医药生物行业:疫苗行业现拐点 重视板块性机会

2017-09-22 13:10:13 来源:广发证券
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  疫苗潜力品种陆续上市,行业打开发展空间

  此前国内疫苗板块不被市场重视,因为大多数是品种都是低价的一类苗和同质化严重的二类苗,竞争激烈,企业盈利有限。而目前疫苗行业正处于潜力品种上市和放量的阶段, AC-Hib 三联疫苗和 EV71 手足口病疫苗处在上市后的快速增长期,进口 2 价和 4 价 HPV 疫苗经过 10 年的等待已经获得批准,国产13 价肺炎结合疫苗和 HPV 疫苗处于上市前夕,行业处于向上拐点。

  疫苗行业集中度高,是医药板块中的细分蓝海

  根据中检所数据,目前国内有疫苗批签发的企业一共 35 家左右,而且有重磅产品研发的企业就更少了,市场非常集中;另一方面,疫苗用于本国庞大的健康人群,特别是幼儿,所以疫苗行业比较敏感,进口产品会受到一定的限制,目前国家一类苗只采购国产产品, 2016 年进口疫苗批签发量占总量只有2.3%,国产企业竞争格局好。而且从产品注册情况来看,疫苗寡头竞争,面向国内庞大的健康人群,是医药领域中真正的蓝海。

  疫苗行业受政策优待,受招标和医保限制少

  疫苗行业招标体制与药品不一样,由于本身品种较少,新产品上市后可以动态增补,不受招标进度的限制,放量速度快。而且二类疫苗不占用医保资金,由民众自主选择接种,所以疫苗一直是优质优价,不会受到医保控费的限制。此外,预防相比治疗更加经济,美国 CDC 报告指出, 1 美元疫苗支出节约治疗费用约为 5-27 美元,所以疫苗被国家大力支持,政策优待。

  二类疫苗具有消费品属性, 也受益于消费升级

  二类疫苗民众自主选择接种,是具有消费属性的医疗产品。中国正处在消费升级趋势最为显着的阶段,疫苗作为预防疾病最有效的手段,会有很高的接受度。目前在中国大消费品行业, “升级”是市场非常重要的投资思路,在医疗消费领域,主要体现在刚性用药升级,以及非刚性高端医疗需求的兴起,疫苗就是属于这一类。随着新兴媒体的普及,民众认知的改变会更加迅速,此外随着支付水平的提高,疫苗接种率有望提高。

  投资建议

  疫苗要看新品种,老产品增长有限,新产品上市才会给企业带来业绩增量,因此我们重点关注有潜力品种储备的疫苗企业:沃森生物(13 价肺炎结合疫苗和 2 价 HPV 疫苗待上市)、康泰生物(MRC-5 狂犬疫苗待上市,在研潜力品种众多)、智飞生物(AC-Hib 疫苗放量,代理默沙东的 4 价 HPV 上市在即).

  风险提示

  产品研发失败的风险;产品推广不达预期;疫苗行业性事件的影响。

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