有色板块不乏波段操作机会(荐股)

华股财经 2012年01月10日 09:51:17 来源:华股财经
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  中金公司:有色金属板块一季度投资策略(荐股)

  投资提示:

  我们一季度维持谨慎观点,认为板块多将呈震荡态势并有下行压力,但也不排除在市场超跌及政策微调后的技术性反弹。A股方面,以基本面排序,有政策支持的战略性资源类、循环环保类和有技术壁垒的新材料类股票在前,包括厦门钨业格林美东方钽业;其次是黄金股,包括中金、山金和紫金;基本金属股仍排在最后,如果政策出现超预期放松,则弹性相对较好的江铜A、驰宏锌锗中金岭南将有望跑赢大盘;H股排序为紫金H、招金和江铜H。

  理由:

  金属价格将继续分化,金价表现将相对好于基本金属。全球经济放缓以及欧债危机持续在1Q将使基本金属价格承压,但2012年中国保障房计划(开/竣工 -7/5百万套)略好于预期以及可能出台的新一轮家电汽车消费刺激政策,将在中期给基本金属需求带来一定支撑。黄金方面,一季度美元指数的相对强势将压制金价,但地缘政治风险和避险需求有望给金价带来支持,二季度中之后美元有可能再度走弱,令金价重新找到支撑。小金属方面,需求增长将受到经济放缓的抑制, 但受益于供给控制,价格相对抗跌,其中钨基本面最好,稀土、锑、锡居中,钼靠后。

  1Q继续维持谨慎,关注宏观和政策。12月份PMI重回扩张区间,但更多的是季节性因素,经济放缓态势没有显著扭转,1Q政策大幅放松可能性较小,国内仍将以稳健货币政策为主,并伴以灵活微调,地产政策仍将从紧,而单纯几次RRR下调也难以推动M2和信贷大幅增长。2-4月PIIGS国家债务到期量迎来高峰,不确定性再次加大;美国12月份ISM制造业指数连续29个月在50以上,就业延续小幅改善,将成为全球市场1Q的相对亮点。我们1Q维持谨慎,认为有色板块多将震荡并有下行压力,但也不排除在市场超跌及政策微调后的技术性反弹。建议密切关注中国经济政策走势、欧债危机演绎以及美国经济复苏、就业以及政策。如果海内外政策大幅放松或刺激,我们将调整策略。

  板块全年将宽幅震荡,但不乏波段性操作机会。1Q,中国经济放缓且政策难见显著放松,加上欧债集中到期,板块多将维持震荡并伴随下行压力;2Q,欧债危机将得到一定缓解,中国政策放松可能性将加大,板块有较大机会反弹;3Q,中国、欧洲、和美国基本面均较为平淡,但7月份欧债到期次高峰和美国可能的放缓值得关注,板块多将以震荡为主;4Q,美国大选及2013年减赤的可能将给美国市场带来一定的不确定性,而中国的放松效应逐步显现, 加上中央换届的催化剂,将使板块有较大机会再次迎来反弹。

  投资建议:

  A股方面,以基本面来看,我们仍将有政策支持的战略性资源类、循环环保类股和有技术壁垒的新材料股排在首位,包括厦门钨业(拥有完整的钨产业链,五矿对行业整合有望支撑钨价)、格林美(“城市矿山”资源持续扩张,受益政策扶持,塑木型材及多金属扩张是未来看点),以及东方钽业(受益于智能化与便携化趋势,全球三大寡头格局有助于维持产品价格;多种新材料共同发展)。其次是黄金股,包括中金、山金和紫金等。基本金属股仍排在最后,如果政策出现超预期放松,流动性显著改善,则弹性相对较好的江铜A、驰宏锌锗中金岭南将有望跑赢大盘。

  H股方面,海外因素依然占主导,欧债危机的演绎、国内政策的走势、美国的货币和财政政策以及经济复苏进程都将给板块走势带来不确定性和压力。我们维持谨慎观点,基本面较好的紫金H、招金排序在前,其次是江铜H。

  板块估值水平以及盈利仍有下行压力。尽管我们的盈利预测比市场一致预期保守,但在基本情形假设下,我们覆盖的A股基本金属股估值距08年低点仍有~20%的溢价,黄金股估值已接近08年低点,但如果2012年金价低于我们模型中的假设($1820/oz),比如与2011年持平($1570 /oz),则黄金股盈利仍有20-30%的下调空间,而估值水平与08年低点的差距将加大;小金属及新材料方面,在基本情形假设下,目前估值水平与历史低点较近,但盈利仍存不确定性,也有下调压力。H股方面,我们覆盖的股票估值较08年历史低点仍有超过30%的溢价。

  风险提示:全球经济出现大幅下滑,欧债危机影响进一步扩大,中国通胀再起。(中金公司研究部)

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