9券商荐36股(名单)

华股财经 2009年11月02日 15:55:20 来源:中国证券网
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  方正证券:新希望公布3季报,维持“增持”评级

  方正证券11月2日发布投资报告,针对新希望(000876.SZ)公布3季报,维持“增持”评级。

  新希望公布2009年三季报,基本每股收益0.52元,稀释每股收益0.52元,每股收益(扣除)0.51元,每股净资产3.83元,净资产收益率13.53%,扣除非经常性损益后净利润3.8597亿元,营业收入5亿元,归属于母公司所有者净利润3.93亿元。

  公司前三季度共取得净利润3.93亿元,基本每股收益0.52元,同比分别增长39.81%和40.54%。前三季度新希望的投资收益高达6.33亿元,而其中超九成来自于对民生银行的投资。相较于投资收益,新希望前三季度在主营业务方面则为亏损。饲料产品方面,前三季度对公司净利润的贡献约为8000万元;乳制品收入虽然实现了同比30%的增长,但由于广告投放等经营费用较高,前三季度亦有百万元亏损;肉制品继续保持上年的亏损状况,但亏损幅度在收窄,前三季度亏损估算在9000万至1亿元。总的来看,公司主营业务前三季度亏损逾千万元。

  此外,三季报还显示,报告期内公司以3.2亿元的价格,单方向向其子公司北京千喜鹤食品有限公司(下称北京千喜鹤)增资,使北京千喜鹤的注册资本由1.6亿元增至4.8亿元,而新希望持有北京千喜鹤的股权也上升至97%。新希望乳业控股有限公司单方面向云南新希望邓川蝶泉乳业有限公司进行增资币4,400 万元,占97.845%的股权。

  方正证券认为新希望在农产品行情波动较大年份靠投资收益度过了行业艰难期,但并没有放弃农业主业,而在积极打通农业产业链。公司这种金融+农牧+食品发展格局将有效保证公司持续发展,维持公司“增持”评级。

  方正证券:中石化年底或注入母公司海外资产,维持“增持”评级

  方正证券11月2日发布投资报告,针对中国石化(600028.SH)年底或注入母公司海外资产,维持“增持”评级。

  中石化财务总监王新华在第三季度业绩电话会议上透露,今年底有可能会有一批母公司的优质的海外资产注入到上市公司。

  截至2008年年底,母公司海外权益产量为901万吨,可采储量是1.6亿吨。今年计划的海外油田权益产量将达1740万吨。最近,母公司还以72亿美金并购了addax。

  在油价75美元的情况下,母公司海外资产的盈利能力应该在112个亿,以中石化的股本衡量,每股收益应该在0.13元,但考虑到收购资产可能存在股本扩张或财务费用增加影响,实际每股收益将在0.10元以下。方正证券认为,公司收购集团海外油气资产有利于公司补足上游业务短板,继续维持公司“增持”评级。

  方正证券:绿大地公布3季报,维持“增持”评级

  方正证券11月2日发布投资报告,针对绿大地(002200.SZ)公布3季报,维持“增持”评级。

  2009年1-9月公司实现营业收入43535.34万元,同比增长77.88%,实现归属上市公司股东的净利润8858.57万元,同比增长50.01%,基本每股收益0.59元。

  公司2009年前三季度营业收入增长了79%,主要原因是受到两大业务快速增长的推动,其中苗木销售收入比上年同期增加14,437.39 万元,本期工程销售收入比上年同期增加4,546.34 万元。

  方正证券认为绿化苗木行业在未来几年能保持20%以上的增长,公司与同行相比具有规模化、完整产业链、品牌和营销优势。云南、广西等中西部地区政府公共投资增长明显,公司苗木销售和绿化工程收入将有较大幅度增加。方正证券计公司2009年-2011年的每股收益为0.72、0.94、1.2元,维持公司“增持”评级。

  方正证券:招商银行公布三季报,给予长期“增持”评级

  方正证券11月2日发布投资报告,针对招商银行(600036.SH)公布三季报,给予长期“增持”评级。

  2009年1-9月,招商银行实现净利润130.78亿元,比去年同期下降31.16%; 2009年三季度业绩报告显示,第三季净利润为48.16亿元,同比下降16.3%。招行第三季基本每股收益为0.25元,前三季每股收益为0.68元。

  招商银行前三季度利润较去年出现大幅下滑,低于市场的预期,主要的原因是招商银行息差反弹较同行业慢,利息净收入同比下降幅度较大。前三季度,招商银行实现净利息收入290亿元,同比下降18.97%。另一方面,招商银行的中间业务收入增速较为缓慢。前三季度招商银行手续费及佣金净收入61.78亿元,同比上升5.46%。而同行业中,中间业务收入在今年三季度均实现了两位数的增长。

  季报显示,拨备覆盖率提高幅度超过预期,导致利润下降幅度增加。截至报告期末,招行不良贷款余额为98亿元,比年初增加0.56亿元;不良贷款率为0.83%,比年初下降0.28个百分点。其中母公司的贷款减值准备余额为236亿元,拨备覆盖率高达245.10%。比年初增加21.81个百分点,是目前行业覆盖率最高的。分析原因,由于目前其不良贷款额度比年初略有增加,银行可能出于谨慎增加拨备的计提力度。

  目前从招行9月份单季的情况看,利息收入提升,息差已经触底反弹了,目前在通胀预期下,贷款收缩,银行对贷款的议价能力提高,未来息差将转为增长趋势。招商银行由于拥有较多比例的按揭贷款,未来按揭贷款的利率会出现上浮,尤其是二套房的按揭,因此招商银行的利息收入有望能够提高。方正证券继续给予招商银行长期“增持”评级。

 

  平安证券:招商银行公布三季报,维持“推荐”评级

  平安证券11月2日发布投资报告,针对招商银行(600036.SH)公布三季报,维持“推荐”评级。

  三季报披露,2009年前三季度实现净利润130.78亿元,同比下降31.16%,符合市场预期。每股收益0.68元,每股净资产5.41元。

  季报显示,净利息收入290.07亿元,同比下降18.97%,下降的主要原因是受央行持续降息影响,净利息收益率降幅较大,2009年1-9月净利息收益率为2.21%,净利息收入在营业收入中的占比为76.67%。手续费及佣金净收入61.78亿元,同比上升5.46%,手续费及佣金净收入占营业收入16.33%。其他净收入26.47亿元,较去年同期增长17.81亿元,主要是公允价值变动净收益、汇兑收益和投资净收益有较大幅度的增加。

  根据季报,不良贷款余额上升但比例下降。不良贷款余额97.33亿元,比年初增加0.56亿元;不良贷款率为0.83%,比年初下降0.28个百分点;不良贷款拨备覆盖率245.10%,比年初增加21.81个百分点。此外,永隆集团前三季度税后净利6.89 亿港元,比上年同期增加7.82 亿港元。永隆经营情况和业绩预测完全符合平安证券的预期但高于市场预期。

  按10月30日收盘价计算,09年PB、PE分别为2.92和17.59倍。考虑到配股支持未来几年发展,一贯谨慎的管理和零售战略抵御经济周期能力强,以及一旦进入加息周期后息差的反弹速度快于同业等优势,平安证券维持“推荐”评级。

  平安证券:中信证券公布三季报,维持“推荐”评级

  平安证券11月2日发布投资报告,针对中信证券(600030.SH)公布三季报,维持“推荐”评级。

  公司1-9月实现净利润62.91亿元,同比增长6.66%,基本每股收益0.95元。截至9月末净资产579.88亿元,同比增长5.01%,每股净资产8.75元。前三季全面摊薄ROE为10.85%,较去年同期下降0.34个百分点。

  公司2009年动态PE为21.14倍,PB为2.92倍,远低于行业平均PE 30.21倍、PB4.83倍。预计公司09年ROE为13.81%,高于同样存在融资摊薄因素的海通(11.11%)、光大(10.31%)、国元(6.97%)。

  压制估值的两大因素为“中信建投一参一控”问题以及“华夏基金持股比例超限“问题。平安证券预计公司将通过时间来换取谈判空间,寻找最佳解决方案和合理价格。

  基于09年日均股票成交额2000亿元假设,平安证券预计09年净利润84.77亿元,对应EPS1.28元,BVPS9.26元;基于10年日均股票成交额2400亿元假设,预计10年净利润99.84亿元,对应EPS1.51元,BVPS11.07元。随着压制股价的两大迷雾渐散,股价有望重新回归合理水平,平安证券维持“推荐”评级。

  东方证券:苏宁电器公布2009 年三季报,维持“买入”评级

  东方证券11月2日发布投资报告,针对苏宁电器(002024.SZ)公布2009 年三季报,维持“买入”评级。

  三季度公司实现营业收入142.40 亿元,同比增长8.02%,与东方证券的预期比较符合。增长的主要原因在于: a. 市场回暖推动成熟门店可比销售上升,当季实现SSS4.82%,较前两季度显著改善;b. 政策推动,家电下乡及以旧换新政策的推行中,苏宁电器因其在网络、服务以及品牌等方面的优势显著收益;c. 外延式扩张明显加速,三季度公司新增门店门店43 家,调整5 家,净增38 家,超过上半年净增数;东方证券预计4 季度公司仍将维持积极的扩张政策,预计全年新增门店150 家,同时考虑10.1 销售的大幅超预期以及SSS 数据的环比回升,4 季度公司收入很有可能大幅超越市场预期。

  三季度公司综合毛利率达到17.54%,同比提升0.23%;前三季度综合毛利率同比上升0.85%至17.17%,已达到去年全年水平。东方证券预计随着供应链优化的持续推进,全年公司综合毛利率有望达到18%以上。

  三季度公司销售费用率同比下降0.33%至8.89%;管理费用率同比上升0.19%至1.65%; 尽管由于一季度销售的疲软使得前三季度期间费用率高于 2008年同期水平,但是东方证券预计如果公司4 季度销售收入能够大幅超越预期以及去年水平,全年的销售费用率将能够维持在去年10.71%的水平附近。

  与前两季度的数据相比,三季度苏宁电器的主要经营数据全面趋好,预示着四季度公司的业绩将有很大可能超越市场预期。东方证券认为,毛利率提升、费用率降控已经是公司近年来已经很明确的趋势,市场对此已经没有悬念;公司今年全年业绩很大程度上取决于四季度的销售收入,收入能大幅超越去年,则全年费用率水平将较前三季度显著下降。基于对公司毛利率以及费用率变化的乐观预计,东方证券将公司2009-2010 年的EPS 预测上调为0.63 和0.78 元,分别增长30.9%和20.60%, 给予公司09 年30 倍的估值,维持“买入”的评级,目标价20 元。

  东方证券:黄山旅游公布09 年三季报,维持“增持”评级

  东方证券11月2日发布投资报告,针对黄山旅游(600054.SH)公布09 年三季报,维持“增持”评级。

  报告期公司完成营业收入 8.82 亿元,同比增长9.31%;实现净利润1.7 万元,同比增长2.14%;每股收益0.36 元;其中第三季度收入和净利润分别增长11.7%和2.4%,每股收益0.20 元,符合预期。

  从调研了解到,报告期公司接待人次同比增长近10%,但门票收入增长仅8%,再加上酒店折扣销售入住率下降等原因,致使报告期净利润整体增幅较小。金融危机和正处于蔓延期的甲流是当前影响旅游业的主要风险,前者使得旅游消费受到一定抑制,人均消费尤其是酒店等高端消费受到负面影响较大;后者将使当期的旅游消费需求后延。东方证券认为在这两个负面因素影响下,黄山景区的游山人次仍出现近10%的增长,说明公司综合竞争优势非常明显,一旦这些负面因素减弱,这种大比例的折扣促销将绝大部分转化成利润,东方证券对行业2010-2011 年的恢复持乐观态度。

  东方证券下调 09 年每股收益至0.42 元,维持2010 年0.61 元的预测值。短期看,十一黄金周的情况表明,当前旅游业总体处于恢复期,但金融危机和甲流仍在影响行业复苏,预计未来随着甲流影响的减弱,2010 年的春节行业恢复速度将加快。中长期来看,公司发展前景看好。黄山的资源优势、区位优势及高铁的建设等使得景区的通达性进一步提高(2011 年),景区的年接待人次有望保持持续较快增长。目前股价,2010 年23 倍,东方证券维持“增持”评级。

 

  中原证券:上海汽车公布三季报,维持“增持”评级

  中原证券11月2日发布投资报告,针对上海汽车(600104.SH)公布2009年三季报,维持“增持”评级。

  前三季度,公司实现营业收入996.11亿元,同比增长21.31%;实现归属于上市公司股东的净利润39.73亿元,同比增长78.52%;每股收益0.61元。其中第三季度营业收入为380.25亿元,同比增长56.31%;实现归属于上市公司股东的净利润25.28亿元,同比增长869.18%;每股收益0.39元。

  前三季度,公司体系内销售整车195万辆,同比增长48.71%。旗下微客销量增长较快,导致产品结构下移,合并收入增速低于销量增速。整体来看,三季度业绩表现优于二季度。三季度营业收入环比二季度增长10.64%,但毛利率微幅下降0.07个百分点。投资收益方面,来自合营企业的投资收益环比增加6.49亿元,主要是上海通用和上海大众表现良好。三季度净利润环比增长209%,即使扣除双龙减值影响。三季度净利润环比增长也达到26.52%。

  值得指出的是,公司本部主营业务三季度仅亏损2亿元,相比上半年的11亿元已经大幅减亏。预计未来随着自主品牌轿车销量的增长,有望实现扭亏为盈。

  中原证券预测公司2009年-2010年每股收益分别为0.96元和1.08元,对应动态市盈率分别为24.18倍和21.50倍,维持“增持”的投资评级。

  中原证券:格力电器公布三季报,下调评级至“增持”

  中原证券11月2日发布投资报告,针对格力电器(000651.SZ)公布三季报,下调评级至“增持”。

  前三季度公司实现营业收入306.76亿元,同比下降12.63%;实现营业利润22.80亿元,同比增长27.62%;实现净利润19.92亿元,同比增长41.97%;每股收益为1.06元。其中第三季度实现营业收入106.19亿元,同比增长5.20%;实现营业利润8.70亿元,同比增长56.10;实现净利润为7.60亿元,同比增长69.02%。

  中原证券指出,国内空调市场三季度淡季不淡是公司营业收入大幅增长的主要原因。根据中华商务网统计,第三季度国内空调全行业出货同比增长了70.92%。销售增长的同时,原材料价格尚未反弹至经济繁荣期的水平,三季度公司毛利率较去年同期提高了4.32个百分点,导致三季度利润增速远大于公司销售收入增速。

  由于去年四季度国内空调销售收入基数较低,今年四季度公司营业收入仍有望保持较高增速。

  中原证券预计2009年、2010年公司每股受益为1.27元和1.47元,对应10月30日收盘价为21.26倍和18.37倍,由于10月以来,公司股价涨幅已经超过23.85%,涨幅较大,中原证券下调投资评级至“增持”。

  国金证券:中牧股份公布 3 季报,给予“买入”投资建议

  国金证券11月2日发布投资报告,针对中牧股份(600195.SH)公布 3 季报,给予“买入”投资建议。

  公司公布 3 季报,2009 年1-9 月公司实现销售收入15.2 亿元,较去年同期增长14.2%;实现归属于上市公司股东的净利润19,893 万元,较去年同期增长61.4%;实现每股收益0.51 元。

  部分地区近期发生了生猪疫情,国金证券认为此次疫情对公司业绩的实质性影响较小,但更加凸显了动物防疫体系在国民经济中的的价值。由于 A 型口蹄疫进入国家强制免疫范围的进度低于预期,国金将公司2009-2011 年每股收益调整为0.688 元、0.913 元和 1.141 元。

  国金证券表示,此次猪瘟疫情再次给我们的动物保健工作敲响了警钟,从中长期来看,国家会更加重视动物疾病的防治工作,动物疫苗行业具有更大的发展前景;公司作为动物疫苗的国家队企业,将会最大程度受益于整个动物疫苗行业的发展;同时,公司管理层的调整也为公司的经营和管理带来了积极的变化。

  目前公司的估值水平为对应于 2010 年业绩23 倍PE,处于较低的估值水平,国金证券给予公司“买入”的投资建议。

  兴业证券:华胜天成三季报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券2日发布华胜天成(600410.sh)三季报点评,维持“推荐”评级。

  2009 年1-9 月,公司实现收入22.4 亿元,比上年同期增长0.82%;归属上市公司股东的净利润1.45 亿元,比上年同期下降12.35%;实现每股收益0.3141 元。

  兴业证券点评如下:

  (1)1-8 月公司实现收入22.4 亿元,同比增长0.83%,第三季度公司实现营业收入6.19 亿元,同比增长2.38%,收入增速平淡,主要原因在于硬件与集成收入的增速放缓。

  (2)报告期内公司实现净利润1.41 亿元,扣除非经常性损益后的净利润较去年同期下降11.16%;净利润增幅远低于收入增幅的原因主要在于产品综合毛利率的下降与费用率的提升。报告期内公司综合毛利率为19.40%,同比下降1.23 个百分比,主要因为毛利率较低的硬件集采订单增多;期间费用率10.63%,同比上升1.31 个百分点,主要因为控股子公司管理费用增加及汇兑收益减少所致。

  (3)公司第三季度签单合同额为6.77 亿元,较去年同期增长17.94%。截至三季末,公司的预付账款和存货为10.87 亿元,显示出为未执行或未确认的订单仍然充沛。

  (4)目前正处于公司的转型期,硬件逐渐转向多领域、高附加值,通过收购优秀的企业提升软件与服务短板,扩大市场,随着下游的复苏以及经营状况的逐步好转,预计2009、2010 年的每股收益分别为0.50 元、0.66 元,对应的2009 年动态市盈率为22.8 倍,目前公司正处于历史估值底部,维持“推荐”评级。

 

  兴业证券:苏宁电器三季报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券2日发布苏宁电器(002024.sz)三季报点评,维持对公司“推荐”的投资评级。

  苏宁电器公布2009 年三季报,公司报告期内实现营业收入415.74 亿元,同比增长6.32%;营业利润26.47 亿元,同比增长13.18%;净利润19.70 亿元,同比增长15.06%;每股收益0.44 元。

  兴业证券点评如下:

  1、公司09 年以来开店呈现加速局面,前三季度分别净增门店7 家、28 家、38 家,兴业证券预计09 年全年有望新开门店超过150 家,净增门店超过100 家;

  2、不考虑国庆假期不可比的因素,公司三季度销售同比增长13.79%,增速逐季回升。考虑到09 年国庆有8 天长假,加之去年四季度低基数现状,兴业证券预计公司四季度销售将实现大幅提升,单季度销售增速有望回升达到40%-50%,全年收入同比增长在15%左右;

  3、公司09 年前三季度可比店面销售收入同比下滑1.24%,但分季度今年以来持续回升,09 年三季度单季可比门店销售增速为4.82%,这已经超过08 年一季度的2%。预计全年公司可比店面销售增速有望由负转正;

  4、公司前三季度综合毛利率水平达到17.17%,同比提升0.85 个百分点;费用方面,随着后期销售增长走出低谷,公司费率同比出现下降。三季度单季三项费率为10.42%,同比下降0.17 个百分点,其中销售费率同比下降0.33 个百分点;

  5、兴业证券根据最新的销售情况对公司09 盈利预测进行了上调(上调幅度5%),预计公司2009-2011年的EPS 分别为0.62 元、0.76 元和0.99 元,对应PE 为26 倍、21 倍和16 倍,维持对公司“推荐”的投资评级。

  兴业证券:通程控股三季报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券2日发布通程控股(000419.sz)三季报点评,维持对公司“推荐”的投资评级。

  通程控股公布2009 年三季报,公司报告期内实现营业收入16.53 亿元,同比增长24.1%;营业利润4435 万元,同比增长3.3%;净利润3845 万元,同比增长38.98%;每股收益0.11 元。

  兴业证券点评如下:

  1、1-3 季度累计营业收入同比增长24.1%,不考虑浏阳店和温泉酒店,兴业证券预计同店的营业收入增速约在15%左右。兴业证券预计全年公司营业收入同比增速有望达到30%;

  2、前三季度公司三项费率20.03%,同比增长2.73 个百分点,费用大幅增长源于08 年底到09 年初新投入营运项目较多,考虑到公司四季度还有红星购物中心和商务酒店开出,兴业证券认为短期内公司费用开支压力较大;

  3、由于公司新开购物广场、酒店等项目更多是产生丰厚现金流项目(2、3 季度经营性现金流同比增长160%、85%,有息负债季度环比下降3%),因此兴业证券认为中期来看公司负债压力有望减轻,财务压力有望缓解;

  4、三季度单季度公司少数股东损益为-232 万元,初步估算玉龙温泉酒店单季度亏损约在1000 万元,这要高于兴业证券之前的预期;

  5、维持此前的判断,即09 年将是业绩低谷期,2010 年开始有望渐入佳境,维持09-11 年的EPS 分别为0.15 元、0.30 元和0.41 元的预测,对应PE 为42 倍、21 倍和15 倍,维持对公司“推荐”的投资评级。

  6、风险主要是甲型H1N1 流感后期的演化超出大众预期以及新开业项目培育期延长。

  兴业证券:招商银行三季报点评 维持短期“推荐”、长期“强烈推荐”评级

  兴业证券2日发布招商银行(600036.sh)三季报点评,维持短期“推荐”、长期“强烈推荐”的评级,具体如下:

  招商银行的三季度报告是不错的,完全符合兴业证券的预期(比预期略高了3000 万元),实际不是所得税率的提升,业绩应该更加好看,只是好看部分来自于资产减值损失低于兴业证券预期。招行银行PB 虽然比很多银行贵,但是兴业证券短期也依然维持推荐评级,倒不是认为零售银行就是好,而是从业务结构来看,招商银行是国内最有可能实现非资产依赖型业务和资产依赖型业务并重的股份制银行,因此维持长期推荐评级,因为达到了那个状况,招行给予3-4 的PB 是完全可以的(虽然本人谨慎认为纯存贷业务银行的PB 不应该超过2.5)。

  三季度单季度实现营业收入132 亿元,比去年同期轻微下滑了5%不到,其中利息净收入104 亿元,同比下滑7%,手续费净收入21.4 亿元,同比增长21%,环比出现了7%的下滑。管理费用维持稳步提升局面,但是费用率有所提高,资产减值损失只有1.4 亿元,低于兴业证券预期,资产质量改善超过预期。营业利润63 亿元,环比提升35%。由于所得税率达到了23.3%,所以净利润环比提升幅度只有20%左右,同比下滑16.3%。前三季度收入378 亿元,净利润131 亿元,同比下降31%。

  公司三季度末不良贷款余额为97.33 亿元,比二季度末下降2 亿元左右,不良贷款率0.83%,下降0.3 个百分点,拨备覆盖率245%。公司三季度末生息资产为1.98 万亿元,环比提升2.4%,年化季度生息率3.34%,比二季度提升8 个基点。付息负债为1.88 万亿元,环比提升2.6%,付息率为1.39%,比二季度下滑7 个基点,存款活期化和重定价都在进行,净息差2.12%,比二季度提升14 个基点。

  实际上招行已经突破了纯粹资产依赖型的模式,依靠很高的ROE 水平,公司理论上可以维持正常的增长,只需要偶尔超高速增长才融资即可,但是去年收购永隆消耗了过多的现金资产,导致今年需要进一步融资。公司资本充足率,核心资本充足率为6.61%。

  维持全年180 亿利润的业绩预测,即每股0.94 元,如果融资成功,预计明年的利润可能达到268 亿元以上,由于股本未知,按照现在股本计算,为1.4 元,当前净资产4.58 元,PB 3.9 倍,维持短期“推荐”、长期“强烈推荐”的评级。

 

  兴业证券:华发股份三季报点评 维持“强烈推荐”评级

  兴业证券2日发布华发股份(600235.sh)三季报点评,维持“强烈推荐”评级。

  公司公布三季报显示,2009 年度三季度营业收入5.31 亿元,同比增长66%,归属上市公司净利润0.80亿,同比增长13.3%,EPS 为0.97 元。09 年1-9 月实现营业收入19.0 亿,同比增长16.31%,利润3.65亿,同比增长20.12%,EPS 为0.447 元。

  兴业证券点评如下:

  公司三季报业绩延续了稳定增长的趋势,预售款和现金流的大幅增长是三季报的亮点。公司3 季度结算收入继续大幅增长,毛利率和费用率水平也基本保持稳定,不过由于08 年同期所得税基数较低,导致本期净利润增幅较小。

  公司三季度交出了一份靓丽的资产负债表,预售款达到52.66 亿元(折合每股含6.44 元预售款),在中报基础上又增加了8.42 亿,货币资金达到44.3 亿,比中报增加5.5 亿。而银行借款总额仅为59.3亿,比上一报告期末增加3.2 亿。从公司的资产负债表兴业证券不能看出其行业内出众的业绩安全性和资金状况。如果考虑到公司在10 月份完成了18 亿公司债的发行,公司目前持有现金规模在60 亿左右,相当于每股7.5 元。

  虽然由于项目结构变化,公司2010 年结算毛利率将有所下滑从而导致公司2010 年业绩成长性可能略低于主流上市地产公司。但公司管理能力一贯出色,品牌和开发能力也深受客户及资本市场认同,并且港珠澳大桥开工以及广珠轻轨开通等一系列重大基础设施建设正如期推进,兴业证券认为珠海市场是一个低风险、高潜力的房地产市场,并且公司充沛的现金也为外延式的增长留下了较大的空间。

  兴业证券预计公司2009-2011 年EPS 为0.93 元、1.10 元和1.43 元,维持“强烈推荐”评级。

  兴业证券:法拉电子三季报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券2日发布法拉电子(600563.sh)2009年三季报点评,维持“推荐”的投资评级。

  公司10 月31 日公布2009 年三季报。前三季公司实现营业收入53989 万元,同比增长11%,利润总额11672 万元、归属于上市公司股东净利润8389 万元,分别比上年同期增长26.73%和8.81%;经营活动产生的净现金流为11560 万元,同比减少5.48%;前三季每股收益为0.37 元,略超兴业证券预期。

  兴业证券点评如下:

  (1)三季度营业收入20030 万元,同比增长9.62%,环比增长8.55%,基本符合兴业证券的预期,兴业证券仍然维持全年收入7.36 亿元的假设不变。3 季度收入增长主要是因为去年收购的上海美星收入快速增长。

  (2)三季度归属上市公司股东净利润3167 万元,同比增长15.81%,环比下降2.59%。自公司上市以来,这是第一次出现三季度净利润环比下降的情况。

  (3)前三季度毛利率分别为31.35%、35.90%、35.09%,3 季度毛利率的下降主要是因为原材料成本(占主营成本的60%)的上涨。兴业证券预计金属及薄膜还会慢慢涨价,所以4 季度毛利率还会有所下降,但并不会下降太多。

  (4)前三季度的期间费用率分别是12.65%、10.59%、12.45%,其中管理费用率分别为11.12%、9.08%、11.18%。

  (5)公司应收账款22406万元,较年初增加29.3%;公司存货11381 万元,较年初下降10.45%;公司固定资产46394 万元,较年初大幅增加49.72%,主要是在建工程转固以及新增设备所致,兴业证券判断公司产能有大幅提升,预计总产能为年产38 亿支薄膜电容器及2400 吨金属化膜,扩产30%左右;在建工程3089 万元,较年初大幅减少82.4%;短期借款649 万元,较年初减少800 万元左右;长期借款为0。

  兴业证券提高公司2009~2011 年的EPS分别为0.52 元、0.65 元、0.79 元,对应的动态市盈率为29 倍、23 倍、19 倍,维持“推荐”的投资评级。

  兴业证券:用友软件三季报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券2日发布用友软件(600588.sh)三季报点评,维持“推荐”评级。

  2009 年1-9 月,公司实现收入12.56 亿元,比上年同期增长23.3%;归属于上市公司股东的净利润3.49 亿元,比上年同期增长238.5%;实现每股收益0.575 元。

  兴业证券点评如下:

  (1)公司主营业务收入保持稳定增长,同比增加23.3%,其中三季度单季实现收入4.9 亿元,同比增长46.9%。兴业证券认为各条产品线的增速正在逐步走高,报告期内收入稳定增长,主要是企业上半年的IT 需求逐渐释放。

  (2)报告期内,归属于上市公司股东的净利润3.49 亿元,较去年同期大幅增长238.5%,主要由于投资收益为2.3 亿元,同比增加437.4%;扣除非经常性损益后的净利润1.1 亿元,同比增加5.9%。

  (3)前三季度公司营业成本为2.07 亿元,同比增加81.0%,产品的综合毛利率为83.5%,较去年同期下滑5.3 个百分点,主要原因在于报告期内外购商品成本增加。公司费用控制得力,报告期内三项费用率为80.57%,较去年同期下降1.7 个百分点,其中由于经营规模持续扩大,销售费用同比增加25.5%至5.95亿元;研发人员不断扩张,管理费用同比增加15%至4.25 亿元。

  (4)2009 年是公司的市场与研发投入期,随着经济的持续复苏,新产品的成熟,会在未来显示出较强的成长性。考虑到09 年投资收益,调整2009、2010 年的EPS 分别为0.70 元、0.53 元,维持“推荐”评级。

  兴业证券:哈药股份三季报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券2日发布哈药股份(600664.sh)三季报点评,维持“推荐”评级。

  哈药股份公布2009 年三季报,公司实现营业收入80.32 亿元,同比增长6.39%;实现营业利润8.63亿元;实现归属母公司所有者的净利润7.27 亿元,每股收益0.586 元。这一业绩符合兴业证券此前预期,高于市场普遍预测。

  兴业证券点评如下:

  从公司收入看,1-9 月份增长6.39%,低于去年全年的增速。兴业证券认为增速放缓的主要因素在于下属子公司哈药六厂处于调整期,而制药总厂受原料药降价因素,原料药收入减少。新医改推行、基本药物目录实施,有望增加基层用药需求,对哈药有利,预计明年公司增长加快。从毛利率看,公司1-9 月份销售毛利率达到32%以上,其中第三季度毛利率达到35%,出现逐季提高趋势。兴业证券认为主要因素是第三季度原料药涨价带动毛利率提高。预计公司2009-2011 年EPS 分别是:0.79、0.96 和1.12 元。公司主业增长平稳,目前估值水平在大盘医药股中处于最低水平。考虑到公司未来还有资产注入预期,并且资产注入要增厚上市公司业绩,兴业证券维持“推荐”评级。

 

  兴业证券:重庆啤酒三季报点评 维持“强烈推荐”评级

  兴业证券2日发布重庆啤酒(600132.sh)三季报点评,维持“强烈推荐”评级。

  重庆啤酒公布2009 年三季报,公司实现营业收入18.80 亿元,同比增长7.52%;实现营业利润1.64亿元;实现归属母公司所有者的净利润1.44 亿元,每股收益0.298 元。

  兴业证券点评如下:

  公司收入小幅增长,主要得益于啤酒业务。今年重庆地区夏季高温天气不多,以及全国各地对酒后驾车严打,影响到啤酒销售量的增长。今年1-3 季度,销售毛利率为46.6%,较2008 年全年提高3 个百分点。主要原因是啤酒原料成本下降。由于公司目前采购的大麦价格较上年有所下降,兴业证券预计毛利率提高趋势可能延续到明年。

  公司董事会近期公告,将按照控股子公司重庆佳辰生物工程有限公司治疗用(合成肽)乙肝疫苗II 期临床试验研究方案实施进度和生物工程研究中心(中试车间)建设进度,以拆借或其他方式向佳辰公司提供合计不超过1 亿元人民币的研发资金和建设资金。兴业证券认为,这表明公司对治疗性乙肝疫苗的重视程度在提高,也表明该项目获得成功的可能性极大。

  兴业证券预估2009-2011 年EPS 分别是0.36、0.39 和0.38 元。由于公司已经计划在未来2-3 年内投入7000 万元用于治疗性乙肝疫苗的临床研究,因此未来业绩有可能受到一定影响。兴业证券对公司治疗性乙肝疫苗项目非常乐观,从目前了解的临床信息看,这一项目成功的可能性很大,并且有望成为慢性乙肝治疗的一线用药,其市场前景巨大。兴业证券维持“强烈推荐”评级。

  兴业证券:中牧股份三季报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券2日发布中牧股份(600195.sh)三季报点评,维持“推荐”评级。

  中牧股份公布2009 年三季报,公司1-9 月份实现营业收入15.2 亿元,同比增长14.12%;实现营业利润2.88 亿元,同比增长60%;实现归属母公司所有者的净利润1.99 亿元,同比增长61.4%,每股收益0.51 元,基本符合兴业证券最近的预测,但低于市场一致预期。

  兴业证券点评如下:

  公司1-9 月份营业收入增长14%,高于2008 年的增速。从单季度业绩看,第三季度实现每股收益0.12 元,低于前两个季度。季节性因素是重要原因,此外从单季度数据看,公司第三季度的费用环比大幅增长,也是业绩低于预期的重要因素。从毛利率看,公司1-9 月份销售毛利率达到41.17%,低于2008年的42.12%,兴业证券认为可能是饲料业务毛利率下降所致。公司毛利率在最近两年较2007 年之前都有明显提高,由于疫苗业务毛利率总体稳定且有所上升,影响毛利率的因素主要是饲料业务。兽药业务估计仍然是亏损,短期内难有贡献。

  兴业证券预计公司2009-2011 年EPS 分别是:0.62、0.85 和0.96 元,较早期的预测下调。下调的主要原因是:公司新疫苗的生产销售低于预期,四季度可能增加较多的费用。作为动物疫苗行业的龙头企业,兴业证券对公司的发展前景仍然乐观,维持“推荐”评级。

  兴业证券:上海汽车三季报点评 维持“推荐”评级

  兴业证券2日发布上海汽车(600104.sh)三季报点评,维持“推荐”评级。

  公司1-9 月,实现收入996 亿元,同比增加21.53%,净利润39.7 亿元,同比增加78.52%,每股收益0.61 元。其中第三季度实现收入337 亿元,同比增长55.95%,净利润25.3亿元,同比增长869%,每股收益为0.39 元。

  兴业证券点评如下:

  公司业绩符合预期。受益于汽车下乡、小排量汽车购置税减半等优惠政策,今年前三季度,公司整车销量突破194 万辆,同比增长47%,超过2008 年全年销量.其中通用五菱销售80 万辆,同比增长64%,上海大众销售51 万辆,同比增长38%,上海通用销售47 万辆,同比增长37%,自主品牌销售5.6 万辆,同比增长186%。在销量的增长同时,钢铁等原材料处于低位使毛利率水平有所提高,前三季度毛利率从去年同期的11.8%提高到13%。公司期间费用率也出现比较明显的下降,从去年同期12.64%下降10.9%。由于收入增加毛利率提高以及费用减少,使得公司在计提双龙损失11.82 亿元情况下,净利润同比增长78.52%。

  一般情况下四季度业绩会好于三季度,估计全年业绩将超过1 元.由于09 年基数比较高,10 年增速将放慢(特别是微客),兴业证券预计增速将为个位数.预测09、10、11 年EPS 分别为1.04、1.16、1.32 元,目前动态PE 分别为22.3X、20.0X、17.6X,维持“推荐”评级。

  兴业证券:士兰微三季报点评 提高评级至“推荐”

  兴业证券2日发布士兰微(600460.sh)2009年三季报点评,提高公司评级至“推荐”。

  公司10 月31 日公布三季报,报告期内公司实现营业收入66604 万元,同比下降14.02%,利润总额5187 万元、归属于母公司所有者净利润4747 万元,分别比上年同期增长7.07%和31.96%;经营活动产生的净现金流为13156.5 万元,去年同期为-447 万元;前三季度每股收益为0.117 元,超出兴业证券预期。

  兴业证券点评如下:

  (1)三季度销售收入超预期:三季度销售收入为31301 万元,同比增长11.92%,环比增长34.69%,单季营收创历史新高。其中,集成电路收入14845 万元,分立器件收入9302 万元,LED 芯片收入6948 万元,均出现较大幅度的环比增长,LED 芯片环比增幅在100%以上。目前士兰集成基本满产,订单充足,表明半导体市场需求旺盛。

  (2)三季度综合毛利率高达29.9%,处于历史高位水平。其中,集成电路毛利率25.5%,分立器件毛利率高达30%,LED 芯片毛利率恢复到40%,均较半年报时大幅提高。毛利率的大幅改善一方面是公司新品出货量不断提高,另一方面也表明公司在高压MOS 领域具有较强竞争力。

  (3)公司目前拥有7 条产品线,即电源、混合信号及射频、MCU、数字音视频、安防监控、分立器件以及LED 芯片,除安防监控以外其余6 条产品线均已大规模放量,而且新品比重不断提高。

  (4)前三季度期间费用率分别为37.90%、22.33%、18.35%,其中,管理费用率分别为24.06%、15.51%、12.89%,财务费用率分别为9.35%、4.33%、3.05%。

  (5)应收账款27366 万元,较年初增加41.1%;存货27670万元,较年初减少10.5%;在建工程2269 万元,年初为747 万元,主要是因为士兰明芯、士兰集成扩大生产增加设备采购所致;短期借款60982 万元,较年初减少0.7%;长期借款4000 万,与年初相同。

  总的来看,公司业绩出现了拐点,有可能成为“困境反转”型公司。主要有四条理由:第一,目前硅材料价格正处于历史底部区域,对公司未来业绩增长有利;第二,公司内部管理效率不断改善,器件费用率将会控制在合理范围内;第三,公司新产品不断放量,毛利率有望保持在高位水平;最后,半导体市场出现“V”型复苏,全球订单加速流向中国大陆,有助于公司业绩提升。基于此,兴业证券提高公司2009~2011年EPS 为0.20 元、0.27 元、0.40 元,对应的动态市盈率为39 倍、29 倍、20 倍,提高公司评级至“推荐”。

 

  兴业证券:银轮股份调研报告 给予“强烈推荐”评级

  10月30日兴业证券调研了银轮股份,总体判断公司是一家务实诚信经营的企业,值得长期持有。2日,兴业证券发布银轮股份(002126.sz)调研报告,给予“强烈推荐”评级,具体如下:

  发展战略很清晰:成为换热器行业专家,围绕高效换热产品这条主线发展,从油冷器、中冷器到冷却模块、铝油冷器、EGR 冷却器、封条式冷却器等系列产品发展。

  发展空间足够大:OEM 市场——目前在国内商用车领域油冷器、中冷器占有率比较高(40%左右),而乘用车领域空间更大,容量5 倍于商用车领域。AM 市场——公司未介入,随着汽车保有量增加需求将不断增加。海外市场——国内容量的5-10 倍。非汽车领域——工程机械、农机、压缩机也有很大的发展空间。

  公司竞争优劣势:1、民营机制,员工持股;2、客户的粘性,认证周期长,程序复杂;3、产品一致性,20 多年积淀的设计和制造经验,产品质量稳定。4、技术优势:匹配技术、试验手段、同步开发。劣势:主机厂地位强势,议价能力弱。

  成长的外部驱动力:1、国内汽车行业的增长,2、排放标准提高带来的新品如EGR 冷却器的增长,3、产业转移带来的出口机会。

  公司业绩增长来自于:1、收入15%以上的增长。过去9 年收入复合增长率30%以上,考虑到汽车行业的增速,未来3 年保持15%以上收入增速是完全可能的。2、毛利率提升但空间有限。正面因素:原材料价格处于低位毛利率有提升空间,新产品毛利率比较高。负面因素:主机厂降价。总的来说,材料密集产品07、08 年毛利率处于底部的判断是合理的。3、计提普莱恩斯坏账准备3000 万元影响09 年业绩,10 年业绩会大幅增加。

  根据调研情况结合兴业证券的判断,预测公司09、10、11 年每股收益分别为0.51 元、0.84 元、1.01 元,目前动态PE 分别为28X、17X、14X,与中小板同类企业相比,估值偏低。即使考虑PS,公司估值也不贵,可以给予“强烈推荐”评级。

  兴业证券:三花股份调研报告 给予“强烈推荐”评级

  10月29日兴业证券赴公司的生产基地(浙江新昌)进行了调研,详细参观了公司的主要生产车间,并与公司的管理层和车间领导进行了深入的交流。11月2日,兴业证券发布三花股份(002050.sz)调研报告,给予“强烈推荐”的投资评级,具体如下:

  公司是空调阀件行业霸主,空调配件收入占比超过95%,其中四通阀和截至阀两项产品的收入占比大约50%和15%,公司也是变频空调的重要部件电子膨胀阀的主要生产厂家,在截止阀方面,公司与盾安环境(002011.SZ)合计占有截止阀近70%的市场份额,双寡头垄断的竞争格局业已形成,未来合谋提价存在可能。公司产品出口和内销的比例基本持平。

  下游空调厂商增产与渠道补库存 4 季度延续旺季强劲需求

  由于国内需求强劲,公司10 月份的生产延续第3 季度的忙碌,11 月份的订单增长势头仍在延续。兴业证券认为主要原因是2009 年上半年下游空调厂家为了应对金融危机,降低经营风险,主动调整了生产计划,加大消化库存的力度,使得空调行业的库存到9 月份降低至672 万台,同比下降23%。由于国内白色家电消费大幅反弹以及国家节能惠民政策补贴的作用,空调销量超出空调厂家的预计。

  空调厂家自去年开始的去库存阶段基本结束,企业开始调整生产计划,空调企业补库存阶段开始,以往空调生产的淡旺季已不再明显。

  通过实地调研,兴业证券修正兴业证券上篇报告的观点,由于补库存而进入空调生产的旺季,兴业证券认为下游空调厂商对公司产品的强劲需求会在2009 年4 季度的到延续。

  外需回暖有零星反弹迹象 出口复苏趋势仍有待确认

  2009 年9 月份空调出口145.8 万台,同比下降6.84%,同比降幅相比前8 个月明显改善,并呈现出口数据环比逐月收窄的趋势。今年广交会空调器的成交金额与同比增长12.5%,也在侧面印证的公司下游行业空调厂商出口开始出现环比缓慢复苏的迹象。

  公司目前出口美国的市场只有零星反弹,但尚不能称趋势确立,亚洲和欧洲的市场恢复情况较为良好。兴业证券判断受北美2010 年禁氟令影响,下游空调行业北美出口市场旺季可能会提前启动,从而带动公司产品出口的反弹。

  根据兴业证券对空调内、外需求的预测,兴业证券预计09 年全年公司的收入有望实现同比持平。

  盈利预测与估值:业绩存在较大弹性 12 个月目标价25 元

  资产重组承诺 奠定未来2 年业绩保证

  公司2008 年资产重组时,大股东三花集团承诺注入的资产在2008 年、2009 年、2010 年实现的归属母公司的净利润不低于1.69 亿元、1.90 亿元、2.14 亿元,若某个会计年度没有达到相应指标,三花集团将差额在该年度财务报告公告后15 日内以现金形式向股份公司无偿补足。按资产注入后的股本摊薄后计算,基于公司原有业务不亏损的前提,公司2009 年、2010 年每股收益至少0.72 元和0.81 元。

  业绩弹性打破估值困境 投资评级:强烈推荐 12 个月目标价:25 元

  兴业证券预计公司2009 年、2009 年和2010 年的每股收益为0.89 元、1.11 元和1.34 元。按2009 年10月30 日的收盘价18.30 元计算,对应2009、2010、2011 年动态市盈率为21 倍、16 倍和14 倍,以公司2009 年9 月30 日的每股净资产4.45 元计算,公司目前的P/B 为4.11 倍。

  公司作为空调阀件双寡头的地位稳固,公司先进制造技术向相关领域的不断外溢以及冰箱配件市场的拓展将为公司的业绩增长再添动力,给予相对于2010 年20-25 倍的市盈率水平,未来12 个月合理股价区间介于22.2 元-27.8 元,目标价25 元,距离现价仍有近50%的空间,给予“强烈推荐”的投资评级。

  安信证券:苏宁电器三季报点评 维持“买入—A”评级

  安信证券2日发布苏宁电器(002024.sz)09年三季报点评,维持“买入—A”的投资评级,具体如下:

  三季度,公司实现营业收入142 亿元,净利润7.05 亿元,分别同比增长8%和15%。前三季度收入416 亿元,净利润19.7 亿元,分别同比增长6.3%和15%。每股收益0.44 元。和安信证券的预期一致。

  三季度同店增长4.82%,累计增长-1.24%,考虑到两天假期前置的因素,累计的实际同店增长应该已经转正。由于08 年3 季度的国庆节有两天假期在9 月份,按照可比的2009 年7 月1 日—9 月28 日销售同比增长13.79%。这应该比较真实地反映了3 季度的实际增长情况。安信证券了解到,9 月26 日-10 月8 日假期前后的12 天的销售整体增长在48%左右。表明假期的销售爆发非常显著。

  三季度和二季度收入接近,但销售费用和管理费用较二季度略有提升,这与新增门店、夏季水电费增加等有关。整体看,三季度的费用控制仍然维持在较低水平。三季度毛利率进一步提升,达到17 .54%,同比提升0.23 个百分点,环比提升0.24 个百分点。毛利率提升源于多方面的原因,其中随着家电业集中度的提升和原材料成本的下滑,整体家电产业链毛利率提升是一个重要原因,安信证券看到,家电制造上市公司毛利率的提升更加显著(如格力、美的、海信等)。

  三季度在严格的费用控制和毛利率提升的背景下,净利润率达到4.95%,同比提高0.32 个百分点,前三季度净利润率为4.74%。考虑到4 季度为旺季且4 季度返利更多,因此安信证券认为4 季度单季度的净利润率将达到5.3%左右,全年净利润率在4.9%左右(同比提升0.55 个百分点)。

  三季度开店43 家,关闭5 家。前三季一共新开连锁店118 家,关闭45 家,净增73 家。要实现全年新开200 家店的目标,意味着4 季度要新开92 家门店。尽管公司表示200 家店的目标依旧不变,但保守起见,安信证券认为,全年180 家新开门店,净增140 家门店,应该是可以保证的。

  安信证券维持4 季度销售165 亿元的预测,全年收入580 亿元,维持全年0.64 元的盈利预测。投资江苏银行将为未来贡献不菲的投资收益。

  维持“买入—A”的投资评级。从大股东名单不难看出,有大基金大举进入也有获利丰厚的大基金继续撤出,这是近期股价表现相对疲软的重要原因。

 

  安信证券:兴业银行三季报点评 维持 “买入-A”评级

  安信证券2日发布兴业银行(601166.sh)三季报点评,维持 “买入-A”评级。

  前3 季度兴业银行实现净利润95.72 亿元,同比增长1.54%。3 季度单季兴业银行实现净利润33.49 亿,环比增长2.03%。

  安信证券点评如下:

  1、经营战略:

  管理层判断,今明年经济仍会保持良好的发展态势。下半年监管部门动态微调,银行计划对贷款结构作调整,开始向比较好的企业的中小企业、流动资金和消费贷款倾斜。资产结构方面,债券投资的比重不会大幅上升。零售业务方面,银行凭借零售业务产品作为切入点。

  2、规模稳定增长和资金成本降低促成息差反弹:

  3 季度单季,兴业银行的净利息收入出现环比17.36%的大幅增长,但由于非息收入的减少和信用成本的环比上升(2 季度单季信用成本回拨,下文会详细分析)导致环比增长仅为2.03%。息差的大幅反弹主要来自:信贷的持续增长和结构改善、资金成本的降低。

  3、资产质量继续改善,拨备水平上升:

  3 季度不良双降,拨备覆盖率较中期提高9.66 个百分点到228.44%。前三个季度的不良下降主要依靠现金回收(核销仅0.3 亿左右)。三季度银行的信用成本为15bp,针对目前偏低的信用成本,管理层表示银行的拨备政策稳定,不会轻易调整,现在的拨备政策会持续到年末。

  4、投资策略:

  银行在分析师会议上表示,认为存在补充资本的必要性,银行将争取将资本充足率和核心资本充足率维持在12%和8%以上,以应对发展的需要。

  安信证券预计2009-10 年的EPS 分别为2.58 元和3.59 元,对应09-10 年PE 为14.44 倍和10.39 倍,09-10 年PB为3.14 倍和2.53 倍。维持 “买入-A”评级。

  安信证券:中国太保3季报点评 维持“买入-A”评级和目标价31元

  安信证券2日发布中国太保(601601.sh)2009年3季报点评,维持对公司的盈利预测和“买入-A”的投资评级,维持目标价31元,具体如下:

  2009 年1-3 季度,中国太保实现净利润41 亿元,每股净利润0.53 元,同比增长5%,季末每股净资产为6.5 元,比6 月末下降3%,比上年末增长3%。2009 年3 季度,中国太保实现净利润17 亿元,每股净利润0.22 元,而去年同期由于提取了较大规模的减值准备,因此出现了每股亏损0.21 元。公司净利润的表现完全符合安信证券的预期,而净资产的表现比安信证券预期略低。

  安信证券预计公司在3 季报期间实现了较多的浮盈同时在季末有较为明显的加仓。公司在3 季报期间实现了较多浮盈,主要原因是公司3 季报单季实现投资收益58 亿元,高于2 季报的56 亿元和1 季报的33 亿元。同时公司在季末有较为明显的加仓,主要原因是公司净资产比6 月末下降3%,同期中国人寿净资产下降2.5%,中国平安净资产还略有增长。由于公司6 月末的权益类资产比例为8.8%,远低于中国人寿13.4%,安信证券预计只有公司在季末有较为明显的加仓,并且仓位达到中国人寿类似的水平,净资产的跌幅才会与中国人寿类似。在净资产的构成中,安信证券看到资本公积比6 月末下降了34 亿元,未分配利润比6 月末增加了17 亿元。资本公积的下降就是由于股市和债市的下跌形成的,下降的幅度与3 季度单季的其他综合收益相等。

  2009 年1-9 月份,太保寿险业务保费收入508 亿元,同比下降7%,但保费收入的下降幅度已经比上半年保费收入的同比降幅有明显收窄,特别是9 月份寿险保费同比增长了23%,安信证券预计公司今年寿险保费收入能实现正增长。

  2009 年1-9 月份,太保财险业务保费收入270 亿元,同比增长22%,2009 年3 季度,太保财险业务保费收入83亿元,同比增长30%。

  安信证券认为公司的H 股发行正在有条不紊的进行同时上海税延型养老金试点对公司影响最为正面,基于以上理由安信证券认为中国太保是安信证券在保险股中的首选,维持对公司的盈利预测和“买入-A”的投资评级,维持目标价31元。

  安信证券:华发股份3季报点评 维持6个月目标价26元和“买入-A”评级

  安信证券2日发布华发股份(600325.sh)09年3季报点评,维持6个月目标价26元,“买入-A”的投资评级,具体如下:

  公司前三季度业绩大幅增长。1-9 月,公司累计实现营业收入19 亿元,归属于母公司所有者净利润3.66 亿元,较去年同期分别上升了16.3%和20.1%。每股收益0.45 元。前三季度公司主要收入来源于以下项目:华发世纪城二期、中山华发生态庄园二期等。

  前三季度公司销售业绩出色,未来两年业绩基本锁定。报告期末,公司预收账款52.7 亿元,而去年末与去年同期分别为31.3、40.7 亿元。前三季度公司销售情况良好,其中,华发新城五期于2008 年10 月开始对外销售,华发水郡一期年初开盘,华发世纪城三期也于2009 年5 月份进入销售,截至2009 年9 月30 日,公司共实现预收楼款超过52.7 亿元,相当于08 年全年营业收入的1.51 倍,公司今明两年的业绩基本锁定。

  两个规划推动珠海加速发展,公司显著受益。国务院1 月份通过《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》,把珠海定位为珠江口西岸核心和交通枢纽城市;6 月份通过《横琴总体发展规划》,强调通过重点发展商务服务、休闲旅游、科教研发和高新技术产业,逐步把横琴建设成为“一国两制”下探索粤港澳合作新模式的示范区、深化改革开放和科技创新的先行区、促进珠江口西岸地区产业升级的平台。两个规划将为珠海发展创造极大的机遇。而广珠轻轨和珠港澳大桥的立项和兴建,使得珠海未来将成为联结香港、澳门和广州的交通枢纽;近日珠海市已上报《横琴新区控制性详细规划》。珠海房地产市场未来将朝着更为扩张与可持续的方向发展,更加有利于公司未来经营业绩的稳定增长。

  投资建议:安信证券维持对公司的盈利预测不变,预计09、10 年的EPS 分别为1.04、1.21 元。横琴岛开发正式启动,公司将获得新的成长空间。维持6个月目标价26元,“买入-A”的投资评级。

  安信证券:张江高科3季报点评 维持“增持-A”评级和6个月目标价20元

  安信证券2日发布张江高科(600895.sh)09年3季报点评,维持公司“增持-A”的投资评级和6个月目标价20元,具体如下:

  公司前三季度业绩基本符合预期。1-9 月,公司累计实现营业收入15.2 亿元,归属于母公司所有者净利润4.77亿元,每股收益0.31 元。较去年同期分别上升了3.2%和6.9%。

  公司房地产销售保持稳定,经营性现金流出现波动主要原因在于房产构建投入与租售现金流入不匹配。报告期末,公司预收账款6076 万元,去年年末为7976 万元,公司预收账款比较少主要是因为公司对旗下物业多采取租售结合的方式,很多都是现房销售,导致预收账款较少。公司年初时对全年的预算是主营业务收入为23 亿,前三季度实际完成了15.2 亿,完成了全年经营计划的66.1%,基本符合预期。报告期内,公司房地产销售收现基本保持稳定,而房产购建投入较上年同期增加,使得经营性现金净流入较上年同期有较大幅度减少。原因主要系公司长期以租赁为主的经营模式使房产租售现金流入与相应建设支出在各期不能完全匹配,造成各期经营性现金流量存在较大波动。

  公司债即将发行,公司持续盈利能力增强。报告期末,公司资产负债率为52.8%,财务扩张具有一定空间。10 月9 日,公司公告称,收到中国证券监督管理委员会《关于核准上海张江高科技园区开发股份有限公司公开发行公司债券的批复》,公司向社会公开发行面值不超过20 亿元的公司债券获得核准。公司债未来的成功发行,将有利于进一步改善公司的债务结构,增强公司的抗风险能力和持续盈利能力。

  投资建议:安信证券继续好公司的增长潜力,认为公司09、10 年将实现年均盈利增长40%左右,预计EPS 分别为0.48元/股、0.66 元/股,结合公司RNAV 估值,维持公司“增持-A”的投资评级和6个月目标价20元。

 

  安信证券:世茂股份3季报点评 维持6个月目标价20元和“买入-A”评级

  安信证券2日发布世茂股份(600823.sh)09年3季报点评,维持6个月目标价20元,“买入-A”的投资评级,具体如下:

  公司前三季度业绩大幅增长。1-9 月,公司累计实现营业收入8.24 亿元,净利润9242 万元,每股收益0.12元。 今年5 月,公司“发行股份购买资产暨重大资产重组”方案实施完毕,9 家商业地产项目公司100%股权注入上市公司,通过追溯调整后,公司1-9 月营业收入和净利润较去年同期分别增长95.60%和1265%。

  销售业绩喜人,财务状况非常健康。报告期末公司预收账款12.5 亿元,较去年年末增加了约11 亿元。公司前三季度销售业绩喜人,累计共实现合约销售25 亿元,销售面积16 万平方米。公司财务状况非常健康。报告期末,公司资产负债率50%,扣除预收账款后的资产负债率仅为40.4%,有息负债率更是只有18.9%。公司持有现金20.4亿元,比去年年底上升了363%,商业地产需要的资金往往比较大,而公司的负债非常轻,财务扩张有较大空间,这就为公司未来项目的拓展提供了有利条件。

  土地成本低廉,未来盈利增长空间广阔。截至目前,公司在全国经济发达的长三角和环渤海湾区域的14 个大中城市包括北京、沈阳、青岛、徐州、南京、常熟、常州、苏州、昆山、芜湖、嘉兴、绍兴、厦门、上海合计17 个项目中,拥有超过700 万平方米的商业地产土地储备,并计划在未来1-2 年内,商业地产土地储备增加到1,000万平方米以上。公司目前所拥有的土地储备楼面地价每平方米仅为1000 元左右,而项目落成之后的每平方米平均售价可以达到15000 元左右,具有非常强的盈利能力。

  投资建议:公司业绩从10 年起将获得爆发式增长,安信证券维持原来的盈利预测,预计09、10、11 年的每股收益分别为0.44、1.20、1.32 元(其中公允价值变动分别贡献0.22、0.43、0.46 元),维持6个月目标价20元,“买入-A”的投资评级。

  安信证券:黄山旅游三季报点评 维持“增持_A”评级

  安信证券2日发布黄山旅游(600054.sh)三季报点评,维持“增持_A”的投资评级,具体如下:

  酒店盈利较差使得业绩低于预期:剔除掉2008 年突发事件影响,公司09 年前三季度单季收入分别较07 年同期增长了17%、10%和31%,经常性营业利润分别增长了-129%、5.2%和14%,09 年前三季度EPS 为0.36 元,三季度单季EPS 为0.20 元,虽然季度增幅最高,但增幅不达预期,原因在于在经济没有完全恢复的情况下,过夜游客比例降低过多,使得酒店业务的盈利情况低于预期,数据显示公司毛利率也因此下降了9 个点。

  游客增长逐渐恢复,提价效应也正在显现:同样以07 年同期为基数,09 年前三季度单季游客量增幅分别为7%、11%和21%,经济的恢复在客流量上完全得到了体现;同时逐渐淡化促销手段之后,门票和索道的提价效应也逐渐显现出来了。安信证券认为如果这种趋势在今后得到延续,将会为明年的业绩增长增加一定的弹性。

  公司加强了费用控制,新介入的地产业务有望为未来业绩添砖加瓦:公司因为投资房产业务后财务开支有较大增长,故而开始大力控制内部费用以支持地产运作,数据显示公司当季管理费用率同比下降了3 个百分点;而有望在明年率先完工的部分地产项目将为公司增加新的业绩来源。

  调低09 年盈利预测,维持投资评级:鉴于酒店盈利低于预期,安信证券下调公司09 年EPS 到0.42 元,而维持2010年~2011 年EPS 分别为0.56 元和0.61 元的预测不变;结合目前市场估值水平和公司盈利预测下调的情况,安信证券适当下调公司目标价到16.00 元,对应09 年业绩38 倍的市盈率,故维持“增持_A”的投资评级。

  安信证券:水井坊三季报点评

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