下周买什么?5家券商最新评级一览

2009年10月30日 14:44:04 来源:中国证券网
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  银河证券30日评级一览

  银河证券:雅戈尔三季报点评 维持“推荐”评级

  银河证券10月30日发布雅戈尔(600177.SH)三季报点评,维持“推荐”的投资评级。

  雅戈尔(600177.SH)前三季度收入84.95 亿,比上年同期略增3.4%;营业利润和归属于母公司所有者净利润分别为22.05 亿、17.49 亿,由于减持可供出售金融资产所获收益减少,营业利润和净利润分别下滑15.13%、18.86%;EPS0.786 元。第三季度,营业收入为27.48 亿,比上年同期下滑0.8%,营业利润和归属于母公司所有者净利润分别为4.72 亿、3.32 亿,比上年同期分别增53.62%、55.3%;EPS0.149元。

  银河证券表示(1)投资收益、地产确认进度导致净利润波动较大:根据报表,因减持中信证券,公司2008 年前三季度实现投资收益13.25 亿(税前),2009 年同期股权投资收益仅10.02 亿(税前),是导致前三季度利润比上年同期下滑的主要原因。第三季度,由于公司确认了毛利率较高的都市森林二期项目(该项目收入约10 亿,净利润3 亿以上;上年同期确认钱湖比华利一期,收入9.7 亿,毛利率35%左右,净利润1.6 亿左右),导致三季报利润大幅增长。

  (2)服装内销发展良好,新马略形成拖累:结合公司上半年报及近期沟通,服装内销发展良好,终端零售增速在15%以上,主要来自于现有渠道的内生增长。出口收入主要来自新马。三季度,受美国经济下滑影响,新马收入约下滑30%;由于特许品牌费固定、商场活动幅度加大、工厂转移形成一次性费用等因素影响,新马出现亏损,对服装板块净利润形成拖累。

  (3)房地产受益显著,预售款大幅增加:2009 年前三季度,雅戈尔房地产业务预售款约58 亿,截止9 月31 日,账上预售款78.14 亿,高额预售款为2009 年、2010 年雅戈尔地产主业业绩提供保障。2009 年四季度新开盘项目包括宁波地区都市华庭(预计可实现收入10 亿),2010 年新开盘项目包括杭州地区篁外、隐寓、西晴映雪(预计可实现收入60 亿左右),以及苏州太阳城项目。2009 年四季度,银河证券预计公司将会确认香颂湾、世纪花园E 公馆,营业收入在10 亿以上,净利润也在3 亿元左右。全年看,房地产约确认收入45 亿,净利润约9 亿,每股EPS 在0.4 元以上。

  (4)股权投资又有新探索:从重仓中信证券到投资分散化:在出售中信证券股权后,通过专业投资团队,雅戈尔2009 年在资本市场定向增发项目中收益颇丰。主要包括首开股份(4290 万股,截至10 月29 日账面浮盈3.2 亿)、中天科技(900 万股,截至10 月29日账面浮盈1.27 亿)、荣信股份(600 万股,账面浮盈0.49 亿);安泰集团(2000 万股,账面浮盈0.36亿)、浦发银行(1.06 亿股,账面浮盈5.26 亿)。即,截止10 月29 日,2009 年新增定向增发项目共实现账面浮盈10.59 亿。

  银河证券预计公司2009、2010 年EPS 分别为1.0、0.68 元(2010 年未考虑投资收益),采取分部估值法,公司合理市场价值16 元(其中,纺织服装主业2010 年25 倍PE,价值6.5 元;地产1.2 倍NAV,价值6.5元;股权投资板块,根据净资产+资产增值价值3 元),维持“推荐”评级。

  银河证券:东方电器三季报点评 维持“推荐”评级

  银河证券10月30日发布东方电器(600875.SH)三季报点评,维持“推荐”的投资评级。

  东方电器(600875.SH)前三季度实现营业总收入228 亿元,同比增长19.18%;净利润10.58 亿元,同比增长39.32%;实现每股收益1.20 元。三季度单季公司实现收入76 亿元,同比增长8%;归属于母公司股东净利润3.71 亿元,同比增长17.24%,每股收益0.42 元。公司前三季度发电设备产量达到2081.2 万千瓦,新承接订单478 亿元。期间费用大幅增长造成三季度业绩略低于预期。

  银河证券表示,公司前三季度收入增长19.18%,归属于母公司股东净利润为10.58 亿元,每股收益1.2 元,较去年增长39.32%,考虑到去年在前三季度提取了3.08 亿元的地震损失,公司前三季度的净利润增长并不令人满意,是略低于预期的。仔细考察公司利润表,可以看出公司利润增长低于预期主要是销售费用增长过快,达到5.4 亿元,同比增加2 亿元,增幅达到58.66%。期间费用大幅增长主要是由于风电机组销售收入快速增长,相应计提的质量损失费用大幅增加,这是公司利润核算审慎的表现。

  由于去年三季度公司生产基本恢复,今年三季度单季收入8%的增长是目前经济环境下的正常表现。风电设备制造业务开始进入收获期公司前三季度收入增长的主要动力来自于风电设备制造,1-9 月公司生产了风电机组近1000 台,确认了收入46 亿元,同比增长了168.42%,根据收入确认情况,估计确认了610 台左右,银河证券估计公司全年可以销售风机超过1000 台,收入近80 亿元,占到全年收入的四分之一。前三季度,由于规模效应显现,成本降低,风电机组毛利率进一步提升,达到15.67%。公司风电设备制造业务开始进入收获期。

  银河证券表示,公司三季度拿到订单138 亿元,确认收入76 亿元,根据中报公布的在手总订单数据,公司在手订单总额已经达到1362 亿元,是公司目前年收入的四倍多,公司订单饱满,未来业绩有保障。

  银河证券认为,公司是国内在发电设备领域产品种类最齐全的公司,在水、火、气、风及核电方面都占据领先的位置,公司积极发展高效清洁发电设备制造战略将得到回报,相对其他发电设备制造企业更能抵御经济波动的影响。银河证券更加看好公司在核电及风电领域的发展前景,认为这两项业务已经可以担当弥补火电景气滑落、推动公司增长的重任。由于公司营业费用增长超出预期,根据最新财务数据,银河证券略微调低了未来三年盈利预测,预计公司09-11 年的每股盈利分别为1.81、1.96 和2.27 元,维持公司“推荐”的投资评级。

  银河证券:建发股份三季报点评 维持“推荐”评级

  银河证券10月30日发布建发股份(600153.SH)三季报点评,维持“推荐”的投资评级。

  建发股份(600153.SH)2009 年三季报,实现营业收入279.74 亿元,同比增长1.94%,实现归属于母公司的净利润7.00 亿元,同比增长7.26%,每股收益0.56 元。

  公司 2009 年上半年营业收入同比下降2.09%,其中贸易业务收入同比下降10.32%。进出口贸易中出口额同比下降43%,进口额同比增长38%。这说明国际市场需求低迷,投资拉动形成的内需增长是公司贸易规模未出现大幅下滑的主要原因。随着全球经济逐步回暖,出口预计将稳步上升,而国内商品市场,特别是大宗商品市场的再度活跃,将推动国内贸易的回升。从分季度营业收入分析,公司经营规模已基本恢复正常水平。

  银河证券表示,2008 年四季度受大宗商品价格暴跌的影响,公司贸易业务陷入谷底,毛利率急剧下滑,并计提了1.18亿的资产减值损失,实际上贸易业务整体上处于亏损状态。我们预计2009 年贸易收入与2008 年基本持平,2010-2011 年将保持10-15%的增长。

  相对于贸易业务,地产业务保持高速增长。建发地产和联发地产在厦门、上海、长沙、成都、南宁、桂林、南昌等地拥有多个地产项目,总建筑面积463 万平米,权益建筑面积307 万平米。银河证券预计2009-2011年地产业务收入将达到44.0 亿、54.5 亿和63.0 亿,地产将成为公司最重要的利润来源。公司主营业务利润率的提升主要得益于地产业务比重的提高。贸易业务赢利能力的回升将是一个反复的过程,但市场波动带来的价格风险和存货风险已经大大降低。

  银河证券预计,2009-2011年公司EPS 分别为0.74 元、0.90 元和1.12 元。在目前的市场环境下,公司价值被市场低估:(1)与贸易行业上市公司相比,公司估值优势明显;(2)公司土地储备充足,土地成本较低,后埔-枋湖片区项目付诸实施将会给公司带来额外收益;(3)如果出口持续回暖,公司贸易业务将会有超预期增长。同时公司投资项目有望成为股价的催化剂。维持对公司“推荐”的投资评级。

  银河证券:昆明机床三季报点评 维持“推荐”评级

  银河证券10月30日发布昆明机床(600806.SH)三季报点评,维持“推荐”的投资评级。

  昆明机床(600806.SH)2009年1-9月份完成营业收入10.28 亿元,同比减少15.2%;实现营业利润1.97 亿元,同比减少13.6%;归属母公司净利润1.89 亿元,同比减少10%、公司前3 季度每股收益0.45 元,净资产收益率15.91%,基本符合预期。

  银河证券表示,1)2009 年以来受金融危机的影响,机床行业的国内及国际需求一直面临明显的压力,市场需求在低点徘徊的时间较长,主要企业新接订单量比去年同期减少,机床行业的内部竞争也明显加剧。7-9 月份,公司完成营业收入3.66 亿元,同比下降9%,环比下降13%;实现营业利润8700 万元,同比增长19%,环比增长10%,盈利增长好于收入增长的主要原因是公司的销售毛利率有所提高。

  2) 2009 年1-9 月,公司综合毛利率为36.4%,比上年同期33.7%上升2.7 个百分点;其中7-9 月份公司的毛利率为37.5%,比上半年提高。银河证券认为公司毛利率上升的原因有两方面:一是公司产品结构进一步优化,高附加值的大重型数控机床产值占机床产品总产值的比例日益增大;二是部分原材料价格回落导致生产成本有所下降。预计未来公司毛利率将较为稳定。

  3)公司目前面临的主要压力有两个方面:一是新接订单不能满足公司需求,上半年的新接订单比上年同期明显下降,在一定程度上影响公司的开工率;截止9 月30 日公司新增合同金额8.68 亿元,数控化率88.57%,合同金额同比下降明显;由于机床产品的订单周期较长,因此目前的订单数量对公司未来一段时期的生产任务都将产生影响。二是公司积压存货的问题没有完全解决,由于2008 年4 季度和2009年1 季度市场需求急剧下降,公司的积压存货明显增加,目前数控产品的积压有所增加。

  4) 在行业增长面临压力的情况下,产品结构优化更加重要,因此机床产品向大重型、数控化方向发展步伐加快。2009 年以来,从市场需求的角度看,大重型数控机床的销售和新订单都明显好于中小型机床。在这种趋势下,公司加大了产品研发力度和市场开发力度,陆续推出了全新TK6926 数控落地铣镗床、数控定梁龙门铣XK2425 等新产品,为公司产品结构调整的战略打下良好的基础。

  银河证券认为,第4 季度公司将延续目前的经营态势,销售情况不会出现明显的好转;明年公司的订单和销售将逐步复苏,其中与工程机械、铁路、风电领域相关的产品将保持较好的增长,其它产品的复苏可能相对缓慢。

  银河证券预计公司2009 年-2011 年的每股收益分别为0.66 元、0.81 元和0.98 元,按20 倍市盈率,公司2010 年合理估值为16.20 元,维持“推荐”的投资评级。

 

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  平安证券:青岛啤酒公布09年3季报,维持“推荐”评级

  平安证券10月30日发布投资报告,针对青岛啤酒(600600.SH)公布09年3季报,维持“推荐”评级。

  3季报显示,公司当期营收56.3亿元,同比升8.9%;归属母公司净利6.2亿元,同比增93%,EPS0.47元;09年1-3季度,营收147亿元,同比增12.7%,EPS0.96元,同比增79%。

  公司2009年1月至9月累计销售啤酒494 万千升,同比增长10.2%,公司前四大品牌销量占到总销量的94.3%,其中青岛主品牌销量236 万千升,同比增长23.4%。前3季度公司实现主营业务收入人民币145.7 亿元,同比增长13.0%;实现净利润人民币125.5亿,同比增长79.3%。

  随着高端产品占比上升和低价原料大麦入帐,毛利率Q3同比上升3.4个百分点,销售费用同比还略有下降,共同推动公司利润增幅远高于销售收入,且销售收入增幅高于销量。

  平安证券预计未来3年EPS分别为1.01、1.15和1.3元,动态PE分别为30、27和23倍,看好公司未来持续增长能力,维持“推荐”评级。

  平安证券:长江证券公布三季报,维持“中性”评级

  平安证券10月30日发布投资报告,针对长江证券(000783.SZ)公布三季报,维持“中性”评级。

  公司2009年1-9月实现净利润9.22亿元,同比增长35.45%,基本每股收益0.55元。截至2009年9月末公司净资产54.23亿元,较年初增长17.80%,每股净资产3.24元。前三季全面摊薄ROE为17.00%,较去年同期上升2.22个百分点。

  基于09年日均股票成交额2000亿元假设,不考虑配股,平安证券预计09年净利润11.63亿元,对应EPS0.69元,BVPS3.47元,PE为26.99倍,PB为5.41倍。假设配股融资额35~40亿元,配股比例10配3~5股,预计09年全面摊薄EPS为0.46~0.53元,BVPS为3.71~4.51元,以最新收盘价除权计算的PE水平为30.00~30.43倍,PB为3.61~3.75倍,估值接近行业平均水平,平安证券维持“中性”评级。

  平安证券:*ST伊利公布09年3季报,维持“中性”评级

  平安证券10月30日发布投资报告,针对*ST伊利(600887.SH)公布09年3季报,维持“中性”评级。

  三季报显示,公司当期营收70亿元,同比降7.4%;归属母公司净利2.7亿元,同比增220%,EPS0.34元;09年1-3季度,营收193亿元,同比增1%,EPS0.66元,同比增582%。

  平安证券指出,行业增速已缓和高基数效应决定,伊利Q3营收同比降7.4%应算正常。Q3EPS0.34元超了市场预期,主因是36.5%的高毛利率和政府补贴约合EPS0.1元。因国际奶粉价格近期大涨已带动原奶价格自8月以来持续明显上升,且主要竞争对手蒙牛盈利能力强,掌握价格战的主动权,故Q3高毛利率更象波峰,能持续多久有待跟踪。

  平安证券预计09年EPS为0.8元,2010和2011年EPS分别为0.87和0.95元,动态PE分别为28、25和23倍,维持对伊利的“中性”评级。

 

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  安信证券:出口增长明显回升 热钱流入有所加速

  安信证券10月30日发布投资报告,认为出口增长明显回升 热钱流入有所加速。

  安信证券首席经济学家高善文表示,从实体经济数据来看,3 季度GDP 增长8.9%,较上季提高了一个百分点,显示中国经济仍处在V 型右侧的进一步恢复过程中;但从环比数据对历史平均值的背离情况来看,3 季度经济恢复的动量较2 季度出现了明显的下降。

  高善文认为,造成这一局面的原因可能主要来自于存货调整和财政刺激等一次性因素影响的减弱。实际上,从3 季度特别是8、9 月份以来的数据看,房地产投资加速、出口复苏对中国经济恢复的作用开始显现。这些方面的数据发展也显示,与2 季度不同,3 季度的中国经济正在进入一个更加可以自我维持的健康增长轨道上。

  以上面的这些判断为基础,预期未来几个季度中国经济仍处在继续恢复的过程中,其中,4 季度GDP 增速在10.3%左右,CPI 涨幅约0.5%。

  中国的信贷投放规模在7 月份出现了急剧的下滑,并在8、9 月份出现了一定的恢复。其中,9 月份信贷结构方面的数据暗示,一方面,票据融资集中到期对信贷投放的影响可能正在接近尾声,另一方面,银行体系内部的调整使得中小银行的放贷量一定程度弥补了大银行信贷收缩的影响,从而缓解了信贷收缩对市场可能的负面影响。

  高善文表示,进一步考虑到美元贬值和资本流入的影响,我们认为从资金面来说,市场可以看的更积极一些。

  安信证券:中国银行三季报点评 维持“增持-B”评级

  安信证券10月30日发布中国银行(601988.SH)三季报点评,维持“增持-B”评级。

  中国银行(601988.SH) 前3季度实现归属母公司利润620.56 亿元,同比增长4.82%。3 季度单季中国银行实现归属母公司利润210.51 亿,环比减少6.42%。利润的环比降低主要归因于公允价值的单季度巨额亏损。

  安信证券表示,1、公司公允价值连续两个季度巨额亏损:三季度单季,中国银行的净利息收入环比增长7.93%,这一表现在全行业领先,但由于单季度出现了108.23 亿的公允价值亏损导致银行收入负增长。银行表示前三季度人民币兑美元汇率趋于稳定,外汇衍生金融工具产生的估值盈利同比减少是公允价值大幅降低的原因。

  2、公司3季度单季贷款仍维持高速增长,有利于息差扩大:三季度的净息差和利差为2.06%和1.98%,分别比2 季度上升10bp 和11bp。贷款规模的持续扩张和负债成本的降低是银行息差上升的主要原因。值得注意的一点是银行在人民币贷款发放受限的情况下,3 季度信贷维持环比9.2%的增速,其中新增信贷的六成投向外币业务。

  3、贷款拨备率有望年终达标,外币债券拨备存在回拨可能:公司不良双降,季末拨备覆盖率144.66%,公司年底达到150%应该问题不大。3季度,其它类资产(比较大可能性是外币债券)出现19 亿的拨备回拨。安信证券目前可以得到的三类外币债券共有拨备余额91.91 亿美元,但尚不清楚具体可能回拨的比例。

  安信证券表示,中国银行3季报业绩略低于预期,主要原因是当季出现了大额的公允价值亏损。中行的ROE 在国有银行中偏低,今年以来始终依靠较高的信贷投放来弥补在外币业务、非息业务方面的亏损,这对银行的估值有一定的负面影响。目前在国有银行中我们最看好的依次是建行、工行,认为中行的机会在于阶段性的估值洼地填平。

  安信证券认为,目前中国银行09 年和2010 年PE 分别为14 倍和11.64 倍,09 年和2010 年PB 分别为1.89 倍和1.75 倍,09、2010 年ROE 分别为13.5%和15.04%,维持“增持-B”评级。

  安信证券:北京银行三季报点评 维持“买入-A”评级

  安信证券10月30日发布北京银行(601169.SH)三季报点评,维持“买入-A”评级。

  北京银行(601169.SH)前3季度实现净利润43.93 亿元,同比增长0.10%。3 季度单季北京银行实现归属母公司利润14.69 亿,环比增长3.41%。

  安信证券表示,1、息差见底反弹,3 季度信贷增量高于行业平均:银行的息差和生息率3 季度单季分别上升了7bp 和4bp 到了2.34%和3.7%,生息率的反弹在同业之间比较少见。

  我们估计信贷规模在3 季度的持续增长是息差上升的原因之一。贷款占生息资产比重已经连续四个季度上升,说明银行处于一个明显的扩张周期,这显然有助于息差的扩大。

  2、3 季度非息收入表现不佳,成本收入比有较快的反弹:3 季度单季的手续费收入环比负增长及1.47 亿的公允价值亏损导致银行的非息收入占比降低,具体原因尚不清。三季度单季,北京银行的经营费用为8.56 亿,较2 季度有环比38.14%的上升,推测费用攀升与异地分行业务拓展等有关。

  3、资产质量继续改善,拨备水平继续提高:不良双降,拨备覆盖率继续上升到212.5%。

  安信证券认为,公司下半年信贷投放表现出一贯的稳定和持续性,这对银行的利润增长和息差反弹起到了重要的作用。目前北京银行09 年和2010 年PE 分别为20.1 倍和14.5 倍,09 年PB2.88 倍.09 年2010 年ROE 分别为14.32%和16.95%,维持“买入-A”评级。

  安信证券:工商银行三季报点评 维持“增持-A”评级

  安信证券10月30日发布工商银行(601398.SH)三季报点评,维持“增持-A”评级。

  工商银行(601398.SH)前3季度实现归属母公司利润999.08 亿元,同比增长7.74%。3 季度单季工商银行实现归属母公司利润335.95 亿,环比增长7.81%。

  安信证券表示,1、信贷增速放缓,零售贷款比重上升:3 季度存款和贷款增速分别为2.28%和2.67%,银行的扩张速度在显著放缓。从新增信贷结构来看,3 季度票据余额仍然是负增长,值得注意的是零售贷款在新增信贷中的占比超越了对公普通贷款。

  2、信贷增速放缓,零售贷款比重上升:3 季度单季的净息差和利差为2.2%和2.12%,分别比2 季度提高8bp 和9bp。从细项来看,息差上升的主要贡献来自于付息率的降低。3 季度的生息率和付息率分别降低2bp 和11bp 到3.6%和1.47%。安信证券怀疑负债成本的降低还是得益于降息后存款利率的滞后体现。

  3、不良双降,拨备覆盖率提升到148.4%,信用成本下降至0.34%。公司表示,4 季度,除非资产质量大幅恶化,公司不可能再大量计提拨备。

  安信证券表示,整体来看,工商银行的三季报比较中规中矩,规模增速放缓、息差见底小幅反弹、信用成本在资产质量改善的背景下有所降低。目前工商银行09 年和2010 年PE 分别为13.6 倍和11.3 倍,09 年PB 为2.47 倍,09 年和2010年ROE 分别为18.17%和19.80%,维持“增持-A”评级。

 

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  方正证券:国际国内奶粉原料价格快速上涨,给予乳制品行业“增持“评级

  方正证券10月30日发布投资报告,针对国际国内奶粉原料价格快速上涨,给予乳制品行业“增持“评级。

  方正证券指出,进口、国产奶粉原料价格双双暴涨超过50%,国内出现抢购奶源的迹象,但是从去年年底开始走低并在2.1万元/吨~2.2万元/吨徘徊了数月之久的国际奶粉原料价格终于反弹了,一个月来价格暴涨1万多元一吨。

  占据全球奶粉及原料供应70%~80%的新西兰和澳大利亚两国牛奶出口量锐减,加之全球需求上升,导致国际奶价不断飙升,奶制品原料成本出现前所未有的上扬。进口奶粉原料的价格曾一度攀升至4.5万~4.8万元/吨。

  国际奶粉价格攀升的同时,国内奶粉价格涨幅更是惊人。国内基粉价格由8月份的1.4万元/吨一路涨至2.4万元/吨,有的地区甚至达到2.7万元/吨、2.8万元/吨,期间涨幅超过70%。国内奶粉价格上涨除了消费需求回升外,国外奶粉市场的拉动也起到了显著作用。目前国内乳品企业的奶粉来源通常有三个:一是进口基粉加工,二是购买国内基粉加工,三是收购鲜牛奶后加工成基粉进行再次加工。如今国内原奶收购价上涨,基粉价格也在涨,而终端产品的提价与否将直接影响乳品上市公司毛利率。

  基粉作为食品工业原料,除了用来生产奶粉之外,在冰淇淋、巧克力以及饼干、糕点等食品中均有添加,但添加量相对较少,受影响不大。另外,原奶价格上涨,对自有奶源比重较高的三元股份、以自有牧场和合作牧场为主的光明乳业影响相对较小。

  2009年三季度中经乳制品产业景气指数报告显示,2009年三季度,我国乳制品的生产和销售持续回升,其中乳制品产量为502.3万吨,比上季度增长8%;乳制品行业产品销售收入为417.8亿元,比上季度上升8.1%。乳制品行业的整体效益也稳步回升。今年三季度,我国乳制品行业实现利润总额24.2亿元,比上季度增长12.3%。

  方正证券认为乳制品行业回暖已是不争的事实,四季度是酒水饮料的一个消费旺季,白酒由于受酒后驾车影响从而有望促使乳制品销售超预期回升。方正证券给予乳制品行业“增持“评级,重点关注*ST伊利(600887.SH)和光明乳业(600597.SH)。

  方正证券:中国石化公布3季报,维持“增持”评级

  方正证券10月30日发布投资报告,针对中国石化(600028.SH)公布3季报,维持“增持”评级。

  季报显示,公司前三季实现营业收入8934.48亿元,同比减少21.71%,实现净利润497.14亿元,同比增230.3%,每股收益为0.575元。公司净资产收益率为13.63%,同比增长8.86%。公司第三季度实现营业收入3594.23亿元,同比减少12.4%,实现净利润为165.24亿元,同比增长123.9%,基本每股收益0.191元。

  分业务看:公司前三季度原油和天然气产量同比分別增长1.28%和0.20%。原油加工量同比增长2.99%,成品油产量同比增长3.36%。乙烯产量为474.1万吨,同比下降2.25%,合成树脂产量740.8万吨,同比增长1.05%。前三季度,公司国内成品油经销量和零售量与去年同比分别下降5.53%和9.32%,但今年二、三季度数据环比分别上升18.35%和1.85%。

  中国石化同时表示,2009年以来,境内实施成品油价格和税费改革,境内炼油业务逐步好转,公司炼油业务的规模优势、成本优势以及中国石化的一体化优势和管理优势得以发挥。化工产品市场需求呈现回暖势头。公司预计2009年业绩将同比增长50%以上。基于方正证券对国际原油均价目前处于相对高点的判断,认为4季度国际原油价格将面临一定幅度的回调,原油价格仍然处于中石化最佳盈利空间之内,公司4季度业绩值得期待,预计公司09、10年每股收益分别为0.78/0.86元,维持公司“增持”评级。

  方正证券:深赤湾A公布三季报,维持“增持”评级

  方正证券10月30日发布投资报告,针对深赤湾A(000022.SZ)公布三季报,维持“增持”评级。

  深赤湾公布了09年3季报度业绩:实现营业收入10.97亿元,同比下滑26.9%;营业利润5.15亿元,同比下降36.1%;归属于母公司利润3.23亿元,同比下滑35.4%。EPS0.5元。

  受金融危机影响,我国外贸进出口自去年下年11月份以来持续负增长,而深赤湾的集装箱业务均为外贸箱,由此业务量下滑较为严重。1-9月深圳港区集装箱吞吐量同比下降18.9%,而深赤湾同比大幅下滑26.2%,下跌幅度超过深圳全港水平。而公司散杂货业务受金融危机影响较小,1-9月累计同比下降3%,远小于集装箱业务降幅。主要系公司散杂货中粮食和化肥的比例高达90%以上,该类货物需求较为稳定,受宏观经济波动的影响相对而言较小。日后的散杂货业务预计也将以平稳为主。

  今年以来,预期外贸需求未来走势的各领先指标均呈现逐月持续回升之势。我国PMI新出口订单已连续5个月保持在50%以上,9月为53.3%;美国PMI指数在经历18个月的收缩后,终于在8月重返50%之上,9月达到52.6%;欧元区PMI10月达到50.7%,为去年6月以来首次站上50%;欧美的消费者信心指数虽然目前仍比较低迷,但已处于缓慢的回升通道之中。这种种迹象表明,我国的外贸需求有望回暖,实际上9月进出口总额同比降幅已有年初的-29.1%大幅缩窄至-10.1%。公司8、9月份集装箱业务量较前几个月大幅增长虽有季节性因素在其中,但也反映了该种出口复苏预期,公司第3季度业绩环比 第2季度上升14.4%。

  随着外围环境的改善,公司将直接受益于出口复苏预期对集装箱吞吐量产生的较大推动作用。随着集装箱运输需求的回升,港口装卸费率也有望上升。同时,公司还有志于对外扩张。方正证券预计公司2009年、2010年EPS为0.71元、0.78元,对应动态PE为19.3倍、17.6倍,维持“增持”评级。

  方正证券:三一重工公布2009年3季报,给予“增持”评级

  方正证券10月30日发布投资报告,针对三一重工(600031.SH)公布2009年3季报,给予“增持”评级。

  三季报显示公司2009 年1-9月公司实现营业收入127.18亿元,较去年同期增长17%;其中三季度实现营业收入52.22亿元,同比增长42%;实现归属上市公司股东的净利润15.35亿元,较去年同期增长41.7%,其中三季度实现归属上市公司净利润7.43亿,同比增长178%;实现基本每股收益1.03元。

  房地产因素助推混凝土机械火爆行情。公司上半年混凝土机械业务实现营业收入40.38亿元,主要受益于基建投资的拉动作用,3季度以来在房地产投资及新开工面积的快速增长,公司混凝土机械得到快速增长,1-9月份共实现泵车销量1660台,远高于年初1300台的销售目标,其中7-9月份混凝土机械销售屡创历史新高,淡季显火爆行情,其中泵车共销售近800台,月均增速为30%,基本符合方正证券先前预测;而受二线城市禁止混凝土现场搅拌的影响,混凝土搅拌站也保持140%以上高速增长。方正证券认为随着目前房地产新开工和投资的高位增长,公司混凝土机械业务还将维持较高增速。

  三一挖掘机继续强劲增长,1-9月实现销量4251 台,同比增长76.45%,其中7-9月份共销售1212台,市场份额不断提升,由08年的4.16%升至今年的6.18%市场份额已经逐步超过沃尔沃、现代江苏和现代京城等品牌。另外受益于高铁项目的推动,三一牌旋挖钻机也保持了高速增长的态势。考虑第四季度是挖掘机传统销售旺季,方正证券预期四季度挖机销售有望达到1800台,预计全年销量将超过6000台。而待挖掘机资产注入完成后,预计将增厚公司业绩约0.25元。

  在公司目前出色业绩表现的基础上,方正证券认为随着世界经济的复苏,国内工程机械产品的未来出口空间较为广阔,看好公司产品的世界竞争力,预计其出口在未来1-2年内将逐步恢复,为公司业绩的持续增长提供保证。方正证券上调公司2009-2010EPS至1.48、1.85元,对应PE分别为23.93倍与19.14倍,认为公司合理估值应在25-30倍之间,目前估值相对偏低,给予公司“增持”评级。

  方正证券:工商银行公布三季报,维持长期“增持”评级

  方正证券10月30日发布投资报告,针对工商银行(601398.SH)公布三季报,维持长期“增持”评级。

  方正证券指出,工商银行三季报的业绩要好于市场的预期。前三季度,工商银行实现利息净收入1,782.49亿元,同比下降9.42%,但是下降的幅度较年中有所放缓,主要是由于基准利率处于较低水平和金融市场利率水平同比大幅下降。三季度末,工行贷款总额为55804.69亿元,今年新增贷款为10084.75亿元,较去年底增长22.06%,三季度新增贷款为1440亿元。相对而言新增贷款速度明显放缓,贷款呈紧缩性趋势。工行存款总额为97508.36亿元,今年新增存款18687.11亿元,较去年底增长20.42%,三季度新增存款2177亿元。该行贷存比为57.86%,对于工行而言银行内部的流动性很充裕。

  工商前三季度的手续费及佣金净收入为410.61亿元,同比增长18.73%。非利息收入业务继续呈现快速发展的态势。按照贷款五级分类,工行不良贷款余额为935.33亿元,较去年底减少109.49亿元,不良贷款比例为1.68%,较去年底下降0.61个百分点。实现了“双降”。

  工商在三季度加大了贷款拨备力度,拨备覆盖率为148.37%,较去年底提高18.22个百分点,较年中也但有所提高,但是目前仍未达到银监会在年底前达到150%的要求。此外,工行三季度末的资本充足率为12.6%,核心资本充足率为9.86%,均达到监管要求。

  鉴于工商银行规模化优势的继续呈现,尤其在中间业务将提供更多的业绩支持,符合未来银行发展的趋势。方正证券提高对工商银行的业绩预测,估计2009年和2010年公司每股收益为0.41元和0.42元,继续给予工商银行长期“增持”评级。

 

  东方证券30日评级一览

  东方证券:生意宝公布三季报,维持“买入”评级

  东方证券10月30日发布投资报告,针对生意宝(002095.SZ)公布三季报,维持“买入”评级。

  公司三季度营业收入增长24.09%,净利润增幅达47.45%,由于上半年收入利润的增幅均十分平淡,因此三季报的经营十分显眼,超出预期。收入稳步增长。和其他季度不同的是,三季度公司的收入增长均来自内生增长。公司多块业务均对此有贡献,化工网业务的稳步增长以及生意宝的快速增长。对互联网企业而言,成本相对刚性,收入的增长带来边际效益的提升。

  三季度单季毛利率87.1%,低于上半年91.72%的水平,但仍处于市场较高水平,毛利率的下降东方证券判断是公司对生意宝平台投入的加大,增添服务器、增加带宽等投入所致。

  当前公司主要利润来源仍来自化工网业务,09 年只是生意宝的准备之年,虽然其提升幅度很快,但基数尚小,特别是09 年公司为布局生意宝的大发展,逆市扩充人员队伍,带来费用的增长,因此市场对公司09 年业绩并无过多期待。

  经过将近3 年的推广,生意宝的注册用户已达200 万,日发布商机数已超过120 万条,同时在线人数过百万,伴随渠道建设的完成,东方证券判断其付费会员有望呈现飞跃式增长。

  生意宝的会员费用呈现梯度化,国际版会员9800 元/年,国内版为1800 元/年,同时还有小额电子商务的模式,月付仅几十元。生意宝从价格上与竞争对手有一定差距,但在功能上结盟3000 多家行业网站,超越大多综合社区B2B 平台。东方证券判断当前国内版用户已超过万名,而小额电子商务用户超10 万名,并均处于高速增长期。

  东方证券适当调整公司09-11 年每股收益分别为0.45 元、0.68 元和1.03 元,持续增长的主要理由在于生意宝经历量变到质变的过程,在2010 年以后开始呈现高收益的特点。东方证券仍然维持37.4 元的目标价,相当于2011 年盈利的35 倍左右,维持“买入”评级。公司风险主要来自市场竞争的压力。

  东方证券:雅戈尔公布三季报,维持“增持”评级

  东方证券10月30日发布投资报告,针对雅戈尔(600177.SH)公布三季报,维持“增持”评级。

  公司2009年第三季度营业收入同比基本持平%、盈利同比增长55%,每股收益为0.15元,前三季度每股收益为0.79元(其中包含投资收益0.38元)。报告期营业毛利率同比上升了5.45个百分点,期间费用比率同比下降了0.77个百分点,毛利率的上升和期间费用比率的提高是公司盈利增长的主要因素。东方证券认为报告期公司平均毛利率的提升主要是因为房地产确认收入的同比增加和出口业务同比的相对好转。而期间费用比率方面的下降主要是利率下降带来的财务费用明显减少。09年第三季度和去年同期一样,基本没有投资收益,盈利均来自于纺织服装和房地产两大主业。

  由于房产收入确认和股权抛售的时间不确定性,公司未来的盈利具有很大的弹性。东方证券在不考虑后续股权抛售,同时预计2009——2011年房地产收入分别为40亿元、45亿元和50亿元的情况下,预计公司2009——2011年的每股收益分别为0.94元、0.64元和0.71元。

  对于公司的估值应分部考虑,以2010年盈利预测为例,纺织服装和房地产的每股收益分别为0.29元和0.33元,分别给予25倍和18倍的市盈率,再考虑股权升值(目前每股溢价3元左右),公司当

  前合理估值为16元左右,东方证券维持“增持”评级。

  东方证券:恒生电子公布三季报,维持“增持”评级

  东方证券10月30日发布投资报告,针对恒生电子(600570.SH)公布三季报,维持“增持”评级。

  公司今日公布 09 年三季报数据,本期实现营业收入4.07 亿元,同比增长0.61%,实现归属于母公司的净利润为1.24 亿元,同比增长51.81%,每股收益为0.28 元。

  总体看,总体看前三季度收入增速恢复增长。从单季度数据来看,各季度波动较大,二季度收入增速达到了16.47%,而一季度收入增速为-20.02%,三季度这一增速为9.8%,考虑到去年受益第三方存管的影响,实现较大增长,到目前持平也在情理之中。

  考虑到三季度处于国庆期间维稳的要求,下游客户对项目实施基本进行控制,三季度增速有波动也较为正常,由于今年下游客户集中的信息化项目都是公司较为成熟的产品,产品研发实施费用低,因此综合毛利率非常高,由去年同期的62%上升到71%,也是到目前为止收入增速持平,但是净利润增速大幅增长的重要原因,这也是公司核心竞争力的最好体现。

  今年公司下游客户境况不一,因此对于信息化需求也存在差异化情况,在基金、券商、银行三大主要客户中,基金业务增速最高,券商由于受到资本市场红火的影响,信息化需求也较为乐观,银行由于行业体制原因,年初处于应对金融危机的影响而大幅控制了IT预算,导致相关需求较为低迷。

  季报显示,本期不同费用项目控制上情况较为增长,销售费用同比上升增长2%,相对上半年20%的增长有大幅改进,而管理费用增长4%,综合来看略高于收入增速。另外对于部分先行数据来看,下半年情况乐观,存货与应收账款大幅增长,而预收账款相对去年同期有大幅增长。预示全年业绩有较大保障。

  此外,公司建立了自己的研究所,规模约为200 人。长期在产品研发上持续投入,08 年获得“离散数据集中处理系统”等三项专利产品授权。目前集中力量研发基于Oracle 的新一代集中交易系统,国家预计将投入研发费用近6000 万,系统预计明年年面市,将成为未来销售的主力产品。东方证券认为公司在新产品的研发与储备上远远超过竞争对手,在资本市场金融创新不断推进的大环境下,公司拥有更广阔的发展空间。

  东方证券预计公司主营业务 2009、2010 年每股收益分别为0.42、0.54元,维持“增持”的投资评级。东方证券给出的风险提示为:受到资本市场影响,证券与基金行业信息化投入大幅减少。

  东方证券:王府井公布三季报,建议增持

  东方证券10月30日发布投资报告,针对王府井(600859.SH)公布三季报,建议增持。

  2009 年前三季度公司实现营业收入78.35 亿元,同比增长4.87%,实现利润总额3.92 亿元,同比增长2.35%,实现净利润2.72 亿元,同比增长6.25%,实现EPS 为0.695 元,符合东方证券预期。公司三季度销售增速情况好于上半年,第三季度公司实现收入25.66 亿元,同比增长7.12%,尽管公司销售总体增速水平是低于行业平均增速,但占公司收入40%以上的三家门店双安商场、成都店、百货大楼的销售随着行业景气的逐渐好转,未来营收大幅反弹的可能性较大,预计2009 年公司实现销售收入108.9 亿元,同比增长7%左右。

  公司三季度的最大亮点是公司费用控制较好,尤其是公司营业费用总额在收入增长7%的情况下,还出现了下降,另外公司管理费用也稳定增长,综合来看公司三季度实现综合费用率为14.25%,同比下降1.32 个百分点。

  公司旗下运营百货门店共有20 家,公司将坚持从精从重的原则,积极慎重地推进公司规模扩张。在新门店开业方面,公司将在确保新门店开业质量的同时严格控制费用支出,降低开办成本。尽管短期内公司业绩可能会受到新开店面拖累,长期来看,公司在经济危机时期,快速扩张,能有效降低开店成本,并且为公司未来可持续增长提供长期动力。

  东方证券表示,公司的8.2 亿可转债已经通过,能够有效缓解公司收购王府井大厦带来的资金压力,并且有效补充公司资金流动性,未来公司财务费用将会大幅降低,有利于公司业绩提升。

  2009 年公司管理层激励制度有了突破性进展,公司管理层实现年薪制,年薪收入包括基本收入和效益收入两部分。效益收入总额按上市公司年度实现净利润的5%计提。东方证券认为公司对高级管理人才较大的激励制度,未来公司释放业绩动力充足,看好公司未来发展前景。

  东方证券预计 09、10 年公司将实现净利润3.93 亿元和4.75 亿元,分别同比增长14.11%和21.07%,实现EPS 分别为0.999 元和1.21 元的预测,P/E 分别为32.33 倍和26.7 倍,目前公司估值合理,投资建议增持。

  东方证券:宝钢股份公布三季报,维持“买入”评级

  东方证券10月30日发布投资报告,针对宝钢股份(600019.SH)公布三季报,维持“买入”评级。

  2009 年1-9 月宝钢股份实现营收1064 亿元,同比下降33%,实现营业利润49 亿元,同比下降71%,实现净利润37.1 亿元,每股收益0.21 元,同比下降69.6%。

  公司单季毛利率环比大幅提升至 15%,接近至历史平均水平。吨钢毛利亦达到998 元/吨,环比二季度提升600 元/吨,明显高于行业平均,也高于可比公司武钢和鞍钢的水平。宝钢超行业的业绩表现主要来自于汽车家电用板材的产品竞争优势和这些下游领域需求的强劲表现。在国内钢铁上市公司,宝钢产品结构与汽车行业需求相关性最高,领先的产品竞争力使其获得更高的产品定价。

  东方证券预计 4 季度宝钢盈利将环比下降,但盈利水平将继续好于行业平均。从10-11 月,宝钢主要产品售价累计降幅为700 元,预计12 月将继续下降至与现货匹配水平。

  展望 2010 年,东方证券预计宝钢超于行业平均(板材公司)的盈利将延续:1)预计汽车产销量将维持高位;2)随着其硅钢生产的进一步完善和成材率的提高,取向硅钢有望在明年为公司带来可观的利润。3)随着生产线改造完成和生产技术积累,近年拖累公司业绩的梅钢和一钢盈利将逐步改善。

  东方证券维持宝钢“买入”评级。相对国内其他钢企,宝钢股价的吸引力在于:1)在目前行业周期底部阶段,宝钢盈利高于行业平均,具备防御性;2)P/B 低,目前公司PB 仅1.29 倍,具备估值优势。

  东方证券指出公司存在的风险因素包括:1)国内新增板材产能的压力;2)汽车产销量回落。

  东方证券:北京银行公布三季报,维持“增持”评级

  东方证券10月30日发布投资报告,针对北京银行(601169.SH)公布三季报,维持“增持”评级。

  截至9 月末,北京银行存款总额比年初增长975.8 亿元,增幅为30.9%;贷款总额比年初增长752.5 亿元,增幅为40.1%。公司09 年前三季度实现营业收入85.9 亿元,实现净利润43.9 亿元,合每股收益0.71 元,同比增长0.1%。

  根据季报,北京银行前三季度净利润较去年同期微升0.1%,其中生息资产增长对公司前三季度净利润产生了24.26%的正面影响,同时由于三季度公司拨备计提较少,拨备减少对公司净利润提升也贡献了7.59%。而对净利润主要的负面影响来自息差同比下降,公司息差较去年同期的大幅下降对净利润产生27.5%的负面贡献。

  三季度北京银行贷款余额增长188 亿元,尽管增速较前两季有所下降,但相比同业仍处高位,反映出公司依靠充足的资本以及异地扩张带来的强劲信贷需求,仍维持较快的信贷增长,东方证券认为这种趋势在未来两年有望维持。在信贷继续增长的背景下,公司息差水平有所回升,根据东方证券的测算,公司单季息差环比回升6bp,达到2.32%。三季度信贷“量价齐升”也使公司的净利息收入环比增长近10%。

  公司三季度不良贷款余额较中期继续下降1.26 亿元,至27.1 亿元,不良贷款率也降至1.01%。尽管公司三季度资产减值准备仅计提6600 万元,不过公司的拨备覆盖率仍升至212%,处于上市银行的高位。值得指出的是,公司前三季度拨备计提略少,信贷成本偏低,未来有一定加大拨备计提的要求。不过由于公司信贷投向主要为风险较低的大型国有企业,且拨备覆盖率较高,公司资产质量风险总体可控。

  东方证券看好公司目前立足北京,并向全国主要城市拓展的经营战略,预计公司09 年实现每股收益0.95元,同比增长10%,10 年仍将实现40%以上的净利润增速。北京银行目前对应10 年动态PE 为13.36X,动态PB 为2.5X,考虑公司良好的成长性,维持公司“增持”的投资评级。

  东方证券:南京银行公布三季报,维持“增持”评级

  东方证券10月30日发布投资报告,针对南京银行(601009.SH)公布三季报,维持“增持”评级。

  截至9 月末,南京银行存款总额比年初增长348.1 亿元,增幅为55.5%;贷款总额比年初增长234.15 亿元,增幅为59.95%。公司09 年前三季度实现营业收入25.96 亿元,同比增长14.29%,实现净利润12.24 亿元,合每股收益0.67 元,同比增长0.91%。

  南京银行前三季度净利润实现0.91%的正增长,符合东方证券之前预期。其中升息资产增长对公司业绩实现正增长产生了44.9%的正面贡献,而息差下降及其他收支项则对公司净利润形成27.2%和7.8%的负面贡献。

  三季度公司明显放慢了信贷扩张速度,单季信贷仅增长37.9 亿元,增速远低于上半年。东方证券仍维持公司全年贷款增长60%左右的判断。同时东方证券认为,明年公司贷款需求和供给的良好匹配仍将使公司信贷继续保持高于同业的增速。

  使用季初季末数据简单测算,南京银行单季净息差较二季度继续下降12bp 至2.46%。公司未公布细项数据,不过根据东方证券的分析,息差下降超预期主要是由于南京银行三季度买入返售资产大幅增加所致。三季度公司买入返售资产大幅提升近100 亿,而公司中报显示,买入返售资产年化收益率仅为1.3%左右,这直接拖累公司息差继续下滑。东方证券认为,买入返售资产大幅增加可能仅是公司经营“战术”调整的结果,未来公司有将买入返售资产转化为债券或一般信贷的动力。

  截至三季度末,南京银行不良贷款余额为8.04 亿元,较上半年小幅下降1500 万元左右,不良贷款率也由年中的1.37%降至三季末的1.26%,成功实现不良贷款“双降”。公司拨备覆盖率也升至172.5%,高于监管要求。东方证券仍维持前期观点,认为公司所处的区域经济状况良好、财政实力较强,未来公司的资产质量风险将低于预期。

  东方证券认为,凭借信贷规模扩张及手续费收入高增长,南京银行未来盈利增速仍将高于同业。东方证券维持南京银行全年0.9 元EPS 的盈利预测,预计10、11 年EPS 增速有望达到48%和23%,股价对应10 年动态PE 为13.2X,动态PB 为2.27X,维持“增持”评级。

  东方证券:宁波银行公布三季报,维持“中性”评级

  东方证券10月30日发布投资报告,针对宁波银行(002142.SZ)公布三季报,维持“中性”评级。

  截至9 月末,宁波银行存款总额比年初增长285.9 亿元,增幅为37.5%;贷款总额比年初增长301.2 亿元,增幅为62.2%。公司09 年前三季度实现营业收入28.6 亿元,同比增长14.96%,实现净利润11.03 亿元,合每股收益0.44 元,同比下降2.1%。

  尽管规模扩张为公司净利润形成了35.7%的正面影响,但公司前三季度仍未能实现净利润同比转正,主要原因在于公司的息差下降同比下降(-20.4%净利润贡献)、拨备计提较多(-10.3%)、业务费用较高(-8.5%)。其中公司计提的贷款损失准备略超东方证券之前预期。

  公司三季度的信贷增长速度远远超过东方证券之前预期,公司单季新增贷款152 亿元,较中期猛增24%,其中异地新增信贷占比高达57%。公司信贷余额较年初增长达62%,不出意外的话应是上市银行中信贷增速最快的。这也在一定程度上解释了公司前期公告定向增发补充资本的原因:在高信贷增速背景下,公司的核心资本充足率已快速降至10.02%。同时依靠中小企业业务特色,公司三季度单季息差下降3bp 至2.82%,仍在高位运行。

  宁波银行前三季度费用同比增幅达29.6%,成本收入比仍维持在40%以上的水平。由于公司业务市场化程度较高,所需投入较多,且公司对IT 系统建设一直较为重视的态度,预计公司短期内费用率仍将维持在较高水平。

  在基本没有核销的情况下,公司不良贷款余额达到6亿元,较中期增加6 千万左右,不良贷款率降至0.76%。由于公司地处外贸受负面冲击较大的宁波,且以风险相对较高的中小企业业务为特色,东方证券对三季度公司不良贷款余额的增长并不意外。不过超出东方证券意外的是,公司三季度计提了高达1.45 亿元的贷款减值准备,单季信用成本高达0.82%,可能主要是因为三季度公司新增贷款较多,需增加相应拨备。公司拨备覆盖率因此升至168%。

  公司规模扩张的速度远远超出东方证券想象,而且随着公司年底或明年初融资完成,公司依然具有极强的信贷供给能力,未来规模扩张仍然可以期待。当然规模高扩张是否会带来相应的资产质量风险也是需要持续予以关注的方面。东方证券预计宁波银行09 年将实现每股收益0.51 元(增发摊薄后),同时上调2010 年宁波银行净利润增速至61%,对应10 年动态PE 为16.1X,PB 为2.34X,暂维持公司“中性”投资评级。

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