板块聚焦:券商研报推荐的行业板块(11/02)

2009年11月02日 09:53:57 来源:大赢家财富网
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  医药行业:六家医药创业板公司的投资价值 荐3股

  投资要点

  6家医药公司主业各有特色:首批创业板中共有6家医药公司,主营业务分别涉及医疗器械、医疗服务、医药制造、生物医药等多个不同领域。其中:乐普医疗是国内第一家高端医疗器械上市公司;爱尔眼科是国内第一家医疗服务上市公司;

  6家医药公司行业地位领先:从6家公司在行业内的地位来看,爱尔眼科、乐普医疗、北陆药业都在细分行业中处于三甲低位;莱美药业、红日药业都是有国内独家品种的企业。这显示了首批医药创业板的选择实际上具有很大的安全性,细分子行业的龙头低位也大大降低了投资风险性。

  6家医药公司利润增速较快:6家公司凭借在细分市场上的地位,收入和利润都保持了快速增长。根据国金医药组的预测,六家公司未来三年的利润平均增速在35%,超过目前医药行业整体25%的利润增速。

  6家医药公司发行市盈率高:与此高增长相对应的是发行的高估值,6家医药企业2009-2011年的加权盈利预测为0.719元、0.972元、1.253元,加权发行价为27.22元,对应的2009年摊薄后市盈率为38倍,发行市盈率高于目前医药行业整体35倍的估值水平。发行价格已经部分反映了创业板的高成长性。

  高发行价留给上市首日的合理涨幅空间不大:在高发行市盈率的背景下,从安全性及我们所理解的合理价值角度考虑,上市首日的涨幅空间不是很大。按照我们对六家企业未来三年的盈利预测假设,若上市首日六家公司平均涨幅超过50%,则平均对应的2010年市盈率将超过40倍,远超过目前主板医药股28倍的明年动态PE。

  长期投资角度可以重点关注三家企业:乐普医疗(300003)、爱尔眼科(300015)、红日药业(300026)。如果从长期投资的角度来看,发掘创业板中值得长期持有的公司,那么可以较少的考虑上市首日的表现,也不必受所谓的估值羁绊。通过我们对六家公司所处行业、市场低位、竞争状况、产品潜力,我们认为上述三家企业值得重点关注,长期投资犯错误的概率比较低。(国金证券 李敬雷)

 

  电器行业:理性看待陆续发放的节能空调补贴 荐一股

  投资要点

  格力电器、美的电器、ST科龙今日均就可能将陆续开始收到节能空调补贴一事发布了提示性公告。

  结合公告和我们的分析,预计这一补贴在09年对格力电器、美的电器的EPS增厚分别为7%和3%左右,即我们对格力电器09EPS的预期上调到1.50元、美的电器09EPS上调到0.94元。

  不过,分析节能空调补贴对于相关上市公司2010年业绩的影响时,我们建议投资者理性看待,这不是政府发“红包”给空调企业,没有必要单独去计算补贴能够给2010年各公司的业绩增厚多少。其实和家电下乡、以旧换新一样,国家出此政策的目的,是为了拉动消费,促进消费升级,而且节能空调补贴政策在执行一年后(到2010年6月)是否会取消还不明确;因此还是应该算总账,即在补贴政策下对行业的销量和销售均价的带动程度有多大,各企业在定速一二级能效比产品上的竞争力有多强。

  投资建议:我们认为上市公司中受益最大的是格力电器;从股价来看格力电器目前对应我们上调后的盈利预测是18倍,美的电器21倍,因此也是格力电器更有估值优势。在格力电器三季报公布后,我们将正式上调盈利预测,按照09年20-22倍的估值,合理的价格应超过30元。

  解读即将陆续发放的节能空调补贴

  首先有必要分析一下三家公司同时发布类似公告的背景:

  节能产品惠民工程之节能空调补贴是今年5月18日颁布实施细则、5月31日公布第一批推广目录名单、7月13日公布第二批推广目录名单;因此正式销售的时间起点的可视为6月1日;至今已有近5个月。

  有关这项政策的详细解读可查我们在5月22日的行业研究简报《节能空调补贴紧接出台,冰洗、电视将陆续跟上》,我们正是此报告中将家电行业的投资评级从持有上调至增持。

  根据实施细则,整个销售和补贴的流程是:推广企业在月度终了后,10日内将上月高效节能产品实际推广情况及相关信息逐级上报财政部、国家发展改革委;地方财政部门、节能主管部门通过高效节能产品推广信息管理系统对本地区产品推广情况进行审核;财政部根据推广企业月度推广情况,预拨产品推广补助资金;各级财政部门按照财政国库管理制度等有关规定,将补助资金及时拨付给推广企业。

  正是由于补贴的拨付需要一个时间流程,因此自6月开始的销售、到本月各个进入推广目录的空调企业将开始陆续收到分批的补助资金;因此深交所的三家空调上市公司应交易所的要求,同时发了对于此事的公告,各自对年内可能申报的补贴金额做了预计。

  三家公司在公告中的表述方式各有不同,我们在此进行汇总和解读:

  从格力的公告来看,8月10日申报的补助款预计将在11月上旬到账,时隔3个月,考虑整个申报发放流程接下去应该会更加顺畅,可能2个月能够完成申报和补助的发放,那么可能就是12月(甚至11月)开始申报的补助就要到明年发放;但是到明年来看,就是完整的

  我们建议投资者不要用政府发“红包”的眼光来看待节能空调补贴对空调企业明年业绩的影响;没有必要单独去计算补贴能够给2010年各公司的业绩增厚多少;还是应该算总账,即在补贴政策下对行业的销量和销售均价的带动程度有多大,各企业在定速一二级能效比产品上的竞争力有多强。

  这次我们认为补助金的发放对09年业绩的增厚是对盈利预测的增厚,主要是因为这是政策颁布后的首度发放,此前市场(甚至可能包括上市公司自己)对此没有作足够的预计;但对2010年来看,其实和家电下乡、以旧换新一样,理性分析国家出此政策的目的,必然不是给空调企业送“红包”,而是为了拉动消费,促进消费升级。

  其实今年对空调行业而言的三个刺激需求的政策,最终都是补贴消费者,只是在补贴流程上做了三种不同的尝试:家电下乡相当于让消费者先原价购买,然后财政再将补贴发放给消费者;家电以旧换新是让消费者直接优惠购买,让商家先收入暂时性减少一部分,然后财政再将补贴发给商家;而节能空调补贴则是让消费者直接优惠购买,让厂家先收入暂时性减少一部分(当然厂家可以啦渠道一起来承担收入的减少),然后财政再将补贴发给厂家。在这三种补贴流程中,唯有节能空调补贴会在厂家的报表上反映出来;但不能因此认为就是天上掉下来的馅饼。

  再简单用一个例子来说明这项补贴:假设一台节能空调的价格是3000元、补贴500元,则消费者只需用2500元便可购买,先暂时由空调企业(或渠道、或空调企业和渠道一同)承担500元的收入减少,一段时间后财政部再将这500元作为补助资金拨付给空调企业。因此,节能空调补贴其实是让企业的收入先减少了一部分,滞后2-3个月再补上,从全年来看并不是纯粹的利润增加。

  基于上述原因,目前我们维持在四季度策略报告中对行业2010年销量增速的预测:内销与今年的量增价减相反,预计将量减价增,内销量预计是3150万台,约降8%,但均价在节能空调补贴、家电以旧换新的政策拉动下、以及原材料同比上涨的背景下,预计将有10%左右的增幅,因此行业内销收入规模预计基本与今年持平;出口量价都可能有不同程度的反弹,因此行业总体是增长的。我们会在接下来的年度策略报告中进行详细的测算。

  投资建议

  基于上述分析,我们认为上市公司中受益最大的是格力电器;从股价来看格力电器目前对应我们上调后的盈利预测是18倍,美的电器21倍,因此也是格力电器更有估值优势。在格力电器三季报公布后,我们将正式上调盈利预测,按照09年20-22倍的估值,合理的价格应超过30元。(国金证券 王晓莹)

 

  半导体:行业“V”型复苏订单加速流向大陆 荐一股

  投资要点

  主要电子指数9月表现不错:09年9月份,费城半导体指数上涨6.4%,道琼斯指数上涨2.3%,台湾的电子零组件指数上涨8.8%,台湾加权指数上涨10%,大陆的CSRC电子行业指数则上涨6.8%,沪深300指数上涨6.2%。

  行业数据显示半导体行业“V”型复苏:09年8月全球半导体市场销售额为191亿美元,连续6个月环比上升;各地区复苏步伐不一,美国市场强劲复苏,意义重大;9月份的北美半导体设备BB值为1.17,连续3个月超过1.0,订单额自2007年5月以来首次同比增长;9月份DRAM与Flash合约价飙涨,而且未来仍会上涨。这些信息表明半导体市场形势喜人,“V”型复苏趋势确立。

  半导体厂商9月营收实现同比增长,3季度营收环比增长:三季度台湾半导体巨头营收环比均实现20%左右增长(除了联电,因为8月份基数高),高出市场预期的15%左右的增长水平。4季度行情不看淡,有望延续。

  行业动态及点评:由于苹果9月初大规模下订单,NAND Flash缺货将延续至11月底;三星将新建存储器生产线,是近三年来首次;Intel与台积电扩大合作,首次将中央处理器Atom与绘图芯片Larrabee同时交由台积电代工;iSuppli预计中国半导体市场今年下滑6.8%。

  行业投资评级:全球半导体市场“V”型复苏趋势确立,制造与封测订单会加速向中国大陆转移,我们认为国内半导体制造与封测企业未来几个季度的业绩很可能超出市场预期,给予行业“推荐”投资评级。

  重点公司点评:重点推荐华天科技,它是国内集成电路封装测试行业的龙头之一,客户主要以国内半导体企业为主,稳健的财务管理和优秀的成本控制能力构成公司的竞争优势。公司正积极准备扩产,也在加大研发投入,力图突破技术瓶颈,未来有较大潜力。预计2009~2011年每股收益0.26、0.34、0.42元,合理价格区间10元~11元。(兴业证券 刘亮)

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