看好公路建设投资机会 推荐路桥行业

2017-09-22 13:08:29 来源:中金金头
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   投资建议

  我们认为在里程目标上调、单位投资额攀升的背景下,“十三五”期间公路投资有望达到10.6万亿元,较“十二五”期间增长50%。我们看好公路建设的投资机会。

  理由

  中国公路概况:整体发展成熟,建设周期约5年。目前中国公路建设已相对成熟,近年来年均公路新增里程数在11万公里左右;但从国际比较角度看,中国的公路网相对于发达国家来说仍有进一步的加密空间;中国的公路投资呈现比较明显的周期性,一般每个周期为5年,每个周期中一般前2年和后1年的增速较低,而中间两年的增速较高,由此判断,2018年仍将是投资高峰。

  “十三五”期间公路总投资有望达到10.6万亿元。根据我们的测算,中性情景下,“十三五”期间公路新增里程有望达到59.4万公里,其中高速公路3.7万公里;公路单位投资额有望提升至1,247万元/公里,其中高速公路1.2亿元/公里;“十三五”期间总投资有望达到10.6万亿元,相对于“十二五”期间总投资增加50%,假设年复合增长率恒定,则对应2016~20年CAGR为8.8%。

  中长期来看,改扩建和养护有望成为新的增长点。由于部分早期修建的高速公路和国道拥堵严重、部分国省道等级不够,所以改扩建需求强烈,但目前改扩建投资额只占公路总投资的25.3%,预计“十三五”期间这一比例有望提升;同时,由于高速公路路面使用寿命一般为15年,且“十五”期间高速公路里程快速增长,所以“十三五”期间公路养护市场有望快速发展。

  PPP、项目收益债为公路建设提供增量资金。目前约69%的公路投资仍主要由政府主导,公路投资的快速增长对政府的财政构成了一定压力。但目前公路投资正逐渐向PPP模式转移,我们预计“十三五”期间PPP模式有望占到公路总投资的38%;且项目收益债将为政府提供额外融资渠道,公路建设资金整体有保障。

  盈利预测与估值

  我们认为地方路桥企业依靠股东背景将显著受益于区域公路投资高增长

  风险

  公路投资整体不及预期。

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