明天买什么?14家券商最新评级一览

2009年11月16日 14:51:34 来源:中国证券网
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  方正证券16日评级一览

  方正证券:印度对我国PVC树脂发起反倾销调查,看好英力特、新疆天业、中泰化学

  方正证券11月16日发布投资报告,针对印度对我国PVC树脂发起反倾销调查,认为PVC行业有望迎来新的业绩增长期,看好英力特(600197.SH)、新疆天业(600075.SH)、中泰化学(002092.SZ)。

  从金额看,本次印度对中国PVC发动反倾销调查对国内PVC行业影响较小,出口印度PVC产品占国内PVC产量比非常微小。从趋势看,由于2008年4-12月正是国际原油价格高企阶段,国内电石法PVC具备成本优势,但当原油价格下降至60美元以下时,国内电石法PVC成本优势消失。

  方正证券认为,随着国内基础设施建设的推进和房地产开工率的提升,PVC行业有望迎来新的业绩增长期,看好龙头企业英力特、新疆天业、中泰化学。

  方正证券:中石化区外销售体制谋变,维持“增持“评级

  方正证券11月16日发布投资报告,针对中石化区外销售体制谋变,维持中国石化(600028.SH)“增持“评级。

  据媒体报道,中石化区外销售体制改革已有定论,改革方案现已下发至中石化销售西北、销售东北、销售川渝三个区外公司。改革的方向是撤消三个大区公司,区外11个省市公司独立运营,归中国石化股份公司直属。此次改革,被业内称为中石化销售企业的战略性调整。据了解,上述改革方案的调整时点为2009年12月31日,自2010年1月1日起,中石化区外销售公司按照调整后的管理关系正式运营。

  方正证券指出,中石化此次销售体制改革,侧面反映出我国成品油市场日趋激烈的竞争态势。中石油明确提出,在8~10年内区外销售企业达到40%以上的市场份额的目标。据统计,中石油在中石化辖区内加油站数量已经超过7000座。随着中海油“上岸“,社会经营单位在油源宽裕下扩张,未来成品油市场竞争将日趋激烈。

  中石化的这一改革模式与中国石油极为相似。中石油、中石化之所以同时调整区外油品销售企业管理架构,其用意是建立管理层次扁平、业务专业垂直、岗位权责明晰,市场反应灵敏的经营管理体制和运行模式,并借机扩大各自在区外市场的影响力和竞争力。方正证券继续维持中国石化“增持“评级。

  方正证券:维持鲁阳股份“增持”评级

  方正证券11月16日发布投资报告,维持鲁阳股份(002088.SZ)“增持”评级。

  公司9月23日实施增发,募投项目硅镁系列产品是公司新推出的应用于保温产品,可替代硅酸铝系列中的1050型(即低温型,普铝产品)。该产品成本优势明显,设备和技术门槛很高。预计公司2010年硅酸镁系产品产量可达到4万吨,可提升毛利3200万元以上。公司防火门门芯板已经获得公安部认可,可溶性纤维(硅酸镁产品)可以作为相对高端防火门的门芯板为厂商采用,而后者有充足动力。门芯板市场容量100 万吨/年,相当于目前产能10 倍;钢结构防火市场和隧道防火市场空间为8000 万元和6000 万元。公司打算未来几年将不断推出成熟产品进入民用领域,公司研发能力强,且拥有大量储备项目,其在节能降耗的大背景下应用空间广阔。

  方正证券预计09-11年实现EPS0.61元、0.94元和1.23元,认为鲁阳股份具有高技术壁垒和高毛利优势,陶瓷纤维作为新型耐火绝热材料,符合低碳经济下国家节能减排的发展潮流和趋势,维持“增持”评级。

 

  东方证券16日评级一览

  东方证券:江西水泥调研,维持“买入”评级

  东方证券11月16日发布投资报告,通过对江西水泥(000789.SZ)调研,维持“买入”评级。

  由于第四季度旺季江西区域水泥普遍提价30-40元/吨,同时公司成本控制卓见成效,东方证券预计第四季度业绩将有快速增长,10 月份公司实现净利润约1200 万元,由于10 月底刚刚提价,预计11 月经营情况会明显好于10 月。根据目前的经营状况,东方证券预计第四季度单季每股收益将达到0.14 元。

  公司前三季度每股收益仅0.05 元,主要原因来自公司单位煤耗较高,吨水泥消耗实物煤量达到了170 公斤,导致成本偏高,前三季度水泥综合毛利率仅15.54%,处于行业较低水平。第四季度公司成本控制措施卓现成效,单位水泥煤耗明显下降,产能得以充分发挥同时低温余热发电设备陆续开始运行,第四季度盈利能力有了快速提升。东方证券认为公司的盈利能力将由此跨上新一台阶。

  东方证券指出,江西水泥覆盖江西全省,拥有万年、玉山、瑞金、赣州四个熟料生产基地,以及新近联合重组的锦溪熟料生产基地,分别处于赣南和赣东北区域,目前的水泥产能为(1300)万吨,万年和瑞金两条5000D/T 的生产线09 年底投产后公司产能将达到(1700)万吨,权益产能为(960)万吨。公司所覆盖的赣南区域市场封闭性好,新农村和基建的推动作用明显,市场占有率达55%,区域整合成果开始见效,市场价格水平比南昌等赣北区域要高,公司在此区域的市场耕耘前景看好。

  江西省众多大型基建项目2009 年下半年才开始大规模动工,预计2010 年上半年会进入施工高峰,2010 年的水泥需求仍将保持在高位。

  东方证券了解到,公司计划在福建省建设熟料或水泥粉磨基地,分享海西建设的成果。福建省目前是公司的第二市场,在该省的年销量大约100 万吨,该省市场竞争较为缓和,水泥价格较高。随着江西至福建的交通网络的畅通,预计公司在福建的市场份额和销售规模会有大幅提升。

  东方证券预计江西水泥09 年和10 年水泥及熟料销量将分别达到1050 万吨和1700 万吨,产量增长65%,预测公司09 年和10 年EPS 分别为0.19 元和0.42 元,业绩快速成长,维持“买入”评级。

  东方证券:推荐中国远洋

  东方证券11月16日发布投资报告,推荐中国远洋(601919.SH)。

  东方证券认为,中国明年基本能维持12%左右的铁矿石进口增长,乐观预期有15%左右的增长。小钢厂的进口需求可能提供超预期的因素。除去中国之外的其他主要铁矿石进口国在明年世界钢铁消费量增长9%-10%的一致预期下,将进口铁矿石增长23.47%。综合中国与国际两方面,在中性假设下,东方证券认为明年铁矿石贸易量将同比增长14%。

  2009 年中国煤炭进口量将达到1 亿吨,2010 年预计国际煤价上涨将抑制中国需求,但日、韩、欧、印需求的恢复将主以抵偿中国的煤炭需求增量。预计2010 年世界焦煤海运贸易量同比增长6%,动力煤贸易量同经增长3%。且由于焦煤进口国与动力煤进口国基本是钢铁生产大国,因此煤炭的海运贸易量的增长在世界钢铁消费需求增长的背景下,大概率上将超出估计。东方证券预计整体干散货市场2010 年贸易需求同比增长11%。

  东方证券称交船方面不应悲观。1、截至目前2009 年干散货船交付量为年初预计的46%。今年撤单2/3 集中在散货船。2、从干散货船建造的船厂来看,50%左右的产能建在中国,其中1/3 以上的船厂在2009年之前都是新厂。这些新厂没有与欧洲船东的合作历史,缺乏相应的应对经验。而在船东方面,欧洲船东占了50%的订单,目前信贷条件远没有中国宽松。这将使它们难以继续贷款融资造船(从今年以来的撤单、与延迟交付的相关报道中可以得到证明),相信其他国家的银行很难在2010 年放松信贷,特别是海运业。3、目前的船价还在继续往下跌,随着造船工业向中国转移,中国成为第一造船大国后,价格战将不可避免。这会导致撤单继续发生。同时也将使一批发达国家的船厂难以维持生产。东方证券认为2010 年新船交付市场将经历一波“超调”,估计2010年散货船新船交付量带来船队规模增长10%-12%。

  东方证券表示,以近20 年历史来看,从2002 年开始的散货船的牛市主要的驱动力来自中国,中国的铁矿石进口从2002 年的1.11 亿吨到2009 的6.15 吨,不同于往次海运业遭受重创后,需求侧复苏缓慢,现在干散货市场的引擎是中国,而目前中国依然维持着高增长,以现在中国铁矿石进口量已经占世界贸易的2/3 的地位,中国增长对整个干散货海运业有决定性影响。在明年中国钢铁消费量拉动由基建转向房地产,钢铁产量12%的增长下,铁矿石进口中性观估依然高达12-14%。东方证券认为一个产能过剩的行业,需求侧的拉动是决定价格的主导力量。

  基于对明年干散货需求与交船的乐观,东方证券看好明年干散货运费水平表现。东方证券估计明年BDI 平均点位将在3500 点左右,同时,在悲观预期2500 点,乐观预期4000 点下,对中国远洋进行了业绩测算。在中性预期下,中国远洋2010 年EPS0.23,在悲观预期下中国远洋2010 年EPS 为-0.09,在乐观预期下,2010 年EPS 为0.39 元,目标价25 元。推荐中国远洋。

  东方证券:旅游行业异动,维持首旅股份“买入”评级

  东方证券11月16日发布投资报告,针对旅游行业上周五表现异动,维持首旅股份(600258.SH)“买入”评级,锦江股份(600754.SH)、中青旅(600138.SH)、黄山旅游(600054.SH)和桂林旅游(000978.SZ)“增持”评级。

  东方证券认为造成行业近期上涨的主要原因有三点:一、行业基本面预期在向好。09 年旅游行业主要面临两大风险,金融危机和甲流,前者正在逐步恢复基本符合市场预期,后者则存大较大变数,对当期行业表现影响较大。今年4 月随着甲流的蔓延,旅游行业的恢复性上涨受到抑制,对出行的恐慌直到8 月才逐渐减弱行业恢复重新加速,但随着气温的下降甲流二次爆发风险在加大,这种预期成为市场的主流也是造成三季度行业基本无表现的主要原因。当前随着中国北方和南方相继降温,甲流进入高发期,预计在2010 年2 月触底开始好转,如果进程符合东方证券预期,则当前可以认定是受到甲流负面影响最大的时候,展望未来4-6 个月,行业的快速恢复性上涨是可以预期的。二、事件性因素的正面驱动。上海迪斯尼和海南国际旅游岛是近期市场关注的热点,前者在11 月4 日宣布正式获批,后者预期在年内获批的可能性较大。旅游行业及重点公司正是这两起事件的最大受益者。三.近期在消费板块中涨幅居后,有补涨要求。从近三个月的涨幅来看,旅游行业落后家电27 个百分点,商业11 个百分点,食品饮料4 个百分点。

  东方证券维持行业短期中性偏正面的评级。东方证券在《09 年四季度旅游行业投资策略》报告中提示投资者,甲流的影响是短期的,局部的,其并不能改变行业当前总体处于黄金发展期的论断,甲流影响最为严重的时候可能也是投资旅游股的最佳时机。而四季度随着迪斯尼、海南国际旅游岛的消息趋于明朗和2010 年上海世博会的临近,旅游股将再度趋于活跃,当前的行业表现基本符合预期。

  东方证券维持首旅股份“买入”评级,锦江股份、中青旅、黄山旅游和桂林旅游“增持”评级。

 

  国海证券16日评级一览

  国海证券:首次给予红宝丽“买入”评级

  国海证券16日发布投资报告,首次给予红宝丽(002165.sz)“买入”投资评级,具体如下:

  公司公告前3季度实现营业收入69726.09万元,同比下降4.56%,归属于母公司的净利润8423.16万元,同比增长59.19%,实现EPS为0.53元,每股经营活动现金流为0.09元,其中,今年第三季度实现营业收入26414.42万元,同比增长19.53%,实现归属于母公司的净利润为3055.09万元,同比增长28.06%,第三季度实现EPS为0.19元。

  硬泡组合聚醚受益家电下乡,冷冻集装箱、太阳能等开始应用,期待建筑节能领域蓝海启动,募集资金项目5万吨环保组合聚醚计划在2010年初,可解决目前生产能力不能完全满足旺季需求的问题。

  异丙醇胺装臵开工率不断提升,未来技改产能将翻倍。公司将成为全球最大的异丙醇胺生产企业,项目投产成功将有效提升公司市场竞争能力,提高公司经营业务。随着异丙醇胺技术开发能力的逐步提高,异丙醇胺将渗透到更多的应用领域,例如,公司目前一异丙醇胺可以应用到电子等高端领域。

  水泥外加剂应用前景广阔,水泥外加剂业务延伸公司产业链,未来形成新的利润增长点。

  成立新材料公司有利于延伸产业链,做大做强新材料产业。

  国海证券预测公司2009~2011年摊薄后EPS分别为0.693元、1.031元、1.213元;公司目前股价对应于09、10、11年动态PE分别为32.82.22.07和18.75左右,国海证券看好拥有核心技术、规模、服务优势的“轻资产,高周转”经营模式的公司未来几年内的成长性,国海证券首次给予公司“买入”投资评级。

 

  中金公司16日评级一览

  中金公司:深圳机场公布扩建计划的修改版,维持“审慎推荐”评级

  中金公司11月16日发布投资报告,针对深圳机场(000089.SZ)公布了其扩建计划的修改版,维持“审慎推荐”评级。

  深圳机场公布扩建计划的修改版,规模较最初规划已大幅扩大。成本压力将大幅增大,但2012年以前对盈利不产生影响。同时计划发行不超过20亿元的人民币可转债。融资对每股盈利的摊薄为11.7~15.0%。

  根据计算,假设转股价在6.71~8.95之间(上周五收盘价分别下降10%或上涨20%),并假设所有的持有人全部选择转换,则对每股盈利的摊薄为11.7~15.0%。如考虑摊薄效应,公司10年市盈率将在23.3x~24.2x之间,相对高于机场板块的平均估值。

  公司基本面在近期内没有太多亮点。长期来看,考虑到深港合作对公司长期价值的提升,中金公司维持“审慎推荐”。

 

  长江证券16日评级一览

  长江证券:首次给予鞍钢股份“谨慎推荐”评级

  长江证券11月16日发布投资报告,首次给予鞍钢股份(000898.SZ)“谨慎推荐”评级。

  长江证券指出,虽然不锈钢目前的价格略有下滑,不过公司的开工率依然维持在较高的水平上。今年公司月均不锈钢的产量保持在20万吨左右,预计全年能实现产量240 万吨。在目前的价格水平上,公司不锈钢的毛利率在5%附近,依然处于阶段性的底部。未来公司业绩的增长主要将依赖不锈钢盈利能力的逐步纠正和恢复。

  由于公司基本上按照订单来组织生产产品,因此存货水平可以在一定程度上可以衡量公司原料的库存情况。从公司的经营方针上来看,原料镍的在厂库存一直是不高的,只是由于50%左右的原料镍需要进口,部分原料由于采购周期较长会存在库存上升的情况。不过,虽然近期镍价出现了一定的回落,但总的来看,处于低位的原料及不锈钢价格使得公司面临的存货跌价风险并不大。

  碳钢方面的成本优势主要体现在集团拥有的铁矿石和自备电厂上。1、本部目前700 万吨炼铁能力中所需铁矿石的50%(600 万吨左右)由集团公司提供,采购价格在参考上一年度海关平均到岸价的基础上给予不少于15%的优惠。与市场价格相比,公司在原料方面存在明显的优势;2、公司参股的袁家沟铁矿目前正在稳步的建设过程中,预计2011 年将实现投产,2012 年完全达产。该矿达产后,将拥有2200 万吨铁矿石和750 万吨铁精矿生产能力。除了股份公司至少参股35%带来的直接权益矿以外,公司700万吨的炼铁能力所需的铁矿石将完全由集团公司提供;3、公司今年投产的两个自备电厂年发电量在37 亿度左右,加上之前的余热发电及旧自备电厂的发电能力,公司目前年需50 亿度电将完全实现自给。按照度电成本下降0.2 元推算,新投产的自备电将节约公司用电成本在7 亿元左右。

  公司目前拥有1000 万吨左右的钢材生产能力,未来一段时间内将基本保持稳定。与天津钢管合作的不锈钢冷轧一期产能在10 万吨左右,二期将提升至20 万吨;不锈钢管项目预计2010 年底能实现达产,拥有5 万吨左右的生产能力;焊管公司目前只是刚刚起步。总体来说,对公司在产能方面的提升作用不算明显。

  长江证券预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.05 和0.50 元,首次给予“谨慎推荐”评级。

  长江证券:厦门钨业调研,给予“谨慎推荐”评级

  长江证券11月16日发布投资报告,通过对厦门钨业(600549.SH)调研,给予“谨慎推荐”评级。

  近期长江证券调研了厦门钨业,公司业务覆盖钨产品的整个产业链,从上游的钨精矿到下游的钨钼深加工,此外公司目前还有部分新能源材料及房地产业务。公司未来的发展重点为(1)钨产业链前端资源的保障以及下游的深加工业务;(2)新能源材料。

  长江证券指出,上游钨矿资源未来仍有增长。豫鹭矿业主要是白钨矿,储量40 多万吨,日处理尾矿1500 吨,品味较低,低于0.1%。,回收率在65%以上,公司持股60%。主要是对洛阳钼业二选厂的尾矿进行再次提取钨金属。豫鹭设计产能6000 吨,08 年实产1700 吨钨精矿,长江证券预计公司09 年钨精矿产量将超过2000 吨。豫鹭未来产量的增长主要靠品味的提高,并无量的提升(洛钼也建设了自己的尾矿钨金属回收系统),因此未来钨矿的增长幅度较小。豫鹭矿业由于直接利用尾矿,因此成本较低,钨精矿完全成本在3.5 万/吨,但由于钨精矿品味较低,因此在销售价格上也有一定的折扣。综合判断,长江证券预计公司09、10 年的钨精矿产量为2300 吨和2500 吨。

  宁化行洛坑钨矿金属储量为29.5 万吨,为黑白混合矿,白钨为主,公司持股80%。目前日采选为5000 吨钨矿石。(钨精矿完全含税成本5 万元多)。目前行洛坑矿山顶剥离工程已经结束,后期钨原矿入选品味将有所提升,08 年钨精矿产量为1000 多吨,预计09 年将达到2000 多吨。长江证券预计未来2 年随着入选品味的逐步提升,行洛坑矿的产能将逐步达到4000 吨。

  此外公司08 年废钨回收1348 吨,受国家政策变动影响,长江证券预计未来2 年公司废钨回收量基本稳定在1000 多吨。总体来看,长江证券认为公司钨精矿产量未来2 年将逐步增长,主要增长来自宁化行洛坑矿,而豫鹭矿业预计总体产量保持在2000 多吨的稳定水平。长江证券预计未来2 年公司钨精矿的产量将达到6000(豫鹭2300+行洛坑2300+废钨回收1400)吨和7000(2500+3100+1400)吨,最终公司自有钨精矿产量将达到8000(2500+4000+1500)吨左右。

  公司钨初中级产品仲钨酸铵、氧化钨,钨粉碳化钨粉等受国家出口关税调整以及国外需求影响,预计未来变现平淡无奇。公司目前APT 产能16000~17000 吨,09 年预计实际产量为12000~13000 吨。公司钨钼丝材业务目前国内市场占有率80%左右,总体市场基本饱和,未来增长空间不大,因此公司产量也基本维持在700 吨粗钨丝和100亿米的细钨丝。

  钨的另一深加工领域硬质合金目前产品主要集中在合金坯料和棒材,合金产品规模仍然较小,受硬质合金技术含量较高,技术积淀时间较长,虽然公司后期发展重点之一是在硬质合金方面,但长江证券预计,未来2 年,公司硬质合金业务难有大的突破。估计整体硬质合金深加工业务收入在3000~5000 万。

  新能源材料方面,公司目前储氢合金粉产能为5000 吨,实际产销2000 多吨,目前国内储氢合金粉用于混合动力汽车用镍氢电池的部分较少,主要还是用于普通的电池,由于国内产能过剩,因此竞争较为激烈,毛利率较低。国内包钢稀土也涉足储氢合金粉业务,目前其产能1500 吨。

  公司在2006 年底以905 万元收购福建长汀金龙稀土有限公司成为全资子公司,并且投资在建2000 吨稀土分离冶炼生产线,目前公司稀土分离产能2500 吨,预计后期将达到4000 吨产能。长江证券预计公司未来有望成为福建省的稀土资源整合者,中国稀土资源主要分布在内蒙、江西、四川和福建等地。福建较丰富的稀土资源主要集中在闽西地区。据估测,龙岩地区己探明稀土储量(以reo 计)8.4 万吨,远景储量超过100 多万吨。龙岩市长汀县稀土矿占福建省探明储量的70%以上,长汀稀土资源属中钇富铕型稀土矿床类型, 中重稀土含量较高。

  公司房地产业务目前销售情况较好,成都鹭岛国际社区第4 期已经基本销售结束,厦门海峡国际社区二期销售情况较好。长江证券预计公司09 年销售收入有望达到33 亿元,确认收入20 亿元。对于未来,公司房地产储备相对较少,目前待开发和正在开发的地块有都江堰100 亩,漳州地区650 亩(目前启动200 亩的土地开发整理),厦门会展中心海峡国际社区3、4 期项目。长江证券认为09、10 年公司的房地产业务进入集中结算期,未来公司房地产业务将基本维持平稳发展态势。

  长江证券认为,目前公司钨钼产品的外部需求已经见底回升、未来2 年将缓慢复苏,上游钨矿产量的逐步提升给公司带来资源保障和成本的降低,公司新能源材料及稀土产业有实质性进展,但房地产业务进入集中结算期,后劲略有不足,硬质合金短期1~2 年难有大的突破,因此总体判断公司发展趋势以及目前股价,长江证券预计公司09、10 年eps 为0.27元和0.35 元,暂给予“谨慎推荐”评级。

 

  国信证券16日评级一览

  国信证券:将深圳机场评级由“谨慎推荐”下调至“中性”

  国信证券16日发布深圳机场(000089.sz)扩建公告点评表示,扩建意义重大,但巨额投资将拖累公司业绩和价值,将公司评级由“谨慎推荐”下调至“中性”,具体如下:

  航站区投资额超预期达到84.79 亿元

  公司发布公告,启动机场扩建计划,扩建工程包括主体工程和配套工程。主体工程项目包括:T3 航站楼(约45.1 万平米)、停车楼、货运库区以及机场生产辅助设施及生活设施。项目总投资预计为人民币84.79 亿元(其中静态投资为人民币80.65 亿元),其中T3 航站楼建设投资为人民币65.5 亿元。整体上,国信证券认为投资额超预期,远高于2008 年预计的50 亿左右的投资额。

  扩建意义重大,但巨额投资将拖累公司业绩与价值

  公司航站楼和跑道已经饱和,扩建意义重大,扩建将大大扩充公司航空主业保障和经营资源,从而保证未来航空流量的持续快速增长。但由于投资额巨大,国信证券认为这将使投产后公司业绩出现大幅下降,预计投产后的2012 年每股盈利将大幅下降至0.21元左右,根据DCF 测算的公司价值也将出现大幅下降。

  扩建投产前公司流量和业绩增速缓慢

  由于航站楼与跑道等资源限制,公司未来几年增速较缓慢,导致公司盈利增长将趋缓,在经济预计复苏并实现较快增长的情况下,公司的防御价值不再明显。

  业绩重新迎来较快增长还需等待数年

  在新航站楼和跑道投产后,本地旅客以及港深机场合作带来的中转旅客将使公司流量将迎来新的一轮快速增长周期,而且公司优秀的管理团队将有望将流量转换为更多的非航收入以及利润。但由于新航站楼要到2012 年才能投产,公司业绩重新增长还需等待数年。

  风险提示

  经济出现再次探底,导致公司防御价值再现。

  下调投资评级,由“谨慎推荐”至“中性”

  合理价值为6.39~7.25 元/股,目前价格存在一定高估,因此国信证券下调公司的投资评级,由“谨慎推荐”至“中性”,公司的投资机会还需要等待。

  国信证券:华帝股份调研简报 给予“中性”评级

  国信证券16日发布华帝股份(002035.sz)调研简报,给予公司“中性”评级,具体如下:

  近期国信证券对华帝股份进行了调研,与公司董事长、总经理、董秘、证券事务代表进行了沟通交流。

  各项调整工作陆续完成

  自 2006-2009 年,公司的业绩表现为波动较大,收入增速下降的同时,费用支出比率增加,因而导致利润的不稳定。从与公司的交流过程来看,近 3 年来公司在管理架构、销售体系、产品结构上的调整较大,从当前的状况而言,各项调整工作已陆续完成。国信证券总结公司近几年的主要调整为以下 3 个方面。

  1、 管理架构的调整:公司在 2005 和 2006 年实行以产品划分的事业部经营架构,由于公司销售规模并不大,到 2009 年为止,国信证券预期公司全年销售收入约在 15-16 亿元之间,以产品划分的事业部经营架构反而给公司带来了费用上升,因此 2007 年公司改变了思路,改为以承担不同职能的事业部,包括国内事业部、海外事业部、制造事业部。国信证券认为公司在管理架构的此项调整,更符合公司当前发展阶段的需要,有利于提升效率、节约费用、增加执行力。

  2、 销售渠道结构的调整:公司原来通过自有控制渠道、燃气公司、房地产开发商的销售收入比率达到 80% ,随着家电连锁卖场开店数量的不断增加,公司在部分一线城市的市场份额受到冲击。公司近两年适应消费者渠道选择需要,改变了销售渠道结构,不断增加了对于家电连锁卖场的销售比率,公司目前有 35-40% 的销售是通过家电连锁卖场渠道, 2009 年公司进入国内连锁卖场的近店率约为 50% ,预期 2010 年进店率会进一步提升到 75% 左右。在销售体系调整的过程中,公司对企业标示作了更改,对 1000 多家专卖店进行了改造,新建 800 多家专卖店,公司目前专卖店数量达到 2000 多家。对于在各地更换为天然气气源过程中产生的窜货现象,公司对销售人员、产品条码都进行了调整,使得各地窜货所导致的经销商利益受损得到了控制。

  3、 产品结构调整?公司在 08 、 09 年陆续放弃台式燃气灶的同时,努力开发更为节能环保的产品,即将推出的聚能燃气灶,不仅可比原有产品节能 20-30% ,同时可以降低不良燃烧废气的产生。公司的产品毛利率因此也有不同程度的上升, 09 年1-9 月,公司燃气灶和抽油烟机毛利率分别为 33.6% 和 29.4% ,分别比 2008 年上升 3.81 和 2.73 个百分点。

  未来成长关键在于收入增速上升

  在公司近年的调整过程中,国信证券看到公司的销售收入增速较低, 2008 年的奥运营销效果看来也由于公司规模较小、金融危机而收效低于预期。 2009 年公司预算费用同比 2008 年下降约 10% ,广告费用下降约 10% ,加上产品结构的优化,获得了在 2 、 3 季度的业绩持续改善。国信证券认为公司未来进入持续稳健增加,重要必须依赖收入增速的上升,这表示公司必须增加在主导产品燃气灶、抽油烟机、热水器的市场份额上升,同时进一步加强产品结构优化效果。国信证券认为尽管公司由于奥运营销之后广告费用会有所下降,但公司之后仍然需要增加在家电连锁卖场的进店率,推广新的节能环保产品,因此费用支出在未来比较长的时间内都仍然需要较高比率的支出。由此国信证券认为公司未来成长关键还在于收入增速持续上升。

  公司的收入增速上升主要依赖以下途径:

  渠道覆盖率上升,包括新建专卖店、增加家电连锁卖场进店率等。国信证券判断未来会进一步有成效扩大。

  增加产品性价比,与经销商一起转入适当让利增加销量——带动份额上升——整体盈利增加的盈利模式,而不是过去一味保持高毛利、高费用、高库存、低周转的模式。已经在部分经销商获得较好的试点成效,推广到其它地区值得期待。

  增加节能环保产品,公司聚能灶产品很快进入推广阶段,同时加强工业设计能力、产品精加工能力。

  提升管理体系的执行力,强化管理制度的严格执行,强化业绩导向的考核体系。

  增加与房地产开发商、网络需要的合作,也是公司未来重要的销售渠道覆盖的增长点。

  从公司主要涉及的燃气灶和抽油烟机、消毒柜行业而言,市场集中度仍然不高,并不存在绝对领先的企业龙头。从产品价格优势而言,美的品牌产品的价格更具优势,同时部分精加工、高端产品上,公司也面临如方太品牌的压力,公司要找到内销收入上的较大突破也是有相当难度的。国信证券认为公司所具备的优势主要是在节能、环保产品上具有较好积累,新的聚能灶产品具备很好的竞争优势,也符合国家对于家电产品节能环保的指引倾向。如果再配合管理效率的提升、费用支出的合理控制,国信证券认为公司虽然还没有形成未来长期在行业内快速领先上升的趋势,但有望在公司近年来管理、销售、产品个方面的调整下,恢复到收入增幅达到 15-20% 的水平,净利润率达到 3% 或更高一些的水平。

  给予公司“中性”评级

  预期公司 2009 、 2010 、 2011 年每股收益 0.11 元、 0.31 元、 0.38 元,按 2010 年每股收益和 11 月 15 日 股价,公司 PE 值为 27 倍,短期涨幅较大,国信证券因此评级为“中性” 。

 

  天相投顾16日评级一览

  天相投顾:世茂股份调研简报 首次给予“增持”评级

  天相投顾16日发布世茂股份(600823.sh)调研简报,首次给予公司“增持”的投资评级,具体如下:

  天相投顾上周三至周五参加了公司组织的反向路演,实地考察了位于南京、芜湖、常熟、苏州和绍兴的商业地产项目,这些项目主要有三个特点:

  一、地段好:这些项目均位于当地重点商圈、或者政府正在规划的商圈之内,商业资源比较充裕;并且,这些项目秉承统一的“滨江模式”,景观资源比较丰富。

  二、成本低:公司之所以能够以较低的价格拿到较好地段的土地,原因在于“城市综合体”的开发模式,这种模式一方面有助于当地经济、就业和税收,政府在地价问题上有所让步;另一方面有效地减少了竞争者的数量。

  三、标志性:这些项目无论体量、定位,还是设计风格、高度等等,在当地都是首屈一指的,有望成为当地的地标性建筑之一。

  天相投顾对于公司的整体看法--这是一个值得长期配置的品种,并且中短期内也是有机会的,天相投顾首次给予公司“增持”的投资评级。天相投顾推荐公司的逻辑如下:

  1、商业地产的长期发展潜力好于住宅:随着中国经济的持续增长和经济结构的优化,消费升级和第三产业发展有望加速,配置商业地产板块将是分享中国经济崛起和结构优化的一个比较明智的选择。

  2、宏观大环境短期内依然利多房地产:经济还处于持续的复苏进程当中、中西部房地产需求持续释放、流动性适度充裕依然延续、加息周期短期之内不会到来、人民币对外升值和对内通胀的预期越来越来强烈;房地产作为一个典型的顺周期、高弹性、资产类行业,依然是2010年第一季度值得超配的板块。

  3、在房地产细分行业中,商业地产类上市公司(尤其是持有物业型)将更明显的受益于人民币升值和通胀膨胀,并且受政策扰动的影响较小,明年有望享受更为确切的业绩增长和更高的估值水平。

  4、从微观层面来讲,公司本身的质地也是非常不错的,主要体现在以下三个方面:

  1)、领先的行业地位--公司是A股商业地产龙头、初步完成对东部核心城市的战略性布局、具备丰富的价廉物美的土地储备(楼面地价不足1500元/平米、已有700万平米、短期目标1000万平米);这些优势使得公司在A股地产板块显得较为“稀缺”。

  2)、突出的盈利性--较低的土地成本(平均楼面地价1500元/平米)、较高的开发水平(商业物业建成之后售价将达15000元/平米以上)、初步估计毛利率接近60%,并且具备持续的提升空间。

  3)、卓越的成长性--随着公司丰富的项目储备陆续进入结算周期,公司未来3-5年业绩将迎来较为强劲的业绩增长,天相投顾初步预计公司2009-2011的EPS分别为0.14元、0.97元和1.38元,2011年相较于2010年增长42%。

  5、从二级市场估值来看,公司明显被低估了:以上周五收盘价18.33元计算,公司2010PE仅为19倍,明显低于大盘和行业估值中枢。

  6、公司还有两个看点:一、公司有持续的融资需求(2009年非公开增发仅融资20亿元用于四个项目、还有很多项目的资金没有着落、公司2010年资金缺口较大),未来几年业绩释放动力较强。二、产业链前向延伸、即挺进百货领域:公司在做商业地产的同时,也在培育“世茂百货”这个零售品牌,这将进一步完善公司收入结构、培养新的增长点。

 

  平安证券16日评级一览

  平安证券:中国太保公布保费收入,维持“推荐”评级

  平安证券11月16日发布投资报告,针对中国太保(601601.SH)公布保费收入,维持“推荐”评级。

  太保寿险1-10月份总保费同比下降4.6%;10月份单月保费54亿元,同比增长25%,正增长主要原因是上年基数低。考虑H股发行因素,预计09年和10年NBEV为0.53元/股和0.66元/股,分别同比增长28%和25%。

  太保产险1-10月份保费同比增长22%;10月份单月保费22亿元,同比增长19%,主要受益于汽车销售的高速增长。

  在长期投资回报率5.2%,贴现率11%,新业务乘数25倍的假设下,09年和10年寿险评估价值分别为20.5元/股和25.3元/股(考虑了H股发行因素);产险按2倍PB,集团按1倍PB估值,09年和10年非寿险业务评估价值分别为7.3元/股和7.6元/股,合计估值分别为28元/股和33元/股。受益于H股发行,09年和10年P/EV分别仅为2.3倍和2倍,具有足够的安全边际,平安证券维持“推荐”评级。

  平安证券:维持中集集团“推荐”评级

  平安证券11月16日发布投资报告,针对中集集团(000039.SZ)的全资子公司中集(香港)有限公司之全资子公司——Bright Day Limited 将要约收购烟台莱佛士,维持中集集团“推荐”评级。

  最多要约收购烟台莱佛士发行在外44.79%股权,加上目前持有18.3股权,中集集团收购完成后将最多合计持有烟台莱佛士63.19%股权。

  烟台莱佛士是中国最大和最先进的钻井平台生产基地,在手7条半潜式钻井平台和5条自升式钻井平台,在手订单价值近20亿美元。

  集团收购烟台莱佛士可以打造增长第四极,2010年预计可以贡献0.1元每股收益。

  平安证券调升2010年每股收益预测至0.78元,维持“推荐”评级,目标价15-16元。

 

  兴业证券16日评级一览

  兴业证券:中国太保1-10月保费收入点评 上调评级至“推荐”

  兴业证券16日发布中国太保(601601.sh)09年1-10月保费收入点评,上调评级至“推荐”。

  2009 年1-10 月,公司累计寿险和产险保费收入分别为562 亿元和292 亿元。

  兴业证券点评如下:

  由于去年同期公司已进入结构调整期,基数较低,使公司10 月份寿险业务同比增速继续保持回升态势。2009 年1-10 月,公司累计寿险保费收入同比下降4.52%,但是比上月回升2.39 个百分点;其中,10 月单月寿险保费收入同比增长26.22%,比上月提升了3.61 个百分点;环比下降15.98%。

  公司产险业务维持较快增长。2009 年1-10 月,公司累计产险保费收入同比增长21.49%,比上月下降了0.42 个百分点;其中,10 月单月产险保费收入同比增长16.61%,比上月降低了9.15 个百分点;环比下降26.67%,主要受十一长假影响。

  预计公司2009 年、2010 年和2011 年每股收益分别为0.62 元、0.73 元和0.73 元。按照公司2010年内含价值和新业务价值基础,公司寿险合理估值区间为30.07-34.62 元,产险估值区间为2.4-3.2元,合计32.47-37.82 元,上调评级至“推荐”。

  如果成功发行H 股,且发行价实现不低于7 月16 日公司A 股前20 个交易日的交易均价的23.78 元,且不超过10 亿股,则公司合理估值为29.32-33.34 元。

  兴业证券:国阳新能调研报告 维持“推荐”评级

  兴业证券16日发布国阳新能(600348.sh)调研报告,维持“推荐”评级,具体如下:

  根据当前了解,国阳新能1-10 月综合售价为443 元/吨,基本保持平稳,价格提升的可能性不大。

  产量方面,预计短期内产量保持小幅增长,主要是开元矿正处于达产过程中,另外,一矿和二矿正处于改扩建,内生性增长尚未完结。兴业证券认为,国阳新能更大的机会来自于母公司-阳煤集团的兼并整合,目前正在整合的小煤矿不低于34 个,约需时间2-3 年能够完成整合,如果考虑到集团新矿建设,未来达到1 亿吨将不成为问题。维持国阳新能2009-2011 年每股收益分别为1.96 元、2.18 元和2.40 元的预测,基于阳煤集团未来资产注入预期较强,故继续维持“推荐”评级。

  兴业证券:哈药股份调研报告 维持“推荐”评级

  兴业证券16日发布哈药股份(600664.sh)调研报告,维持“推荐”评级,具体如下:

  兴业证券近日组织了对哈药股份的联合调研,安排约30 家机构前往公司,分别对哈药股份最主要的分公司:哈药总厂、哈药六厂、中药公司、医药公司以及参股的三精制药进行实地调研,并与公司管理层交流。

  兴业证券持续推荐的理由包括:1)公司业绩增长稳定,虽然增速不如一些成长期的公司,但是从过往历史看,哈药是少有的几个业绩持续增长的医药公司之一。以公司目前100 亿的收入、近10 亿的净利润,取得现有的成果并不容易。2)公司股息率尚可,未来会保持30%以上的分红率。3)公司流动性很好,适合机构投资者长期持有。

  公司未来上涨的催化剂。从业务模式看,公司的产品都比较成熟,短期内不会有爆发增长的可能。从事件因素看,公司在2008 年8 月股改时,大股东承诺在未来30 个月内启动注入资产,其约束条件包括:1)注入的经营性资产和现金不低于26 亿元。2)注入经营性资产的ROE 不低于11%。3)注入资产后,上市公司ROE 不被降低。4)如果不能在30 个月内启动,36 个月内完成,公司将每年实现的可分配利润中,80%用于向流通股股东分红,大股东放弃自己所得。兴业证券认为从时间表来看,2010 年公司必须启动这项工作。目前哈药集团还有的医药类经营性资产有动物疫苗和生物制药,兴业证券判断注入这两块资产的可能性较大。兴业证券特别看好动物疫苗行业,哈药疫苗主要生产禽流感疫苗,兴业证券估计其净利润率也在30%左右(参考中牧股份、金宇集团的疫苗业务),而且疫苗业务的成长性很好。

  市场对哈药的不理解与其模式有关。哈药长期处于医药股估值的底部,这与公司行业龙头地位不符。市场给哈药低估值,源于对其发展模式的不理解。兴业证券将在后续报告中,对哈药的模式做深入分析。业绩预期。兴业证券维持对公司2009-2011 年EPS 为:0.79、0.96 和1.12 元的预测,维持“推荐”评级。

 

  国泰君安16日评级一览

  国泰君安:建议东方园林询价区间52.5~62.5元

  国泰君安16日发布新股询价报告,建议东方园林(002310.sz)询价区间52.5~62.5元,上市首日定价区间84~100元,投资要点如下:

  公司是同时拥有园林工程设计甲级资质和城市园林绿化一级资质的 10家园林绿化企业之一,主业包括苗木种植、园林景观设计、园林工程施工、园林养护等,是业内为数不多的全产业链一体化经营的公司之一。园林工程施工业务是公司收入和盈利的主要来源, 09上半年占比分别达到 97.4%和 96.5%。

  园林绿化行业发轫于计划经济时代,以城市绿地面积为代表的数据显示,全行业呈现出良好的发展态势。其中,市政园林工程的市场容量约有 500亿元/年,北方城市业务较多,是公司的战略重心;地产景观工程受益于房地产市场的蓬勃发展,公司主打北方龙头公司。

  度假景观工程集聚在海南云南两省,募集资金将投资设立华南分公司和西南分公司,有望推动度假景观业务的快速增长;生态湿地工程受政策推动市场容量迅速提升,募集资金将投资设立生态湿地工程分公司,在全国范围内开展湿地公园、河淤处理和矿山修复等业务。

  设计分公司之外,募集资金将投资建设绿化苗木基地,提升公司苗木自给能力,尤其是精品苗木,有利于充分发挥公司全产业链一体化模式。

  公司竞争优势主要集中在四个方面:“双甲”资质形成竞争壁垒、全产业链一体化模式发挥协调效应、艺术造园铸造公司品牌灵魂、品牌工程是弥足珍贵的竞争优势。主要风险包括:控股股东控制风险、税收优惠政策变动风险和自然灾害风险。

  国泰君安预计东方园林(002310)2009-2011年 EPS分别为 1.71、2.97、4.03元。综合可比公司绿大地估值水平及公司成长性,国泰君安建议询价区间为 52.5~62.5元,给予上市首日定价区间84.0~100.0元,对应10年 28-33倍 PE。

  国泰君安:LTE促中兴进入一流设备商 目标价44元 维持“增持”评级

  国泰君安16日发布中兴通讯(000063.sh)事件点评表示,发达国家再获突破,LTE促中兴进入一流设备商,维持“增持”评级,目标价44元。

  1、全球第四大电信运营商西班牙电信(Telefonica)11 月 10 日选定中兴通讯、爱立信、阿尔卡特朗讯、华为、诺基亚西门子、 NEC 为其欧洲和拉丁美洲 6 个国家(西班牙、英国、德国、捷克、巴西、阿根廷)的 LTE(4G)测试网络设备供应商。

  2、国际咨询机构 Frost&Sullivan 在上海通信大会上为中兴通讯颁发“2009 全球最佳 CDMA 设备商”,预测未来 2、3 年其将成为全球CDMA 市场的最大供应商,2010 年市场份额将超过阿朗位第一。

  国泰君安评论如下:

  中兴通讯海外尤其是发达国家市场再获突破。据了解中兴通讯与西班牙电信签署合作协议的LTE 项目的相关试验将集中在 6 个国家中的西班牙本土展开,是中兴通讯自 2008 年与香港最大运营商 C SL 建设全球最快 W CD M A 网络及 LTE 试验网、2009 年与欧洲最大的运营商之一德国电信旗下的T-Mobile开展GFA合作、与法国运营商OMT签署UMTS商用扩容合同后,在发达国家市场、与全球前几位跨国运营商合作中获得的又一重大突破。国泰君安仍认为 2009 年是中兴通讯海外业务规模拓展的第 7 年,也将是发达国家市场开始展现成果的时候,后续在发达国家市场的突破将捷报频传。

  LTE 将缩小中国设备商与一流设备商的差距,促华为、中兴进入一流。中兴通讯现已经投入2000 多人研发 LTE,是全球最早进行 LTE 终端研发的企业之一,与 GSM 和 UMTS 起步相比在 LTE 技术研发和商用试验上与行业内公司同步。国泰君安维持 4 季度策略报告的观点, LTE阶段将是有史以来中国设备商与西方设备商差距最小的一次,以商用时间算,在 WCDMA 时代华为、中兴与国外企业的差距至少在 2 年以上,但到 LTE 阶段中国通信设备商中兴、华为与爱立信差距只有一个季度,甚至可以说同步, LTE 将促中国设备商跻身于一流国际设备商之列。2009 年 1月爱立信和华为宣布与北欧运营商 Telia Sonera 启动全球首个 LTE 商用网络,中兴 9 月 3 日与香港移动运营商 CSL 就 3G 网络部署及演进计划签约,涉及 900Mhz 频段的 LTE/UMTS 双模网络, LTE 建设则将于 2010 年完成。据 GARTNER 对目前拥有 LTE 技术的前 10 家设备商做的综合测评显示:爱立信在产品服务、市场理解、产品策略、区域策略、市场认可等 6 方面具有非常强的竞争力名列第一,华为名列第二,中兴通讯在销售策略上略逊于华为但在综合能力项目可行性上优于诺基亚西门子而名列第三,已与阿朗、摩托罗拉、NEC、北电拉开了不小的差距。

  LTE 建设欲提速。目前全球 LTE 建设当中,日本的 NTT DoCoMo、美国的 Verizon Wireless均已宣布计划于 2010 年进行 LTE 部署,另外包括 Vodafone、TeliaSonera、Orange 法国子公司、 T-Mobile 国际、 Telstra 香港等,共有 12 家一流运营商宣布将在 2010 年开始部署 LTE。据 Global mobile Suppliers Association(GSA)调研,截止2009 年 10 月 28 日有 21 个国家将建设 42 个 LTE 网络,运营商数量较过去 6 个月增加了 35%,预计 2010 年底15 个 LTE商用网络将启用, 2012 年底 33 个 LTE 网络将提供服务。

  海外市场增长可期。自 2008 年以来中兴通讯在 GSM/UMTS/LTE 领域获得了跨越式发展,产品创新能力和交付能力不断赢得一流运营商的认可。 GSM/UMTS 产品先后规模进入Telenor、TeliaSonera、Telstra、SingTel、Sistema 等主流跨国运营商或其子公司市场,在印度、印尼、越南、土耳其等人口大国成为主流设备商。在宣布于 2010 年前部署 LTE 的顶级运营商中,中兴通讯已经与 Telefonica、CSL 等达成合作,未来的三到五年一旦进入规模商用阶段,中兴将与一流设备商在同一台阶上竞争,技术差距将被逐渐抹平,西方设备商或因行动缓慢而出局。从 2006 年至今中兴通讯 CDMA 产品的出货量一直居全球首位,按销售额统计中兴在亚太区光网络前 4 季度滚动市场份额位第二首次超过阿尔卡特朗讯,伴随 GSM/UMTS/LTE 领域获得的跨越式发展,最终中兴将以快速服务能力和高效的成本优势为核心竞争力跻身于全球前三位的行列。未来 2 年中兴在 1)成本优势,不仅体现为人力成本低带来的价格优势,还体现在研发、技术服务、采购产业链成熟带来的成本下降; 2)定制化优势,提供设备到终端一揽子服务满足客户化需求;3)融资优势,国际运营商受经济危机影响融资困难,中兴通讯获得国内银行如国开行 150 亿美元等授信额度,拓展客户同时也为国内商业银行引入优质国际客户,三大合力作用下预计海外业务收入增速将在 20%以上。

  伴随着规模扩大,收入规模接近 100 亿美元的中兴通讯开始显现规模效应,期间费用率主要是营业费用率、管理费用率步入下降通道。预计 2009 年-2011 年营业收入分别为 618 亿元、740 亿元、846 亿元;归属于股东净利润分别为 24.2 亿元、28.9 亿元、33.7 亿元,对应 EPS分别 1.38、1.64、1.91 元,未来三年的净利润复合增长率达 26.6%,给予中兴 1.2 倍 PEG、目标价 44元,维持“增持”评级。下半年尤其是 4 季度是中兴通讯收入、利润确认的高峰期,将不失为投资者长期持有享受公司稳定成长的投资品种。

  国泰君安:维持龙净环保35元目标价和“增持”评级

  国泰君安16日发布龙净环保(600388.sh)点评报告,维持公司35元的目标价和“增持”评级,具体如下:

  国泰君安认为龙净环保(600388)于11 月13 日涨停,主要与奥巴马在11 月15 日至18 日对中国进行国事访问,并将低碳经济作为与中国探讨的议题之一有关。

  龙净环保经营范围包括除尘、脱硫、脱硝等业务,这些业务以防治大气污染为目标,虽然与低碳经济没有直接联系,但有一点相似的是,都有低污染的特性。

  国泰君安看好龙净环保所处行业的发展空间,因为:(1)烟尘排放标准有可能从150mg/m 3 提高至30mg/ m3 ,这样现有超过200 亿元的存量除尘器将有超过一半需要被改造或者更换;(2)尽管火电年新增装机容量不如以往,但国泰君安认为仍可维持3000 万KW 或者以上的水平,脱硫年均新增需求和改造需求合计仍在100 亿元以上;(3)非火电脱硫市场正在启动,比如钢铁行业,预计非火电脱硫市场总容量在200 亿元以上;(4)海外除尘脱硫市场预计在200 亿美元左右;(5)脱硝政策到位后,将带动脱销业务发展,预计脱硝年均市场容量近50 亿元。

  龙净环保作为大气污染防治设备行业的龙头企业,手持订单充足,已排满2010 年。凭借技术和成本控制等优势,国泰君安认为公司可以在除尘脱硫市场继续保持领先地位,并且出口、脱硫BOT 和脱硝将成为公司新的经济增长点。预计2009-2011 年EPS 分别为1.14、1.36、1.67 元,考虑环保行业平均估值水平、公司在行业的龙头地位,维持35元的目标价和“增持”评级。

  国泰君安:提升民生银行评级至“增持”,目标价上调至10元

  国泰君安16日发布投资报告表示,民生银行(600016.sh)发行H股补充资本,有利公司持续发展,提升评级至“增持”,目标价上调至10元,投资要点如下:

  1、民生银行发行 H 股有利公司持续稳定发展。(1)核心资本充足率可提升约 3 个百分点,可保未来 3 年无忧;(2)上调公司2010 年盈利预测(预计2009~2011 年EPS 为0.55、0.64、0.76 元),提升评级(上次评级:谨慎增持)至“增持”,目标价上调至10元。

  2、对美国联合银行控股公司投资损失绝大部分已确认,其关闭对民生银行影响甚微。民生银行已为投资美联控确认减值损失 8.24 亿元,仅剩帐面价值 0.63 亿元。故美联控破产关闭对民生银行的影响已大部消化,实际影响甚微。

  3. 民生H 股上市:能否成为拉动A 股银行上涨的推力?民生H 股上市很容易让国泰君安联想到当年招行 H 股上市所带来的银行股价上涨。而且有许多因素或背景条件表现得非常相似。(1)二者在境外均大受追捧;(2)人民币升值预期强烈;(3)面临加息。不过也有背景因素差异较大的。如 (4)所处经济增长周期有差异。2006 年招行上市时,经济增长处于向上周期甚至有过热之虞;如今全球刚经历了金融危机,我国经济开始复苏,但处于经济刺激政策下的复苏,其不确定性难免不让人担忧。结论:民生银行H 股上市带动股价上涨的可能性较大,只是表现的方式、过程和程度会有所不同。

 

  广发证券16日评级一览

  广发证券:预计中利科技09年—11年EPS为1.40元、1.95元、2.64元 建议申购

  广发证券16日发布新股发行与上市定价报告,预计中利科技(002309.sz)2009年—2011年全面摊薄EPS分别为1.40元、1.95元和2.64元,建议申购,具体如下:

  阻燃耐火软电缆龙头企业

  公司主要从事以“阻燃耐火软电缆”为主的特种电缆的研发、生产和销售,2008年阻燃耐火软电缆占收入的80.6%。客户多为通信网络运营商和通信设备制造商,市场份额占比达到50%左右。公司08年收入为16.5亿,同比增长25.6%,其中阻燃耐火软电缆收入12.7亿,增长37.0%。2008年净利润为1.5亿,同比增长8.2%,净利润率达9.1%。公司总股本为1亿股,本次计划发行3350万股,占发行后总股本的25.1%。

  特种电缆是电缆行业发展的重要方向之一

  我国电线电缆行业市场分散,竞争激烈,但特种电缆领域研发水平不高,生产能力不足,多数品种还依赖进口。在“阻燃耐火软电缆”这一细分市场,公司处于绝对领先地位,短期内受新进者影响较小,市场地位稳固。公司拟将募集资金的5.75亿元投向四个项目。未来阻燃耐火软电缆的年产能将从目前的57000公里上升至107000公里,增幅达到87.7%。电缆料的年产能将从目前的28000吨上升至32000吨,增幅达到14.3%。

  盈利预测

  公司在细分行业龙头地位稳固,行业投资保持高速成长,未来成长性值得期待。广发证券预计公司2009年—2011年的全面摊薄EPS分别为1.40元、1.95元和2.64元,给予2010年30倍PE,建议申购。

  风险提示

  1、铜材价格大幅波动可能对公司营业收入稳定性影响较大。

  2、如果未来下游行业继续引进新的竞争者,将造成公司市场份额的下滑。

 

  光大证券16日评级一览

  光大证券:给予浙江龙盛“买入”评级 目标价13.0元

  光大证券16日发布投资报告,给予浙江龙盛(600352.sh)“买入”评级,业绩目标价13.0元,具体如下:

  1、目前浙江龙盛产品销售情况良好产品毛利率仍然保持在较高水平。11月11日山东滨化首发过会,龙盛持股9.55%。此外染料行业目前仍然处于整合期间,浙江龙盛有望成为此次金融危机的最大受益者,进一步巩固龙头地位。目前较低的估值水平并且存在催化剂,建议买入持有浙江龙盛。

  2、目前中国染料的年产量达70万吨,占全球总产量的60%以上。由于产业链配套(下游纺织品也在向中国集中)、环保等原因 ,全球染料以及相关行业呈现向中国集中化趋势。在全球纺织印染行业向中国集中的大背景下,公司作为国内染料企业龙头,目前在业务上积极横向和纵向扩张。

  3、未来两年业绩增长确定。公司将进行现有业务扩张以及产业链延伸。横向来看,公司围绕分散染料、活性染料、减水剂等主要业务扩大产能,计划进一步提高市场占有率。纵

  来看,公司中间体间苯二胺、间苯二酚和对苯二胺项目,以及联碱等无机化工领域进行积极地布局。可以明确看到的增长为:2009~2010年,公司在分散染料、活性染料,减水剂、间苯二胺等品种的产能增速保持在20%-400%。在2011年,公司在这几项业务有望继续保持一定增长,而在间苯二酚、对苯二胺以及联碱等产品成为新的增长点。另外,基于公司过去的稳健成长性,光大证券可以乐观期待公司在其他领域的增长。

  4、染料行业集中度高、中间体相对垄断使得公司具有较强定价能力。以分散染料行业为例,龙盛的分散染料产量占全国总产量的30%左右。闰土占总产量的15%左右,吉华占10%左右。分散染料行业产能CR3高达55%,由此可见该行业集中度相当高。而下游印染企业小而多,仅龙盛的印染企业客户就多达上千家。而公司在中间体方面的相对垄断更是的公司拥有了巨大的话语权。因而光大证券从行业属性和公司能力上判断,龙盛在染料业务上已经具有了一定的定价能力。

  5、由于因为公司的业务复杂、成本难以拆分、价格难以跟踪而是的公司股票价值一直处于低估状态。光大证券认为公司处于一个集中度较高而且在继续集中的行业,增长比较确定,作为该行业的龙头,光大证券认为公司股票可以享受高估值,光大证券预计公司2009、2010年EPS分别为0.51、0.65元,结合目前市场估值水平,光大证券给予2010年业绩20倍PE估值水平,业绩目标价13.0元,给予“买入”评级。公司各项财务指标良好,目前公司股票是化工股中稳健投资品的首选之一。

  光大证券:维持海利得“买入”评级

  光大证券16日发布投资报告,维持海利得(002206.sz)“买入”的投资评级,具体如下:

  1、公司是差别化车用涤纶工业丝的龙头,目前具有约7万吨的涤纶工业丝产能,产品供不应求。2010年公司将新增5万吨差别化工业丝,成为公司新的盈利增长点。公司才进入国外轮胎和安全带供应商体系,伴随着本身的成本优势和质量优势,公司的增长才刚刚开始。

  2、公司的增长模式为:新产能扩张、新产品不断投放。由于差别化涤纶工业丝业务具有较宽的“护城河”,光大证券预计:未来3年,公司的龙头地位难以撼动,30%以上的复合增长率确定性较强。

  3、光大证券预计公司09、10年每股收益分别为1.20和1.57元,公司是典型的高成长企业,维持公司“买入”的投资评级。

  光大证券:维持兴发集团“买入”评级

  光大证券16日发布投资报告,维持兴发集团(600141.sh)“买入”的投资评级,具体如下:

  1、公司作为行业内拥有“矿电磷”一体化的企业,具有远高于行业的超额盈利能力。在同行业普通处于亏损边缘的情况下,公司仍然取得了0.22的中期业绩就是佐证。公司内部持续挖潜走循环经济的发展道路,外延继续实行收购和新建产能扩张的战略。此次增发收购水电资产和承诺对大股东磷矿资产的继续收购使得矿电磷一体化程度进一步提高,提升了公司的长期价值。

  2、公司目前主业仍然是强周期的磷化工,但是未来资源优势将逐渐体现。国家陆续出台了《黄磷行业准入条件》等相关政策规定,提高了行业准入标准,规范了磷化工行业发展程序,将进一步促进磷化工行业技术进步和结构升级,磷化工行业供给上有集中趋势。光大证券预计磷酸盐行业09年将处于低谷,长期看行业的拐点还看国际需求,也就是观察国际磷矿石价格走势。依照光大证券对宏观经济的观点,光大证券看好后续大宗商品走势,预计磷化工行业在10年将走出低谷。结合光大证券对行业的判断,行业低点高PE买入,公司长期价值值得进一步挖掘。

  3、光大证券预计公司09、10年每股收益分别为0.50和0.81元,维持公司“买入”的投资评级。

  光大证券:维持湖北宜化“买入”评级

  光大证券16日发布投资报告,维持湖北宜化(000422.sz)“买入”的投资评级,具体如下:

  1、现有化肥业务贡献稳定业绩

  预计现有尿素业务在明后年将继续小幅扩张,赢利能力略微增加:联合化工(120万吨/年尿素)随着开工率提高而成本降低利润增加;贵州宜化(45万吨/年尿素)盈利能力因税收减免到期的负面因素和煤矿投产的正面因素而保持稳定;湖南宜化(40万吨/年尿素)盈利能力随着成本控制能力增加;本部尿素业务(65万吨/年尿素)维持在略微盈利状态。预计磷肥业务随着高价库存硫磺问题解决和江家墩磷矿石项目投产而恢复正常,其正常盈利能力大致每吨200-300元的净利润。

  2、新增保险粉业务将增加整体季戊四醇产业链的盈利能力

  新增10万吨/年保险粉的主要原料为公司季戊四醇产品副产物以及公司其他产品,该项目的投产使得公司产业链趋向完善,增加了季戊四醇产品的盈利能力。

  3、新增海吉氯碱以及青海宜化的氯碱业务给公司增加新的利润增长点:

  公司未来在氯碱业务的战略已经趋于向西部转移,其完善的成本控制能力以及内蒙和青海相对较低的能源成本使得公司能够赚取超出行业平均水平的超额利润。未来氯碱产品将成为公司整体业务链中和化肥业务相当的重要收入和利润组成板块。1-2年内公司将成为国内行业前列的氯碱生产企业。

  4、光大证券依然看好公司符合产业演进大方向的发展模式:低成

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