兴业证券:加仓迎接跨年度行情(附股)

华股财经 2009年11月02日 14:22:58 来源:和讯网
字号:T|T

  【板块一】调整带来买入良机 上海本地股

  【板块二】化工肥料板块将成未来三个月爆发板块

  【券商】市场蓄势整理 下跌空间有限||主要个股

  10月回顾:震荡酝酿跨年度行情

  ——在国庆节前发布的四季度策略报告《震荡市!跨年度行情》以及10月A股投资策略报告《震荡市的钟摆舞动》中,我们提出今年四季度至明年一季度将出现一轮跨年度行情。

  ——驱动力是:首先,宏观经济、政策符合偏乐观的预期;其次,扩容压力得到缓解;第三,上市公司业绩预期提升,业绩驱动型行情上拐。而由于对政策、资金预期的波动等因素,使得行情呈现震荡市特征。

  11月展望:钟摆向上摆

  ——目前正处于宏观经济持续向好,政策不致于明显收缩的大好时光。在趋势向上且预期并不是特别高的时候,往往有超预期的可能。政策预期已逐渐趋于稳定。随着年底中央经济工作会议临近,政策基调也越来越明晰。

  ——高增长、低通胀的经济环境,是最有利于企业盈利的环境,如2000年、2003年、2006年、2007年。前三季度全部A股净利润同比仅下降1.84%,四季度随着PPI降幅大幅收窄、以及去年四季度基数的快速下滑,将是盈利加速回升的时期。预计2009年上市公司业绩将同比增长约28%,2010年半年报可比公司业绩增速不低于25%,并且超预期的可能性非常大。

  ——流动性方面,新的推动力来自外资流入预期。虽然美元近期有所反弹,但我们判断美元将维持弱势格局,全球货币环境宽松格局中期内不会变;中国经济复苏快,将提升资金对中国市场的配置偏好,近一年人民币对美元基本无浮动,也强化了人民币升值期;四季度及明年出口复苏,贸易顺差上升从而导致外汇储备攀升。

  投资策略:加仓迎接跨年度行情

  ——思路一:利润对物价回升更敏感的行业包括,有色、农业、煤炭、化工,以及商业、房地产等服务性行业。考虑到有色、煤炭已经形成较为一致的市场预期,农业也在10月经历了较大的上涨,一旦预期波动可能有较大市场风险。因此,我们建议给予化工、商业、地产等行业更多关注。

  ——思路二:风格向大盘蓝筹切换,其驱动因素包括相对超额收益接近历史低点、盈利加速、金融创新预期升温等。

  调整带来买入良机 上海本地股

  10月A股较为震荡。国庆节后发布的9月新增信贷、M1、M2数据超预期,安抚了对“货币政策微调”的担忧;美元指数快速下跌引发热钱流入和通胀预期。两大因素推动之下,A股快速上涨。此后受美元反弹、大宗商品波动、创业板正式上市等影响,行情震荡。

  11月,基于盈利复苏趋势的确认,我们维持A股震荡向上、跨年度行情的判断。目前正处于宏观经济持续向好,政策不致于明显收缩的大好时光。中国物流与采购联合会1日公布的数据显示,10月制造业采购经理指数(PMI)为55.2%,比9月上升0.9个百分点。在趋势向上且预期并不是特别高的时候,往往有超预期的可能。政策预期已逐渐趋于稳定。随着年底中央经济工作会议临近,政策基调也越来越明晰。

  高增长、低通胀的经济环境,是最有利于企业盈利的环境,如2000年、2003年、2006年、2007年。前三季度全部A股净利润同比仅下降1.84%,四季度随着PPI降幅大幅收窄、以及去年四季度基数的快速下滑,将是盈利加速回升的时期。预计2009年上市公司业绩将同比增长约28%,2010年半年报可比公司业绩增速不低于25%,并且超预期的可能性非常大。

  短期看,创业板高估后向下回归的压力以及外围市场近期的调整很可能会引发A股在本周初的调整,但调整将带来再次买入的良机!建议投资者加仓迎接跨年度行情。

  投资机会上,一是基于物价回升,利润对物价回升更敏感的行业包括,有色、农业、煤炭、化工,以及商业、房地产等服务性行业。考虑到有色、煤炭已经形成较为一致的市场预期,农业也在10月经历了较大的上涨,一旦预期波动可能有较大市场风险。因此,我们建议给予化工、商业、地产等行业更多关注。二是,风格向大盘蓝筹切换,其驱动因素包括相对超额收益接近历史低点、盈利加速、金融创新预期升温等。主题上,韩正表示上海市政府近日将专门召开发布会,公布迪士尼项目的最新情况,加之奥巴马将于11月15日-18日访华,可关注上海本地股。

 

  化工肥料板块将成未来三个月爆发板块

  行业及公司

  光大化工:11月推荐湖北宜化(000422,股吧)、兴发集团(600141,股吧)、六国化工(600470,股吧)和江南高纤

  未来一个月:

  继续推荐磷肥和尿素相关股票。主要逻辑:秋季用肥结束,磷肥的销量高于预期,钾肥销量则低于预期,推荐湖北宜化、兴发集团、六国化工。 其次在出口复苏和涤纶相关产品的价格上涨的背景下,建议买入江南高纤(600527,股吧)。

  未来三个月:

  本周油价下跌,国际天然气价格却大涨,我们预期是美国经济基本面好转形成的推动力。国内天然气价格上涨趋势明确,预计短期内可能会小幅调高。

  在未来三个月的周期内:

  自上而下,我们看好有业绩支撑的子行业:尿素 、磷肥 、MDI、染料、涤纶等。

  自下而上,我们推荐相对便宜的行业龙头以及行业预期好转带来的机会: 湖北宜化 、兴发集团 、烟台万华(600309,股吧)、浙江龙盛(600352,股吧)、江南高纤、海利得(002206,股吧)、风神股份(600469,股吧)。

  虽然成品油定价机制并不顺畅,但是长期市场化的趋势已经形成,我们坚持超配石化的观点。

  同时我们也要看到:国内外天然气价格上涨预期将带来煤头化肥股的投资机会:湖北宜化和双环科技(000707,股吧)。

  本周化工品价格回顾 (原油价格使用美国NYMEX西德州轻质原油期货价格,其他化工品价格使用华东市场价格):

  与上周末收盘价相比,本周原油价格下跌4%。NYMEX天然气期货大涨5%。甲醇价格微跌0.5%,甲苯价格微涨1%,苯价格维持平稳,二甲苯价格微跌2%。

  聚合MDI价格微跌2%,TDI价格上涨3%。PVC(电石法)价格微跌1%,PVC(乙烯法)维持平稳。电石价格微涨1%。烧碱价格下跌6%,纯碱价格维持平稳。己二酸价格维持平稳,醋酸价格维持平稳,BDO价格微跌2%,有机硅价格上涨4%,天然橡胶(资讯,行情)价格微涨1%。国内硫磺、国际硫磺、国内硫酸价格维持平稳,DMF价格维持平稳,季戊四醇价格维持平稳。

  国际尿素价格微跌1%,国内尿素价格上涨2%,磷肥价格维持平稳。国际钾肥价格维持平稳。粘胶短纤价格上涨2%,粘胶长丝价格微涨1%,短丝级棉浆粕价格下跌1%,氨纶40D价格维持平稳。涤纶短纤价格上涨3%,涤纶原料PTA价格大涨6%,乙二醇价格上涨2%。PET切片上涨4%,锦纶6上涨2%,锦纶6原料己内酰胺价格维持平稳,锦纶66价格微涨0.5%。

  本周价格明显上涨的产品有(涨幅超过5%):

  NYMEX天然气期货 (涨幅5%,本周收盘5.04美元/mmbtu)

  涤纶原料PTA (涨幅6%,本周收盘7450元/吨)

  本周价格明显下跌的产品有(跌幅超过5%):

  烧碱 (跌幅6%,本周收盘2055元/吨)

  推荐标的:湖北宜化:

  1、现有化肥业务贡献稳定业绩

  预计现有尿素业务在明后年将继续小幅扩张,赢利能力略微增加:联合化工(002217,股吧)(120万吨/年尿素)随着开工率提高而成本降低利润增加;贵州宜化(45万吨/年尿素)盈利能力因税收减免到期的负面因素和煤矿投产的正面因素而保持稳定;湖南宜化(40万吨/年尿素)盈利能力随着成本控制能力增加;本部尿素业务(65万吨/年尿素)维持在略微盈利状态。预计磷肥业务随着高价库存硫磺问题解决和江家墩磷矿石项目投产而恢复正常,其正常盈利能力大致每吨200-300元的净利润。

  2、新增保险粉业务将增加整体季戊四醇产业链的盈利能力

  新增10万吨/年保险粉的主要原料为公司季戊四醇产品副产物以及公司其他产品,该项目的投产使得公司产业链趋向完善,增加了季戊四醇产品的盈利能力。

  3、新增海吉氯碱以及青海宜化的氯碱业务给公司增加新的利润增长点:

  公司未来在氯碱业务的战略已经趋于向西部转移,其完善的成本控制能力以及内蒙和青海相对较低的能源成本使得公司能够赚取超出行业平均水平的超额利润。未来氯碱产品将成为公司整体业务链中和化肥业务相当的重要收入和利润组成板块。1-2年内公司将成为国内行业前列的氯碱生产企业。

  4、我们依然看好公司符合产业演进大方向的发展模式:低成本下的外延扩张和上下游一体化。

  宜化的高成长性主要在于强成本控制能力下的外延扩张。我们认为这种战略符合全球大宗化工品行业演进方向,也符合目前中国化工行业发展阶段的客观情况。公司目前依然沿这个方向前进,我们认为未来1-3年内公司股价依然具有巨大的空间,我们预计公司09、10年每股收益分别为0.52和1.20元,维持公司“买入”的投资评级。

  兴发集团:

  1、公司作为行业内拥有“矿电磷”一体化的企业,具有远高于行业的超额盈利能力。在同行业普通处于亏损边缘的情况下,公司仍然取得了0.22的中期业绩就是佐证。公司内部持续挖潜走循环经济的发展道路,外延继续实行收购和新建产能扩张的战略。此次增发收购水电资产和承诺对大股东磷矿资产的继续收购使得矿电磷一体化程度进一步提高,提升了公司的长期价值。

  2、公司目前主业仍然是强周期的磷化工,但是未来资源优势将逐渐体现。国家陆续出台了《黄磷行业准入条件》等相关政策规定,提高了行业准入标准,规范了磷化工行业发展程序,将进一步促进磷化工行业技术进步和结构升级,磷化工行业供给上有集中趋势。我们预计磷酸盐行业09年将处于低谷,长期看行业的拐点还看国际需求,也就是观察国际磷矿石价格走势。依照我们对宏观经济的观点,我们看好后续大宗商品走势,预计磷化工行业在10年将走出低谷。结合我们对行业的判断,行业低点高PE买入,公司长期价值值得进一步挖掘。

  3、我们预计公司09、10年每股收益分别为0.50和0.81元,维持公司“买入”的投资评级。

  六国化工:

  1、公司发展战略为一体化,向上游磷矿等资源进军。合成氨项目建成后,公司磷肥成本竞争优势(310368,基金吧)将更加突出,我们看好公司未来的发展前景。

  2、公司参股比例15%的宜昌明珠磷化工业有限公司,目前磷矿产能为20万吨/年。这只是公司占领磷矿资源的第一步,我们预计公司还将继续获取更大的磷矿资源。公司宿松磷矿渗水问题已基本得到解决,预计10年下半年投产,产能为40万吨/年的30%品位磷矿石。随着公司磷矿资源的占有,其估值水平可以给予一定溢价。

  3、目前湿法磷酸对应的热法磷酸黄磷价格为1.1万元/吨,湿法具有较大的竞争优势。公司计划发展湿法磷酸及下游高附加值精细磷酸盐,而且湿法磷酸生产中副产的渣酸可用于磷肥生产,具有循环经济效应。

  4、公司“驻点直销”模式保障了公司的销售顺畅,成为渡过危机的重要法宝。公司收入较大,业绩弹性较大,随着经济复苏,公司磷肥业务趋势向好。预计六国化工09、10年的业绩改成0.25,0.44(10年业绩为增发摊薄后),首次给予“买入”评级。

  烟台万华:

  1、公司经营最差的时候已经过去。近期MDI价格有所下滑,主要是季节性因素,我们预期随着未来需求进一步回升,明年一季度MDI价格将有一定的上涨空间,毛利水平将进一步恢复。未来1-2个月内MDI价格可能会继续低迷,但是预计到12月或最迟明年1月份会有一个走强的过程。

  2、公司正在建设宁波2期30万吨/年MDI工程,预计于2010年2季度全面投产。由于烟台万华已实施国际化的战略,积极进行海外销售,以牵制竞争对手。目前公司产品的市场占有率保持稳中有升,随着未来扩产项目的进行,公司MDI龙头地位将更加巩固。预计09年公司MDI的产量约41万吨。

  3、我们预计公司09、10年每股收益分别为0.75和1.07元。考虑到公司是具有国际竞争力的MDI龙头企业,以及未来MDI在建筑保温材料市场的需求有可能爆发性增长,我们给予公司“买入”的投资评级。我们认为目前公司股票是化工股票中较好的防守性品种,稳健投资者可以长期持有等待外墙保温等需求方面的变化。

  浙江龙盛:

  1、目前中国染料的年产量达70万吨,占全球总产量的60%以上。由于产业链配套(下游纺织品也在向中国集中)、环保等原因 ,全球染料以及相关行业呈现向中国集中化趋势。在全球纺织印染行业向中国集中的大背景下,公司作为国内染料企业龙头,目前在业务上积极横向和纵向扩张。

  2、未来两年业绩增长确定。公司将进行现有业务扩张以及产业链延伸。横向来看,公司围绕分散染料、活性染料、减水剂等主要业务扩大产能,计划进一步提高市场占有率。纵向来看,公司中间体间苯二胺、间苯二酚和对苯二胺项目,以及联碱等无机化工领域进行积极地布局。可以明确看到的增长为:2009~2010年,公司在分散染料、活性染料,减水剂、间苯二胺等品种的产能增速保持在20%~400%。在2011年,公司在这几项业务有望继续保持一定增长,而在间苯二酚、对苯二胺以及联碱等产品成为新的增长点。另外,基于公司过去的稳健成长性,我们可以乐观期待公司在其他领域的增长。

  3、染料行业集中度高、中间体相对垄断使得公司具有较强定价能力。以分散染料行业为例,龙盛的分散染料产量占全国总产量的30%左右。闰土占总产量的15%左右,吉华占10%左右。分散染料行业产能CR3高达55%,由此可见该行业集中度相当高。而下游印染企业小而多,仅龙盛的印染企业客户就多达上千家。而公司在中间体方面的相对垄断更是的公司拥有了巨大的话语权。因而我们从行业属性和公司能力上判断,龙盛在染料业务上已经具有了一定的定价能力。

  4、由于因为公司的业务复杂、成本难以拆分、价格难以跟踪而是的公司股票价值一直处于低估状态。我们认为公司处于一个集中度较高而且在继续集中的行业,增长比较确定,作为该行业的龙头,我们认为公司股票可以享受高估值,我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.51、0.65元,结合目前市场估值水平,我们给予2010年业绩20倍PE估值水平,业绩目标价13.0元,给予“买入”评级。公司各项财务指标良好,目前公司股票是化工股中稳健投资品的首选之一。

  江南高纤

  1、涤纶毛条业务稳健,话语权已掌握,未来还有升级换代空间。公司涤纶毛条产品具有很强的技术和规模优势,销售份额约占全国市场的60%。公司具有较强的定价权,毛条毛利率能维持在30%的水平。空心毛条是未来发展方向,公司也紧跟市场趋势发展相关产品,从而巩固龙头地位。

  2、复合纤维业务是未来增长之源。复合纤维用于生产无纺布,然后来制造高档一次性卫生用品(卫生巾、纸尿裤等)表层和医用绷带的理想材料。国内下游的消费需求还在不断增长,同时出口的需求也较大。未来公司的复合纤维产能将逐步投放并被市场所消化。

  3、差别化带来高毛利率。公司已开发出了高收缩、有色及富莱克等差别化产品,未来公司将开发空心涤纶毛条等差别化产品。这些差别化的产品带来了较高的毛利率,使公司涤纶综合毛利率保持在30%以上的水平。在复合纤维方向,公司正在开发高毛利率的超短ES纤维纸、4080纤维等差别化产品。这些产品的下游应用十分广阔,具有较大的发展前景,例如4080纤维产品国内的年进口量约3.5~5万吨。

  4、10年高速增长,11年大模样形成。公司10年将新增2000吨/年空心毛条生产线,同时公司09年内建成的8万吨/年(4条线)的复合纤维生产线经过09年的不断调试和改进,在10年将逐步进入良好状况,从而保障10年的高速增长。考虑到新增复合纤维产能需要逐步被市场消化,公司短期内将其中2条线生产再生PET纤维(原料为废旧PET瓶),循环经济效果明显。11年,公司将拥有涤纶毛条产能2.8万吨/年,复合纤维产能10万吨/年;同时公司积极打造的“洁净车间”也将建成。随着规模扩大和设备正常运转,公司相关产品的毛利率将稳步提升,市场话语权加大,从而成为全球重要的涤纶毛条和复合纤维供应商。

  5、我们预计公司09、10、11年业绩分别为0.25、0.41、0.57元。考虑到公司通过差别化产品来提高毛利率,通过规模扩张来掌握话语权,首次给予“买入”评级,给予目标价10.25元,对应10年25倍的PE。

  海利得

  1、公司是差别化车用涤纶工业丝的龙头,目前具有约7万吨的涤纶工业丝产能,产品供不应求。2010年公司将新增5万吨差别化工业丝,成为公司新的盈利增长点。公司才进入国外轮胎和安全带供应商体系,伴随着本身的成本优势和质量优势,公司的增长才刚刚开始。

  2、公司的增长模式为:新产能扩张、新产品不断投放。由于差别化涤纶工业丝业务具有较宽的“护城河”,我们预计:未来3年,公司的龙头地位难以撼动,30%以上的复合增长率确定性较强。

  3、我们预计公司09、10年每股收益分别为1.20和1.57元,公司是典型的高成长企业,维持公司“买入”的投资评级。

  券商观点:市场蓄势整理,下跌空间有限

  (策略小组张琢执笔)

  上周在国际市场的负面冲击下A股表现疲弱。上市公司三季报披露完毕,净利润环比增加4.4%,符合我们的预期,按照四季度企业净利润环比波动在-20%~5%之间计算,全年净利润同比增速在22.3%~31.2%,业绩将是推动市场上行的坚实力量,也将抑制指数的下跌空间。目前国际市场和A股市场供给的压力或会延缓大盘上升的速度,但是不能改变市场的整体运行趋势,A股经过蓄势整理后,有望继续震荡上行。(银河证券)

 

  市场面分析:无显著利空

  (1)目前市场静态估值处于历史平均值附近;(2)市场的资金供给将保持充足;股市资金供给主要来自信贷、贸易顺差带来的外汇占款、难以解释的国际资金流入和居民(在股市上的)边际投资倾向。总体上来说,我们对A股市场的资金供给抱乐观的态度。(3)创业板对大盘的抑制不会太大;(4)大小非解禁对市场压力不大.

  我们的观点:中期看好,短期关注美元走弱的影响

  着眼于未来三个月,宏观经济基本面、政策面、企业盈利和市场面的因素都支持市场继续向好,因此继续看好大盘。在短期内,我们认为美元将继续走弱,因此看好资产资源类板块。总体而言,11月份推荐保险、房地产、煤炭、医药、家电和有色金属。

  三季度上市公司业绩环比增加4.4%,业绩将是推动市场上行的坚实力量

  上市公司三季报已经全部披露,环比继续小幅改善,符合我们的预期。两市有可比数据的1600多家上市公司,前三季度净利润同比降幅缩减至1.6%,环比增长4.4%,表明公司业绩处于良好的恢复过程中。从各行业情况来看,经营状况改善最为明显的有色金属、公用事业、轻工制造三个板块环比增速都在45%以上,交运设备受汽车销售量井喷影响净利润环比增长40%,医药生物、食品饮料、建筑建材环比增长15%以上,但是钢铁、电子元器件出现了较大下滑。

  房地产市场依然值得期待

  除了9月份房地产投资和销售数据超预期以及节后重点城市的楼市成交全线大幅回升以外,推动我国房地产市场向好的长期因素一直存在。第一,人口因素,由于人口城市化的不断加快,我国从农村“移民”到城市就业的人口数量巨大。其次,从土地的供给来看,我们的土地供给总量,跟新西兰、美国等地广人稀的国家无法相提并论。第三,经济的快速增长,带来社会财富不断膨胀和居民收入不断增加,但同时财富分化越来越严重,这一点和俄罗斯的状况很相似。第四,金融创新,商业银行大力推行的房地产贷款,使大量居民能够在支付首付后买得起房子,“杠杆化”的过程一直在进行。第五,人民币升值是一个特殊的背景,也吸引了部分海外资金来投资中国地产。在这样一个大背景下,作为我国经济的支柱产业,房地产市场值得继续看好。

  市场供应面略显压力

  目前市场资金面面临的压力增加,一方面无论是基金还是中小投资者提供的新增资金较为有限,另一方面股票供给速度处于较高的水平。市场供应面带来的压力或会延缓大盘上升的速度和空间。

  市场运行与投资机会

  上周在国际市场的负面冲击下A股表现疲弱。从当前情况来看,国际市场或会有反复,以及A股市场供给的压力较大,这些因素或会延缓大盘上升的速度并使市场出现短期的震荡。但是国内企业基本面的改善和上市公司业绩的不断提升将是推动市场上行的坚实力量,也将抑制指数的下跌空间。在市场整体估值处于相对平衡状态下,A股经过蓄势整理后,有望继续震荡上行。投资机会上,投资者可选择业绩改善较为明显和基本面有支撑的板块,继续推荐房地产、有色、煤炭。(中国银河证券研究所策略小组)

  总体看,虽然市场在3000点附近出现了技术性反抽,但上证指数60日均线已拐头向下,如果没有新的刺激因素出现和成交量的持续有效放大,市场调整压力仍有一个释放过程.半年线支撑的有效性将再次面临考验,节后在2803-2834点形成的向上跳空缺口存在回补的可能。

点击排行
  • 热股
  • 股票
  • 视频
  • 财经
  • 理财
  • 学院
华股财经分享投资理财技巧,传播股票知识,提供炒股软件服务。浏览更多信息,请点击 [栏目导航].