明天买什么?13家券商最新评级一览

2009年10月20日 14:47:47 来源:中国证券网
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  国元证券20日评级一览

  国元证券:钢铁行业抑制产能,维持行业“推荐”评级

  国元证券10月20日发布投资报告,针对钢铁行业抑制产能,维持行业“推荐”评级。

  国家发展和改革委员会等十部门19日联合发布抑制部分行业产能过剩和重复建设、引导产业健康发展的政策信息,钢铁成为调控的重中之重。

  国元证券表示此次十部门联合抑制产能过剩符合其之前屡次提到的政策干预的预期,从具体措施和参与部门来看,力度可见一斑。国元证券认为,政策干预下,抑制新建产能+淘汰重组合力将对行业局面带来实质性改善。

  项目审批方面,宝钢、武钢项目的搁置让我们看到了国家的决心;环境监管方面,前期环保部对日照钢铁等的通报让我们看到整治的希望;金融政策方面,重组贷款启动,钢铁新建项目贷款收紧,有保有控;绩效考核方面,实行问责制,对地方纵容行业重复建设有一定警示意义。

  总之,关于钢铁行业产能过剩的政策干预还将有后续具体政策,国家对行业整治决心我们抱有很大期望,正因如此,国元证券继续看好此轮反弹行情,2010 年在产能抑制的背景下,供需将明显改善,行业趋于良性竞争,维持行业“推荐”的评级。

  国元证券:给予华丽家族“强烈推荐”评级

  国元证券10月20日发布投资报告,给予华丽家族(600503.SH)“强烈推荐”评级。

  国元证券认为公司有一下投资亮点:(1)公司项目储备合理且质优价高。(2)公司业绩将于2010 年开始爆发。(3)公司擅长开发中高端楼盘。(4)上市时即完成股权激励。(5)大股东业绩承诺,2010 年业绩有保障。(6)定向增发助力公司战略发展。

  公司目前拥有上海华丽家族复兴天地及苏州华丽家族太上湖两个项目,(1)华丽家族复兴天地项目,位于上海市卢湾区马当路388 号,具体为马当路以西、淡水路以东、合肥路以北,复兴中路以南地块,于2004 年获得,占地约2 万平方米,总建筑面积为13.74 万平方米,可售面积约9 万平方米,预计总投资约27 亿元,销售额70 亿元,净利润约16 至20 亿元;可售面积中,公寓约4.1 万平方米,商业4 万多平方米,写字楼约1 万多平方米,于2012 年竣工交付。(2)苏州太上湖项目,于2004 年及2005 年分批获得,位于苏州太湖国家旅游度假区核心区,占地面积约56.74 万平方米,总建筑面积约94.98万平方米,可售面积约为76 万平方米,共分四期开发,总投资约60 亿元,产品形态为:约400 套独立别墅、400 套联排别墅及3600 套度假公寓,别墅楼面地价约3000 元/平方米,高层楼面地价约1000 元/平方米。

  根据假设,国元证券可以得出2009 年至2011 年的房地产结算收入分别为2 亿元、19.75 亿元及20.68 亿元,全额计提土地增值税后净利润分别为1.44 亿元、5 亿元及5.08 亿元,按照目前52735 万股的总股本计算,每股收益分别为0.27 元、0.95 元及0.96 元;若2010 年及2011年按照增发1 亿股股本后计算公司EPS,国元证券得出,公司2009 年至2011年的每股收益分别为0.27 元、0.80 元及0.81 元。

  公司重估净资产合计为56.16 亿元,按照增发前的52735 万股计算的每股重估净资产为10.65 元,按照增发10000 万股后的62735 万股计算的每股重估净资产值为11.06 元,目前股价14.99 元,溢价幅度不大。另一方面,公司2009 年及2010年的市盈率分别为54.93 倍及18.81 倍,而主要公司平均市盈率分别为31.02 倍及21.84 倍,同时考虑到公司2010 年后将快速增长,因此国元证券认为公司估值应该获得溢价,股价被低估。

  根据公司未来发展方向、未来盈利预测,RNAV 估值及相对估值,国元证券认为华丽家族值得“强烈推荐”,给予公司略高于同行的估值水平,按照给予华丽家族2010 年23 至25 倍的PE,公司合理价格在18.4 元/股至20 元/股之间,相对目前股价14.99 元/股而言有20%以上的上升空间。

 

  长江证券20日评级一览

  长江证券:长航油运公布三季报,维持“推荐”评级

  长江证券10月20日发布投资报告,针对长航油运(600087.SH)公布三季报,维持“推荐”评级。

  1-9 月份公司实现营业收入23.11 亿元,比去年同期增长3.59%;利润总额2678.17 万元,比去年同期减少95.01%;净利润196.66 万元,比去年同期减少99.56%;实现EPS 为0.001 元。分季度看,1-3 季度单季度EPS 分别为0.03 元、-0.018 元、-0.011 元。前三季度EPS 总计为0.001 元,但扣除非经常性损益后为-0.014 元。总体来说,3 季度单季度业绩略微超过长江证券预期。主要原因在于3 季度单季度所得税为-209.63 万元,但2 季度所得税为1816 万元,因此3 季度单季度亏损幅度环比有所减少。

  截止三季度末,公司资产负债率为66.55%,目前拥有现金10.63 亿元,但公司长期贷款为53.5 亿元,短期借款4.08 亿元。公司今年41 个亿的资本支出;明年还有34 亿资本支出。资本支出压力是公司一直面临的问题。公司已经公告采用非公开增发方式募集资金约25 个亿,以缓解资本开支压力。

  上半年,公司共新增运力9 艘(包括3 艘VLCC、4 艘MR、2 艘特种船)、约110 万载重吨。三季度公司又新增了4艘(3 艘MR 和1 艘VLCC)约为74.5 万载重吨。四季度预计公司还将有4 艘船舶交付(3 艘MR,1 艘特种船)。

  长江证券上调了 2009 年平均燃油价格,下调了公司2009 年VLCC 和MR 租金水平;这样将2009 年EPS 下调为0.034元,这预示长江证券预测4 季度单季度EPS 为0.033 元,基本与1 季度盈利持平,这个预测建立在预测4 季度油轮运价将有所反弹的基础上。

  对于 2010 年业绩,目前假定VLCC 实现租金水平43000 美元/天,MR 实现租金水平19000 美元/天,这样预测2010年EPS 为0.25 元。现有预测暂没有考虑未来增发完成对业绩的摊薄。考虑到现在是油轮最低迷的时期,2010 年运价将开始恢复,长江证券维持对公司“推荐”评级。

  长江证券:焦作万方公布三季报,维持“谨慎推荐”评级

  长江证券10月20日发布投资报告,针对焦作万方(000612.SZ)公布三季报,维持“谨慎推荐”评级。

  公司公布三季报,第三单季业绩出现大幅上升。公司前3季度,实现营业收入和净利润为37.31亿元和1.21亿元。分别同比减少24.5%和75.3%。第三单季,公司实现收入13.6亿元同比减少8.8%,净利润1.11亿元,同比增长63.6%。在第三单季实现每股收益0.253元的基础上,前三季度实现每股收益0.231元。这一业绩略超出预期。

  随着全球各国纷纷推出经济刺激计划,尤其是中国年初的4万亿投资、金属收储等政策刺激,电解铝价格前三季度出现回升,尤其是在3季度电解铝价格一直维持高位,这使得电解铝公司业绩出现大幅增加。

  长江证券认为未来半年电解铝价格仍将维持高位。一方面在全球经济逐步复苏的情况下,电解铝需求将继续出现增长,一方面全球25%的过剩产能将压制价格后期的大幅上涨。长江证券预计未来电解铝价格区间为15000~16000元/吨。此外公司电解铝产能未来几年仍然维持42万吨,产量变化不大。

  综合考虑收购赵固能源30%股权带来的投资收益,长江证券预计公司09、10年业绩分别为0.57元和0.86元,维持“谨慎推荐”评级。

  长江证券:烽火通信公布2009 年定向增发结果,维持“推荐”评级

  长江证券10月20日发布投资报告,针对烽火通信(600498.SH)公布2009 年定向增发结果,维持“推荐”评级。

  此次增发价格为17.57 元,较发行底价14.03 元大幅溢价25%。长江证券认为,此定增价格,反映出市场对于烽火通信未来的高速增长已经达成高度预期。此次增发共计发行3180 万股,对EPS 的摊薄效应仅为7.2%,低于原有预期。

  此次获得配售的7 家投资者主要系私募及财务公司,使公司的股东结构更趋多元化。长江证券认为,多元化的股权结构,对改进公司治理结构大有裨益。

  当前,三大运营商均在紧锣密鼓的推进FTTx 建设,此外,中国移动正在着手建设PTN 城域光网络,上述事件都对烽火通信构成长期利好。不考虑源自广发基金的投资收益,长江证券预计,公司未来三年全面摊薄的EPS 分别为0.60 元,0.78 元和1.01 元,维持“推荐”评级。

 

  国金证券20日评级一览

  国金证券:天地科技公布三季报,维持“买入”评级

  国金证券10月20日发布投资报告,针对天地科技(600582.SH)公布三季报,维持“买入”评级。

  天地科技在 09 年前三季度共实现销售收入4,579 百万元,同比增长34.28%;实现归属于母公司净利润373 百万元,同比增长20.27%,折合每股收益0.55 元。公司业绩符合预期。

  09 年三季度无烟煤价格较08 年同期下滑20%是导致公司三季度单季业绩仅增长3.72%的主要原因。国金证券的盈利预测隐含09 年天地王坡煤矿向公司贡献净利润115 百万元,同比增长-20%的假设,而实际情况可能好于此前的预期,公司预计09 年天地王坡贡献的净利润基本与08 年持平,但谨慎起见国金并不修改之前对天地王坡的预测。

  公司前三季度公司预收帐款为 857 百万元,较年初略增加20 百万元。实际上,由于本年度煤炭固定资产投资相当大的比例用于购买采矿权,而目前收购的矿权将在未来两三年内形成产能,煤机订单增长的高峰在2010~2011 年。

  公司前三季度在建工程规模达到 305 百万元,较08 年底增加125 百万元,主要用于奔牛、华润及王坡等子公司的扩产。国金证券认为公司此时扩产将确保未来几年业绩的快速增长,理由有三:1)煤机、煤炭行业供需格局良好;2)此时扩产的项目到投产时与煤机未来需求的时点基本吻合;3)公司稳健的经营风格。

  公司前三季度应收帐款总额为 2,371 百万元,应收帐款继续维持高位,但由于公司下游客户基本为中大型煤炭企业,历史上公司的应收帐款风险很小。此外,公司前三3 季度经营性现金流为12 百万元,较2 季度的-56 百万元有显著改观。

  由于应收帐款的增加,公司前三季度计提资产减值损失 45 百万元,较去年同期增加28 百万元,占归属于母公司净利润的7.5%左右。此外,公司在第四季度将出售天地奔牛所持有的宁夏天地德科房地产公司100%的股权,预计将对公司09 年业绩一次性贡献1.1~1.2 亿元。

  展望 2010 年,国金证券认为公司的增长点有:煤机扩产带来的收入增长;王坡煤矿的扩产;服务业务的高速增长。长期看,国金认为应将天地科技理解为综合的煤炭开采服务商,而不仅是煤机设备提供商。公司拥有煤炭开采全产业链的优势,业务范围涵盖:煤矿设计、建井、煤机制造、煤炭洗选、煤矿运营管理、煤机维修等。

  在不考虑公司出售旗下房地产公司带来的一次性收益和天地王坡煤矿并表的前提下,国金证券维持此前盈利预测,即09~11 年公司可分别实现主营收入5,489、6,612 及8,107 百万元,同比增长34%、20.5%及22.6%,可分别实现净利润617、832 及1,051 百万元,折合每股收益0.915 、1.233 及1.558 元, 同比分别增长20.21% 、34.79% 及26.32%,维持“买入”评级。

  国金证券:鱼跃医疗公布三季报,继续给予“买入”评级

  国金证券10月20日发布投资报告,针对鱼跃医疗(002223.SZ)公布三季报,继续给予“买入”评级。

  季报显示,2009 年前3 季度公司实现营业收入4.1 亿元,较去年同期增长34.25%;实现归属于母公司所有者的净利润7219 万元,每股收益为0.467,较去年同期增长高达71.59%。净利润增幅高于收入增幅 37 个百分点,主要原因是毛利率提高和所得税率下降。

  公司主要产品的增长势头均不错,国金证券认为,在国内家庭医疗器械市场的不断增长以及国家加大基层医疗机构建设对医疗器械需求的拉动下,公司的销售收入在未来数年仍能保持快速增长势头。

  制氧机和轮椅的增幅均超过 40%;汞柱式血压计、听诊器、医用雾化器等实现20-30%的增长; 高频 X 射线机、电子血压计、体温计等作为新产品贡献收入。同时公司继续丰富公司的产品线,为未来的持续高增长打下坚实的基础。一方面,公司持续加大对新产品研发的投入;另一方面,公司也在不断物色潜在的收购项目。

  此外,公司销售费率有所提高,主要由于公司新组建 OTC 营销渠道;公司管理费率也有所提升,主要是公司加大研发投入。

  国金证券维持之前的盈利预测,预计公司 2009-2010 年的净利润分别为0.94 亿、1.21 亿和1.55 亿,净利润增速分别为50.29%、30.40%和28.32%,每股收益分别为0.601 元、0.784 元和1.006 元,继续给予公司“买入“的投资评级。

  国金证券:建议“买入”东安动力

  国金证券10月20日发布投资报告,建议“买入”东安动力(600178.SH)。

  4 季度汽车行业策略报告中,国金证券认为农村市场的需求具有可持续性,看好与汽车下乡相关的上市公司,而东安动力本部是目前国内配套微型客车汽油机的龙头企业,在这条产业链中具有举足轻重的作用。

  国金证券认为在公司“看似”容易波动的盈利业绩之下,实际上是三部分具有截然不同特点的业务板块:

  1、具有极其稳定盈利能力的东安三菱轿车发动机制造板块。由于09 年汽车行业的井喷行情,同时二、三线城市的需求迅速上升,我国自主品牌轿车销量大幅提升,东安动力持股36%的东安三菱是国内最大的独立轿车用汽油机供应商,其配套的比亚迪F3、江淮同悦今年销售异常火爆,东安三菱的发动机业务未来具有较强的稳定性。

  2、具有明确增长预期的自动变速箱板块。东安三菱于2008 年引进技术投资建设自动变速箱项目,一期15 万台产能即将于2009 年年底投产,在国内同样具有无可比拟的竞争优势,这也是未来增长最为明确的项目。

  3、具有较大业绩弹性的本部微车发动机板块。09 年1-9 月,我国微型客车销量同比增长72%,是增速最快的细分市场,其背后的驱动力主要来自于农村市场。由于产业内部看好微车市场未来的发展,国金证券发现目前已经有包括重庆力帆、奇瑞、陕汽、华晨、海马等多家企业宣布进入微车市场,而国内独立的微车汽油机生产企业以东安动力居首,公司本部业绩具备较大弹性。

  因此国金证券认为公司的经营业绩兼具稳定性与增长潜力,这是推荐东安动力的主要理由。国金预测公司 09-11 年EPS 分别为0.598、0.795 和0.917 元,给予公司未来6-12 个月16.00 元目标价位,对应动态PE 分别为27、20 和17倍,建议“买入”。此外,国金指出,公司作为独立发动机公司,面临竞争加剧、自主品牌厂商提高自给率而业绩下滑的风险。

 

  齐鲁证券20日评级一览

  齐鲁证券:给予煤气化“谨慎推荐”评级

  齐鲁证券20日发布投资报告,给予煤气化(000968.sz)“谨慎推荐”评级,具体如下:

  在焦煤、焦炭业务普遍不景气市场环境下,公司较好发挥煤焦一体化产业链优势,公司主营业务毛利率依然维持在较高水平。在焦煤、焦炭业务普遍不景气的市场大环境下,公司较好发挥煤焦一体化产业链优势,齐鲁证券预计公司今年全年的营业毛利率将维持在32%左右的水平。

  由于公司营业收入大幅减少,而华苑、龙泉项目工程货币支出较大,截止2009年第三季度期末,公司货币资金相比年初大幅较少38.31%。公司2009年9月7 日董事会通过拟发行10亿元人民币债券的方案,考虑华苑、龙泉项目建设周期较长,这将大幅提升公司未来三年的财务费用,齐鲁证券预计公司2009年的财务费用率将从2008年的0.34%大幅提升至0.86%,增加财务费用支出一千万元以上。

  以煤气化10月19日收盘价19.80 元计算,对应的2009年、2010年动态PE分别为32.10倍、15.16倍,动态PB分别为3.53倍、2.98倍。虽然公司今年业绩大幅缩水不可避免,但是公司灵活的产业链成本控制优势,焦煤子行业较大的业绩弹性。

 

  联合证券20日评级一览

  联合证券:锡业股份三季报点评 维持“增持”评级

  联合证券20日发布锡业股份(000960.sz)三季报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  盈利能力逐季提升,继续传递积极信号。公司公布三季报,1-9 月实现净利8784 万元,每股收益0.14 元,基本符合联合证券预测,但显著超出市场预期。因锡价维持强势,且库存转销冲减主营业务成本,加上郴州项目投产后开始产生利润贡献,公司三季度实现净利12.9 亿元。而今年各季每股收益分别为-0.17、0.11 和0.20 元,盈利能力逐级上升的趋势显现。

  公司同时发出预告,预计4 季度单季净利约3200 万元,归因于安排部分设备检修。而根据联合证券的测算,联合证券认为公司预计偏谨慎,届时再次作出修正的可能性较大。1、作为全球最大锡供应商,其产量减少将致市场产生供应减少预期,从而对价格形成支撑;2、减产不会对销售构成明显影响(3季度末,公司存货净额15.8 亿元)。

  美元的持续弱势,将对金属价格继续构成支撑。因美国相对国力的削弱和国际储备货币多元化的预期,美元中长期前景看淡。近日澳洲意外加息,提升市场对全球经济复苏的信心的同时,加大了对通胀预期升温的担忧。基本金属——基于经济复苏的实体需求以及基于通胀预期的投资需求,均有望得到提升。联合证券判断未来金属价格仍将维持强势。

  维持各项经营假设及盈利预测。2009-2011 年每股收益分别为0.61 元、0.82 元和1.22 元。随公司铜、铅项目逐步完成(预计铜冶炼项目2011 年底前建成,铅冶炼项目2010 年即将建成),其综合类矿产企业的打造已现雏形,联合证券认为公司前景乐观,维持“增持”评级。

  联合证券:南玻A三季报点评 维持“增持”评级

  联合证券20日发布南玻A(000012.sz)三季报点评,维持“增持”评级。

  南玻A公布三季报,1—9月EPS0.47 元,其中第三季度0.26元。

  净利润大幅增长的原因主要是浮法玻璃价格迅速回升,已接近去年同期水平,而重油、纯碱等主要原燃料价格同比有较大幅度下降,从而导致公司浮法玻璃业务盈利能力大幅提升,拉动综合毛利率由去年第三季度的29.5%提升至今年同期的37.5%。

  浮法玻璃价格在经过7 月下旬至8 月初的迅速上涨后,小幅回调约5%,9 约下旬以来出现回升,目前已回到8 月初的水平。虽然8 月全国玻璃产量同比增长8.9%,增速较7 月上升11.1 个百分点,而8 月商品房竣工面积同比增长26.7%,增速较上月下降7.6 个百分点(9 月进一步下降到23.5%),但供给缺口依然存在。预计大量停产的生产线要到今年

  底、明年初才能复产,而年内新生产线投产数量也较少,因此预计未来2 个月玻璃价格有望继续上涨,可能挑战07 年的高点。

  虽然今年第四季度重油成本可能环比上升,但价格的高企使得公司浮法玻璃毛利率较第三季度不会出现明显下降。浮法价格的上涨增大了公司工程玻璃的成本,但由于外销浮法的量远大于自用,因此正面影响更大。

  预计公司今年EPS0.67 元,明年随着浮法玻璃销量扩大(由今年的160 万吨提升至220 万吨)、多晶硅项目的正式投产,预计EPS 将达到1.08 元。公司PE 估值较同业为低,考虑到良好的成长性,维持“增持”评级。

 

  天相投顾20日评级一览

  天相投顾:南玻A三季报点评 维持“增持”评级

  天相投顾20日发布南玻A(000012.sz)三季报点评,维持公司“增持”评级。

  2009年7-9月,公司实现主营业务收入14.82亿元,同比增长29.71%;营业利润3.66亿元,同比增长144.67%;利润总额为3.83亿元;同比增长131.30%;归属于母公司所有者的净利润3.16亿元,同比增长133.92%;基本每股收益 0.26元。

  天相投顾评论如下:

  南玻A业绩的增长来自于销售收入和毛利率的提升。玻璃价格在第三季度继续反弹,以重点跟踪企业的5mm浮法玻璃为例,从8月份开始价格开始超过去年同期水平,平均价格在2009年9月份达到71.35元/重量箱,同比增长2.6%。由于年初43条浮法玻璃生产线的非正常停产使得玻璃需要大于供的局面继续。同时,2009年前三季度公司有成都南玻和河北南玻各有一条日产900吨浮法玻璃生产线和天津南玻500万平方米节能玻璃生产线投产,这也大大提升了公司的收入水平。公司毛利率2009年三季度为37.49%,同比提升7.99个百分点。玻璃原料成本价格下降幅度较大,重油和纯碱价格从2008四季度跳水后一直在底部运行,2009年三季度重油平均价格为3146元/吨,同比下降幅度达到25.38%。纯碱价格以长三角地区轻

  质纯碱为例,2009年三季度平均价格为1118元/吨,同比大降40.18%。玻璃和重油+纯碱的价格差超过2008年全年的最高水平。

  公司多晶硅业务2009年10月开始投入商业化运营阶段,光伏产业链条开始完整运作。同时公司有成都南玻工程节能玻璃125万平方米生产线在2009年底投产,公司将易受益于国家节能和新能源政策。

  预计公司2009年和2010年的EPS为0.69元和0.91元,以昨日收盘价16.28元计算,公司2009年和2010年对应动态PE为24倍和18倍,维持公司“增持”评级。

  天相投顾:ST张家界公告点评 维持“中性”评级

  天相投顾20日发布ST张家界(000430.sz)公告点评,维持公司“中性”的投资评级。

  公司今日发布澄清公告,2009年10月17日,中国经营报刊登了标题为《复制ST金泰ST张家界高估注入资产多达五六亿》,该文章指出:“《购买资产预案》显示,截至2009年8月31日,环保客运总资产2.35亿元,负债1.03亿元,净资产1.33亿元,在公告中,该资产却被估值约7.04亿元,评估溢价高达430%。”

  天相投顾点评如下:

  公司日前发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》,公司拟向经投集团、武陵源旅游公司及张家界森林公园管理处发行股份购买经投集团持有的环保客运51%的股权、武陵源旅游公司持有的环保客运30%的股权、森林公园管理处持有的环保客运19%的股权和经投集团持有的城建投100%的股权。

  造成此次预评估资产出现溢价的原因主要是:环保客运是基于其经营权所开展的张家界市武陵源核心景区内的游客运输业务,因此,此次由公司聘请的具有证券从业资格的湖南湘资源资产评估有限公司对环保客运股权价值进行评估时采用了收益法进行预估,预估值为7.04亿元,最终交易价格将以资产评估报告为基础,但是天相投顾认为环保客运资产被高估了。

  预计公司2009年和2010年每股收益为-0.06元和0.01元。以前一日收盘价7.66元计算,2010年对应动态市盈率为766倍,由于公司估值高,维持公司“中性”的投资评级。公司仍与原控股股东上海鸿仪存在担保诉讼问题,涉及金额1.14亿元,案件执行可能给公司资产、股权带来损失。虽然重组明晰了,但是公司未来发展的不确定性较大。

  天相投顾:维持工商银行“中性”评级

  天相投顾20日发布投资报告,维持工商银行(601398.sh)“中性”评级。

  工商银行19日在网站上公布,分别与安联、运通就限售股锁定期结束后股份安排作出说明。安联集团表示,近期无意出售其持有的工商银行股份。美国运通表示,锁定期结束后该公司将继续持有工商银行股份。

  天相投顾评论如下:

  本次工商银行解禁的股本主要为高盛集团、社保基金、安联集团、美国运通等所持有的H股,分别约为82亿股、71亿股、32亿股和6亿股。本次安联和运通的表态降低了本次解禁对市场构成的压力。此前汇金通过增持行为,表明本月末即将解禁的财政部和汇金公司所持股份,也不会在短期内被减持。

  预计工商银行2009-2010年EPS分别为0.40元和0.44元,以19日收盘价5.00元计,对应2009年动态PE为12.6倍。目前工行A股较H股有8%左右的折价,给其A股带来一定机会。但因拨备覆盖率需进一步增加,从而影响盈利,维持“中性”评级。

  天相投顾:家润多三季报点评 维持“中性”评级

  天相投顾20日发布家润多(002277.sz)三季报点评,维持公司“中性”的投资评级。

  2009年三季报显示,公司实现营业收入18.97亿元,同比增长19.97%;实现营业利润1.66亿元,同比增长16.78%;实现归属于上市公司股东净利润为1.24亿元,同比增长17.99%,实现每股收益0.64元。公司预计2009年全年归属于母公司所有者净利润增幅在30%以内。

  天相投顾评论如下:

  1、前三季度业绩符合预期。公司是湖南省百货业龙头,在长沙市大型百货商中所占据的市场份额接近40%。得益于上半年发放消费券促销与主力店友谊商店招商工作的顺利进行,2009年前三季度公司收入增长平稳,基本符合天相投顾的预期。

  2、期间费用控制得当,弥补毛利率下滑。2009年前三季度公司毛利率同比下滑2个百分点,天相投顾认为这与公司上半年发放消费券等促销活动有密切联系;不过公司整体期间费用率同比降低了1.51个百分点,一定程度上弥补了毛利率下滑带来的影响。

  3、公司未来业绩增长点:主力门店改造工作及Outlets项目稳步推进。1)主力门店友谊商店的改造工作继续推进。作为此次上市的募投项目之一,截至2009年6月友谊商店改造工作的整体投资进度已达101%。天相投顾预计2009年内友谊商店的改造项目将顺利完成,2010年起将全面贡献利润;2)Outlets项目稳步推进。2008年7月公司在长株潭三市结合处与一块260亩土地的拥有方签订合作协议,拟在此建立大型购物中心。项目将于2009年10月动工,预计2010年完工。天相投顾预计该项目2010年后会成为公司新的盈利增长点。

  4、风险提示:投资者需关注宏观经济波动及大盘调整的风险。

  5、盈利预测与评级:预计公司2009-2011年EPS分别为0.78元、1.01元和1.26元。按10月19日收盘价30.47元计算,对应动态PE分别为39倍、30倍和24倍。公司是湖南省百货业龙头,但考虑到公司目前估值水平较之商业平均30倍的市盈率水平依然偏高,因此天相投顾维持公司“中性”的投资评级。

  天相投顾:友利控股三季报点评 维持“中性”评级

  天相投顾20日发布友利控股(000584.sz)三季报点评,维持公司“中性”的投资评级。

  2009年前三季度公司实现营业收入5.96亿元,同比减少29.54%;实现归属于母公司所有者的净利润910万元,同比减少90.24%;每股收益0.02元。

  天相投顾评论如下:

  需求疲软导致营业收入减少。公司主要生产氨纶,受金融危机影响,氨纶需求减少,产品价格同比下降。今年前三季度氨纶均价为44065元/吨,同比降低20.01%,氨纶价格降低使得公司营业收入同比减少29.54%。

  9月份纺织品服装出口大幅好转,对于出口前景天相投顾充满期待。从氨纶下游纺织服装的出口来看,今年前9个月出口增速同比下降11.17%,虽然仍处于负增长,但9月份单月的出口数据却给即将到来的秋天带来一些温暖,9月份出口增速为-6.94%,环比增加8.64个百分点,天相投顾对于四季度出现单月正增长充满期待。从内需来看,前8个月环比逐步好转,今年前8个月纺织服装零售总额同比增长16.70%,表现较好;自5月份以来,纺织服装零售总额单月同比增速维持在20%左右,表明内需较为强势。

  盈利预测和评级。天相投顾预计公司2009-2010年每股收益分别为0.08元和0.19元,以10月19日收盘价8.23元计算,对应的动态市盈率分别为101倍和42倍,考虑到公司目前估值较高,天相投顾暂时维持公司“中性”的投资评级。

 

  光大证券20日评级一览

  光大证券:华天科技三季报点评 将评级由“增持”上调至“买入”

  光大证券20日发布华天科技(002185.sz)三季报点评,将公司投资评级由“增持”上调至“买入”,具体如下:

  今年前三季度,公司实现营业总收入5.29亿元,同比下滑8.27%,实现净利润5,115万元,同比下降22.17%;但单看第三季度,公司实现收入2.27亿元,同比上升2.41%,第三季度实现净利润3,058万元,同比提升15.37%。公司第三季度的表现完全符合光大证券前期对于公司收入、利润迅速回暖的预期,公司第三季度26.4%的毛利率甚至高于光大证券25%的预期,是近年来的最高点。今年前三季度公司实现每股收益0.18元,其中0.11元为第三季度贡献。光大证券对公司评级为“买入”。

  报告期内,公司毛利率的大幅提升有力支持了光大证券“不能将IC封测行业视作夕阳行业”的观点。市场曾经有过“IC封测行业成长性有限,投资价值不明显”的看法,光大证券以前即对其提出了质疑。国内的IC设计业仍处于高速发展阶段,因此内资封测企业如果能够把握好这轮行业发展机遇,完全有能力充分享受到这轮IC发展的成果。华天科技90%的客户为内资客户,内资IC设计企业今年二季度以来的快速恢复给华天科技带来了大量订单,且订单结构亦逐渐升级。华天科技第三季度26.4%的毛利率不仅超出光大证券预期,亦是公司近五年来最高点。随着公司新增高端产能从今年四季度起逐渐释放,光大证券认为公司的毛利率仍有进一步上升趋势。

  成长性良好+低估值决定了公司良好的投资价值。根据光大证券的预测,华天科技2009年~2011年EPS分别为0.31元,0.40元和0.51元,净利润复合增速有望达到30%,增长前景明确,盈利能力良好。但公司目前估值远低于A股同质公司长电科技和通富微电,这也给公司目前的股价提供了良好的安全边际。光大证券将公司投资评级由“增持”上调至“买入”。

  光大证券:南玻A3季报点评 维持“增持”评级

  光大证券20日发布南玻A(000012.sz)3季报点评,维持“增持”评级,具体如下:

  1、09年1-9月公司实现营业收入35.47亿元,同比增长8.34%,归属上市公司股东净利润5.78亿元,同比增长5.96%,每股收益0.47元;单3季度实现净利润3.16亿元,同比增长133.92%,环比增长55%,每股收益0.26元;

  2、公司单3季度同比,环比大幅增长的主要原因是:跟踪玻璃产品价格显示,09年5-9月国内玻璃价格持续上涨,其中国内普通平板玻璃9月平均价格69.46元/重量箱,已超过08年最高价格水平,而同期主要原材料(重油、纯碱)价格上涨幅度低于玻璃涨幅。受益于此,公司单3季度毛利率37.49%,较第二季度提高2.74个百分点,较去年同期提高7.95个百分点;

  3、4季度业绩展望:目前玻璃行业景气程度已超过历史最好水平,4季度行业因复产产能影响,价格会有阶段性回落,行业盈利能力会较第3季度有所下降,但能保持正常水平以上。光大证券预计公司4季度实现每股收益0.18元;

  4、投资建议:光大证券上调公司09年EPS至0.65元(原预测为0.62元),目前股价分别对应公司25倍09年PE和21倍10年PE水平,估值位于合理范围。10年公司玻璃业务受益于房地产投资的稳定增长,盈利能力将保持稳定;而目前尚处于低谷的多晶硅业务在未来将为公司提供较大的业绩弹性,维持“增持”评级。

  光大证券:风神股份3季报点评 维持“买入”评级

  光大证券20日风神股份(600469.sh)3季报点评,维持公司“买入”的投资评级,具体如下:

  3季度业绩略超出市场预期

  公司09年3季度业绩为0.68元/股,略超出市场预期。公司业绩较好的主要原因是全钢子午胎和工程胎产销两旺,而天胶价格同去年相比处于低位。考虑到天胶价格对业绩的影响一般滞后3个月,光大证券预计公司09年的业绩已经锁定。

  供不应求下的产能扩张保障公司持续增长

  风神股份作为国内载重全钢子午胎和工程胎的龙头企业之一,将受益于世界经济复苏。目前公司拥有各种轮胎600多万套的生产能力,目前全钢子午胎和工程胎的开工率都在100%以上。

  受经济危机影响,全钢子午胎和工程胎的产能大幅扩张已经结束。只要经济不持续恶化,光大证券预计相关轮胎产品将保持供需平衡,龙头企业保持供不应求。

  短期胶价大幅波动受油价影响,中长期胶价将受供给过剩压制

  随着开割面积增大和单产增加,全球天胶供应将持续增大,预计09、10年天胶的生产量分别为987、1061万吨,消费量分别为924、987万吨,供应过剩分别为63、74万吨。短期来看,油价波动带动了天胶价格的大幅波动,但决定天胶价格的主要还是供求关系,在未来几年供过于求的局面下,胶价上涨将受到抑制。

  光大证券维持公司“买入”的投资评级

  光大证券预计公司09、10年的EPS分别为1.05元、1.26元。考虑到公司是工程胎龙头企业、最大载重全钢子午胎企业之一,未来工程子午胎将带给公司新的发展机遇同时化工集团也将提供给公司外延式扩张的机会,维持公司“买入”的投资评级。

 

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  中原证券:预计太阳电缆上市首日价格区间在26.70-30.80元

  中原证券20日发布新股上市分析报告表示,预计太阳电缆(002300.sz)上市首日交易价格区间在26.70-30.80元之间。

  福建南平太阳电缆股份有限公司人民币普通股股票将于2009年10月21日在深交所中小板上市。公司简称为“太阳电缆”,证券代码为“002300”,发行价格20.56元。公司本次发行3400万股,发行后总股本13400万股。

  中原证券评论如下:

  太阳电缆是东南地区规模最大的电缆企业,2008年电力电缆、特种电缆和建筑用线收入占比分别为43%、27%和21%。电线电缆企业行业壁垒较低,小企业占80%,行业集中度严重偏低,同质化现象导致产能过剩,竞争异常激烈。电缆行业的地域垄断性较为突出,公司是福建省内唯一产品销售收入超过20亿元的电缆企业,“太阳牌”是福建知名的电线电缆品牌,公司在福建市场的占有率达30%以上,是福建区域电缆小龙头。

  电线电缆产品主要的原材料是铜,占到成本的80%左右,因此铜价变化很大程度上左右了公司的盈利状况。若铜价上升,则产品毛利率下降,公司盈利能力下降。

  公司本次募资项目主要用于船用特种电缆和耐水树特种电缆项目,是公司主要看点。

  (1)公司拟投资1.88亿元用于船用特种电缆项目。根据我国船舶工业中长期发展规划,到2010年我国造船产量将占世界份额25%以上,主流船型本土化配套设备装船率需达到60%;到2015年本土化配套设备装船率需达到80%;到2020年成为世界造船强国。未来5-10年,国产船用特种电缆市场空间巨大。同时,公司所处福建省位于“海西”建设区域,依托公司在福建的行业小龙头地位,“海西”发展有望助推公司船用电缆发展。

  (2)公司拟投资3.24亿元用于船用特种电缆项目,建设4条耐水树电缆生产线。在电缆本体故障导致电缆损坏的原因中,90%是由于水树产生的。目前国内6-35kV电力电缆几乎都采用普通交联电缆,而欧美国家95%的电缆都采用了耐水树电缆,该项目想象空间较大。

  中原证券预计公司2009年、2010年基本每股收益分别为0.92元、0.85元。综合考虑公司的行业地位及募投项目的未来看点,中原证券认为可给予公司2010年25倍PE,合理价值为21.25元。结合公司基本面及最近其它新股上市首日表现,中原证券预计公司首日交易价格区间在26.70-30.80元之间。

 

  方正证券20日评级一览

  方正证券:风神股份公布三季报,给予“增持”评级

  方正证券10月20日发布投资报告,针对风神股份(600469.SH)公布三季报,给予“增持”评级。

  风神股份发布三季报显示,公司2009年1-9月份实现营业收入40.14亿元,同比减少21.31%,其中三季度实现营业收入15.40亿元;净利润2.54亿元,同比增长1076.26%,其中三季度实现净利润1.25亿元;实现基本每股收益0.679元,同比增长692.86%,其中三季度实现每股收益0.333元。

  公司在营业收入减少的情况下,实现净利润的大幅增加,主要是由于公司生产用主要原材料特别是橡胶的成本较去年同期大幅下降,同时公司及时调整产品结构和市场结构,加大优势地区和优势产品的生产销售。如公司减少了对斜交胎中盈利能力较低的斜交载重胎的产销。

  由于公司主要生产载重轮胎和工程机械轮胎,出口到美国及其他国家的轮胎主要以载重轮胎为主,不在本次美国征税范围。08年公司出口收入208400万元,占全部营业收入的比例为34.19%;08年公司出口至美国的轮胎销售收入为14294.66万元,占营业收入的比例为2.35%。此次美国轮胎特保案对公司影响较小,加上公司努力开拓南美、中东、非洲等新型轮胎市场,以弥补欧美大客户留下的缺口。

  公司定向增发募集项目15万套工程子午胎项目处于设备调试阶段,项目建成完全投产后预计年平均实现销售收入129942万元,年平均利润总额24486万元,投资利润率23.24%。另500万套乘用车子午胎项目,计划2009年下半年开工建设。

  公司未来的发展看点在于全钢工程子午胎,方正证券估计公司2009-2010年每股收益分别为0.90、1.10元,考虑到目前轮胎行业的较强的盈利能力,给予“增持”评级。

  方正证券:锡业股份公布第三季度业绩,维持“增持”评级

  方正证券10月20日发布投资报告,针对锡业股份(000960.SZ)公布第三季度业绩,维持“增持”评级。

  公告显示,1-9月公司营业收入比上年同期减少27.68亿元,减少34.64%;1-9月公司基本每股收益为0.135元/股,比上年同期减少82.36%。

  公司主营业务收入减少主要原因是受金融危机的影响,主要产品(锡锭)的销售价格比上年同期下降32.65%;产品销量同比下降33.8%影响所致;公司主营业务成本、其他业务成本比上年同期减少21.90亿元,减少32.44%的主要原因是随产品销量减少结转销售成本相应减少以及转销部分存货跌价准备冲减主营业务成本所致;财务费用比上年同期减少0.98亿元,减少39.62%的主要原因是银行借款利率、票据贴现率下调,利息支出、票据贴现息较大幅度下降,人民币汇率变动较小,汇兑净损失同比大幅度减少。

  1-9月,公司生产的有色金属总量为6.91万吨,为年计划的75.47%,比上年同期下降8.32%。生产锡化工产品7803吨,为年计划的58.36%,比上年同期下降30.65%。生产锡材产品1.03万吨,为年计划的60.78%,比上年同期下降33.75%。

  方正证券认为,随着全球经济中期缓慢触底回升,锡下游消费将逐步回暖,预计锡价格后期将震荡向上。鉴于全球锡的集中度较高,而公司对锡供应的控制力较强,因此在下游需求回暖的情况下,方正证券预计公司09、10 年EPS 分别为0.33元和0.65元,综合考虑公司未来的发展前景,维持“增持”评级。

  方正证券:西部建设合理的估值区间为14.8-19.1元

  方正证券10月20日发布投资报告,认为西部建设(002302.SZ)合理的估值区间为14.8-19.1元。

  公司主要从事预拌混凝土的生产和销售,近三年,预拌混凝土销售收入占总收入比例均在95%以上,为公司的核心业务;产品的生产销售集中在乌鲁木齐市、库尔勒市和奎屯市,近几年产能随着生产线的增加而不断增长,销量也随之增长。

  公司是新疆地区最大的预拌混凝土生产企业,在新疆地区的市场占有率一直处于第一位,并且远远领先于竞争对手。乌鲁木齐市场的预拌混凝土用量占新疆市场总量的比例在60%左右,公司在乌鲁木齐地区的市场占有率保持在40%以上,居于主导地位。

  2006年、2007年、2008年和2009年1-6月公司毛利率分别为19.42%、18.42%、17.61%和18.96%,近三年公司毛利率呈现下降趋势,主要是由于原材料价格和人工成本上升的影响。受2008年高价跨年工程项目影响,2009年1-6月毛利率同比有所上升。

  方正证券指出,我国预拌混泥土行业前景广阔。新疆预拌混凝土产业起步晚空间大,新疆未来发展潜力巨大,公司将直接受益。而公司具有较强的区域市场竞争力。表现为:资源综合利用优势、技术优势、规模优势、供应能力优势、品牌优势。

  公司本次募集资金项目建成投产后,将新增预拌混凝土生产网点5处,预拌混凝土生产能力100万m3/年,磨细粉煤灰储存能力6.7万吨/年,干混砂浆生产能力15万吨/年。将有利于迅速占领市场先机,满足快速增长的市场需求,提升公司整体盈利能力,降低公司生产经营成本。

  由于历年来的税收优惠政策对公司净利润的影响较大,近三年对净利润的平均影响近50%,一旦税收政策发生变动,将直接导致公司的净利润发生大幅波动。

  方正证券预计2009-2010年净利润分别增长28.9%、12.5%,基本每股收益分别为0.74元、0.67元,按2009年10月19日收盘价计算的建筑建材行业的2009年、2010年动态PE分别为23.31倍、17.44倍,考虑到公司是首家预拌混泥土上市公司、所处区域市场及政策支持力度,给予公司2009年26倍PE、2010年22倍PE,合理的估值区间为14.8-19.1元。

  方正证券预计网上申购中签率在0.19%左右。首日开盘价为23.91元,对应涨幅为59.4%。对开盘价给予10%的上下浮动,开盘价区间为21.52-26.30元,以0.19%的中签率计,对应的新股申购年化收益率在7.53%-13.06%。建议投资者参与网上申购。

 

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  国泰君安:北陆药业合理估值范围为17.4~20.3元

  国泰君安20日发布新股定价分析报告表示,北陆药业(300016.sz)合理估值范围为17.4~20.3元,投资要点如下:

  公司系由北京北陆药业有限公司整体变更设立。公司主营业务是药品生产以及药品经销,目前主要产品包括对比剂系列产品、降糖类药物和抗焦虑类中药等。本次发行1700 万股,发行后6788.85 万股。王代雪持有公司发行前总股本28.19%,系公司控股股东和实际控制人。

  对比剂产品是公司主导产品。2006-2008 年,全国对比剂市场表现出良好的增长势头,销售额从20 亿元增长到28 亿元,年复合增长率达18.32%;销售量从7.3 百万支上升到10.5 百万支,年复合增长率达19.93%。

  公司是国内第一家自主开发研制成功钆喷酸葡胺注射液的厂商,填补了国内在磁共振对比剂市场的空白。公司过去三年市场占有率始终保持在40%以上,是市场上公认的磁共振对比剂的第一品牌。

  2006 年~2008 年收入平均增长率65.92%,净利润平均增长率125.03%。09 半年报:主营收入、营业利润分别为1.52、0.21 亿元。2008 年公司收入构成:药品生产、药品经销、其他分别为0.92、0.85、0.005 亿元,分别占收入比重52.02%、47.70%、0.28%;占毛利比例分别为96.18%、3.15%、0.66%。

  报告期内,碘海醇注射液和钆喷酸葡胺注射液产品的销售价格均未发生太大波动。

  募集资金的主要用途是扩大产能,投向抗感染及特色专科用药产业化生产基地建设项目,拟建设8 条生产线,总投资额为1.44 亿元。预计竣工时间2010 年8 月,税前财务内部收益率为32.31%。

  风险提示:产品结构简单的风险、九味镇心项目实施的风险、降价风险、应收账款比重大的风险

  北陆药业是以对比剂为主导产品的制药企业,作为细分行业的领导者,未来几年将实现稳步增长。国泰君安预计09-10 年EPS 分别为0.47、0.58 元。合理估值范围按照10 年EPS 以及 30~35倍PE 计算为17.4~20.3元。

  国泰君安:房地产行业周报 维持“增持”评级 建议超配

  国泰君安20日发布房地产行业周报,维持行业“增持”评级,建议超配,投资要点如下:

  一手房:节后首周,一二线各城市成交量均有明显大幅增长,同比数据也非常漂亮。整体达到去年同期的307%,达到07 年同期的145%;环比增长85%。成交量涨势惊人,主要与近

  期推盘量明显增加,前期由于供应少而压抑的成交量有所爆发有关。

  节后成交量(即签约量)大幅上升,也侧面说明长假期间的认购量(一般滞后签约量10-15 天)并未像媒体披露的成交冷淡。

  二手房:有明显的增长,但是十一长假由于二手过户手续办理等原因,成交量非常低。节后首周的增长也许和十一未办理交易手续而积压的购房群体有关。

  值得关注的是,深圳在十一成交环比上升的基础上,节后一二手房环比均再有明显上升。深圳10 月(包括十一长假)日均成交量环比9 月上涨52%。

  供给量:近期部分城市新增供应量加大,总存量稍有上升之后,由于消化迅速,使得总存量开始掉头向下。

  房价:整体保持稳中有升态势。部分城市近两周房价明显上扬。

  A 股主流房地产公司目前估值具有良好的安全边际。开发类09 年PE27 倍,10 年19 倍,RNAV 折价2%,PB 4 倍;出租类09 年PE 34 倍,10 年26 倍,RNAV 溢价1%,PB 3 倍。

  坚持国泰君安一直以来的观点:预计一手房新推楼盘在10 月中下旬、11 月达到下半年的高峰;预计10 月、11 月一手房和二线城市的销量将环比有所上升,值得关注。

  预计在一段时间的成交量调整后,房价会继续稳中趋涨。房地产依然是保增长、启动民间投资的支柱型产业,在严重通胀尚未来临时,低利率政策的持续时间将可能长于预期。政策虽有微调,预计未来将维持偏松格局,行业景气趋势将延续。

  继续维持行业“增持”评级,建议超配。

  一线地产继续推荐万科A、新湖中宝、金融街,关注保利地产、金地集团。关注具有持续低价拿地优势的华侨城A 和中铁二局。

  建议继续关注二线城市代表股,重点关注名流置业、建发股份、中国宝安、浙江广厦、ST 亚华、ST 东源、ST 鲁置业等;区域性二线蓝筹公司北京城建、华发股份、香江控股和苏州高新。

  可关注上海本地股中的集迪斯尼概念股,真正能从迪斯尼项目推动的地价房价上涨中受益的是张江高科、深长城、浦东金桥和中华企业。

  依然保持09 年2 月《房地产板块中的创投先锋:中国宝安、张江高科和北京城建》中的推荐,例如:中国宝安控股的中国风险投资公司是即将上市的北京鼎汉技术股份公司的创投股东。

  国泰君安:海陆重工三季报修正点评 目标价39元 “增持”评级

  国泰君安20日发布海陆重工(002255.sz)三季报业绩修正公告点评,目标价为39元,“增持”评级,具体如下:

  今日公司公告,2009 年1-3 季度归属于母公司所有者的净利润由“同比增幅小于50%”修正为“同比增长70-90%”。

  国泰君安点评如下:

  1、根据该公告,2009 年1-3 季度归属于母公司所有者的净利润为7,683-8,587 万元,同比增加904-1,808 万元。2009 年1-3 季度EPS 为0.60-0.67 元。

  2、公司业绩同比大幅增长,主要是因为:(1)公司2008 年IPO 募投项目的产能基本到位;(2)公司订单充足。

  3、此次业绩同比增幅向上修正,主要是因为:(1)公司获得政府科技类补贴收入500 万元左右;(2)控股子公司3 季度贡献的净利润增加。

  4、目前公司手持订单超过15 亿元,另有核电设备和大型压力容器的多个项目在投标。按照增发后最新总股本,预计公司2009-2011 年EPS 分别为1.02、1.30、1.54 元,鉴于高成长性和产品的环保节能特性,按照30 倍PE,目标价为39元,“增持”评级。

  国泰君安:长航油运三季报点评 建议“谨慎增持”

  国泰君安20日发布长航油运(600087.sh)三季报点评,建议“谨慎增持”,具体如下:

  1-9 月公司实现营业收入23.12 亿元,营业利润-344 万元,EPS0.0012 元,同比分别为3.6%、-101.04%和-99.6%;其中第三季度营业收入7.79 亿,营业利润-2832.5 万,EPS-0.011 元。

  营业利润环比回升源于航线调整及管理费用下降:由于内贸油运的盈利能力较外贸油运好,因此公司已将2 艘大庆系列的成品油轮转为海进江的原油运输,将有部分五星红旗的成品油轮转为沿海成品油运输。此外,三季度管理费用环比下降了20.8%,从而使营业利润较二季度有所回升。

  油轮市场持续低迷,依然是公司业绩下行的主因:经济危机带来的油运需求疲软,致使VLCC-TD3、MR-TC7 线WS 指数持续低迷。据统计,公司1-9 月VLCC、MR 油轮的平均TCE分别为$33900/天、$16400/天,低于上半年的$31400/天、$16500/天。

  四季度取暖用油将驱动运价回升:四季度为传统旺季,随着全球经济的逐步回暖、美国油品库存的回落,预计四季度油轮市场将有反弹;看好2010 年后的油轮市场:需求回升及单壳油轮拆减,将带来行业景气复苏。

  1 需求回升:IMF 在10 月报中预计2010 年的全球经济增长将达到3.1%,IEA 预计2010 年全球油品需求将增加到86.1mb/d。

  2 单壳油轮拆减将有提升:航运市场集体低迷,油轮转换改造动机弱化;废钢价低迷,拆解动力低下;油价由低转高,储油动机显著,使本年度单壳油轮拆减较低。2010 年,这几大因素都将有所改观,因此预计2010 年单壳油轮拆减速度将有提升。

  估值及评级:不考虑明年增发,预计长航09-10 年EPS 为0.03、0.37 元。由于2010 年后行业回暖趋势将逐步明朗,建议“谨慎增持”长航油运,等待行业复苏。

  国泰君安:兰花科创三季报点评 维持“谨慎增持”评级 目标价47元

  国泰君安20日发布兰花科创(600123.sh)三季报点评,维持公司“谨慎增持”评级,目标价47元,具体投资要点如下:

  公司前三季度实现收入40.93 亿元,实现净利润9.59 亿元,同比增长15.12%,EPS 为1.68 元。三季度实现收入12.54 亿元,环比二季度下降12.46%,实现盈利2.80 亿元,环比二季度下降28.69%。三季度本部四矿实现税前盈利4.59 亿元;亚美大宁投资收益为6085 万元,同比大幅下降,主要受工作面搬迁影响,停产近2 个月;化肥及其他业务税前亏损1.26 亿左右。

  根据国泰君安目前跟踪的价格,受小煤矿复产的冲击和下游淡季因素影响,晋城无烟煤价格有所下降,沫煤坑口不含税价格下降至500 元/吨,比二季度末下降8.26%,无烟煤小块、中块坑口不含税价格分别下降至655 元/吨和705 元/吨,分别比二季度末下降22.02%和18.97%。

  前三季度化肥及其他业务收入约为15.93 亿元,同比增长115.76%,其中,三季度单季收入为4.93 亿元,环比二季度上升21.10%。根据国泰君安目前跟踪的价格,兰花大颗粒尿素价格维持在1520 元,小颗粒价格维持在1460 元,而综合成本(含三费)则在1700-1800 左右,吨尿素亏损200-300 元。同比二季度的情况,化肥业务没有改善。预计4 季度冬储对尿素价格将有所支撑。公司重庆多晶硅制单晶硅项目预计年底投产,但其对明年收益情况尚无法做出判断。

  公司前三季度主营业务毛利率为41.63%,剔除08 年因煤价暴涨的高毛利率50.89%,基本维持06、07 的毛利率水平。前三季度管理费用率为12.48%,销售费用率为3.22%,财务费用

  率为2.67%,合计期间费用率为18.37%比上半年期间费用率20.80%,下降2.43 个百分点。从乡镇煤矿产量来看,前期晋城小矿无序开采局面已经得到控制,目前晋城地方小矿产量进一步增量空间有限,不再会对无烟煤价格形成像前期较大冲击,伴随冬储到来,预期无烟煤价格及尿素价格应有企稳回升。

  四季度亚美大宁工作面搬迁的负面因素消除,预期亚美大宁全年产量不受影响,国泰君安调整09-11 年盈利预测至2.27,2.37 和2.85,对应PE 分别为17.2、16.5、13.8 倍。维持公司“谨慎增持”评级,给予10 年20 倍市盈率,目标价47元。

  国泰君安:焦作万方3季报点评 维持“谨慎增持”评级

  国泰君安20日发布焦作万方(000612.sz)3季报点评,维持“谨慎增持”的评级,具体如下:

  公司7-9 月实现营业收入13.58 亿元,同比下降8.77%;实现归属上市股东净利润1.11 亿元,同比增长63.56%。实现基本每股收益0.23 元,高于市场预期(与wind 过去6 月的一致预期比较)。

  公司盈利大幅回升主要原因在于:铝价大幅回升;部分低价存货(氧化铝长单以16-17%的电解铝价格计,公司7-8 月有部分低价位的氧化铝库存);单季度销售费用的降低,以及部分非经常性损益变动。

  赵固煤矿地质储量3.73 亿吨,可采储量1.65 亿吨,全部为低中灰、特低硫优质无烟煤,服务年限为49 年。1-8 个月实现煤炭产量179 万吨,实现销售收入8.46 亿元。其中,8 月份入洗原煤31.75 万吨,商品煤销售量31.14 万吨,初步实现了年产240 万吨能力。国泰君安认为煤炭业务注入公司的悬念已经不大,预计在10 月底或11 月初实现。煤炭业务的注入或煤矿的扩产,对于公司的业绩都将形成显著的抬升。

  国泰君安认为公司大股东解禁流通后不会战略性出售公司股份。

  从环比变化数据看,行业复苏的趋势还在继续。国泰君安认为行业的周期位置已经从U 型底部走出,调高公司09-11 年的业绩预测为0.42、0.86 和1.23 元。考虑到周期行业的趋势性增长,以30x 市盈率对应公司目标价格26 元,维持“谨慎增持”的评级,并建议关注近期公司的煤炭资源收购事件进程。

  国泰君安:得润电子三季报点评 给予“谨慎增持”评级 上调目标价至13.5元

  国泰君安20日发布得润电子(002055.sz)三季报点评,给予“谨慎增持”评级,上调目标价至13.5元,投资要点如下:

  09 年1-9 月,公司实现营收4.36 亿元,同比下降23.20%;实现营业利润2666 万元,同比增长1.53%;实现净利润1864 万元,同比增长2.33%,对应的EPS 为0.14 元。

  3 季度已实现增长。3 季度实现营收1.83 亿元,同比增长4.42%,标志着公司自金融海啸之后已正式步入增长之途。实现净利润1103 万元,同比增长144.14%,单季EPS 为0.08 元。订单持续回升。在2 季度环比增长57.9%的基础上3 季度继续抬升18.6%,显示出订单向好的势头得以延续。在订单回升的带动下,存货较年初增加4304 万元,已超过去年全年的最高水平。

  公司实施大客户战略,持续加大老客户新产品的开发,扩大配套生产能力,伴随下游客户从CRT 向平板电视的产品升级以及平板电视的热销,公司平板电视产品保持较快增长势头。公司同时重点加快包括CPU 连接器、DDR 连接器在内的新项目产品的研发。通过新产品、新客户和新市场的拓展和优化,公司前三季度毛利率达到18.4%,同比上升4.1 个百分点,攀升至历史高位。

  公司80%的业务来自家电领域,家电下乡、以旧换新政策的实施使得家电内需的持续性得以增强。而全球经济逐渐回暖使得家电外需市场正处于稳步恢复之中,目前家电订单的能见度依然保持在较高水平。随着出货高峰的结束,4 季度业绩可能出现季节性回落。

  展望明年,全球金融海啸加速了国际产能向国内转移的步伐,公司作为国内家电连接器产品的优势厂商,在未来具备因承接产能转移而获得较快增长的机会。

  国泰君安预期公司2009-2011 年营收分别为6.03 亿元、9.03 亿元、10.82 亿元;净利润分别为2799万元、4793 万元、5781 万元;对应EPS 分别为0.21 元、0.36 元、0.43 元。给予“谨慎增持”评级,上调目标价至13.5元。

  国泰君安:将国元证券评级由“中性”上调至“谨慎增持”

  国泰君安20日发布投资报告,将国元证券(000728.sz)评级由“中性”上调至“谨慎增持”,投资要点如下:

  2009 年成为公司上市以后发展最快的一年,不仅季度及全年业绩超预期;还表现为经纪和承销等传统业务份额快速提升和创新业务布局渐趋完善。

  传统业务份额快速提升:股基权份额由0.95%升至1.08%,较上年提升22.5%,增速居行业前列,排名也上升到第22 位;承销业务以中小项目为主、多品种开发、多元化发展的策略已取得初步成效,承销实力快速增强。创业板的启动将为投行业务的拓展带来难得机遇。

  自营稳健。2009 年中期,自营股票类资产规模仅占净资产2%。保守的投资策略有效规避了7月以来的市场风险。而从持仓结构看,公司由于主要持有国元多策略基金和煤炭股而获得投资收益4600 万元,超出预期。

  创新业务全面布局,香港业务已居行业前列。上半年其ROE 为15.4%,对公司收入和利润的贡献度为7.8%和13%,已成为重要的业绩增长点。国元增发之后,对香港公司的投入也将加大,更强的资本实力、更广的盈利面,再加上在香港市场的丰富经验,都将推动香港公司的收益继续快速提升。

  在考虑增发的前提下,预期公司2009-2011 年EPS 为0.75 元、0.83 元和1.01 元,同比增速为100%、17%和21%。

  公司股价对应于2009-2011 年动态PE 为26 倍、23 倍和19 倍,估值基本合理,但尚未反映成功增发预期,考虑到成功增发对于公司业绩和估值的巨大推动作用,国泰君安将目标价调整为24 元,对应于增发后2009 年动态PB 3 倍;基于同样的理由,国泰君安将对公司的评级由“中性”上调至“谨慎增持”。

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