券商研报关注五大行业(附股)

华股财经 2009年10月22日 13:30:16 来源:大赢家财富网
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  ===本文导读===

  银行业:市场风险在逆转 两率变动是重点(荐6股)

  煤炭开采:取暖令亚太和国内下水煤价上升(荐7股)

  电力行业:夏去秋来 电力行业期待完美收官(荐4股)

  家用电器:关注估值业绩基准切换及改善趋势(荐7股)

  医药生物:甲流二波爆发 世界各国接种疫苗(荐6股)

  银行业:市场风险在逆转 两率变动是重点(荐6股)

  标新观点:

  主要关注09年4季度银行业市场风险的逆转。

  4Q09市场风险抓主线:两率变动1、法定存款准备金率上调;2、短期市场收益率上升。

  投资要点与逻辑支撑:

  09年4季度上调法定存款准备金率有其现实基础。

  如果央行上调法定存款准备金率0.5%,锁定的法定存款准备金可能置换银行的债券投资、同业资产、贷款和超额存款准备金。不过我们认为,置换超额存款准备金的可能性最大。我们的判断基于对信贷、货币供应量,CPI和PPI的研读与分析得出。

  09年4季度的第二条主线是短期生息资产收益率的上升,因此我们量化了对短期资产收益率弹性较大并且短期生息资产占比高的银行的影响系数。

  如果4季度银行以超额存款准备金进行置换,那么央行的微调政策实则有利于上市银行的净利润增长,大概会正面贡献全年净利润0.08%。

  在不考虑09年4季度法定存款准备金率调整以及假定短期资金收益率上升幅度不大的前提下,投资建议:

  A股上市银行整体净利润09年全年将达到4200亿元左右,较08年同比增长12.67%,10年净利润将较09年净利润同比增长19%。如果考虑4季度上调法定存款准备金率0.5%,并且假设所需资金全部由超额存款准备金替换(假设有其现实根据),那么09年全年上市银行整体净利润将同比增长12.75%左右。

  结合情景设定的相对价值和绝对估值的安全边际,我们推荐买入股份制银行中的招商银行(600036)、兴业银行(601166)、深发展和北京银行(601169),建议增持大银行中的中国银行(601988)和工商银行(601398)。

 

  风险提示:宏观经济转向;货币政策转向。(湘财证券)

  煤炭开采:取暖令亚太和国内下水煤价上升(荐7股)

  截至10月20日,秦皇岛煤炭库存426万吨,其中,内贸煤库存404万吨,锚地船只213艘。广州港口库存209万吨。5500大卡煤炭,秦皇岛港口价格610元/吨,较9月30日累计上涨15元/吨,广州港口价格690元/吨,10月累计上涨20元/吨。

  投资要点:

  10月电力煤耗回落,但逐周出现上升。随着国庆假期结束,生产恢复正常,电力行业煤耗明显上升,到10月18日国内直供电厂日均煤耗达到187.27万吨/日,较10月7日上升16万吨/日。其中10月7日到10月18日期间平均煤耗197万吨/日,较9月平均煤耗196.6万吨/日。

  9月粗钢产量创新高,主要钢厂炼焦煤库存回升。9月份国内粗钢产量再创历史新高,相当于年产6.18亿吨水平,折算成日产水平169.3万吨。截至10月16日,32家钢厂炼焦煤库存上升至531.7万吨,比9月25日增加5.4万吨。

  本周直供电厂煤炭库存天数平稳,库存量略降。10月18日直供电网库存16天,如果按照当期煤耗水平,直供电网库存天数为15.6天;从库存量看,10月直供电网和华东电网库存量较前期有所上升。华东地区电厂煤炭消耗水平有所上升,其中,沿江电厂存煤可用天数由上周的16天减至15天。

  秦港库存回升,本月下水煤累计上涨15元/吨,广州港口煤价上涨20元/吨。随着经济逐步回暖,目前秦皇岛港口每天调出的煤炭在60万吨左右,比调进的煤炭要多出5万吨,秦皇岛的煤炭库存已降至5月初以来的最低水平,低于500万吨警戒线,20日秦皇岛煤炭库存426万吨,其中内贸库存209万吨。

  本周NEWC价格下跌0.91美元,BJ动力煤价格上涨0.3美元/吨至71.45美元。

  截至10月12日一周内,澳大利亚纽卡斯尔港口的煤炭出口量为201万吨,较前一周增长12.5%。仍有25艘船只在等待装运213万吨煤炭。港口船只平均待装时间为7.25天。截至10月15日澳大利亚BJ标准动力煤价格收于71.45美元/吨,比上周上涨0.3美元/吨。

  投资评级:随着全球及中国经济企稳并回升,煤炭需求可望稳步回升,国际和国内煤价中长期可望进一步上升,因此,预期后期行业基本面将持续改善。基于基本面持续向好和通货膨胀预期,维持对煤炭行业6-12月的"看好"的评级,预期四季度至明年一季度煤炭行业将跑赢大市。建议"超配"煤炭行业。建议重点关注西山煤电(000983)、中国神华(601088)、国投新集(601918)、大同煤业(601001)、神火股份(000933)、国阳新能(600348)、开滦股份(600997)等公司。(中投证券)

 
  电力行业:夏去秋来 电力行业期待完美收官(荐4股)

  宏观经济持续复苏、电力需求将重回正轨

  1-9月全社会累计用电量达到26635亿千瓦时,同比增长1.4%,继8月份实现首次正增长后继续攀升。宏观经济的稳步复苏将带动用电需求重回正轨,预计09年四季度用电增长率将达到17%-20%,全年电力需求将达到36000亿千瓦时左右,增速约为5.1%。

  新增装机速度减缓、机组利用小时数将进一步改善

  1-9月累计新增装机容量4912万千瓦,同比降低13.03%,继续保持下降的趋势,减缓主要来自于火电机组。新增装机容量增速的减缓和经济复苏带来的用电需求增长,将有利于发电机组利用小时数的改善。预计全年平均累计机组利用小时数约为4450小时;火电机组约为4600小时;水电机组约为3690小时。

  电煤价格将平稳增长、火电获得时间差优势

  电煤供给方面,山西中小矿井产能极有可能从10月中旬开始释放,将对电煤价格造成一定压力。政策方面,政府推动电煤价格的完全市场化将对火电企业未来生产成本造成较大冲击,但短期影响不大。预计四季度电煤价格总体上保持平稳增长态势,同时不排除阶段性小幅下调的可能,出现大幅上涨或波动的几率很小,从而在经济全面复苏进入高速上行通道前为火电赢得时间差优势。

  水火同价试点利好水电、或将引发行业兼并重组

  水火同价短期内不可能全面铺开,但可以对水电企业未来业绩产生良好预期,水电企业将受益。新增利润空间将吸引资本注入,或将引发以兼并重组为主的新一轮水电投资热潮。

  电力行业四季度可望完美收官、火电成为最大受益者

  预计四季度电力行业将实现利润总额约300亿元,全年利润总额900亿元左右,同比增加约238.6%。行业平均毛利率和净资产回报率都将稳定攀升,分别达到20%和8.2%。火电将成为最大受益者,其四季度毛利率将达到15%左右;净资产回报率将彻底摆脱去年高成本的影响而重新超过水电,预计将达到8.5%。水电由于季节性因素,其四季度盈利将出现小幅下滑。

  投资建议

  我们对电力行业四季度业绩持谨慎乐观的态度。虽然上网电价短期内上涨的可能性不大,但影响电力企业盈利能力的其他重要因素如电力需求、电煤价格和机组利用小时数等均呈现保持良好态势,"需求扩大、成本合理、利用率回稳"将是四季度电力行业的总趋势。政策面利好利空因素并存,但短期内对电力行业的影响都不明显。鉴于我们对四季度经济持续复苏态势的乐观预期,电力行业已具有较好的投资价值。对电力行业首次给予"增持"的评级。建议关注在用电需求反弹明显地区拥有较大业务份额的华电国际(600027);对煤价变化敏感的华能国际(600011);水电龙头长江电力(600900)以及一些资产优良的地区性电力企业,如申能股份(600642)等。(湘财证券)

 

  家用电器:关注估值业绩基准切换及改善趋势(荐7股)

  从估值的角度,行业相对估值已超过历史均值。截止10月16日,白色家电PE相对大盘PE的倍数为0.89倍,已超过历史均值0.83倍。符合我们在之前四季度策略中"震荡的市场环境中,稳定增长的家电具有一定的防御性,所以可能会比历史平均水平有一定溢价"的判断。9月末至10月中旬家电龙头公司的良好市场表现主要体现了市场对三季度业绩增速普遍超预期的反应。

  空调持续淡季补库存行情,9月空调内销增幅新高。9月份空调库存同比下降24%,仍徘徊在5年来低位,但补库存的行情已继续显现,库存环比上升4%,连续第二个月出现环比正增长。空调内销量同比上升71%,环比反季节上升3.8%。出口降幅有所收窄,但仍低于预期,总销量在内销的强势拉动下,增速继续攀升,9月份同比上升36.7%。

  冰箱量价齐升,增长超预期。8月份冰箱内销增速继续攀升,同比增长105%,增速创两年来新高。主要还是得益于冰箱在家电下乡中的火爆行情和史上最长国庆假期备货行情的开始。预计在家电下乡政策的刺激下内销将继续保持高速增长;8月份冰箱市场全部品牌均价2689元,环比上升10%。价格的稳步提升也反映了冰箱需求旺盛。其中海尔在家电下乡中继续领跑,市场份额有所提升。

  液晶电视持续在高增长通道中前行,上游面板价格下降,下游需求增速持续攀升。8月液晶电视内销增速再次明显提升,同比增长80.5%,上月同比增长30%,增速再次提升,其在家电下乡产品中的比重也在不断上升;10月各类面板价格均出现不同程度下降,上游面板价格出现松动,供给不足的现象得到缓解。8月液晶电视出口增速有所放缓,但仍维持在较高位置,单月同比增长53%。

  月度观点:根据申万策略的观点,11月即将迎来业绩基准的估值切换,根据我们对14家重点跟踪家电公司的盈利预测,09年利润整体增速为22%,如果目前市场给予家电行业的20倍左右的估值水平能够维持,则到年底家电行业依然存在20%以上的涨幅。三季报的披露完成将使得对今年业绩超预期的憧憬得以落实,站在今年增长与业绩的基础上看明年,我们的荐股思路有两条:其一,业绩将有确定性增长或者是盈利有所保留的公司,即美的电器(000527)、海信电器(600060)、格力电器(000651)、苏泊尔(002032)和合肥三洋(600983);其二,竞争力上升或恢复,因整合或调整而有较确定的改善趋势的公司,即小天鹅和ST科龙。(申银万国)

 

  医药生物:甲流二波爆发 世界各国接种疫苗(荐6股)

  事件:

  进入10月份,世界各国开始接种甲流疫苗。随着疫苗产量增加,中国内地多个省份也陆续开始接种。

  评论:

  全球甲流已进入第二波爆发:①截至10月11日甲流已经蔓延至全球191个国家和地区,共报告40万确诊病例,4735死亡病例。世卫组织专家认为随着季节变化,甲流南半球流行高峰趋于平缓,北半球疫情开始迅速发展,全球已经爆发第二波甲流疫情。②目前中国内地每日新增确诊人数已经快速上升到800人以上,累计甲流确诊病例人数已达到28948人,其中西藏和青海各出现1个死亡病例。专家认为中国内地甲流病毒传播速度加快,疫情波及范围越来越广,发病数出现快速增长趋势,因此可以说国内甲流疫情第二波已经开始。

  世界各国开始接种甲流疫苗:①尽管有部分学者对大范围接种甲流疫苗存在争议,但面对来势凶猛的甲流疫情,全球各个国家从9月底开始陆续为本国重点人群接种甲流疫苗,以应对冬季甲流爆发高峰。②北京市在国庆前率先开展甲流疫苗接种工作,10月20日开始全市中小学生免费接种甲流疫苗。随着甲流疫苗产量增加,上海、广东、宁夏、江苏、云南等多个省份陆续获得国家调拨的甲流疫苗,从10月份开始为重点人群接种。

  甲流疫苗企业加班加点生产,满足1.26亿收储订单:政府计划收储1.26亿剂甲流疫苗,我们根据企业产能和中检所批签发进度判断,该收储计划应当在2010年3月前完成。国家已向华兰生物(002007)、北京科兴、天坛生物(600161)、长春长生生物和江苏延申等5家企业下达1938万剂收储订单,未来随着中检所批签发数量增加,订单数量持续增加。国内10家疫苗企业合计年产能2.81亿剂,其中华兰生物(002007)产能最大有9000万剂。目前各家企业都根据国家要求开足马力生产,我们预计至今年底可生产出1.2亿剂甲流疫苗。

  继续提示甲流疫苗、试剂和药物的投资机会:①疫苗企业华兰生物和天坛生物(600161)股价将走出第二波上涨行情:由于甲流疫苗供需存在缺口,我们预计华兰生物至年底生产的4000万剂甲流疫苗全部被国家收储,最为受益。天坛生物至年底有400万剂甲流疫苗产能,次受益。②甲流诊断需求增加,科华、达安、复星受益:甲流病例大幅增加,将增加对甲流PCR诊断试剂的需求,试剂生产企业科华生物(002022)、达安基因(002030)和复星医药(600196)受益。③抗甲型H1N1流感药物需求上升,海正药业(600267)具有投资机会:随着疫情发展,抗甲型H1N1流感药物需求也将上升,我们预计抗流感药物达菲的采购量相应提高。海正药业(600267)生产达菲中间体,具有投资机会。(申银万国)

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