二只新股明日上市定位分析

华股财经 2009年11月02日 16:37:50 来源:中财网
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  导读:

  美盈森明日上市定位分析

  西部建设明日上市定位分析

  美盈森明日上市定位分析

  一、公司基本面分析

  深圳市美盈森环保科技股份有限公司人民币普通股股票将于2009年11月3日在深圳证券交易所交易上市。证券简称为"美盈森",证券代码为"002303"。公司人民币普通股股份总数为178,800,000股,其中首次上网定价公开发行的36,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。公司发行价格25.36元,发行市盈率为45.29倍。

  公司主要依托瓦楞包装产品的生产与销售,为客户提供优质的包装产品设计、合理的包装方案优化、快速的物流配送、经济的第三方采购、专业的供应商库存管理及辅助包装作业等包装一体化服务。主要产品与服务有:轻型包装产品、重型包装产品的生产与销售;客户包装产品设计、客户包装方案优化、客户包装材料第三方采购与包装产品物流配送、供应商库存管理及客户现场辅助包装作业等服务。

  公司集包装和物流于一体。截至2008年底,公司有瓦楞纸板产能7000万平米,除了包装纸板生产线公司还拥有64台车辆,合计吨位214吨,5座合计16520.50平方米VMI仓库,包装一体化服务人员近300人,为公司包装物流一体化业务高速发展提供了坚实的基础。

  二、上市首日定位预测

  国信证券:22.2-26.8元

  公司绝对估值为27.1~31.6 元/股,相对估值为不低于27.1 元/股,基于公司于业内领先的商业模式和预期良好的盈利能力与成长,我们建议公司的定价范围为22.2~26.8 元/股,对应的08P/E=39~47X,09P/E=29.7~35.8X。

  天相投顾:28.68-30.42元

  预计公司2009-2011年的EPS分别为0.66元、0.87元、1.25元,考虑到公司在销售包装产品时,为客户提供了大量的增值服务,这将有利于公司高毛利率的维持;公司募投项目投产后,未来盈利能力有望快速提升;我们认为公司的合理估值区间为2010年的33-35倍动态PE,对应的合理价为28.68~30.42元。

  国都证券:39.05元

  美盈森:其发行价对应35.7倍的09年动态市盈率。美盈森借助包装一体化服务的创新模式,获得较高的毛利率,其估值理应高于以生产制造为主的企业。考虑到公司业绩未来有望保持较高的增长率,预计首日定价有望达到55倍市盈率,对应股价39.05元,涨幅为54%。

  东方证券:27.3-31.85元

  建议申购价为18.2~22.75 元之间。我们预计企业未来三年均处于新建项目的达产期,因此其盈利将呈现逐年增长之势。我们了解到企业在上市前已经开始着手部分项目的先期投入工作,因此募集项目达产理应提前完成。我们估计公司2009~2011 年EPS 分别为0.67 元,0.91 元和1.05 元,我们认为公司经营模式较一般印刷包装企业更有盈利壁垒,因此我们给予公司一定的溢价水平,以劲嘉股份(002191)和合兴包装(002228)为参照,给予公司2010 年20~25 倍PE,建议申购价为18.2~22.75 元之间,合理上市首日价格给予30~35PE 水平,为27.3~31.85 元。

  上海证券:35-38元

  美盈森虽然发行价和发行市盈率要高于西部建设,但公司的成长性却要显著高于西部建设,本次募集资金项目建设、投产后,公司产能将大幅提高,仍处于快速增长期,产品附加值高,盈利能力强,公司未来的发展前景较为乐观。我们预计太阳电缆首日定价有望达到35-38元,较25.36元发行价,上涨幅度约为45%左右。

  三、公司竞争优势分析

  包装一体化是公司最大的竞争优势(310368)。通过准确的市场定位,公司通过包装一体化避开了低技术含量、低附加值的激烈竞争,获得高于同行业水平的经济效益。在国外,资产规模及盈利能力排名前列的包装企业都是包装一体化服务的供应商,随着我国未来包装市场成熟发展,包装一体化经营模式将为公司未来的发展奠定良好的基础。根据中国包装联合会的证明,公司的包装一体化整体服务能力居全国第一位。

 

  西部建设明日上市定位分析

  一、公司基本面分析

  新疆西部建设股份有限公司人民币普通股股票将于2009年11月3日在深圳证券交易所上市交易。证券简称为"西部建设",证券代码为"002302"。公司人民币普通股股份总数为140,000,000股,其中首次上网定价公开发行的28,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。公司发行价格为15元,发行市盈率为32.61倍.

  公司是全国十大预拌混凝土生产企业,2008年排名全国第七,是西北地区最大的预拌混凝土生产企业。公司自成立以来,在新疆乌鲁木齐、奎屯和库尔勒地区共完成混凝土施工项目5000余项,承担了多项重点大型工程预拌混凝土的供应任务。公司产品在新疆尤其是在乌鲁木齐市场享有很高的知名度和美誉度。2008年,公司在新疆市场的占有率为31.78%,在乌鲁木齐市场的占有率为47.15%,在区域市场的占有率水平处于全国领先地位。公司掌握了大掺量混凝土生产技术,近两年公司不仅将大量废弃物(粉煤灰、矿渣)回收利用,而且还节省了大量水泥,公司水泥单耗大幅下降。公司在乌鲁木齐目前有7个搅拌站、11条搅拌生产线,已初步形成网络化布局;公司拥有GPS定位系统,能够对车辆实行集中调度和动态监控。多站点布局和集中调度管理使公司具有在短时间内供应大量预拌混凝土的能力,能够满足大型单体工程对预拌混凝土连续浇注的需要,使公司在获取大型工程项目方面优势显著。

  二、上市首日定位预测

  国都证券:20.46元

  西部建设:其发行价对应24.2倍的09年动态市盈率。公司未来成长性有限,即便考虑到其具备环保题材,发行价也不便宜。结合公司基本面及当前中小板新股首日定位,预计其首日定价有望达到33倍动态市盈率,对应股价20.46元,涨幅为36.4%。

  申银万国:15-17.5元

  预计公司09-11年EPS为0.62/0.68/0.73元/股,年均复合增长率8.6%。目前主要建材企业对应09年市盈率为19倍,公司虽然成长性有限,但为首家上市的预拌混凝土生产企业,且中小板首发市盈率在29倍左右,我们认为可以给予其09年市盈率在20-23倍,建议询价区间在12.4-14.2元之间。我们预计公司2009、2010、2011年完全摊薄EPS为0.50元、0.67元和0.86元,基于谨慎原则,给予2009年30-35倍PE,上市后合理价格15-17.5元。

  安信证券:11.00-14.00元

  考虑目前西北地区建材类企业天山股份(000877)、青松建化(600425)、祁连山(600720)、赛马实业(600449)等企业的估值水平,考虑公司未来两年10%左右的复合增长率,我们认为给与其2009年16-18倍的PE是合理的。以此计算,综合每股价值为9.936-11.178元,可以作为公司发行价格参考。考虑发行后对二级市场的价差,我们认为合理的询价区间为9.5-10.5元,而上市后首日的价格区间为11-14元。

  国泰君安:13.55-16.26元

  我们预期2009-2010 年西部建设净利润分别增长31%、9%,EPS 分别为0.61 元、0.67 元。建议询价区间为10.04-12.04 元,相当于09年PE16.45、19.74;参考建材建筑同类公司、当前市场估值、公司自身特质,给予09 年20.6-24.7 倍的估值,合理价位12.50-15.1 元;参照近期中小板上市公司的首日涨跌幅,我们估计西部建设首日开盘价涨幅在35%左右,首日价格应在13.55-16.26 元,对应09 年PE 为22.21-26.65 倍。

  中信建投:11.5-13.5元

  考虑到各种相关政策扶持力度加大下新疆预拌混凝土发展前景看好,公司中长期稳定发展趋势看好。预计公司09-11年摊薄后对应的EPS分别为0.61元、0.67元和0.74元,,公司合理价值为11.5-13.5元(对应于2009年20-24倍PE),建议申购价格区间9.2-10.8元。

  三、公司竞争优势分析

  公司主营预拌混凝土的生产和销售,2008年在全国十大预拌混凝土行业中排名第七,同时也是西北地区最大的预拌混凝土生产企业。

  2008年,公司在新疆市场的占有率为31.78%,在乌鲁木齐的占有率47.15%,在区域市场的占有率水平处于全国领先地位。

  同现场搅拌混凝土相比,预拌混凝土具有稳定性高、可靠性强、节能环保等优点。产业上游为水泥、砂石料和外加剂,下游为建筑施工相关领域,并具有周期性、区域性、季节性等特征。

  我们目前预拌混凝土属于起步阶段,未来发展空间广阔:1、整体占比较低,仅为25%,普遍低于发达国家60%的平均水平;2、未来发展受益政策推动;3、目前竞争激烈、集中度较低,有利行业龙头进一步整合市场。

  公司是新疆地区预拌混凝土行业龙头企业,未来在国家关于西部地区加快开发建设的步伐推动下,预拌混凝土需求有望获得快速提升;公司具有资源综合利用、技术研发、规模化生产和供应能力优势,同本地区同类企业相比具有明显的竞争优势,但同样也存在对单一市场依赖性过大、利润结构中税收优惠比重过高等问题。

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