北京银行:低成本负债推动规模增长

2008年11月02日 01:19:59 来源:中金公司 作者:http://www.sina.com.
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  报告作者:毛军华、罗景撰写日期:2008-10-30

  上调08年准备金计提预测37%,小幅下调08年盈利预测4%。北京银行拨备前利润基本符合我们预期,由于拨备力度强于预期,我们上调08年准备金计提预测37%至12.6亿元,信用成本由53bp上调至73bp,因此下调08年净利润预测4.4%至58.4亿元,每股盈利0.94元。我们基本维持09、10年的盈利预测,由于08年基数降低,预计09年净利润增速将达到10%,每股盈利1.03元。

  A股银行首选,维持“审慎推荐”投资评级。3季度业绩表明,低成本负债(活期存款和同业存款)快速增长为未来异地扩张奠定了基础,而北京独特的地域优势令其资产质量风险相对较小(制造业贷款占比低,大中型企业贷款占比高)。08年北京银行通过盈利能力的提升推动业绩增长,这一策略已经基本实现;09年北京银行能否通过规模扩张来推动业绩增长将成为资本市场的关注点。我们维持北京银行审慎推荐的投资评级,不过在悲观的宏观假设下,北京银行的合理估值水平应为1.4倍市净率,目前09年市净率水平为1.3倍,建议投资者在股价调整时逐渐买入。

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