招商证券破发可能性有多大?

2009年11月18日 08:10:21 来源:大赢家财富网
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====本文导读===

招商证券首日涨8% 市值跻身券商前三甲
招商证券上市首日涨幅创三年新低
招商证券破发可能性有多大?
7月以来券商承销斩获逾30亿元 较上半年增长逾四成

  招商证券首日涨8% 市值跻身券商前三甲

  昨(17)日,招商证券(600999)在上交所挂牌交易。与8月光大证券(601788,收盘价24.56元)上市首日相似,招商证券昨日也走出了高开低走走势。收盘涨幅8.42%,创下了今年7月IPO重启以来新股上市首日最小涨幅。

  首日涨幅低于20%

  早盘时招商证券以上涨12.94%开盘并瞬间冲高至35.70元,最大涨幅达15.16%;随后一路震荡下跌,下午两点半以后一度跌至33元附近,并最终以上涨8.42%报收,创下了今年7月IPO重启以来新股上市首日最小涨幅,并且也是今年已上市的67只新股中唯一一只首日涨幅在20%以下的个股。全天成交1.72亿股,成交金额59.33亿元,换手率59.93%。而在三个月前,光大证券上市首日的涨幅为29.98%.

  按照昨日收盘价计算,招商证券总市值达到1205.07亿元,仅仅略低于海通证券(600837)1281.89亿元总市值,在11只券商股中列第三。

  根据盘后上交所发布的公开信息,昨日买卖招商证券的前五名席位中无一家机构身影。买入前五名合计买入2.33亿元,卖出前五名合计卖出1.48亿元。而买卖第一名均是著名敢死队国信证券深圳泰然九路营业部,昨日买入8193.39万元,卖出4307.36万元。而两家招商证券自己的营业部——招商证券深圳建安路营业部和招商证券深圳益田路免税商务大厦营业部分别买入4638.03万元和3756.06万元。

  分析人士指出,招商证券之所以表现不佳主要原因是其发行价对应市盈率已偏高。2008年招商证券实现每股收益0.63元,因此发行市盈率已经高达56.26倍,留给二级市场首日涨幅空间已经不大。

  投资者不宜盲目追高

  昨日其余券商股以及参股招商证券的上市公司股价表现也多数不佳。值得一提的是,三个月前,光大证券上市首日虽然上涨近30%,但是第二天却以跌停报收,并导致当天券商股大面积跌停。招商证券后市是否会重蹈覆辙呢?

  某券商行业分析师指出,从行业估值水平来看,昨日招商证券收盘价隐含2009年动态市盈率达到44.3倍,远远高于行业平均32倍的水平;仅仅略低于两家规模较小的券商太平洋和国金证券。因此长期看来,必然有一个估值回归的过程,投资者不宜盲目追高。

  新闻链接

  光大解禁压力不大

  今(18)日,光大证券首发时网下配售的1.79亿股将上市流通。届时光大证券流通盘将由3.41亿股扩大52.49%至5.20亿股。受此影响,昨日二级市场上光大证券走势明显偏弱,并最终以下跌3.53%收盘。

  由于光大证券是继2003年中信证券上市后,6年以来第一家以IPO形式登陆A股市场的券商,因此当时光大证券发行受到了各路机构的热烈追捧。根据光大证券发行时的公告,共有452家机构获得了网下配售,其中不乏一些大基金以及险资的身影,如博时、华夏、嘉实旗下多只基金以及三家上市保险公司平安、国寿和太保都参与了光大证券网下申购。按照发行价21.08元/股与昨天的收盘价计算,452家机构账面浮盈合计达到6.23亿元。不过,有分析人士指出,由于目前光大证券股价隐含2009年动态市盈率为33.9倍,与行业平均水平差不多,估值基本合理,在消化短期扩容利空以后,若指数继续震荡向上,盘子相对较小的光大证券更容易获得资金青睐。(每日经济新闻 王砚丹)

 

  招商证券上市首日涨幅创三年新低

  昨日,招商证券以不足10%的涨幅完成了其在A股市场的首演。此举也创下了大盘股IPO上市首日涨幅三年新低。新股一、二级市场价格如此接近,不仅是今年IPO重启以来的首次,在A股历史上也极为罕见。业内人士认为,市场化发行改革挤压新股炒作空间。

  对于以高价发行的招商证券,市场人士此前普遍预计其首日涨幅不会太高。不过招商证券昨日的走势还是有点“出乎意料”。

  招商证券早盘以35.01元的价格开出,开盘涨幅12.94%,此后短暂上摸35.7元的日内高点后便逐波回落,最终收于33.61元,涨幅仅8.42%,全日换手59.93%。不到10%的涨幅不仅创出今年IPO重启以来新股首日涨幅的新低,在已经发行的一千余只A股中也是屈指可数。

  “昨日A股市场整体做多氛围不浓,从而影响到了投资者的炒新热情。不过根本原因还是发行价定得太高,这样的价格在二级市场不具备吸引力,感觉是一级市场定价‘一步到位’了。”某券商分析师表示。

  如此低的首日涨幅也令招商证券的申购收益难以令人满意。根据其网上中签率及首日平均涨幅计算,招商证券的单次申购收益仅为0.11%,在今年发行的大盘股中排名垫底。而此前发行的5只大盘股的平均单次申购收益达到0.6%,其中光大证券(601788)为0.28%。

  从年化收益看,招商证券此次申购收益为13.96%,略高于此前发行的中国国旅(601888),不过仍低于今年发行新股17.63%的平均水平。

  尽管招商证券此番表现令“打新”一族仅剩“微利”可图,但一二级市场价差缩小的实际结果倒也切切实实体现了新股发行制度改革的初衷。

  “招商证券首日涨幅偏低,一方面说明定价确实太高了,另一方面也说明我们的市场化改革取得了成效。”英大证券研究所所长李大霄表示,“事实上,新股定价的市场化在之前的创业板中已经体现的比较明显了,只不过这次招商证券定价更高而已。”

  今年新股发行制度改革以来,管理层取消了以往新股发行市盈率的“天花板”,新股价格由发行人、承销商以及询价机构共同决定,新股的发行定价由此水涨船高,下半年上市的光大证券与招商证券甚至都以56倍以上的“惊人”市盈率发行。

  业内人士在质疑这样的定价是否合理的同时,也对高价发行可能引发的破发风险表示了担忧。

  “如果继续以这样的高市盈率发行,破发的现象迟早会出现。目前因为机构之间存在博弈,报价低了可能就申购不到,所以现在很多机构都是往高里报,因为最后大家拿到的价格都是一样的。这就决定了新股的发行价一定偏高。”一位不愿透露姓名的证券行业分析师表示。

  “然而,这个过程是必须要经历的。新股发行制度改革不是一朝一夕的事,之前监管层有关领导也曾说过,改革不会走回头路,事实上面对创业板这么高的定价管理层也没有去干预。因为这不是个问题,一旦有那么几家公司破发之后,机构也会变谨慎的,这需要一个过程。”该分析师说。

  统计也显示,在市场化程度较高的股票市场,新股破发并不鲜见。以香港市场为例,今年10月份以来上市的17只新股中,有6只新股在上市当日跌破发行价,首日破发比例高达35.3%。 (上海证券报)

 

  招商证券破发可能性有多大?

  上市券商股价、规模、业绩比较

  股票代码 股票名称 昨收盘 市盈率 总股本(元)

  000686东北证券41.0237.576.39

  600999招商证券33.6155.2835.85

  600030中信证券30.2326.0466.30

  601788光大证券24.5643.2734.18

  000562宏源证券24.2834.6814.61

  600109国金证券24.2555.7410.00

  000728国元证券20.9248.0919.64

  000783长江证券18.3342.2121.71

  600369西南证券17.2147.2419.04

  601099太平洋17.14135.0715.03

  600837海通证券15.5830.4382.28

  11月17日,招商证券(600999)在上海证券交易所正式挂牌交易。招商证券总股本为35.85亿股,昨日首次上市流通2.868亿股。招商证券发行价为31元,发行市盈率高达56.26倍。

  上市首日,招商证券开盘涨幅仅为12.94%,创下2005年以来A股上市首日开盘涨幅最低记录!半小时换手率仅为21.27%左右,无法与中小板、创业板公司首日上市第一个半小时50%以上的换手率相提并论。昨日招商证券开盘35.01元,瞬间上摸35.70元最高价后便一路缓慢下行,午后最低探至33.11元,只是尾盘稍有回升收于33.61元,与发行价相比溢价仅为8.42%,创出近年来新股上市首日涨幅新低。但招商证券的股价仍为第二高价券商股,仅次于东北证券。

  在经营规模和业绩上,招商证券比较接近光大证券,二者的总股本均为34-35亿股,今年前三季度每股收益估计招商证券略低于光大证券。目前光大证券股价为24.56元,招商证券比光大证券高出近10元;此外,作为上市券商龙头,中信证券规模差不多是招商证券的两倍,今年前三季度每股收益远高于招商证券,但中信证券目前股价为30.23元,招商证券高出中信证券4元左右;尤其是从市盈率来看,除了太平洋证券外,其余券商股的市盈率均在50倍以下,其中一半券商股的市盈率低于40倍,而招商证券目前市盈率却高达近60倍(见附表)。

  招商证券上市首日表现差强人意,应该说是主板IPO的市场化定价完全挤压了二级市场炒作空间。由于新股发行市盈率基本上与二级市场大多数同类个股市盈率接轨,这在一定程度上有效抑制了“炒新狂潮”。

  招商证券上市首日勉强给中签者一个象征性的“溢价收益”后,后市可能向同业股价序列作估值回归。因此,招商证券目前向上炒作空间基本被同类个股封杀,但在短时间内“破发”的可能性也不大。即便“破发”,其股价也会高于中信证券,因为招商证券的下跌会拖累同板块个股,昨日证券股齐齐下跌就是例证。

  我们相信,随着中小板与创业板不断扩容,股市资金将会进一步细分。我们可以预料,今后主板市场将会更多地沉淀或留住长期投资资金以及理性投资者,而中小板或创业板则会更多地吸引短线资金。这是“多层次”市场细分的合理导向与必然趋势。(武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新)

  (上海证券报)

 

  7月以来券商承销斩获逾30亿元 较上半年增长逾四成

  

 

  2009年7月以来证券公司承销及保荐收入分布

  

 

  11月17日招商证券高开低走,全日上涨8.42%,完成了在A股市场的首秀。在招商证券成功融资111亿元的同时,高盛高华证券和瑞银证券也分得了2亿元的承销收入。统计显示,自7月份以来,39家券商的承销收入达到了34.48亿元,较2009年上半年增长逾四成。

  IPO开闸 券商承销迎转机

  2008年9月末,管理层决定暂停IPO发行,证券公司承销保荐业务随之陷入低迷。根据券商2009年中报显示,今年上半年55家证券公司承销收入合计24.62亿元。最多的中信证券获得承销收入5.89亿元,而最少的长城证券仅有4万元。

  2009年6月新股发行工作终于重启,令券商的承销业务重现生机。按照上市公司发行情况统计,7月以来39家券商取得了承销收入,金额合计约34.48亿元。这一数字较今年上半年增加了40.05%。

  从收入类型来看,36家券商实现IPO承销收入32.27亿元,7家券商实现增发承销收入1.22亿元。此外,券商在可转债发行中取得了承销收入9895万元。值得注意的是,由于部分券商在上市公司再融资中的承销收入需要在2009年年报中得到体现,根据发行情况得到的统计数据要小于实际金额。不过,仅从统计数据来看,IPO开闸对于券商承销收入增长的拉动作用就已十分明显。

  从承销IPO和再融资发行的数量上看,国信证券、中信证券和平安证券分列前三名。其中,国信证券承销了6只新股上市、5只股票再融资,名列榜首。中信证券、平安证券分别合计承销了10笔IPO和再融资发行业务。

  两巨头分得四成蛋糕

  7月以来,A股市场共计发行上市67只新股,募集资金1340亿元。随着融资规模的扩大,共有36家证券公司参与了新股的发行承销。中金公司和中信证券承销收入分列前两位,金额分别为6.72亿元和5.87亿元,合计12.59亿元,占到了下半年新股承销总收入32.27亿元的39.01%,接近四成水平。

  此外,东方证券、平安证券、招商证券、国信证券、瑞银证券、中信建投证券和高盛高华证券的新股承销收入也均超过了亿元。

  除了这些卷走亿元的券商外,其他参与IPO承销的券商收入就要“寒酸”得多。例如,中德证券、东海证券的新股承销收入只有900万元,而宏源证券、东兴证券也仅为1000万元。当然,尽管收入金额较少,但这些小券商至少分得了一杯羹。在全国100多家券商中,尚有很多证券公司在承销业务上颗粒无收。由此可见,券商在新股承销的蛋糕分配中是不均衡的,市场向优质券商集中的趋势十分明显。

  四只大盘股贡献15亿元

  在下半年的IPO承销市场中,中金公司仅凭承销中国建筑一家,承销保荐收入便登上了榜首,大盘股给券商带来的财富效应可见一斑。

  7月以来,募集资金规模超过100亿元的四只股票分别是中国建筑、中国中冶、招商证券和光大证券。中金公司由于承销了中国建筑的IPO发行,取得了承销及保荐收入6.72亿元;中国中冶的主承销商中信证券承销及保荐收入为4.36亿元。而招商证券和光大证券两只券商股的发行上市,给瑞银证券、高盛高华证券和东方证券也都带来了上亿元的收入。

  当然,面对竞争激烈的IPO承销市场,部分券商选择了另辟蹊径。红塔证券下半年参与了云维股份的增发,取得了承销及保荐收入2863万元,而该公司承销创业板新股亿伟锂能的收入只有1688万元。与之类似,华泰联合证券参与了厦工股份和安泰科技的可转债发行,取得承销收入合计2850万元。

  2009年7月以来承销收入较高的证券公司

  机构名称 承销家数 募集资金 发行费用 承销与保荐费合计(万元)

  合计(万元) 合计(万元)

  中金公司 1 5016000.00 94038.38 67208.00

  中信证券 4 2269181.00 78146.45 58727.48

  东方证券 3 1198570.00 32110.73 26556.20

  平安证券 8 495988.60 28883.48 21840.57

  招商证券 5 457094.00 25179.86 18715.05

  国信证券 6 516620.00 17699.65 12485.60

  瑞银证券 2 586108.52 14751.35 12403.44

  中信建投 2 379196.00 14651.94 11394.47

  高盛高华 1 555746.52 11578.46 10003.44

  华泰证券 1 270000.00 9967.05 9500.00

  2009年7月以来新股承销收入较多的证券公司

  机构名称 主承销合计(万元) 市场份额(%) 首发承销 市场份额(%)

  收入(万元)

  中金公司 67208.00 19.49 67208.00 20.83

  中信证券 58727.48 17.03 58727.48 18.20

  东方证券 26556.20 7.70 26556.20 8.23

  平安证券 21840.57 6.33 21840.57 6.77

  招商证券 18715.05 5.43 18715.05 5.80

  中信建投 13194.47 3.83 11394.47 3.53

  国信证券 12485.60 3.62 12485.60 3.87

  瑞银证券 12403.44 3.60 12403.44 3.84

  华泰联合 10257.30 2.97 6607.30 2.05

  高盛高华 10003.44 2.90 10003.44 3.10

  (中国证券报 刘兴龙)

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