外汇占款骤增两倍半 热钱滚滚流入

华股财经 2009年10月20日 13:21:43 来源:中财网
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  【核心提示】央行最新公布数据显示,9月份金融机构新增外汇占款高达4067.69亿元,这也是自去年4月以来的最大单月增量。8月,这一数字仅为1187.54亿。一个月间,暴增了两倍半!一位股份制商业银行外汇专家认为,人民币升值预期增强,使得热钱大量涌入是造成9月外汇占款增加的主要原因。在今后半年,由海外资金流入所导致的被动货币投放有望代替银行的主动信贷成为新增流动性的主要推动力量,A股市场将影响几何?

  导读:

  资金流入加速 9月新增外汇占款创年内新高

  热钱滚滚流入 外汇占款增量一月骤增两倍半

  传统模式遇阻 热钱转战隐秘新路径

  热钱卷土重来 三季度不明资金超500亿美元

  流动性增量中热钱唱主角 A股市场资金仍将充裕

  关注热钱不断涌入带来股市的机遇

  中金:全球流动性"晃荡" 关注热钱卷土重来

  资金流入加速 9月新增外汇占款创年内新高

  随着人民币升值预期的增强,9月份流入我国的资金明显增多。央行日前公布的金融机构人民币信贷收支表显示,截至9月末,金融机构外汇占款余额为18.54万亿元,较8月份增加4068亿元,增加额创下年内新高。

  根据历史数据,今年前8个月,新增外汇占款基本都维持在1000亿-2000亿元左右。其中,最高为5月份的2426亿元。分析人士认为,9月单月外汇占款创新高,并与当月贸易顺差和FDI(外商直接投资)之和有较大差额,这可能说明资金又在大量流入我国。

  市场人士指出,信贷投放回归常态后,四季度流动性的驱动力将由上半年的银行主动信贷创造变更为外汇占款增长。如果商业银行再向央行结汇,这部分外汇资产将转化为外汇储备。数据显示,2009年9月末,我国外汇储备余额为22726亿美元,前三季度外储增加3266亿美元,9月当月新增618亿美元。

  国家行政学院决策咨询部副主任研究员陈炳才认为,外汇占款大幅上升的主因是我国经济的复苏对外围资金有很大吸引力。不过他同时指出,外汇占款的高增加大了央行冲销的难度和成本,进而影响货币调控的有效性。

  一般来说,外汇占款意味着货币投放流动性增加,而央行在公开市场操作中的货币回笼意味流动性的回收。为了尽量对冲外汇占款增加带来的流动性,央行近期加大了资金回笼的力度。

  国泰君安固定收益总部高级分析师林朝晖则指出,9月份外汇占款大幅攀升主要在于美元对主要国际货币汇率进一步走弱,人民币现汇对NDF之间贴水出现回升,人民币升值预期略有反弹。

  值得注意的是,国家外汇管理局近日发布的《2009年上半年中国国际收支报告》指出,下半年,世界经济下行风险有所减弱,国内经济也将进一步巩固回升势头。我国涉外经济发展的宏观环境总体上将趋于好转,外汇净流入可能增加,但外资大量流入的内外部环境尚不具备。(上证)

 

  热钱滚滚流入 外汇占款增量一月骤增两倍半

  一般来说,外汇占款增量可作为考查外汇资金流动的重要指标,外汇来源或为贸易顺差、外商直接投资(FDI)及居民的外币储蓄等。

  热钱滚滚。

  央行昨日最新公布数据显示,9月份金融机构新增外汇占款高达4067.69亿元,这也是自去年4月以来的最大单月增量。

  8月,这一数字仅为1187.54亿。

  一个月间,暴增了两倍半!

  热钱涌入再添新证据

  一般来说,外汇占款增量可作为考查外汇资金流动的重要指标,外汇来源或为贸易顺差、外商直接投资(FDI)及居民的外币储蓄等。

  8月份,金融机构新增外汇占款仅为1187.54亿元,创下年内新低。然而仅仅一个月后,外汇占款突然飙升至4067.69亿元,反差如此之大,市场不禁怀疑热钱再次大量涌入。此前5月份,外汇占款增量达到2425.65亿元时,即被猜测或为境外热钱流入所致。

  此前公布的一系列数据也在暗示9月热钱的大举流入之势。9月份外汇储备增加618亿美元,当月外贸顺差为129亿美元,FDI预计为70亿~80亿美元,根据"外汇储备=贸易顺差+FDI"的粗略计算,9月份外汇储备中"不可解释"的约400亿美元部分,或为热钱流入。

  对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰此前在接受记者采访时表示,今年以来跨境资本流入和流出的速度增快,反映了世界经济复苏的步伐不一致,另外市场对于经济复苏的信心仍然不足。"一旦有风吹草动,跨境资本就会有所动作。"丁志杰说。

  与此同时,近期升值预期强烈的人民币也成为跨境资本追逐的"肥肉"。一位股份制商业银行外汇专家认为,人民币升值预期增强,使得热钱大量涌入是造成9月外汇占款增加的主要原因。

  兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委也指出,外汇占款规模扩大属于意料之中,并且未来外资流入的步伐会逐步加快。此外,由于人民币升值预期增强,居民以及企业结汇意愿也在增强。

  9月份,人民币兑美元汇率稳步上升,9月9日,人民币汇率突破6.83的关口,9月18日人民币汇率创单月最高,据央行数据,9月18日银行间外汇市场美元等交易货币兑人民币汇率的中间价为:1美元兑人民币6.8271元。

  "由于美元走弱、人民币升值预期增强,部分企业可能会利用利差从中套利。"鲁政委提醒说。

  流动性回笼压力陡增

  另一方面,由于外汇占款是指银行收购外汇资产而相应投放的本国货币,其增加也意味着银行向市场投入了更多的基础货币。

  "目前外汇体制下,外币增多,只能用相应的人民币进行对冲,但这样也会造成市场流动性过剩。"上述股份制商业银行外汇专家说。

  该外汇专家还说,此前央行通常会调高存款准备金率,通过收缩银根来回收过剩流动性。但是今年情况比较特殊,为避免经济出现二次探底,适度宽松的货币政策在短期内不会发生变化,因此,上调存款准备金率的可能性很小,而公开市场操作将成为央行回收流动性的主要工具。

  面对过分充裕的市场流动性,央行公开市场操作的力度也在逐渐加大。上周央行通过公开市场操作回笼资金2830亿元,创下年内单周资金回笼量新高;对冲掉到期资金之后,央行实现净回笼资金730亿元,也结束了此前连续5周净投放资金的状态。

  此外,从银行间回购利率仍处于较低水平可以看出,目前市场资金仍然供大于求,市场流动性明显还很宽裕。

  外汇占款居高暂无解

  尽管受金融危机影响,今年外汇占款增量明显低于金融危机爆发以前,但是外汇占款量依然居高不下。对此,鲁政委表示暂时没有更好的解决办法。

  "外汇占款的高低其实并不重要,重要的是人民币兑美元的汇率是否能保持一定的弹性。"鲁政委说,目前人民币兑美元汇率刚性化导致套利情况越来越多,只要人民币不贬值,那就有利可图。如果能增强人民币汇率的日间波动,减弱汇率的可预见性,那么类似的投机行为将被有效遏制。

 

  传统模式遇阻 热钱转战隐秘新路径

  热钱重新回流中国。

  21世纪经济报道报道,近期金融机构人民币信贷收支表显示,9月份外汇占款增加4067.69亿元,创造今年以来的最高纪录。金融人士纷纷指出,基于人民币升值预期及国内经济迅速复苏,热钱流入中国的趋势短期仍不会改变。

  然而,关于热钱流入的路径,始终"神秘隐晦"。数位熟悉热钱流动路径的业内人士向记者透露,随着外管局对地下钱庄的严厉打击,及前三季度贸易进出口金额同比双双下降,以往被热钱视作主流路径的贸易结汇与地下钱庄正在渐行渐难,项目融资、境外控股母公司通过美元担保向境内子公司输送"热钱",及企业剩余结汇额度等隐秘路径,正被众多热钱所青睐。

  9月21日,国家外汇管理局局长易纲明确表示,未来一段时期内,国际资本流动以及国际收支将面临一定的不确定性,既要防止资金大量流出,也要防止资金集中流入。要完善跨境资金统计监测体系,进一步提高跨境资金流动以及国际收支统计监测和分析预警工作水平。

  10月14日,国家外汇管理局再次公布2008年三季度以来外汇管理和执法检查中发现的110家外汇违法逃逸类企业信息。15日,国家外汇管理局发布《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》,明确境内外币资金池业务运营方式。提出境内企业委托贷款不得结汇使用。

  "对热钱进出路径的监管,永远都是一个猫捉老鼠的游戏。"一位外管局人士告诉记者。

  "传统模式" 渐行渐难

  关于热钱金额测算方式,金融市场界始终存在争议。目前比较常用的有两种:一是将外管局编制的国际收支平衡表内的"错误与遗漏"项目数据直接估算成热钱;二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入,得出热钱数值。

  据媒体报道,摩根士丹利中国区首席经济学家王庆认为二季度难以解释的资金流入规模约675亿美元,渣打资深经济学家王志浩估算二季度难以解释的资金流入规模高达300亿美元。

  对于不同机构,不同人士所测算的不同热钱数据,对热钱业务有所了解的张军(化名)透露,现在也说不清到底有多少热钱已经进入中国,由于热钱进入路径已发生了变化,一些热钱不再从贸易结汇(体现在贸易顺差科目)与地下钱庄(体现在"错误与遗漏"科目)体现出来。同时,随着外管局对地下钱庄的严历打击,及贸易进出口金额双双下降,以往被热钱视作主流路径的贸易结汇与地下钱庄,已经渐行渐难。

  海关总署公布的1至9月进出口统计数据。今年前三季度,我国对外贸易累计进出口总值15578.2亿美元,比去年同期(下同)下降20.9%。其中出口8466.5亿美元,下降21.3%;进口7111.7亿美元,下降20.4%。累计贸易顺差1354.8亿美元,减少26%。

  "今年外贸额下降得挺多,通过贸易结汇流入国内的热钱要比往年减少约30%。"他分析说,以往热钱通过贸易结汇的路径,大致分成预收贷款、延期付汇及其他贸易融资等方式,但随着次贷危机爆发导致海外买家资金链同样紧张,一旦预收货款给付比例过高,或与订单贸易金额有异常不统一,就很容易被怀疑有热钱参与进来,其次延期付汇与贸易融资,随着银行风险控制力度提高,同样难以"随便"进入。

  "2007年一笔金额上亿美元的贸易结汇基本能带进上千万美元,但现在要如法炮制就困难很多了。"刘军透露,当前热钱从贸易结汇渠道进来,还得考虑成本问题--有些进口贸易科目的税负挺高,而且中间商还要拿走1%~2%的佣金。"2007年股市有些热钱愿意出10%的佣金提成,也要进来,因为投资股市房市很快就赚回来,但现在基本看不到类似极端现象。"

  据一位熟悉地下钱庄业务的人士告诉记者,目前地下钱庄还是相当稳定的热钱进出路径。最快结汇时间有时只需2个小时,佣金则普遍提高至结汇金额1~2%。

  "通常南方沿海地区地下钱庄还能做一些大额资金兑换,其离岸与境内每天往来金额有数十亿元,基本是从香港渠道转进来,也有部分内陆资金投资香港房市楼市,只要流入流出资金头寸结算控制在一个保证双向随时兑付的资金流动体系里。"据上述人士介绍说,有些地下钱庄还会有自身特有的流动性风险控制体系,比如本外币资本充足率最低在5%以上。但地下钱庄基本只做熟客,或圈内人引荐,否则再多的钱也没人敢帮你兑换。

  神秘又危险的"创新"

  当主流的地下钱庄与贸易结汇方式渐行渐难时,一些热钱开始寻找"另类"的流入方式。

  据业内人士透露,9月外汇占款之所以增加4067.69亿元,远远高于前8个月平均水准近1000亿~2000亿元。除了部分外汇占款资金通过海外投资合法路径进行结汇流入实体经济领域,也存在一部分看好人民币升值及中国经济迅速复苏的热钱以项目结汇、企业结汇额度及境内子公司靠境外母公司美元担保"借债结汇"等方式进入中国从事各类金融投资活动。

  所谓项目结汇,上述业内人士解释为部分热钱通过境内外商投资项目的部分结汇额度流入中国。通常这些"能让热钱借壳进入"的项目都落座在某些城市的国家级、省级或市级高新开发区,有一定自主结汇额度,或已在外管局备案报批,只要热钱能在约定的结汇时间之前到账,就能"安全"空降进来。例如一个投资额度在3000万美元的外资直接投资项目,多半是工程开发或房产项目,其中可能有500万美元会被用于吸引热钱流入。

  "这套模式的佣金不高。关键是海外资金到账速度要快,错过项目原本的结汇时间就没办法了。"但上述业内人士透露,热钱通过项目结汇进来的额度不会太高,同时对热钱方而言,资金流动的监管将相当麻烦。由于热钱通过项目结汇,资金在结汇期是不大可能在自己能监管的账户进行转移,某些热钱会担心资金流向的安全性问题;同时,如今也有某些壳公司在某些高新开发区商务中心设办公室,报批虚假的外商投资项目,一旦被发现就前功尽弃,钱都拿不回来。

  但对于个别运作"热钱项目结汇"的开发商而言,还是有利可图,通过将项目结汇热钱作为项目自有资金,等待项目的银行信贷款顺利投放下来,到时再将该笔热钱转至海外资金方指定的境内账户。

  "项目结汇路径的变数会比较多,目前较常见的模式还是通过企业剩余结汇额度进来。"据张军透露,一些外资或内资企业每年都会申请一定金额的结汇额度,一旦这些额度有剩余,便成为热钱"钻空子"的流入路径。

  "但是,走企业结汇额度的成本比较高,通常按美元卖出价结汇人民币,还要加几个点的佣金提成。目前真正想走这条路径的热钱挺多,但能够走进来的金额还不算很高。"他透露,外管局正在加强热钱通过企业结汇额度进入中国的监管。前不久他去外管局报批一笔贸易项目结汇时,偶然看到工作人员在核查一家国内大型公司资金往来账本,后来听说是从一家大型银行调来的数据,即使有些企业想临时修改外汇资金往来账目,都来不及了。

  但真正让张军感觉惊讶的,是一些热钱开始钻"银行贷款"的空子。"他们往往通过不同形式让境外母公司给境内子公司做美元担保,后者再从境内银行机构提取相应金额的人民币贷款。"他表示,但这类操作模式相当隐蔽,对于境内子公司而言等于增加了"外债",需要向相关部门报批。

  "一般而言,境内境外两家公司会有一些复杂的资金往来及业务合作协议,再通过美元担保筹集人民币贷款,不大会让银行金融机构与监管部门发现热钱进来的意图。"张军透露,"但是,现在有些人开始观望外管局出台的新规,是否会对这个模式产生影响。"

  张军所说的新规,就是日前国家外汇管理局发布的《境内企业内部成员外汇资金集中运营管理规定》,要求对由境外母公司控股的境内企业内部成员委托贷款资金不得结汇使用,不得用于质押人民币贷款,若需结汇使用,境内企业应将来源于其资本金外汇账户或经常项目外汇账户的委托贷款资金原路返回至其原划出资金的资本金外汇账户、经常项目外汇账户后,再按相关规定办理结汇。

  "热钱进入中国的路径看上去相当多元化,但热钱流入路径事实上没有太多技术含量,无非就是把一个美元账户的钱如何能避开监管层,转移到另一个人民币账户里。关键问题就是账户资金转移的隐蔽性。"一位曾接触热钱业务的人士告诉记者,"这个圈子的水太深,存在着很多骗子公司。"

 

  热钱卷土重来 三季度不明资金超500亿美元

  热钱似乎正以汹涌之势卷土重来。机构研究报告认为,仅仅在三季度,不可解释的资金流入超过500亿美元。

  热钱重来

  央行日前发布最新统计数据后,热钱是否正在卷土重来成为市场关注热点。根据央行数据,前三季度国家外汇储备增加3266亿美元,第三季度增加1488亿美元。其中仅9月份,外汇储备就增加618亿美元,而一季度外汇储备增加只有77亿美元。

  如此快速的外汇储备增加是否正常?中金公司昨日发布的报告旗帜鲜明--关注热钱卷土重来。报告认为,三季度外汇储备大增,其中不可被解释部分居多。中金公司报告分析,2009年9月末我国外汇储备余额达22726亿美元,其中三季度大幅增加1410亿美元。而三季度贸易顺差为393亿美元,外商直接投资为208亿美元,两项数据之和与三季度1410亿美元的外汇储备新增余额相差了810亿美元。

  贸易顺差及外商直接投资是外汇储备增加的主要原因。国内研究界一般将扣除这两项数据后的外汇储备差额归为不可解释的热钱。中金公司报告对三季度数据估算,剔除投资收益和汇兑损益,同时考虑到对外投资引起的资金流出,不可被解释的资本流入或超过500亿美元。

  值得注意的是,其他研究机构也注意到了这一现象,但对无法解释的外汇流入金额的判断并不相同。日信证券昨日发布最新研究报告认为,境外热钱加速流入境内是外汇储备大幅增加的主要推动力。日信证券研究员对9月份高达618亿元的外汇储备增加分析认为,当扣除9月份的贸易顺差与外商直接投资之外,9月份无法解释的414亿美元外汇储备增量,基本上为流入境内的热钱。

  而花旗银行最新报告认为,七月至九月未能说明的外汇流入分别为154亿美元、56亿美元、197亿美元。若按照花旗银行这一数据计算,三季度的不可解释外汇来源总计为407亿美元。该行观点认为,热钱正在重新归来。

  再赌人民币升值

  实际上,近期其他研究机构也发布了观点类似的报告,尽管对热钱具体数据的测算存在差异,但热钱重新快速流入国内市场已经成为业界共识。

  渣打银行分析,热钱卷土重来最大原因是资产增值和人民币升值预期。浙商证券分析师认为,上周12个月人民币NDF(无本金交割远期)下降830个基点,人民币升值预期加剧。

  日信证券研究员进一步分析,热钱流入加速是在追逐人民币资产升值步伐。研究员认为,根据对2007年以来的对外汇储备月度增量、海关贸易顺差、外商直接投资额的统计发现,在中国股市与楼市持续上涨,人民币升值预期加大的阶段,疑似热钱流入速度一般较快。

  自2008年7月份人民币升值告一段落后,热钱逐渐离开中国。数据显示,尤其在2008年10月、11月、2009年1月分别净流出热钱684亿美元、406亿美元、792亿美元。而今年3月份以来,由于A股市场与地产价格持续反弹,美元加速贬值,人民币升值压力逐渐加大,热钱再度返回中国市场。

  研究员测算,3月份约有149亿美元"疑似热钱"出现。此后几月这一数据分别为362亿、610亿、250亿、271亿、130亿、418亿之多,今年以来合计达到2000亿美元之多。

  贸易顺差及外商直接投资是外汇储备增加的主要原因。国内研究界一般将扣除这两项数据后的外汇储备差额归为不可解释的热钱。中金公司报告对三季度数据估算,剔除投资收益和汇兑损益,同时考虑到对外投资引起的资金流出,不可解释的资本流入或超过500亿美元。(证券时报)

 

  流动性增量中热钱唱主角 A股市场资金仍将充裕

  中国经济在本轮全球复苏中领先美欧等发达经济体,由此带来较高的证券、地产收益预期吸引全球资金纷至沓来。在今后半年,由海外资金流入所导致的被动货币投放有望代替银行的主动信贷成为新增流动性的主要推动力量,A股市场将"不差钱"。

  领跑复苏成"众金之的"

  根据9月经济数据,我国投资与出口复苏强劲,工业生产继续稳步回升,重工业步伐加快。同时,企业活力和居民消费保持较快增长。四季度上市公司业绩有望继续实现环比正增长。

  反观美国,尽管三季度将走出GDP衰退,但是各项经济数据复苏进度并不一致;同时某些经济数据本身还在不断出现反复。这使得市场不断出现冷热波动。同时,由于失业率还处于高位并可能进一步上升,个人收入增长缓慢,债务水平居高不下,消费和商业贷款损失的不断增加令投资者疑虑重重。而欧洲复苏的整体步伐还将慢于美国。

  经济复苏步伐的差异使得中国市场吸引力较欧美为强,而币值的对比也在朝人民币升值的方向发展。根据美联储9月议息结果,美国量化宽松政策退出将是明年一季度后的事情;而加息要等美国失业率等指标真正开始转好之后,这预计要到明年年中。因此,从现在开始到明年一季度,美元几乎肯定将维持弱势。

  与此相反,由于贸易盈余等数据将随全球经济复苏继续转好,人民币所面临的升值压力将重新升温。根据人民币NDF(无本金交割远期)的表现,升值预期正不断加大。

  无论是资产收益率,还是币值,在半年内人民币都将较美元资产为优,受到全球资金的青睐也就在情理之中。研究机构EPFR Global16日发布的报告称,上周货币市场和美国股票基金都遭到巨额赎回。与此同时,专门投资于新兴市场股市的资金量创下年内新高,而在这40亿美元资金中有一半流向亚洲。这从侧面说明,资金流出美国、流入中国已经成为一种趋势。

  三季度我国外汇储备大幅增加1410亿美元,与同期的贸易顺差和FDI之和相差810亿美元。即使考虑欧元贬值和投资于美国的证券升值,也还有500亿美元左右的资本流入无法被解释。

  大量海外热钱的流入将使央行被动投放基础货币。2005年-2007年的经验证明,即使央行采取冲销手段,仍无法有效地遏制热钱流入对资产价格的影响。因此,A股市场充裕的流动性将有望至少维持到明年一季度后。

  信贷不会"入冬"

  考虑到目前中国经济的复苏还不稳固以及商业银行的信贷发放特点,在今年的剩余时间里,信贷支持经济的力度不会大幅下降,前期新增流动性的"主力"信贷投放至少不会成为"减分项"。

  根据中证证券研究中心9月中旬的预测,9月份新增信贷继续攀升,"淡季"10月回落,而11月和12月有望重新出现一定幅度上涨。9月5167亿元的新增信贷数据已经部分证明了这一判断。根据往年第四季度信贷额占全年比例估算,全年信贷总额达10万亿元左右应该没有太大悬念。

  从信贷结构来看,实体经济的活力正不断恢复,自主性信贷需求不断增加,为信贷的稳定增长打下了坚实基础。9月,扣除票据贴现后的一般性贷款达到8683亿元,比8月的6868亿元有较大增幅。同时,短期贷款呈大幅增长态势,从上月的1216亿增加到2114亿元;而中长期贷款增幅也较上月增加600亿元,其中居民户和公司各增加200亿元和400亿元。 (中国证券报)

 

  关注热钱不断涌入带来股市的机遇

  核心提示:受美元弱势等因素影响,热钱出现纷纷涌港的情形。为压抑港汇强势,金管局近日不断出手向市场注资。本栏认为,金管局不断向市场注资的背后,体现出国际热钱正以一种较强的姿态拥入中国市场,这是值得注意的。

  一、热钱涌入的现象值得重视

  受美元弱势等因素影响,热钱出现纷纷涌港的情形。为压抑港汇强势,金管局近日不断出手向市场注资,半个月合共注资426.25亿元。据不完全统计,这个数目已经相当于市场容量的25%左右。金管局不断向市场注资的背后,体现出国际热钱正以一种较强的姿态拥入中国市场。

  国际热钱涌入的背景,应与当前世界经济的发展格局、以及货币体系变化有关。60年一遇的金融危机,严重地打击了以美国为首的全球经济格局。对于21世纪,不少人士都认为全球经济的火车头都转向了中国为首的亚洲,正如20世纪美国取代英国一样。另一方面,由于美国金融系统存在的巨额隐性不良资产,以及美国政策债台高筑,使美元的前景难以乐观,再加上全球新的储备货币体系正在形成,美元的贬值大势更是难以扭转。以上这些因素,都为国际热钱长驱直入中国市场提供了理由。

  从股市的历史表现来看,其走势与美元贬值有密切的联系,主要原因在于,美元作为当前全球最主要的支付货币与储备货币,其走势对全球经济与大宗商品价格有重要影响。例如,在今年3月左右,美联储为了挽救美国经济,大量注入流动性,此举导致美元大幅走低,从而加强了全球新一轮的通胀预期,有色金属、国际原油等价格大幅上升。当然,这也是A股从2100点上升到3400点的重要因素之一。

  二、如何把握美元走势带来的机会

  针对奥巴马提出的"全球经济平衡论",西方七国集团近日在土耳其举行财长和央行行长会议时,再次要求中国人民币升值。按照西方的逻辑,作为出口大国,中国应当提高人民币汇率,以减少出口,扩大进口,降低对西方的贸易顺差,从而在贸易领域实现所谓"再平衡".也就是说,这里面可能存在着一些潜台词:如果西方各国不愿看到美元贬值造成全球通胀,就必须要挟中国升值,以达到奥巴马提到的全球经济平衡的效果。如此一来,人民币如果继续保持平稳,那么美元弱势的格局难改。最终,我们看到的可能将是,美元弱平衡与强势人民币。在这种格局下,受益弱势美元的有色金属等商品价格将走高;而受益升值的航空、银行、地产等将可能走强。

  有色金属走强的逻辑,前面已经提过,有色金属等商品对美元计价,因此美元贬值会导致有色等商品价格走高。在今年3月左右,美联储为了挽救美国经济,大量注入流动性,此举导致美元大幅走低,从而加强了全球新一轮的通胀预期,有色金属、国际原油等价格大幅上升。

  而人民币升值受益主题方面,在05-07年中已经多次出现,有经验的投资者对此应该有印象。通常而言,如果一国货币有升值的潜力,会导致大量国际资金流入该国,从而进入股市、房地产等领域,从而使得股市、楼价上升。

  另外,航空板块也是人民币升值的受益板块。主要在于,国内航空公司拥有大量的美元等外币负债,在本币升值的过程中,将产生汇兑收益。

  需要注意的是,为了保护中小企业与出口,我国已经在之前一段时间内保持了人民币的平稳。如果人民币升值的格局再次确立,将对出口比例较高的行业与公司带来的一定的风险,这是投资者需要重视的地方。(广州万隆)

 

  中金:全球流动性"晃荡" 关注热钱卷土重来

  中金公司:三季度我国外汇储备大增,美元大幅贬值、投资吸引力下降,资金流向新兴市场,包括中国。以及人民币NDF走低,人民币升值压力增大。这些均反映了国际短期资本可能重新流入中国。

  9月末我国外汇储备余额为22726亿美元,三季度大幅增加1410亿美元,与同期贸易顺差(393亿美元)与FDI(208亿美元)之和相差810亿美元。我们的估算显示,剔除投资收益和汇兑损益,三季度外汇储备增量中可能有大量不可被解释的短期资本流入。同时考虑到对外投资引起的资金流出,不可被解释的资本流入或超过500亿美元。自二季度以来,我国国际收支状况发生了很大改变:贸易顺差及外商直接投资下降,而热钱流入增加导致资本项下顺差扩大,外汇储备继续增加。

  全球流动性"晃荡",中国流动性依然充裕:1)随着四季度及明年出口复苏及贸易顺差上升,我国外汇储备将不断攀升;2)美元贬值,大量短期资本流入包括中国在内的新兴市场;3)我国经济明年环比增速加快预期也将吸引大量外资重新流入。中国经济基本面鹤立鸡群,加之投资者的风险偏好更青睐新兴市场,以及人民币升值压力增加,都使得中国将面临资金流入压力--热钱将卷土重来,重新流回中国,明年中国流动性还将保持宽松。所以,即便四季度和明年国内信贷增速下降,外汇占款增长也将形成一定的替代,总体流动性可能比市场预期的更为宽松。

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