,该部分需求旺盛,我们认为R22市场仍将维持高景气;R134a的价格下滑较多,我们认为其景气度高度依赖汽车行业,但公司在该领域的竞争力将不断增强。

  维持“增持”投资评级。我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.065元、2.235元、2.474元,按2011年10月25日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为11倍、10倍、9倍。维持“增持”的投资评级。

  风险提示:R290自然工质制冷剂作为替代型制冷剂占领国内市场;R134a制冷剂投放速度超预期,使得行业景气度下降。

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